什么是泡沫经济泡沫经济及其他

泡沫经济是指一种或一系列资产在经历一个连续的涨价过程后，其市场价格远远高于实际价值的经济现象。在泡沫经济的地成过程中，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主，这些新的买主一般只是想通过未来价格的变让牟取利润，并不关心这些资产本身的状况和盈利能力。当这种行为成为一种普遍的社会现象时，社会资产所表现的账面价值人人高于其实际价值，于是就形成一种所谓的“泡沫经济”。

“泡沫经济”一般通过股票市场和房地产市场得以直观的反映。以日本为例，1986年初，日本的日经225股票指数为13 000点，到了1989年则上涨到39 000点；该年第四季度，在东京证券交易所上市的股票市价总值达到了600万亿日元，为日本当时的名义国民生产总值的1．5倍。同期日本房地产价格也急剧上涨1985年日本土地资产额为176万亿日元，1989年达到521万亿日元，4年间价格上升近2倍。

泡沫经济形成，对经济发展的危害是很大的。①泡沫经济影响国民经济的平衡运行，破坏国民经济的结构和比例。泡沫经济是由虚假的高盈利预期的投机带动起来的，官并不是实际经济增长的结果。它的产生和形成使国民经济的总量虚假增长、结构扭曲。②价格总要回归价值，泡沫经济也总有破灭的一天。旦泡沫破灭，在泡沫形成过程中发生的债权债务关系就难以理顺，形成信用危机，这将给国民经济的运行带来相当大的冲击和危害。以日本为例，泡沫经济崩溃后的第一大难题就是出现了金融机构大量的不良债权。经过五六年的消化，日本的银行至今还有30万亿日元的不良债权，这就像一颗定时炸弹，威胁着金融系统的安全。③上市公司也受到打击，股价丁跌后，其筹资能力和偿债能力会大大削弱。④助长投机行为，并导致贫富两极分化。对股票或房地产的狂热投机行为，打击厂实业投资者的积极性，同时加大了社会的两极分化。

一、泡沫经济形成的两个重要原因

第一、宏观环境宽松，有炒作的资金来源

泡沫经济都是发生在国家对银根放得比较松，经济发展速度比较快的阶段，社会经济表面上逞现一片繁荣，给泡沫经济提供了炒作的资金来源。商品经济具有周期性增长特点，每当经过一轮经济萧条之后，政府为启动经济增长，常降低利息，放松银根，刺激投资和消费需求。一些手中获有资金的企业和个人首先想到的是把这些资金投到有保值增值潜力的资源上，这就是泡沫经济成长的社会基础。

日本从1955-1985年，完成了经济起飞，进入了发达国家行列，成为世界第二经济大国。

手中有了钱的日本企业和居民信奉“土地神话“，日本是一个岛国，山地多，平原少。土地成为日本的稀缺资源。随着经济的发展，工业和城市占地不断增加，同时，由于基础设施建设等对土地投资的增加，地价特别是城市房地产价格具有不断上升的趋势。然而，日本人将这种趋势绝对化了，认为地价只会上升，不会下降，以至把房地产投资作为一种资产保值和增值的方式。他们开始制造土地泡沫，从80年代后半期开始，日本地价飞涨，投机者以升值了的土地作抵押，可以从银行取得更多的贷款，然后再去寻求新的投机机会，于是有越来越多的资金追逐有限的土地，造成房地产价格的进一步上升。日本的银行业是“土地神话”的忠实信奉者。80年代后半期，由于金融自由化、利率自由化的发展，金融机构之间的竞争加剧，银行的筹资成本趋于上升。在这种情况下，银行把房地产作为寻求高回报率的途径，对房地产业的融资大幅度增加。若以1985年3月为基期，到1991年3月，银行业的贷款量增加了60.6%，而同期对房地产贷款的增加量却高达150.6%。银行对房地产业的贷款余额由1985年3月 17.1万亿日元增加到1991年3月的42.8万亿日元，同期的房地产贷款在银行全部贷款余额中的比重由7.2%上升到11.3%。进入90年代，“土地神话”同泡沫经济一起破灭，以土地为抵押的贷款项目便成了难以消化的不良债权。

第二、社会对泡沫经济的形成和发展缺乏约束机制

从历次泡沫经济的发展过程看，到目前为止，社会对泡沫经济的形成和发展过程缺乏一个有效的约束机制。对泡沫经济的形成和发展进行约束，关键是对促进经济泡沫成长的各种投机活动进行监督和控制，但到目前为止，社会还缺乏这种监控的手段。这种投机活动发生在投机当事人之间，是两 两交易活动，没有一个中介机构能去监控它。作为投机过程中的最关键的一步——货款支付活动，更没有一个监控机制。虽然货款支付活动一般要通过银行进行，但银行只是收付中介，根据客户指令付款，对付款的内容无力约束，加上银行的分散性，起不了监控投机活动作用。政府是外在的，不可能置身于企业之间的交易活动之中。而且，政府还常常容易被投机交易所形成的经济繁荣假象一时迷惑，觉察不到背后隐藏的投机活动，一直到问题积累到相当程度才得到发现。

日本土地泡沫发生后，从80年代中后期开始，日本全国范围内都出现了城市土地再开发热潮，土地价格随之猛涨，东京、大阪、名古屋等六大城市经济圈的商业用地价格指数1985年比1980年上升了53.6%，1990年则更比1980年上升了525.9

%。这期间，日本全国平均土地价格也上涨了1倍以上。日本约有一半的人拥有土地，约20%的人拥有土地继承权。因而，随着土地价格的上升，大多数日本人感到自己的财产在这几年内增值了1-2倍。这一时期日本的国民生产总值每年平均增长不到6%，而金融资产价格、不动产价格脱离生产力发展水平的虚假上涨，使经济逞现出虚假繁荣景象。1991年10月22日，日本经济企划厅的官员还在内阁例会上津津乐道日本经济处于景气状态之中，几天之后经济形势就急转直下，企业破产事件大量增加。

二、经济泡沫并不等于泡沫经济。

高速发展的经济必然会产生一些泡沫。就象是山间小溪，水流快了，难免激起一些泡沫，但这并不能因此而判断小溪的水质发生了什么变化。溪水中的泡沫与肥皂水吹出的泡沫截然不同。溪水可以饮用而肥皂水则完全不行。水质不同，需要采用的处理方法也完全不同。

经济泡沫指的是在经济发展过程中经常出现的不均衡现象。这些不均衡综合起来的具体表征就是上下起伏的经济周期。泡沫经济则专指那些由于经济投机活动而导致市场价格大起大落的现象。由于两者产生的原因不同，所造成的危害不同，解决问题的对策也不同，所以区分泡沫经济与经济泡沫并不是简单的文字游戏。如果不搞清楚这两者之间的区别，很容易把真正的泡沫经济和一般人们常说的经济泡沫混淆起来，不利于识别泡沫经济并采取相应的对策。

从供求关系来看，在正常的市场机制中，价格上升必然导致需求下降。可是，在泡沫经济发作的时候，恰恰相反，价格越涨，需求越旺，买涨不买落。这是判断是否出现泡沫经济的一个重要的识别指标。

泡沫经济一定会造成某些商品的价格大起大落，但逆命题却不一定正确。不能根据某些商品价格的暴涨暴跌就判断是泡沫经济。引起物价变化的原因很多，泡沫经济只不过是其中之一。

经济泡沫与泡沫经济之间主要的区别在于：市场机制会对经济泡沫起到制衡作用，无论泡沫增长速度快慢，最终在市场机制作用下总会出现一个均衡点，但是市场机制对泡沫经济则完全无能为力，因为在泡沫经济中完全不存在这样的均衡点。

三、经济周期与泡沫经济

无论在任何经济体制都会出现经济运行的上下波动。在某些时期，经济增长速度加快，出现繁荣景象，在另一些时期，经济不景气，出现停滞或衰退，周而复始，这就是人们常说的经济周期。宏观经济的周期波动是社会发展的基本规律。

产生周期性波动的根源是社会总供给和总需求两个对立面的矛盾和

统一。由于市场扩张或者政府计划扩张，使得社会需求增加，社会需求上升促使大工业生产扩张。因为在现代大工业的各个部门之间存在着紧密的投入---产出联系，需求的增长以乘数形式被逐级放大。这种扩张常常表现为突然跳跃式的扩张，导致大规模投资高峰。大规模投资反过来引起大工业更为剧烈的扩张。经济就好象起动了的火车头一样，越跑越快。

在经济发展过程中供给和需求之间的平衡是暂时的，相对的；不平衡是经常的、绝对的。经济发展就是从一个不均衡态向另一个不均衡态的运动过程。在自然辩证法中叫做“波浪式前进”规律。周期波动反映出系统内部供求双方对立统一的自我调节过程。不可能也没有必要完全消除经济的周期波动。如果波动的幅度过大或者频率过高就会造成比较大的经济损失。经济大起大落，不利于制定长期的投资计划，相当一部分生产资料不能被充分利用，不利于提高劳动生产效率和资源分配效率，许多产品一时供不应求，一时积压滞销，造成严重的浪费。经济上的剧烈振荡也会影响到政治安定和人民生活，造成一系列的社会问题。因此，世界各国政府都把稳定宏观经济作为其政策的重要目标。

过度投资会造成一定程度的经济结构扭曲，但是最终市场机制会发挥作用，矫正这些扭曲。于是，每过了一段时期就会自然而然地出现经济调整，通常人们称之为经济周期。从经济周期的图像来看，经济增长速度上下起伏，由经济复苏达到繁荣，然后从繁荣转入衰退，再由衰退进入萧条。在衰退和萧条时期，通过经济体制内和体制外的调整逐渐趋向复苏。如此循环，过几年就是一个周期。如果经济泡沫比较严重则经济周期的上下振幅比较大。采取适当的措施可以削弱经济泡沫的影响，限制经济周期的振幅。一般来说，经济泡沫是不可避免的，经济周期是宏观经济运动的必然规律。

泡沫经济的运动轨迹与经济周期不同。经济周期运动是一个反复进行的连续过程，但是，泡沫经济在达到高峰之后突然下跌，这种大起大落的现象在相当长的一段时间之内不会重覆再现。

四、两种不同的思维逻辑

从信息论的观点来看，在考虑一项投资时必须要预测投资对象在未来各个时期的价格和市场需求。从投资到产品问世，在时间上存在着一个滞后。当产品上市的时候，市场上需求和价格可能都和预测有些出入。特别是在现代工业和金融市场上，市场运动趋势的不确定性非常高。人们在投资决策时不可能掌握完全的信息。正是由于市场信息的不完全性造成了许多投资失误。在经济高速增长时

期尤其容易发生过度投资，从而导致经济结构扭曲。在投资信息不完全这一点上，经济泡沫与泡沫经济并没有根本区别。两者之间的一个重大区别是人们在预期未来价格时的思维逻辑方式。

例如，在80年代初期，中国大陆市场上洗衣机的销路很好，利润也比较高，于是许多厂家一窝蜂而上，纷纷投资设厂，准备生产洗衣机。无论这些投资者如何预测市场需求状况，他们对未来洗衣机价格的估计只有两种可能:比较聪明的投资者会考虑到一旦自己的产品投入市场之后，当地供不应求的状况得到缓解，洗衣机的价格会下降一个幅度。是否盈利取决于这个价格下降的幅度。而那些缺乏市场知识的人则会很简单地根据当前洗衣机的市场价格来估计投产之后的利润。假若洗衣机的功能和质量都没有什么重大改进的话，无论如何，没有人会做出这样的估计:本厂的洗衣机投入市场之后市场价格反而会上升。就在同一个时期，在上海和深圳的股票市场上出现一股狂热，股民们几乎都预期在自己投资之后股票的价格会再度上扬，可以从中获利。尽管投资于洗衣机和投资于股票都存在着信息不完全的问题，投资者都具有相当的盲目性，但是他们对未来价格的估计具有完全不同的方式。在洗衣机投资中，人们在不知不觉中承认了市场机制，但是在股票投资中，人们明显地背离了市场机制的根本原则。最后，市场机制会纠正在洗衣机投资上的失误，但是却对股票投资中出现的问题一筹莫展。这就形成了经济泡沫和泡沫经济之间的分水岭。

五、张冠李戴、贻误诊断

有的时候某种商品供过于求，产生了比较严重的积压现象;有的地方投资决策错误，重覆建设，一下子开办了许多商店、高级宾馆，结果不得不关门倒闭。有的人把这些现象都批评为泡沫经济。其实，这种批评的用词并不确切。当市场出现不均衡现象的时候，供求双方都会根据市场价格所传递的信息来相应调整自己的行为。如果价格上升，需求方就会适当减少需求，而生产者见有利可图就会增加供给，市场机制会引导市场向一个新的均衡状态运动。

有的人把由于大量借债用来投资而出现的虚假繁荣称为泡沫经济。这种提法也不十分确切。借债是融资的一种手段，是不是泡沫经济，要看这些贷款被投入到哪些领域？如果这些贷款被投入生产领域，特别是用来发展那些具有竞争力的新兴产业，投资的结果使国家的综合实力有所增加，这绝对不是什么泡沫经济。如果出现财务危机，在一段时间内难以归还贷款，即使投资的经济效果不好，无论如何，还能找到相当数量的由投资所转

化的资产。显然，这和那种泡沫迸裂之后一无所有的状况大不相同。可是，如果把贷款用来炒房地产、证券和股票，表面上轰轰烈烈，但是实际上并没有增加国家的综合实力；一旦泡沫迸裂，除了一大堆烂账之外什么也没有剩下，这当然是泡沫经济。

有的人批评说，有些统计数据不确切，夸张成绩，掩盖缺点，这是泡沫经济。还有的人批评说，有的官员贪污腐败，有的商人赚了钱之后大吃大喝，花天酒地，这也是泡沫经济。毫无疑问，这些都是错误的行为，但是，却没有理由把这些都归纳为泡沫经济。

六、市场机制的作用

由于经济泡沫和泡沫经济的运行机制不同，应当采取的对策也不一样。

过度投资导致经济结构扭曲，由此而产生的经济泡沫是不可避免的。出现经济泡沫正说明了市场并不是万能的，但是，这并不等于市场失灵。增进公平竞争，促进信息流通，减少在投资决策中的失误都可以有效地抑制和削弱经济泡沫。加强市场机制是减少经济泡沫危害的根本途径。在经济转型时期，有些政府官员不懂经济规律，利用手中的权力瞎指挥，过多干预经济活动是造成许多经济泡沫的重要原因。因此，实现政企分开，推进现代企业制度可以有效地减少经济泡沫。

在泡沫经济中，价格上升，需求也上升，这说明泡沫经济并不遵照市场经济的基本运行规则。泡沫经济是市场失灵的一个非常特殊的典型。加强市场机制并不能够解决泡沫经济所造成的一系列问题。因此，一旦确认某些问题是泡沫经济所造成的后果，那么就需要采取一些特别的措施。如果在这个时候还认为市场机制能够最终解决问题，那么就未免书生气十足，很可能会丧失时机，贻误大局。

世界各国的泡沫经济

17世纪 荷兰发生郁金香泡沫经济。

17世纪 江户时代的元禄泡沫经济。

18世纪 英国的南海公司泡沫经济（南海泡沫事件）。这次事件成为泡沫经济的语源。

20世纪20年代 受到第一次世界大战的影响，大量欧洲资金流入美国，导致美国股价飞涨。之后黑色星期二爆发，美国泡沫经济破裂，导致世界性恐慌。

1980年代日本泡沫经济

1994年墨西哥为主的中南美洲泡沫经济

1997年东南亚金融危机

1999年 - 2000年美国因特网泡沫经济

2003年 - 美国为主的全球房地产泡沫经济

20世纪的泡沫经济往往在各国中央银行提高存款利率之后纷纷破裂。 查看 王圣辉 的所有文章