棉花套期保值可行性报告

[棉花]涉棉企业套期保值可行性报告

利用棉花期货对现货进行套期保值在国际上以是有效控制成本、稳定销售价格、收购价格的手段，是以经成功的经验。在国内由于棉花期货上市较晚，棉花企业对套期保值专业知识方面了解的还不够全面。主要体现在棉花企业内缺少有专业知识又有实际经验的人员，导致企业负责人对套期保值业务重视不起来，即使想参与也不知从何下手。其实，企业完全可以找一个信得过的期货公司合作，由期货公司的专业人员提供套期保值方面的专业性的服务。

对于企业来说，参与套期保值首先要认识到，棉花期货市场的基本经济功能就是回避棉花现货市场价格波动带来的亏损风险或成本增大风险的。因此，要想使棉花现货达到有效的规避价格波动带来的亏损风险或成本增大风险，就要利用棉花期货市场对棉花现货进行套期保值。

国内棉花企业参与期货套期保值的好处主要是能够有效锁定生产成本、实现风险控制，提前发现价格趋势。因为，现货市场受不确定因素的影响无法回避价格波动的风险。价格波动的风险直接影响企业生产和经营的正常运行，使企业的生产和经营无法事先确定成本，锁住利润。而套期保值就是达到这一目的的有效手段，是有效转移价格波动风险手段。

把套期保值说白了，就是在期货市场上买进(或卖出)与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(或买进)期货合约来补偿和冲抵因现货市场上价格变动所带来的实际价格风险。套期保值交易的目的就是最大程度地减少价格波动风险所带来的不利后果。这种风险转移机制使得期货合约成为控制成本和保护实际利润不可缺少的一部分。

一般讲，最常用的套期保值手段有买入套期保值和卖出套期保值。

首先，我们用一个通俗的例子来说明买入套期保值实施过程。

买入套期保值主要适用于纺织厂或任何单位需要棉花的单位，担心买入现货时价格上涨，这时您可以买进期货对现货进行保值。如果买入现货时价上涨可以卖出期货平仓，将期货上盈利的钱补到现货上，以达到控制购入成本的目的。

例如：2005年年初，在预计05年/06年度的棉花种植面积可能出现减少的同时，一些涉棉企业在春节前都有储备欲望，来保证春节后企业正常的运营的情况下，在加上储备棉采购的影响导致国内现货棉价的棉花期货不断走高。如果不进行套期保值，在不断上涨的现货购入中成本就会不断的加大，如果这时参与了买入套期保值就能够有效的控制成本。

2005年1月7日郑棉0509合约受上述基本面景响向上突破了阻力位13307元，并在此价位开仓买入套期保值(见下图)，当天棉花现货价格11500元，之后期价逐步上升。受持续增加的仓单和欧美对我国纺织品出口可能采取制裁措施影响，于2005年4月26日的高点15515元见顶回落，又于5月12日向下突破了支撑位14864元，并于此位置平掉买入套期保值的仓位(见下图)，当日现货价是13500元。

在棉花期货市场上的整个过程盈利14864元—13307元 = 1557元/吨。

在现货市场上购入的整个过程是亏损13000元—11500元 = 1500元/吨。

但是从将期货市场上的盈利1557元补到现货市场上的亏损1500元来看，还有57元/吨的盈利。就是说套期保值在这个过程中不仅达到了保值做用，而且还有额外的盈余。

其次，我们再用一个通俗的例子来说明卖出套期保值实施过程。

卖出套期保值主要适用于棉花企业的库存、棉花贸易商担心未来卖出棉花时价格下跌，或者说所有涉棉企业只要担心棉价下跌会给企业带来损失，都可以做卖出套期保值。

例如：2005年4月26日郑棉受美国、欧盟纺织的设限、人民币升值的预期等利空的影响于15515元见顶，并开始下跌逐步走低，在向下突破了支撑位14874元开仓建立卖出套期保值(见下图)，当天的棉花现货价格是13300元，之后期价逐波下跌。后来又在传闻国家准备抛售老商品棉的传闻下，为下跌趋势的郑棉起到了推波助澜的做用，直到跌至12830元后开始反弹，并于8月29日向上突破了阻力位13559元进平掉卖出套期保值的仓单(见下图)，当天的现货价格是12500元。

在棉花期货市场上的整个过程盈利14874元—13559元 = 1315元/吨。

在现货市场上整个卖出过程是亏损了13300元—12500元 = 800元/

吨。

但是从将期货市场上的盈利1315元/吨补到现货市场上的亏损800元/吨来看，还有515元/吨的盈利。就是说套期保值在这个过程中不仅达到了保值做用，而且还有额外的盈余。

从上面买入套期保值和卖出套期保值的案例中可以看出涉棉企业参与套期保值的好外，也可以看出套期保值用于稳定销售价格和稳定购买价格以及稳定生产成本的重要作用。因此，涉棉企业参与套期保值的可行性是不言而喻的。

笔者在本文中主要谈了棉花套期保值不参与实物交割的方法及案例，因为套期保值的实物交割要考虑到基差、交割费用、贷款利息和交割时的具体情，实施起来较为复杂，实施时必须具有相当的专业知识和实际经验方可实施。因此，在套期保值过程中是否要进行实物交割要根据企业的实

际情况决定。

在不参与实物交割的套期保值过程中，选择介入的合约一般要选择主力合约，当一波行情未走完，当前的主力合约以到现货月时，要将操作的头寸及时向新的主力合约移仓，以保证套期保值在趋势操作中的完整性。

近期套期保值建议：

从综合基本看，外盘受9月12日USDA的棉花9月月度供需报告利空影响不断走低。因为该报告称：2005/06年末全球棉花库存料为5,120万包,8月预估为4,981万包。9月的预估库存报告高于8月的库存预估报告，库存的增加是期价承压的主要原因。

9月13日国内郑棉市场受外盘的利空下跌走势的影响和预计新疆棉花产量高于去年的影响大幅走低。

另外，目前已有内地棉纺厂与新疆库尔勒市有关轧花厂订购新棉，出厂价为13800元/吨，而该市棉花运至内地的运费每吨在400到500元之间。从这方面来看，购买商的实际入库价在14300元左右，这一价格以高出远月合约0601的9月13日收盘价14145元，两者差是155元，这也是近期远月合约走势强于近月的原因，也将是支撑示来价格走势的因素。

从技术面看，郑棉0601合约9月13日收盘价14145元，该价位以经向下有效突破了前期形成的支撑位14189元，按技术分析来讲，跌破该位置就应建立卖出套期保值仓位。从目前的趋势看，在不出现新的阻力位之前，14342元是目前套期保值的期货止损位。根据现货、期货价格同向性的原理，期货止损时现货一定是赚钱的，将现货盈利补入期货亏损部分即达到了套期保值的目的、起到了套期保值的作用。

如果期货价格不断下跌，现货也是不断下跌的，这时将期货上赚的钱补到库存现货上，现货成本就会低于购入时的成本，也就达到了套期保值的目的、起到了套期保值的作用。

建议：卖出套期保值仓位在14189元左右建仓持有，止损位14342元，在不向上有效突破14342元的情况下买入套期保值不宜开仓。