第七章+期货投机与套利交易2

盈利3美分/蒲式耳，总盈利0.03×5000=150美元
注： 1手为5000蒲式耳
7
跨期套利操作—蝶式套利
蝶式套利是利用不同交割月份的价差进行套期获利，它是由共享居中交割月份一个 牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。 由于近期和远期期货合约分享居于居 中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套期图利。
4
跨期套利操作--牛市套利
【例】 4月1日，某期货交易所6月份玉米价格为2.85美元/蒲式耳， 8月份玉米价格为2.93美元/蒲式耳。某投资者欲采用牛市套利方法， 则当价差为（）时，此投资者将头寸同时平仓能够获利最大。 A 8美分 B 4美分 C-8美分 D-4美分 解析： 4月1日，牛市套利为买近抛远，希望涨幅6月>>8月 建仓时价差 2.93-2.85=8美分（价格高一边减去价格低一边） 平仓希望价差相对建仓时而言越小越好 ，则为C -8美分
5
跨期套利操作—熊市套利
熊市套利做法与牛市套利相反。 近期供给量增加，需求减少，较近月合约价格降幅很可能要大于远月合约，或
者较近月合约价格上涨幅度很可能要小于较远月合约的上升幅度。 可以通过卖出近期合约同时买入远期合约进行套利。（反套：卖近买远）
在正向市场上熊市套利：其一，获利虽小风险也小；其二，获利有限损失无限，因
以高腿买卖来命名。 买入套，价差扩大才盈利；卖出套，价差缩小才盈利。
关键：建仓后，价差是否回归正常，是套利交易的风险及盈亏根本。 2
第四节 价差套利
一、相关概念 二、跨期套利操作 三、跨商品套利操作 四、跨市套利操作 五、套利的分析方法
3
跨期套利操作
跨期货套利：牛市套利、熊市套利、蝶式套利三种。 牛市套利：如果供给不足，需求相对旺盛，就会导致近期月份合约价格上升幅度
为获利前提是价差扩大，而正常市场上价差最大只能和持仓费相等，而近期合约价
格却有可能大幅度上升超过远期合约。
远月
近月
在反向市场中的熊市套利，价差缩小才能获利
近月
远月
6
跨期套利操作—熊市套利
【例】 10月1日，次年3月份玉米合约价格为516美分/蒲式耳，5月份合约价格为525美分/
蒲式耳，前者比后者低9美分。交易者预计玉米价格将下降，3月与5月的期货合约的价差 将有可能扩大。于是交易者卖出1手（1手为5000蒲式耳）3月份玉米合约的同时买入1手5 月份玉米合约。到了12月1日，3月和5月玉米期货价格分别下降为510美分/蒲式耳和522美 分/蒲式耳，两者的价差为12美分，价差扩大。交易者同时将两种期货合约平仓，从而完 成套利交易。 结果：
大于远期月份合约，或者前者下降幅度小于后者，可以通过买入近期月份合约的同 时卖出远期月份合约进行套利。(正套：买近抛远)
套利者的损失有限而获利潜力巨大。 原因在于：其一，只有价差扩大此种套利才会出现损失。因为正向市场上做套利，
远期合约对近期合约升水扩大，但又不会超过近期合约到远期合约间的持仓费，所 以损失有限。其二，无论价格升降，只要价差缩小就可获利。近期合约有可能超过 远期合约价格所以获利潜力十分巨大。
10月1日 12月1日 每条“腿”的盈亏状况 最终结果
卖出1手3月份玉米 价格516美分/蒲式耳
买入1手3月份玉米 价格为510美分/蒲式耳
买入1手5月份玉米 价格为525美分/蒲式耳
卖出1手5月份玉米 价格522美分/蒲式耳
价差9美分 价差12美分
盈利6美分/蒲式耳
亏损3美分/蒲式耳
价差扩大3 美分
第四节 价差套利
一、价差套利的相关概念 二、跨期套利操作 三、跨商品套利操作 四、跨市套利操作 五、套利的分析方法 本节为本章的重点和难点部分
1
价差套利的相关概念
价差套利是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行Fra Baidu bibliotek套利交易。
1.价差：不同合约之间的价差 价差计算：价格较高合约的一“边”减去价格较低的一”边”（建仓和平仓时相同） 2.价差的扩大和缩小：
10
8
第四节 价差套利
一、相关概念 二、跨期套利操作 三、跨商品套利操作 四、跨市套利操作 五、套利的分析方法
9
跨商品套利操作
• 相关商品间的套利： 前提条件是商品期货价格之间存在较强的相关关系。 如铜和锌，PTA和塑料，小麦和玉米
• 原料与成品间套利： 利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行的套利。
套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系 将会出现差异。
例如：买入3手大豆3月份合约，卖出6手5月份合约，买入3手7月份合约。
✓ 由两个方向相反的跨期套利构成，一个卖出套利一个买入套利 ✓ 居中月份合约数量等于两旁月份合约数之和。 ✓ 必须同时下达三个买空/卖空/买空的指令，并同时对冲。 ✓ 蝶式套利是“套利中的套利”风险和利润较普通套利小
建仓之后价差大于建仓时，则价差为扩大的，反之则为缩小的 3.套利指令：市价指令（价差）、限价指令，取消指令 4.盈亏计算：分别计算每个合约的盈亏；价差方法计算
Cu907：34950-38880=-3930 CU908：38920-34510=4410 结果4410-3930=480，每吨盈利480 价差计算：建仓时价差440，平仓时-40，每吨盈利480 5.买进套利：预期价差扩大，买高卖低, 【例】买CU907抛CU908（4月24日） 卖出套利：预期价差缩小，买低卖高, 【例】买CU908抛CU907 （4月27日）