第三章证券市场

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（二）股票发行市场（续二）
2、无偿增资 一般由老股东无偿获得新股。包括： ⑴ 无偿支付。即公积金转资本金，股东无
偿取得新股票（转增股）。
⑵ 股票分红。把可分配的股息用新股票代 替支付给股东（红股）。
⑶ 股票拆细。（会计项目不同） 3、搭配增资，即一部分有偿，另一部分无
股票发行市场是股份公司筹集资金，将社 会闲散化资金转化为生产资金的场所。
1、股票发行的目的及形式
分为初次发行和增资发行两种。
初次发行(initial public offering,IPO)是股 份公司第一次发行新股，目的为成立股份 公司或公开上市。
增资发行(seasoned equity offering)是股份 公司设立后在经营过程中根据公司经营发 展的需要进行的股票发行。
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（二）股票发行市场（续一）
增资发行有三种形式： 1、有偿增资，股东需支付一定资金才能获得新股。
包括： ⑴ 股东配股； ⑵ 私人配售，也称第三者配股，是股份公司向特
定人员或第三者摊新股认购权的方式，特定人员 指董事、职员、贸易伙伴等；第三者指与公司业 务有关的银行、公司顾问等； ⑶ 公司招募，也称公募增资，即向社会公开发售 新股票（增发）。
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上证所实施大宗交易
本报讯 记者钱进报道
上海证券交易所决定，从2003年1月10日起正式 开展大宗交易业务。大宗交易的申报受理时间为各 交易日的15时至15时30分，申报价格须在当日竞价 时间内已成交的最高和最低成交价格之间确定。该 券种当日无成交的，以前收盘价为成交价。
私募发行指向特定的少数投资者发行债券的方式， 又称定向发行或私下发行。特定的投资者有两类： 一类是个人投资者；另一类是机构投资者，如大的 金融机构或是与发行人有密切业务往来关系的企业、 公司等。私募发行手续简易、周期短、效率高、但 数量不大，且债息要高。
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（一）债券发行市场（续二）
瑞士日内瓦证券交易所、美国纽约证券交易 所、加拿大多伦多证券交易所、蒙特利尔证 券交易所，香港联合交易所等都是公司制。
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上海证券交易所大楼
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世界著名证券交易所网址
•纽约股票交易所 /
•美国股票交易所 /
⑸ 维护股东直接利益，指增资发股后通过除权效 应让老股东获益。
⑹ 为其他目的而进行股票发行。如可转换优先股、 可转换债券的转换请求生效，股票分割（拆细）， 缩股等情况均需要发行新股。
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（二）股票发行市场（续四）
2、股票发行方式 委托承销商或承销团发行。也有公募和私募之分。
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（一）债券发行市场（续三）
⑴ 代销发行（Best-Effort Underwriting）
发行风险由发行人自行承担。手续费低，发行人 得到资金较晚，且有发行风险。
⑵ 助销发行（Standby Underwriting）
承销商代办全部发行业务，承担部分风险。发行 结束后未发完部分由代理机构收购。费用比代销 略高。
⑶ 包销发行（Firm Underwriting）
代理发行机构先收购再发行债券。发行风险全部 由代理机构承担，集资单位能及时获得资金，要 求发行人信誉好，手续费高。
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（一）债券发行市场（续四）
招标发行是国债发行中最常见的方式。 分为美国式招标和荷兰式招标两种。 投标的标的主要是发行价格或收益率，也有以缴款
承销者，也就是中介机构，国外一般都是专 门的投资银行或金融公司等机构，国内的中 介机构主要有商业银行、证券公司、信托投 资公司等。
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（一）债券发行市场（续一）
2、债券发行方式 债券的发行方式可分为公募与私募发行，直接与间
接发行 。
公募发行又称公开发行，是指由承销商组织承销团 将债券向广泛的不特定的投资者发行。其特点是发 行数量大，票面利率适中，影响面广。
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（三）NASDAQ（续）
实行做市商（Market Maker）制度。
NASDAQ 做 市 商 约 有 490 家 ， 他 们 通 过 NASDAQ Workstation进行交易。
设立NASDAQ的初衷是希望让中小企业也能 依靠资本市场拥有专门集资渠道，主要容纳 一些创业初期不具备证券交易所上市条件的 小型公司。
致市场风险）。 4、连续性（交易行为、交易时间和交
易区域的连续）。 5、高技术性。
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第二节 证券交易所与场外交易市场
一、证券交易所
是一个有组织、有固定地点、买卖双 方集中地、公开进行证券交易的市场， 是证券流通市场的核心。
本身不买卖证券，而是为证券交易提 供一定的场所和设施，配备必要的管 理和服务，为保证证券交易顺利进行 提供一个稳定、公开、高效的市场。
第三章证券市场
证券市场的结构
债券发行市场
证券发行市场
股票发行市场
证券市场
证券流通市场
证券交易所（有组织、 集中交易的市场）
场外交易市场OTC
（分散交易的柜台市场）
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（一）债券发行市场
1、债券发行市场的主体
债券发行市场一般由发行人，认购人(投资者) 和中介机构（承销者）三部分构成。发行人 是债务人，可以是政府，也可以是企业。投 资者是债权人，可以是法人，也可以是自然 人。
的各证券公司柜台上进行证券买卖的 市场。 也称店头市场、柜台市场。 OTC的特征及其和证券交易所的区别 （见后）
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（二）OTC和证券交易所的主要差别
1、OTC是一个分散的、无固定交易场所的 市场。
2、OTC是一个投资者直接参与证券交易过 程的“开放性市场”。
3、OTC是一个拥有众多证券种类和证券商 的市场。
直接发行指由发行人直接承担发行债券的 一切手续，并直接向投资人发行债券的发 行方式，限于熟悉债券业务，信用程度较 高，能承担债券发行风险的机构。一般见 于金融债券。
间接发行指发行单位委托承销商向社会公 开发行债券的方式。承销商接受委托，收 取一定的代理手续费。间接发行又可分为：
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•东京股票交易所 http://www.tse.or.jp/
•伦敦股票交易所 /
•巴黎股票交易所 http://www.bourse-de-paris.fr/
•意大利股票交易所 http://www.borsaitalia.it/
•法兰克福股票交易所 http://www.exchange.de/
而发行公司为此支付备用费（Standby Fee）。
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股票发行市场
初次发行
股票发行方式
增资发行
公募
包销发行 代销发行
备用包销发行
公募与私募
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二、证券流通市场
证券流通市场，是指已发行证券进行 转让、买卖、流通的市场。也称二级 市场或者次级市场。
……
大宗交易的成交信息，由上证所在指定的媒体 披露，上证所外部网站（）的“行 情及交易概况—交易公开信息—大宗交易”栏目同 步发布。金融时报 (2003年01月03日)
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（四）第三市场与第四市场（续一）
第四市场 第四市场是投资者之间直接进行证券
偿的增资发行。
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（二）股票发行市场（续三）
股票增资发行的具体目的可细分为：
⑴ 增加投资，扩大经营。 ⑵ 调整公司财务结构，保持适当的负债比例。 ⑶ 满足证券交易所的上市标准。 ⑷ 巩固本公司经营权，增加资本。 有两方面的考虑，一是维护公司经营支配权，防止
被其他公司兼并；二是出于公司经营事业考虑，谋 求与其他公司协作，将新股发给合作者，使其成为 大股东。
公募有以下几种： ⑴ 包销（Firm Underwriting） 承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全
部买进，再转卖给投资者。承销商承担了全部风险。 ⑵ 代销（Best-Effort Underwriting） 即“尽力销售”，没有出售的股票可退给发行公司。
承销商不承担发行风险。 ⑶ 备用包销（Standby Underwriting） 投资银行作为备用认购者买下未能售出的剩余股票
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证券交易所的组织制度
分为会员制和公司制: 会员制不以营利为目的的组织，主要由证券
商组成。只有会员及享有特许权的经纪人， 才有资格在交易所中进行交易。
会员制证券交易所实行会员自治、自律、自 我管理。最高权力机构是会员大会。理事会 是执行机构，聘请经理人员负责日常事务。
•香港联合交易所
/
•韩国股票交易所 http://www.kse.or.kr/
•澳洲股票交易所 .au/
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二、场外交易市场（OTC）
（一）场外交易市场概况 场外交易市场是指在证券交易所以外
大多数国家证券交易所实行会员制。我国规 定，证券交易所必须是会员制的事业法人。
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证券交易所的组织制度(续)
公司制证券交易所是以盈利为目的股份制公 司法人。
公司制证券交易所对本所的证券交易负有担 保责任，必须设有赔偿基金。