美式期权和欧式期权的不同
国际货币制度
1、国际货币制度：又称国际货币体系,是指为了适应国际贸易和国际支付的需要,使货币在国际范围内发挥着世界货币的职能,各国政府都共同遵守的有关政策规定和制度安排;2、金本位制：指以黄金作为本位货币,并建立起流通中各种货币与黄金间固定兑换关系的货币制度;3、马歇尔-勒纳条件：进出口需求的价格弹性系数大于1时,贬值才能改善进出口贸易状况；小于1,则会恶化进出口贸易状况；等于1,则对进出口贸易没有影响;4、汇率：是指一国货币折算为另一国货币的比率,或者是用一种货币所表示的另一种货币的价格;5、即期外汇交易：又称现汇交易,是指买卖双方成交后,在两个营业日工作日内办理交割的交易;6、远期外汇交易：又称期汇交易,是指买卖双方预先签订合同,规定买卖的币种、金额、汇率及将来的交割日期,待到约定的到期日再进行现汇实际交割的外汇业务;7、套汇：指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异,通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为;8、外汇期权交易：又称为选择权交易,它是指买卖双方签订远期外汇期权交易合同以后,合同的买方交付一定比例期权费,在合同有效期内,买方就获得了履行或放弃按预先约定的价格和数量买入或卖出外汇的权利;9、买入期权：期权买方预测未来某种外汇价格上涨,购买该种期权,获得在未来一定期限内以协定价格和数量购买该种外汇的权利;10、卖出期权：期权买方预测未来某种外汇价格下跌,购买该种期权可以获得在未来一定期限内以协定价格和数量卖出该种外汇的权利;11、浮动汇率制：是指政府不确定本国货币与某一参照物的固定比价,也不规定汇率上下波动的界限,汇率水平完全由外汇市场上的供求决定;12、欧洲货币市场：在一国国境以外进行该国货币的存放款、投资、债券的发行和买卖的市场,是主要为非居民间的资金融通提供各种便利的市场;由于这种市场起源于欧洲,所以称欧洲货币市场;13、外汇风险：又称汇率风险,指在不同货币的相互兑换或折算中,因汇率在一定时间内意外变动,致使相关主体的实际收益低于预期,或是实际成本高于预期,从而蒙受经济损失的可能性;构成因素：风险头寸敞口、货币兑换或折算至少涉及两种以上货币的兑换、受险时间成交与资金清算之间的时间、风险事故汇率朝不利方向意外变动、风险结果经济利益损失14、外汇风险的影响因素：15、1外汇敞口：是指无法自然抵消也没有被人为冲销的外汇资产或负债,其暴露在汇率变动的风险中,形成汇率风险敞口;2汇率变动幅度与时间因素：是外汇风险产生的关键点;可以通过对影响汇率变动的因素进行定性分析,也可以通过非线性组合等统计分析方法预测汇率的变动;另外,亦可通过主观判断来预测汇率的变动;15、期权费用的决定因素：1现汇汇价与协定汇价的差价;差额越小,期权费越低；2合约到期时间长短;期限越长,期权费越高；3欧式期权与美式期权;美式期权的期权费较高;4外汇期权的供求状况;5预期的汇率波动性;预期波动越大,期权费越高；6期权的协定汇率;协定汇率越高,买入期权的期权费越低,而卖出期权的期权费越高；反之,协定汇率越低,买入期权的期权费越高,而卖出期权的期权费越低;16、特别提款权：是IMF于1969年9月正式决定创造的无形货币,是国际货币基金组织分配给成员国的一种用来补充现有储备资产的手段;它是一种有黄金保值的记账单位,创设时每一单位含金量为0.888671克,与当时的美元等值;它作为会员国的账面资产,是会员国原有普通提款权以外的提款权利,故称特别提款权;特点：1它是一种凭信用发行的资产,其本身不具有内在价值,是IMF人为创造的、纯粹的账面资2特别提款权不像黄金和外汇那样通过贸易或非贸易交往取得,而是由IMF按份额比例无偿地分配给各会员国,接受者无须付出代价;3特别提款权不能直接用于贸易或非贸易的支付,其用途有严格的限定,只有在IMF及各国政府之间发挥作用向成员国换取可自由兑换货币,支付国际收支逆差或偿还国际债务,任何私人企业不得持有和运用;17、普通提款权：在国际货币基金组织IMF的储备头寸;加入IMF需交纳份额,25%可兑换货币+75%本币;18、LIBOR：已成为制定国际贷款利率的基础,即在伦敦同业拆借利率的基础上,再加上一定的百分点——即附加利率Margin或Spread如LIBOR+％来确定贷款利率;19、货币互换：它是指当两个筹款人各自借取的货币不同,但金额等值、期限相同时,按照约定的条件,互相偿付对方到期应偿付的本息;20、掉期交易：将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行;21、直接套汇：指当两个不同地点外汇市场上某种货币汇率出现差异时,外汇交易者同时在这两个市场买贱卖贵,从中赚取差价利润的交易行为;22、一国货币升值和贬值对其进出口产生的影响：一国货币对外贬值,有利于扩大出口,抑制进口,改善其贸易收支状况；一国货币对外升值,则刺激进口,抑制出口,使贸易收支状况恶化;23、多头：是指投资者对看好,预计将会看涨,于是趁低价时买进,待股票上涨至某一价位时再卖出,以获取差额收益;24、空头：做空卖出期货合约后所持有的头寸叫,简称空头;25、间接套汇：指套汇者利用三个或以上不同地点的外汇市场在同一时间内存在的货币汇率差异,同时在这些市场上买贱卖贵,套取汇率差额收益的交易行为;26、硬货币：指在国际金融市场上汇价坚挺并能自由兑换、币值稳定、可以作为国际支付手段或流通手段的货币;主要有：美元、英镑、日元、法国法郎等;27、软货币：指在国际金融市场上汇价疲软,不能自由兑换他国货币,信用程度低的国家货币,主要有印度卢比、越南盾等;28、外汇储备：是一国货币当局持有的以外币表示的对外流动性资产,其主要形式为国外银行存款与外国政府债券;29、欧式期权：买方只能在到期日选择是否行使权利;30、美式期权：买方可以在到期日前的任何一个工作日选择是否行使权利;31、欧洲债券：借款者在债券票面货币发行国以外或在该国的离岸金融市场发行的债券;它的发行不受任何国家金融法规的管辖;例如,中国在日本市场发行的美元债券;32、外国债券：借款人在其本国以外某一国家发行的,以发行地所在国货币为面值的债券;发行必须经发行的所在国政府比准;在日本发行的外国债券日元叫武士债券SamuraiBond；在美国发行的美元债券叫洋基债券YankeeBond；在英国发行的英镑债券叫猛犬债券Bulldog;33、升水：表示期汇比现汇高;34、贴水：表示期汇比现汇低;35、国际储备运营管理基本原则：1安全性2流动性3盈利性36、一国国际收支顺差对汇率的影响：外币贬值,本币升值;37、我国人民币实施的汇率制度1.向市场经济转轨初期1979-1993年第一阶段：复汇率制1979～1985年,即实行贸易内部结算价,贸易汇率与非贸易汇率并存;非贸易汇率：1美元=元人民币；贸易汇率：1美元=元人民币;第二阶段：双轨制、有管理的浮动汇率制1985～1993年,即官方汇率与外汇调剂市场汇率并存时期;2.市场经济时期1994年至今第一阶段：单一汇率、有管理的浮动汇率制时期1994～2005年7月;这一时期的特点：1994年1月1日开始实行人民币官方汇率与外汇调剂价并轨;实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制;实行银行结、售汇制,取消外汇留成和上缴;建立全国统一银行间外汇交易市场,人民币对外公布的汇率即为该市场所形成的汇率;1996年12月我国实现人民币经常项目可兑换;第二阶段是参考一篮子货币进行调节的浮动汇率制度2005年7月21日至今;实行的是以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度;2007年5月21日开始,银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价变化幅度由3‰扩大到5‰38、金本位制下决定两种汇率的基础：铸币平价：典型的金本位制度具有的特点是：各国货币均以黄金铸成,金铸币有一定重量和成色,有法定的含金量;39、国际储备的主要作用：第一,维持国际支付能力,促进国际收支平衡;第二,干预外汇市场,维持本国货币汇率的稳定;第三,充当国家对外借债的信用保证;40、东南亚金融危机的原因：1外部原因：是国际投资的巨大冲击以及由此引起的外资撤离;据统计,危机期间,撤离东南亚国家和地区的外资高达400亿美元;2内部原因：①经常项目赤字居高不下;②银行贷款过分宽松,房地产投资偏大,泡沫明显;③经济增长过分依赖外资,大量引进外资并导致外债加重;④汇率制度僵化;⑤过早地开放金融市场,对国际游资防范不利;41、国际收支顺差的不利影响1导致本币升值不利于出口2导致通货膨胀原因：政府稳定汇率,增加货币供给3易引发贸易纠纷,不利于国际经济关系发展4引发投机活动,造成国际金融市场动荡42、远期外汇交易与期货交易的区别1远期外汇交易成交后汇率固定,外汇期货成交后汇率波动；2远期外汇交易100%金额支付,无保证金,外汇期货需交纳少量保证金；3远期外汇交易到期一般实际交割,外汇期货一般对冲平仓；4远期外汇交易额不标准,外汇期货交易额标准化；5远期外汇交易地点是场外交易,外汇期货在交易所内交易；6远期外汇交易信息通常不公开,外汇期货信息公开、透明；7远期外汇交易靠双方的信誉作保证,外汇期货有清算所组织清算;43、期权交易与期货交易的区别：1权利和义务：期货是双方对等的权利义务,期权是单向合约,期权买方只有权利没有义务,期权卖方只有义务没有权利;2标准化：期货是标准化合约,期权合约是非标准化的;3盈亏风险：期货交易风险大,双方对等；期权交易中买入期权一方收益无限而损失固定,卖出期权一方收益固定而损失无限;4保证金：期货交易双方都要缴纳；期权交易卖方缴纳又叫权利保证金;5成交价格：期货合约中汇价不断波动,期权合约中汇价固定;44、美国金融危机的原因：一长期的低利率政策造成泡沫及经济的虚假繁荣二华尔街对金融衍生品的滥用三美国民众的消费观念四信用评级机构的失职45、期权的操作原理：买入外汇买入期权买入看涨期权卖出外汇买入期权卖出看涨期权买入外汇卖出期权买入看跌期权卖出外汇卖出期权卖出看跌期权46、国际收支平衡表的编制原则：1、复式记账原则：1凡引起本国外汇收入的项目,均属于贷方项目,亦称正号项目PlusItems,其增加记“贷方”,其减少记“借方”；2凡引起本国外汇支出的项目,均属于借方科目,亦称负号项目MinusItems,其增加记“借方”,其减少记“贷方”;2、权责发生制原则3、市场价格原则4、单一记账货币原则47、国际收支平衡表的内容：国际收支账户：经常项目：货物、服务、收入、经常转移资本和金融项目：资本项目、金融项目储备资产错误与遗漏经常项目：货物：货物出口、货物进口服务：运输、旅游、通讯、金融、保险、计算机服务、其它商业服务收入：职工报酬、与投资收入有关的对外金融、资产和负债的收入与支出经常转移：除了资本转移以外的各种转移资本和金融项目：资本项目：资本转移：固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移债务人不索取任何回报而取消的债务非生产、非金融资产的收买和放弃各种无形资产的交易金融项目：直接投资、证券投资、其它投资储备资产：货币性黄金、外汇资产和其它债权、在IMF的储备头寸、特别提款权错误与遗漏项目48、国际收支逆差的不利影响：1使本国经济增长受阻：①经济发展所需原材料和技术不能进口②外汇储备下降③抵御危机的能力下降2易出现债务危机3损害国际信誉49、国际收支的调节政策1经济政策：①财政政策：扩大或缩减财政开支②货币政策：利用利率和汇率2直接干预政策3国际经济合作政策4涉外经济预警机制50、巨额外债的消极影响：1往往引起债务国利率和汇率波动,甚至影响债务国的货币政策的推行;2对外国资本产生依附性;3冲击债务国民族工业,挤占国内市场;4可能引发债务危机;5可能引发动荡;51、国际储备资产必须具备特征：第一,官方持有性第二,公认性自由兑换性第三,流动性第四,稳定性第五,适应性52、BSI法及避险原理：全称：借款—即期合同—投资法Borrow-Spot-Ivest操作步骤以有应收账款的出口商为例：有应收账款的出口商,为了防止汇率变动,先借入与应收外汇等值的外币以此消除时间风险；通过即期交易把外币兑换成本币以此消除价值风险；然后,将本币存入银行或进行投资,以投资收益来贴补借款利息和其他费用;届时应收款到期,就以外汇归还银行贷款;借款--投资法BSI法操作提示：有应收账款的出口商,应先借入与应收外汇等值的外币以此消除时间风险有应付账款的进口商,应先借入与应付外汇等值的本币以此消除时间风险。
期权基础介绍
处 于 盈 利 状 态 ， 损 益 为 S- 期等待期权自动被执行。
S>X+C （X+C），盈利随着S 下跌而 行权收益=标的物市场价格-执行价格-权利金 减少，随着S上涨而增加。 平仓收益=权利金卖出价-权利金买入价
例10-3：某交易者以4.53港元的权利金买进执行 价格为60.00港元的某股票美式看涨期权10张（1 张期权合约的交易单位为100股股票），该股票当 前的市场价格为63.95港元。问题：
收益和风险不对等
买方：最大损失为权利金，收益无限
卖方：最大收益为权利金，损失无限
保证金交纳情况不同
独特的非线性损益结构
看涨期权与看跌期权
看涨期权(call option)——期权买方有按行权价格买入标的的权利 期权卖方有按行权价格卖出标的的义务
月份
看涨期权
举例1：①大商所豆粕期权合约：m1309-C-3500 (期货期权，美式)
5. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分 （1）看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期 限内按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产 的权利。 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨
收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C）
损失：-权利金（C）
标的物市场价格 范围
•
基本概念
定义：什么是期权（option）？
买方向卖方支付一定费用后，有权利在特定的期间， 以特定的价格买入或卖出一定数量的特定资产。卖方 需履行相应义务
一定的代价即权利金 权利是有效期的，到期作废 买方有权利，卖方有义务
特定的价格即行权价格
2. 期权交易的特点
权利不对等：买方享受权利 义务不对等：卖方负有必须履约的义务，而买方可 以选择不履约
金融衍生工具 第七章 期权交易概述课后答案
⑷从期权期限来看，交易所交易期权虽然也有1个月、2个月、3个 月的期限，但多为以季度为单位的期限，通常到期日为3月、6月、9 月、12月中旬；柜台式期权的到期期限是由交易双方自行规定。
⑸从交易地点来看，交易所交易期权都是在特定的地点，如芝加哥 商品交易所、伦敦国际金融期货交易所等；柜台式期权的交易地点是 国际性的，没有具体的地点。
6
⑹从期权合约的履行担保来看，交易所交易期权的买者和 卖者之间由清算所进行联系，清算所同时保证期权合约的执 行；柜台式期权合约没有担保，它的执行与否完全看出售者 是否履约。
⑺从期权费的支付来看，交易所交易期权的期权费在成交 后的第二个营业日支付；柜台式期权的期权费则在成交后的 两个营业日中支付。
⑻从是否缴纳保证金来看，交易所交易期权中短期的要缴 纳保证金，在一定的情况下，长期的也需要缴纳，保证金的 数量也因种种原因而异；柜台式期权不需要缴纳保证金，期 权的购买者依赖于出售者的信誉。
参考答案
一、选择题
1.C 2.B 3.A 4.C 5.D 6.D 7.A 8.D 9.C 10.C 11.CD
1
二、思考题
1.期权购买者与期权出售者在权利和义务 上有什么不同
答案：期权的买方享有在期权届满或之前以规定的价格购买或销 售一定数量的标的资产的权利，即当行市有利时，他有权要求期 权卖方履约，买进或卖出该标的资产；如果行市不利，他也可不 行使期权，放弃买卖该标的资产。但是，期权买方并不承担义务。 期权卖方则有义务在买方要求履约时卖出或买进期权买方要买进 或卖出的标的资产。卖方只有义务而无权利。所以，期权买卖双 方的权利和义务是不对等的，然而，买方要付给卖方一定的期权 费，这又体现了双方交易的公平性。
《证券投资学：基本原理与中国实务》第06章——期权
01 其 他 衍 生 证 券 品 种 Ⅰ ： 远 期 合 约 #
远期合约与期货合约的区别
• 交易对象不同 期货交易的对象是标准化合约；远期交易的对象是非标准化合约。 • 功能作用不同
期货交易具有流动性，其主要功能之一是发现价格；远期合约交易 缺乏流动性，所以不具备发现价格的功能。 • 履约方式不同。
实物期权的特点
• 非交易性 实物资产一般不存在交易市场
• 非独占性 许多实物期权可以被多个竞争者共同拥有，因而是可以共享的
• 先占性 先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人效应，结果表 现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值
• 复合性 各种实物期权存在着一定的相关性，这不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关， 而且表现在多个投资项目之间的相互关联
期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式；远期交易的履约方 式主要是实物交收。
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01 其 他 衍 生 证 券 品 种 Ⅰ ： 远 期 合 约 #
远期合约与期货合约的区别
• 信用风险不同
期货交易实行每日无负债结算制度，信用风险较小；远期交易从交易达 成到实物交割通常时间较长，此间市场可能发生各种变化，任何不利于履 约的行为都可能出现，信用风险较大。
• 利率期权
是指投资者在支付期权费后取得的在合约到期时以一定的利率（价格）买入或卖出一定面 额的利率工具的权利，通常以政府债券和大额可转让存单等利率工具为标的物。
• 外汇期权
全称外币期货合约选样权，也称货币期权或外币期权。投资者有权在约定的到期日按照双 方事先约定的协定汇率和金额与其交易对手买卖约定的货币。
• 二元期权 具有不连续收益的期权。在到期日标的资产价格若低于执行价格时该期权一文不值，而当 标的资产价格超过执行价格时该期权支付一个固定数额，具有极强的投机性。
金融工程简答题
简答题1、利率互换结清互换头寸的方式利率互换的期限可能相当长，通常来说结清互换头寸的方式主要包括：（1）出售原互换协议在互换协议到期之前出售，将权利义务转嫁给购买者。
必须征得原来的交易对手的同意。
（2）对冲原互换协议签订一份完全相同，但收付利息方向相反的互换协议。
与原来的交易对手（镜子互换）或其他的交易对手。
（3）解除原互换协议提前结束协议，提前结束方要给对手进行补偿或将未来现金流贴现结算支付。
2、期权的主要分类（1）按期权买者的权利划分：看涨期权（ Call Option ）：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利看跌期权（ Put Option ）：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利（2）按期权多方执行期权的时限划分：欧式期权、美式期权、百慕大期权差异：欧式期权的多方只有在期权到期日才能执行美式期权允许多方在期权到期前的任何时间执行期权百慕大介于欧式和美式之间，期权的执行期一般为到期日前的某一段时间（3）按期权合约标的资产划分：股票期权、股价指数期权、期货期权、利率期权、信用期权、货币期权、互换期权、ETF 期权/复合期权等3、衍生证券定价的基本假设（1）证券价格遵循几何布朗运动，即µ 和σ为常数；（2）允许卖空标的证券；（3）没有交易费用和税收，所有证券都是完全可分的；（4）衍生证券有效期内标的证券没有现金收益支付；（5）不存在无风险套利机会；（6）证券交易是连续的，价格变动也是连续的；（7）衍生证券有效期内，无风险利率 r 为常数。
4、互换的定义、互换成立的条件和互换的基本类型（1）定义：又称掉期，是交易双方按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。
（2）条件：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势（3）基本类型：A、利率互换，指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。
期权交易
1、历史波动率(HistoryVolatility,HV)
历史波动率是以标的期货的历史价格数据为基础计算的收益率年度化的标准差，是对历史价格波动情况的反 映。期货价格波动率越大，期货价格突破执行价格进入实值状态的可能性就越大。因此，权利金也就越高。相反， 期货价格波动率越小，期货价格使执行期权具有收益的可能性就越小。因此，权利金也就越低。
损益1800期货价格期货部位损益图，是执行价格为1800元买权多头的损益图。其到期损益图是条折线而不是 一条直线，在执行价格的位置发生折角。如果期货价格小于期权执行价格，买权处于虚值状态，在到期时没有价 值。买权的买方将损失全部的权利金20元，但无论期货价格跌有多深，买权的买方的亏损都不会再随之增加；如 果到期期货价格为1820元，则买权处于损益平衡状态；如果期货价格大于期权执行价格，此时买权多头与期货多 头部位的性质相同，买权的损益与期货价格的变化之间开始呈同向变动关系。
美式期权(American option)是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。也就是指期
权持有者可以在期权到期日以前的任何一个工作日纽约时间上午9时30分以前，选择执行或不执行期权合约。 美式期权允许期权持有者在到期日或到期日前执行购买（如果是看涨期权）或出售（如果是看跌期权）标的资产 的权利。
3、组合指令
组合指令是同时买卖两个合约的交易指令。单一指令只买卖一个合约。期权交易中有一些常用的交易组合， 如价差交易，跨式交易等，模拟交易系统可以直接下达组合指令，进行组合交易。组合指令的成交只限于IOC或 FOK两种方式。
合约因素
1．买家或投资者(taker)：是指购买期权的一方，或说购买权利的一方。
简介
价格术语
介绍
指令术语
1、执行价格
外汇交易习题
外汇交易习题（一）单项选择题1. 已知巴黎外汇市场某日的牌价为l 欧元=1.2385-1.2405 美元，则该市场上的美元对欧元的汇率为（）。
A.0.8074-0.8061B.0.8061-0.8074C.0.8061-0.8084D.0.8084-0.8061答案与解析：选B。
可按下列公式计算：本币/外币买入价=1/ （外币/本币卖出价），本币/外币卖出价=1/（外币/本币买入价）。
2. 即期外汇业务中，汇率最高的是（）。
A. 票汇汇率B. 信汇汇率C. 电汇汇率D.远期汇率答案与解析：选C。
电汇交易的速度较快，银行不能占用客户的资金，因而电汇汇率是最高的即期汇率。
3. 一般情况下，利率高的国家的货币，其远期汇率表现为（）。
A. 贴水B. 升水C. 平价D.无法判断答案与解析：选A。
由于国际间投机套利活动的存在，远期汇率与利率存在相互影响的关系。
在其他条件不变的情况下，利率较低的货币其远期汇率升水；利率较高的国家的货币，其远期汇率贴水。
4. 在间接标价法下，升水时远期汇率等于即期汇率（）。
A. 加上升水点数B. 减去升水点数C. 乘以升水点数D.除以升水点数答案与解析：选B。
升水表示远期汇率高于即期汇率，也即远期外汇比即期外汇贵。
在间接标价法下，如果远期汇率升水，则远期汇率等于即期汇率减去升水数字。
5. 最后必须进行实际交割的业务是（）。
A. 外汇期货交易B. 美式期权交易C. 远期外汇交易D.欧式期权交易答案与解析：选C。
外汇期货交易一般进行对冲交易，不进行最后交割；而外汇期权交易具有选择性，可以进行交割，也可以不交割；只有远期外汇交易通常进行实际交割。
6. 伦敦外汇市场上，即期汇率为 1 英镑兑换 1.5893 美元，90 天远期汇率为 1 英镑兑换 1.6382 美元，表明美元的远期汇率为（）。
A. 升水B. 平价C. 贴水D.无法判定答案与解析：选C。
英镑远期汇率为 1.6382 美元，大于即期汇率1.5893 美元，即英镑远期升水，相对而言远期美元贬值，也即美元贴水。
金融衍生工具入门及详解
一、远期交易)即预约购买或预约卖出的外汇业务，亦即外汇买 卖双方达成协议以预定的数额预定的汇率在将来某一日清算的外汇交易。利 率平价理论是关于远期汇率决定的理论，反映了预期的汇率变化与利率变动 的关系。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外 汇综合协议。 注意，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合 约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF）,它与本金可 交割但不交割远期（Non-Delivery Forwards）是不同的，注意区别。
前 言
一、衍生金融工具的概念 一、 商品期货合约 此类合约以传统之大宗物资为主，是期货市场最早发 展的成熟区域。 (一) 农业期货：农业产品期货契约种类极多，有谷物、黄 豆、生猪、牛腩、棉花等。 (二) 金属期货：此种期货又可分为贵金属期货（precious metals）（如黄金、白银），及基本金属（base metals，又 称有色金属）期货，如铜、铝等期货契约 (三) 能源期货（energy futures）：此类契约以石油为主， 又扩展至石油产品、如燃油、汽油契约等等。 (四) 软性期货（soft commodity）：咖啡、可可二类期货 契约又称软性期货，为特种栽种。
前 言
一、衍生金融工具的概念
二、 金融期货 金融期货自1970年代的外汇期货合约 成立后，迅速发展，至今已成为期货交易最 大的合约种类，主要金融期货合约如下： 1、利率期货 2、外汇期货 3、股指期货
一、远期
金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约 定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定 数量的某种金融资产的合约。
3。远期股票合约
第十章 期权-期权按行权时间不同的分类
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第十章 期权知识点：期权按行权时间不同的分类● 定义：按照对买方行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权、欧式期权和百慕大式期权。
● 详细描述：1．美式期权（American Options）美式期权是指期权买方在期权到期日前（含到期日）的任何交易日都可以行使权利的期权。
2．欧式期权（European Options）欧式期权是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。
按照对买方行权时间规定的不同，比较常见的期权还有百慕大期权。
3 . 百慕大期权（Bermuda Options）是一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。
例题：1.下列关于美式期权和欧式期权的说法，正确的是（）。
A.美式期权和欧式期权并无地域上的区别B.欧式期权是指在规定的合约到期日方可行权C.美式期权是指在规定的有效期内任何的时候都可以行权D.按照行使期权权利的不同，期权主要包括美式期权和欧式期权两类正确答案：A,B,C解析：D的正确描述方式应当是按照买方执行期权时对行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。
2.美式期权允许期权买方()。
A.在期权合约到期日行使权力B.在期权到期日之前的任一交易日行使权力C.只能在期权到期日行使权力D.以上都对正确答案：A,B解析：美式期权买方既可以再期权合约到期日行使权力,也可以在期权到期日之前的任何一个交易日行使权力。
3.美式期权的买方()行权。
A.可以在到期日或之后的任何交易日B.只能在到期日C.可以在到期日或之前的任一交易日D.只能在到期日之前正确答案：C解析：美式期权是指期权买方在期权到期日前(含到期日)的任何交易日都可以行使权利的期权。
4.期权按履约的时间划分，可以分为（）。
A.场外期权和场内期权B.现货期权和期货期权C.看涨期权和看跌期权D.美式期权和欧式期权正确答案：D解析：按照买方执行期权时对行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。
《衍生金融工具》(第二版)习题及答案第7章
第七章7.1 请解释为什么美式期权的价值总是不低于具有同样标的资产、同样执行价格和失效日的欧式期权的价值。
解：美式期权比欧式期权更灵活，赋予买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险，因此，美式期权的期权费相对同等条件下的欧式期权较高。
7.2 卖空一个看跌期权和买进一个看涨期权的区别有哪些？解：卖出看涨期权一方得到期权费，承担无限风险；买入看跌期权支付期权费，承担有限风险。
7.3 可赎回债券的赎回价格与债券面值相等吗？解：不相等。
赎回价格是发行前约定的一个价格，而债券面值是由债券本身决定的。
7.4 请说明为什么经纪商向期权卖方而不是期权买方收取保证金？解：期权卖方在交易时理论上是具有无限风险的，而买方承担有限风险。
如果投资者卖出的是看涨期权，那么投资者有义务在期权的买方选择行使期权时以执行价格卖相应的标的股票给买方。
如果投资者的账号中没有预先准备好的标的股票，投资者需要立刻以市场价从股市中买进股票。
因此，为了确保投资者有足够的资金从市场上购买股票来履约，经纪商需要投资者存入期权保证金。
类似的，若投资者卖出的是看跌期权，那么经纪商也需要投资者有足够的资金储备，当期权买方选择行使期权时，投资者能以执行价格买进标的股票。
7.5 美国某家公司的股票期权位于二月循环圈，那么在2012年4月1日和5月30日该股票期权分别有哪几个月的期权可以交易？解：5、8、11；8、11。
7.6 股票SSS需要满足25 000份期权头寸限额的规定。
那么如下哪些期权策略违反了此期权头寸限额的规定？(1) Long 14 000 SSS Aug 40 calls; short 12 000 SSS Aug 40 puts(2) Long 14 000 SSS Aug 40 calls; short 12 000 SSS Jan 40 puts(3) Long 14 000 SSS Aug 40 calls; short 12 000 SSS Aug 40 callsA. (1) 和 (2)B. (1) 和 (3)C. (2) 和 (3)D. (1), (2) 和 (3)解：A7.7 假定表7-6为某经纪商的佣金计算表，当期权价格为每股0.85美元时，购买8份期权合约的佣金为多少？解：20美元 + 0.02×（8×0.85×100）美元 = 33.6美元。
赫尔《期权期货及其他衍生产品》第1章(第八版)
7
表1-1 2010年5月24日美元/英镑即期和远期的买入和卖出价
买入价 即期 1个月远期 3个月远期 1.4407 1.4408 1.4410 卖出价 1.4411 1.4413 1.4415
6个月远期
1.4416
1.4422
注：表中所示价格为每英镑所对应的美元价格。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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5
雷曼兄弟的破产 (业界事例1-10)
2008年9月15日，雷曼兄弟向法院申请破产保护，这是美 国历史上最大的一起破产案； 雷曼曾在场外衍生产品市场非常活跃，高风险业务使其遭 遇了严重的财务危机，最终结果是无法使其短期债务的期 限得以延展； 交易对手多达8000多个，交易金额非常的庞大； 如何解决这些交易是雷曼兄弟的清算人和交易对手面临的 一项挑战。
32
对冲基金 (见业界事例1-2，p8)
对冲基金受到的约束与共同基金不同，一般不对外公 布持有的证券组合。 共同基金必须
第 1章 导言
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1
什么是衍生产品?
衍生产品是指由某种更基本的变量派生出来的 产品，其价值依赖于另外一种资产的价值。 例如：期货、远期、互换、期权、新型期权 ……
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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期货交易所
欧式期权、美式期权、亚式期权
欧式期权、美式期权、亚式期权欧式期权:即是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权。
如果一项买权合约的期限是6个月，那么这份买权合约的购买者只有在6个月末才能执行这份期权。
欧式期权的最终收益是由执行价格和到期日那天基础资产的市场价格的差价来决定的。
在亚洲区的金融市场，规定行使期权的时间是期权到期日的北京时间下午14?00。
过了这一时间，再有价值的期权都会自动失效作废。
举例:该客户预期欧元/美元会在两周内从1.1500水平逐步上升到1.1700水平。
于是他同样买入一个面值10万欧元、时间两周，行使价在1.1500水平的欧式期权，期权费只是0.65%(即付费650欧元)。
但该欧式期权必须等到到期日当天的北京时间下午14?00才能行使。
不能像美式期权那样随意执行。
假设该期权到期同样以1.1700执行，客户即可获利1252.50美元(2000-650×1.1500=1252.50)。
美式期权:指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。
也就是指期权持有者可以在期权到期日以前的任何一个工作日纽约时间上午9时30分以前，选择执行或不执行期权合约。
美式期权的最终收益是由执行价格和到期日之前的任何一天的基础自产的市场价格之差来决定的。
举例:今天上午欧元/美元即期汇价为1.1500，一客户预期欧元的汇价晚上或明天可能升上1.1600或更高水平。
于是他便向银行买入一个面值为10万欧元，时间为两周，行使价在1.1500的欧元看涨、美元看跌的美式期权，设费率为2.5%(即买期权要付出2500欧元费用)。
翌日，欧元/美元的汇价上升了，且超越1.1500，达1.1700水平。
那么，该客户可以要求马上执行期权(1.1700-1.1500=200)获利200点，即2000美元。
但减去买入期权时支付的费用后，客户仍亏损875美元(2000-2500×1.1500=-875美元)。
可见，美式期权虽然较为灵活和方便，但期权费的支出是十分昂贵的。
期权知识点
到期循环期权交易中使用和期货交易类似的到期循环，例如在CBOE，所有的期权（除了LEAPS）都将在以下三个月份的基础上循环：1月、2月和3月。
1月循环的到期月包括1月、4月、7月和10月；2月循环期权的到期月包括2月、5月、8月和11月；3月份循环期权的到期月则包括3月、6月、9月和12月。
期权价值期权买方就必然根据执行价格和标的资产实际市场价格的相对高低来决定是否行使期权，由此衍生了期权交易中常用的内在价值、实值、虚值和平值等概念。
期权的内在价值（Intrinsic Value）是指期权合约本身所具有的价值，也就是期权多方行使期权时可以获得的收益的现值。
具体而言，对于看涨期权买方来说，内在价值就是市场价格高于执行价格带来的收益；而对于看跌期权买方来说，内在价值就是执行价格高于市场价格带来的收益。
理解期权的内在价值，需要注意两个方面的问题：其一，欧式期权和美式期权内在价值存在一定的差异。
由于欧式期权只能在到期日执行，所以在到期以前的任一时刻，欧式期权的内在价值应该是到期时该期权内在价值的现值。
美式期权与欧式期权的最大区别在于其可以提前执行，因此，美式期权的内在价值就应该等于其即时执行的收益，而无需对K进行贴现。
因此，欧式期权和美式期权内在价值的主要差异就在于贴现与否，但现实生活中常常不考虑贴现问题，而将它们视为相同，都采用美式期权即时执行的内在价值。
其二，期权的内在价值应大等于0。
将期权的内在价值与实值、虚值和平价等相联系，从理论上说，实值期权内在价值为正，虚值期权内在价值为负，而平价期权内在价值为零。
但从实际来看，期权多头方是不会执行虚值期权（即标的资产市价低于协议价格的看涨期权和标的资产市价高于协议价格的看跌期权）的，因此内在价值至少等于零。
内在价值是决定期权价格的主要因素，但并非唯一的因素。
在现实市场中，各种期权通常是以高于内在价值的价格交易的，平价期权和虚值期权在这一点上尤其明显：虽然这两类期权的内在价值为零，但在到期以前，它们总是以高于零的价格在买卖的。
两种常用美式期权定价模型比较分析
现代商贸工业两种常用美式期权定价模型比较分析李倩冯巍(沈阳工业大学经济学院，辽宁沈阳110000)摘 要：期权到期收益与标的资产价格呈现出非线性的特征，这也使得对期权的定价相对于股票，期货等金融工具更加复杂。
对于不支付红利美式看涨期权和普通欧式期权因为不会提前行权，故可以使用基本的BS 模型进行定价，但是对于支付红利的美式看涨期权和美式看跌期权，因为在期权有效期内可以随时行权，所以不能用 基本BS 公式进行定价，随着期权的发展，对期权的客制化需求不断加深，因此如何对美式期权定价便成了期权研究中的一个很重要的问题。
基于此，本文通过介绍两种常用的美式期权定价方法，对两种定价方法进行对比分析，评价两种方法的优缺点，阐述两种方法各自适用的情景。
关键词：美式期权定价；BAW 模型；二叉树模型中图分类号:F74 文献标识码:A doi ：10. 19311/j. cnki. 1672-3198. 2021. 14. 0271 BAW 美式期权定价模型美式期权可以在期权有效期内任意时间行权，相比欧式期权，自由行权的权利使得权利方拥有更多获 利的机会，因此一般来说，除了无红利支付的看涨期权不应该提前行权之外，一般情况下，相比欧式期权美式期权更贵，定价方法也更加复杂。
不同于欧式期权，美 式期权没有解析解，然而一些研究者已经找到了很好的近似算法，其中BARONE — ADESI 和 WHALEY(1987)提出的二次近似方法BAW 模型便是最为著名的一个美式期权定价近似解。
BAW 期权定价模型基于这样一个原理，即美式期 权可以分解为两部分:一部分是欧式期权；另一部分是 由于合约增加提前实施条款而需要增付的权利金。
考虑一个红利率为q 的支付连续红利的股票期 权，令e(S,T)表示为美式期权和欧式期权的权利金之 差，提前行权需要多付的部分，则美式期权价格可表示为：f A (ST) = f E (ST) +e(ST )其中九为美式期权价格,f E 为欧式期权价格。
第七章期权产品与期权市场课后习题及答案
第七章期权产品与期权市场复习思考题7.1.什么是看涨期权？什么是看跌期权？7.2.什么期权费？期权费受到哪些因素的影响，并且有些什么样的关系？7.3.期权的多头方和空头方在权利义务上有哪些不同？7.4.投资者买入期货多头、买入看涨期权多头、卖出看跌期权空头，这三种投资策略反映了投资者什么样的预期和意图？7.5.期权的标的资产可以有哪些类型？7.6.期权交易所场内交易的标准化期权合约一般包括哪些标准化条款？7.7.期权合约的交易单位、合约规模或合约乘数在不同类型标的资产上的表述有些什么不同？举例说明。
7.8.期权费和期权行权价格、期货价格之间的区别是什么？是否有什么联系？7.9.相同标的资产相同到期日的不同行权价格所组成的期权序列，在标的资产未来收益的信息发现上有什么意义？结合不同行权价格的期权的期权费之间的关系讨论。
7.10.期权的到期日一般有些什么样的特点？7.11.欧式期权、美式期权和百慕大期权的异同有哪些？7.12.期权合约和期权交易的特点有哪些？7.13.场内交易期权和场外交易期权的异同有哪些？7.14.期权场内交易的流动性如何得到保障？讨论题7.1.期权场内交易如何防范违约风险？场内交易的风险控制制度包括哪些？7.2.个股期权和股票期权的区别与联系是什么？7.3.期权交易中的主要风险有哪些？7.4.利率为标的资产的期权有哪些类型？请举例并讨论其金融特征。
7.5.汇率为标的资产的期权有哪些类型？请举例并讨论其金融特征。
7.6.权益为标的资产的期权有哪些类型？请举例并讨论其金融特征。
（此题修改）复习思考题答案7.1.什么是看涨期权？什么是看跌期权？答：看涨期权（Call Options），又称买权、认购期权、买入选择权、多头期权，是指期权的买方支付给期权的卖方一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的合约规定的特定标的资产的权利，但不承担必须买进的义务。
期权定价方法综述
目录
01 一、期权定价方法
03 结论
02
二、应用前景与未来 发展
04 参考内容
期权定价是金融衍生品市场的重要部分，对于期权交易、投资组合构建以及 风险管理都有着至关重要的作用。本次演示将对期权定价的主要方法进行综述， 包括欧式期权、美式期权和日式期权，并分析比较它们的优缺点。此外，还将探 讨期权定价方法的应用前景和未来发展方向。
（2）蒙特卡洛模拟：该方法通过模拟大量股票价格路径，计算美式期权的 预期收益，从而得到期权价格。蒙特卡洛模拟的优点在于它可以处理复杂的期权， 如多资产、多期权等。然而，它需要大量的计算资源，且可能受到模拟误差的影 响。
3、日式期权定价方法
日式期权是指只有在到期日行权的期权，其定价方法主要有以下两种：
（1）Black-Scholes-Merton模型：该模型基于Black-Scholes模型，但允 许美式期权在到期日之前行权。这需要对Black-Scholes模型的公式进行修改， 并加入提前行权的条件。该模型的优点在于它可以处理美式期权，并考虑到提前 行权的风险。然而，它仍然受到Black-Scholes模型的一些限制。
（1）三叉树模型：该模型通过构造股票价格的三叉树图形，模拟期权在多 个时间段内的价格变化。三叉树模型考虑了分红的影响，适用于日式期权的定价。 然而，它需要主观设定一些参数，且对于大规模计算的要求较高。
（2）静态复制方法：该方法通过构建一个投资组合，使其在到期日的收益 与期权收益相同，从而得到期权的定价。静态复制方法的优点在于它简单易懂， 可以用于不同类型和执行价格的期权。然而，它可能受到市场流动性的限制。
影响因素
实物期权定价的影响因素十分复杂，主要包括以下几类：标的资产价格波动 率、无风险利率、行权价格、到期时间、标的资产潜在增长机会等。这些因素对 实物期权价格的影响程度并不相同，需要通过实证研究进行检验。
老虎证券股票学院：美股期权交易
老虎证券股票学院：美股期权交易老虎证券股票学院是华人地区知名美股券商“老虎证券”旗下专业投资教育平台，专注于普及股票投资知识，搭建全方位的投资养成体系，打造投资者全球资产配置知识学习平台。
本文为你讲解美股期权交易的相关知识。
期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
它是在期货基础上产生的一种金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产(underlying asset)的权利。
期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
期权分类1.按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型：∙看涨期权（Call Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。
而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品；∙看跌期权（Put Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。
而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。
2.按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型：∙美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利；∙欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约则自动作废。
3.按期权合约上的标的划分，有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇期权等种类。
期权重要术语1.执行价格（Strike Price，又称为行权价），如果X股票的市价为$10，你买了$15的看涨期权，$15就是行权价。
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美式期权和欧式期权有何不同？
首先先来了解下两者的含义
(1)什么是美式期权
在合约到期日或到期日之前任一日都可以执行权利的期权。
(2)什么是欧式期权
在合约到期日时才可以执行权利的期权。
(3 )美式期权和欧式期权的主要区别
在于执行权利时间的差别。
其差别的原因为:
一般,有实物可供交割的商品期权,采用美式期权，如此,方便商品的交割和资金抵押操作，一般,用现金结算的期权(如股指期权)无法交割成分股票，
而是用现金结算,便采用欧式期权。
另外,根据财务金融理论,在考虑某些特殊因素(如现金股利)之后,美式期权可能优于欧式期权。
例如,甲公司突然宣布发放较预期金额高的现金股利时,持有该公司美式期权的人可以立即要求履约,将期权转换为股票,领取该笔现金股利。而持有该公司欧式期权的人就无法提前行权换股、领取现金股利了。不过，除了这个特殊的因素外,综合其他条件，美式期权和欧式期权并无太大的优劣之分。