第3章 技术经济评价方法

根据是否考虑资金时间价值，投资回收期可以 分为静态投资回收期和动态投资回收期。
（1）静态投资回收期（Pt）
1)概念 静态投资回收期是在不考虑资金时间价值条件
下，以项目投产后各年所获得的净收益抵偿全部投 资所需的年限。 2)计算公式 ①理论公式即定义公式
或 式中:
Pt
CI
CO t
0
t 0
Pt
B Ct K
（一） 时间性经济评价指标
1.投资回收期（Payback Period，简写为PBP或Pt） 投资回收期又称投资返本期或投资返本年限。
指项目从开始投资（或投产），到以其净收益（净 现金流量 ）抵偿全部投资所需要的时间，一般以年 为计算单位。
它是反映项目或方案投资回收速度快慢的重要 指标，是投资回收的期限，它同时也能部分描述方 案的风险。
2.追加投资回收期（ p）a
追加投资回收期又称差额投资回收期，或增量投资回收期。 主要用于互斥方案的优劣比较选优。
前面介绍的投资回收期法计算简便，通过与标准投资回收 期比较，判断投资方案是否可行，但它只能对单方案进行评价， 不能用于多方案比较择优。
一般来说，项目方案有这样一个特征，即两方案相比 时，往往投资大的方案其年经营成本较低，这恰恰是技术进 步带来的效益，也符合客观实际，在此情况下进行方案比较 时，不仅要考虑不同投资方案本身投资回收期的大小，而且 要考虑各方案相对投资回收期的大小。当然，用追加投资回 收期进行比较有一个前提，即所对比的方案必须是可行方案 且具有可比性。
2）缺点与局限性
①投资回收期只考虑投资回收之前的情况，不能反映投资回 收之后的效果，有一定片面性，而且事实上，有战略意义 的长期投资往往早期效益较低，而中后期效益较高。
②静态投资回收期未考虑资金时间价值，不能较全面地反映 项目全貌，无法辨识项目的优劣，难以对不同方案的比较 选择作出正确判断，有时可能会带来不必要的损失。
23 4
56
年
如上图可看出，该项目投资回收期应在4～5年之间，具体数
值可用插值法求得。
400
4
200
则有：
x 200 1 x 400
5
x 200 0.3 200 400
计算得 Pt=4．3年 答：该项目的静态投资回收期为4．3年。
由此得出当项目各年净现金流量不相等时静态投资回收期Pt 的一般计算公式： Pt 累计净现金流量开始出现正值的年份数－1
第一节 经济评价指标
一、经济评价指标的分类：
（1）按是否考虑资金时间价值分类 （2）按评价指标的量纲分类 （3）按评价指标的性质分类
（1）按是否考虑
资金时间价值分为：
静态指标
不考虑资金 时间价值
指 标 分 类
（1）
动态指标
考虑资金 时间价值
静态投资回收期（Pt） 总投资收益率 资本金净利润率
盈利能力 分析指标
计算，下面通过例题介绍一般情况下动态投资回收期的经验 计算公式。
【例】 某项目各年现金流量发生情况如下表所示，取折现率为10%，
试计算其动态投资回收期 pt
某项目的累计现金流量折现值表
年份
0
1
2
3
4
5
6
1．现金流入
—
—
5000
6000
8000
8000
7500
2．现金流出
6000
4000
200025001234
56
净现金流 1500 200 量NCFt
300 400
累计净现 金流量 - 1500 - 1300 -1000 -600
400 600 600 -200 400 1000
根据此表，作出该项目的累计净现金流量曲线图如下图所示：
累计NCFt
Y轴
900
600
300 01
-300 -600 -900 -1200 -1500
2)计算
①理论公式 其定义公式为：
pt
(CI CO)t (P / F ,i0 ,t) 0
t0
pt
pt
NCFt (1 i)t (B C)t (1 i)t K
t0
t 1
式中：i----折现率或贴现率； pt ----动态投资回收期。其他符号同上。
金额
累计净现金流量
G
O
H
累计折现值
当累计净现金流量＝0时 OG 当累计折现值＝0时 OH
Pt
Pt
NCFt A K
t 0
t 0
Pt
K A
【例】假设某项目需投资15万元，投产后年净收益 为5万元，项目寿命期定为10年，求其静态投资回 收期。
解：
Pt
15 5
3
年
答：该项目的静态投资回收期为3年。
b.若建设项目投产后，每年的净现金流量不等，则用定义公
式计算 pt 将非常困难。下面通过例题介绍一般情况下静
所谓追加投资回收期，是指在两个方案比较 时，投资大的方案相对投资小的方案的增量投资用 其年经营成本的节约或年净收益的增加来回收所需 要的年限。根据是否考虑资金时间价值，追加投资 回收期又分为静态追加投资回收期和动态追加投资 回收期。
（1）静态追加投资回收期（ pa ）
静态追加投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下， 投资大的方案用其年经营成本的节约额（或年净收益的增 加额）抵偿其增量投资所需要的年限。
由此可见，投资回收期法尤其是静态投资回收 期法，不是全面衡量项目经济效益德的理想指标， 只能用于粗略评价，可作为辅助评价方法与其他评 价方法结合使用。一般不能仅根据投资回收期指标 来进行投资决策。
【例】某项目需5年建成，每年需投资40亿，全部为 国外贷款，年利率为11%。项目建成投产后，每年 可回收净现金流量15亿，项目寿命期为50年。
pt
计算动态投资回收期的经验公式为：
pt
＝
累计净现金流量折现值
开始出现正值的年份数 -1+
上年累计净现金流量折 现值 当年净现金流量折现值
则由上式，该项目的动态投资回收期为：
Pt
5
1
|
1112 | 2794
4.4
利用上面累计折现现金流量表可绘制累计折 现现金流量曲线图，它可以更直观地反映动态投资 回收期。
若不考虑资金时间价值，静态投资回收期为 Pt=(40×5)/15=13.3年，，由于用13.3年即可收 回全部投资，以后的36.7年回收的现金流量全部 为净赚，应当是一个很不错的项目。
若考虑资金时间价值，则投产时的欠款为 40×[(1+0.11)5-1]/0.11=249.1亿，投产后每年 的利息支出为249.1×11%=27.4亿，可见每年回收 的现金15亿只能偿还利息的55%，另外45%的利息 支出将变成新的借款，这样一来，借款余额将逐 年上升，如果项目没有其他还款项目，则将永远 也无法还完借款。
一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要 求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。
融资前分析
融资前分析应该以动态 (折现现金流量)为主，静态 分析（非折现现金流量分析） 为辅。计算项目投资内部收 益率、净现值和静态投资回 收期等指标
融资后分析
融资后的盈利能力分析 应包括动态分析和静态分析 两种。计算内部收益率、投 资回收期、总投资收益率、 项目资本金净利润率等指标
（3）按评价指标的性质分为：
盈利能力指标
指 标 分 类
（3）
清偿能力指标
财务生存能力指标
投资回收期（Pt） 总投资收益率 项目资本金净利润率 内部收益率(IRR) 净现值(NPV) 净年值(NAV) 净现值指数(NPVR) 利息备付率
资产负债率
偿债备付率
净现金流量 累计盈余资金
二、盈利能力分析指标
3)判别准则： 设基准（标准）投资回收期 —— Pc
Pt≦Pc可行；反之，不可行。 投资回收期越短，项目抗风险能力越强。
（2）动态投资回收期（ p）t
1)概念
动态投资回收期是指在考虑资金时间价值情况 下，从投资年算起，用项目投产后各年的净收益的 现值来回收全部投资的现值所需要的时间。即在考 虑资金时间价值条件下，按基准收益率收回全部投 资所需要的时间。
融资前分析
融资后分析
融资前分析排除了融资方案变化的 影响，不考虑资金来源，从项目投 资总获利角度，考察项目方案设计 的合理性。融资前分析计算的相关 指标，应作为初步投资决策与融资 方案研究的依据和基础。
融资后分析应以融资前分析和初步 的融资方案为基础，考察项目在拟 定融资条件下的盈利能力、偿债能 力和财务生存能力，判断项目方案 在融资条件下的可行性。融资后分 析用于比选融资方案，帮助投资者 作出融资决策。
静态投资回收期 动态投资回收期
②实用公式
下面分别两种情况介绍动态投资回收期的计算方法。
a.若项目各年的净现金流量相等，均为A，设总投资 为K，则有下图：
A
0
1
2
3
4
pt’
K 计算示意图
(1 i) pt 1
根据图4有： 推导得出：
K=A·（P/A，i，）=A·
i(1 i) pt
pt = lg A lg( A K i)
2）判别准则：
设基准投资回收期 —— Pc
动态投资回收期不大于基准投资回收期， 即：Pt′≤Pc，可行； 反之，不可行。
（3）投资回收期的优点与局限性
1）优点：
①投资回收期指标概念清晰，意义明确直观，计算 简便。
②投资回收期指标既能反映项目的盈利性，又能在 一定程度上反映项目的风险性，并且由于它选择 方案的标准是资金回收速度的快慢，迎合了一部 分怕担风险的投资决策者的心理，是人们容易接 受和乐于使用的一种经济评价指标。被广泛用作 项目评价的辅助性指标。