第五讲 长期价格水平和汇率

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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
▪ 费雪效应
若一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国
货币存款利率的同比例上升
图15-1 表明，在时点t0 处，美国货币供给突然加速。
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▪ 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 ▪ 国际利差和实际汇率 ▪ 实际利率评价 ▪ 提要 ▪ 附录: 利用弹性价格货币分析法研究费雪效应、利
率和汇率
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序论
▪ 长期汇率模型的行为假设是：资产市场的参与者
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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
▪ 持续通货膨胀、利率平价和购买力平价
货币供给以一个固定的比率增加将会导致同比例
的持续通货膨胀。
长期通货膨胀的变化既不影响充分就业水平的产出， 也不影响各种商品和劳务之间的相对价格
▪ 汇率的货币分析法
汇率和货币因素在长期中如何相互影响的理论.
▪ 货币分析法的基本方程式
国内价格水平由货币供求关系决定:
在美国:
在欧洲:
PUS = MsUS/L (R$, YUS)
(15-3)
PE = MsE/L (R€, YE)
(15-4)
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从长期来看，利率和货币供给是相关的.
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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
各国之间的利率差异等于各国预期通货膨
胀率之差
R$ - R€ = eUS - e
(15-5)
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习惯于对未来汇率的预测 。
▪ 对长期汇率走势的预测即使从短期来看也是十分
重要பைடு நூலகம்。
▪ 从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相
对价格的决定有重要作用。
购买力平价理论揭示了两个国家的价格水平变化
如何引起两种货币之间的汇率波动。
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一价定律
▪ 一价定律
同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的
价格应该是一样的。
该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒 的自由竞争市场上.
例如: 如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美元, 那么在纽 约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30英镑。
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购买力平价
▪ 绝对 购买力平价 和相对购买力平价
绝对购买力平价
它认为，汇率等于相对价格水平.
相对购买力平价
它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率变化的 百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百分 比之差。
▪ 购买力平价与一价定律的关系
一价定律适用于单个商品的情况, 而购买力平价理
论则适用于普遍的价格水平。
如果一价定律对所有商品都成立，那么只要用来
计算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的， 那么购买力平价就成立。
购买力平价认为，即使一价定律不成立，其背后
隐藏的经济力量也会最终使各国货币的购买力趋于 一致。
美国与欧洲相对购买力平价可以表示为
(E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = US, t - E, t
(15-2)
其中: International Trade Department,tT表JU示FE 通2K6货膨胀率
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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
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购买力平价
▪ 购买力平价理论(购买力平价)
两国货币的汇率等于两国的价格水平之比. 它比较的是国家间的平均价格. 购买力平价预测的美元/欧元汇率是:
其中:
E$/€ = PUS/PE
(15-1)
PUS：一个商品篮子在美国的美元价格 PE ：在欧洲购买该商品篮子的美元价格
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第 五讲
▪ 长期价格水平和汇率
章节结构
▪ 引言 ▪ 一价定律 ▪ 购买力平价 ▪ 建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型 ▪ 购买力平价与一价定律的经验证明 ▪ 解释购买力平价出现的问题
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章节结构
建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
图 15-1: 美国货币供给增长率永久性提高后，美国经济变量的长期
路径。
(a)美国货币供给, MUS
(b) 美元利率, R$
MUS, t0
斜率 =
斜率 = +
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购买力平价
▪ 重新整理公式 (15-1), 可以得到:
PUS = (E$/€) x (PE)
▪ 购买力平价 断言：如果用同一种货币来表示，所
有国家的价格水平应该是相等的。
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购买力平价
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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
汇率的货币分析法还对货币供给、利率和产出的变
化对汇率的长期影响作了具体分析和预测:
货币供给
美国货币供给量的增加在长期将导致美元相对欧元的同比例 贬值
利率
美元资产的利率上升，将会引起美元对欧元的贬值
产出水平
美国国内产出的增长将会引起美元对欧元的升值
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一价定律
一价定律认为货物i无论在任何地方出售都应该有同样的美元 价格:
PiUS = (E$/€) x (PiE)
这里:
PiUS 表示的是货物i 的美元价格 PiE 表示的是相应的欧元价格
E$/€ 是美元和欧元的汇率
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