我国私募股权投资基金发展的现状、问题及建议

我国私募股权投资基金发展的现状、问题及建议

马江列

贵州师范大学经济与管理学院

摘要：近年来，随着我国经济的发展和金融体系的发展和完善，私募股权在我国金融体系中扮演着越来越重要的角色，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资方式，而私募股权投资作为我国资本市场上的宠，正在如火如荼的发展，然而，我国从上世纪80、90年代开始出现又国外传人的私募股权投资开始至今，在构建我国多层次资本市场及给广大中小企业提供支持的同时，也露出了许多急需解决的问题，为此，本文将从我国目前私募股权投资基金的发展现状，客观剖析我国当前私募股权投资基金存在的问题，并给出相关的建议。

关键词：私募观其投资基金退出机制运作模式问题建议

一、私募观其投资基金的义及运作模式

（一）私募观其投资基金的涵义

私募观其投资基金简称PE，指以公开的方式募集的资本，以盈利为目的的，以财务投资为策略，以未上市公司股权为主要投资对象，又专门负责管理，在限定时间内选择适当时机退出的私募观其投资机构。因此，私募观其投资包括企业首次发行股票并在上市前各阶段的权益投资，即包括对处于种子阶段、初创期、发展期、扩张期、成熟期时期时企业所做的投资，相关资本按照投资阶段可划分风险投资（VC）、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本，以及其他上市后私募投资、不良债权等。

（二）、私募观其投资基金的运作模式

私募观其投资基金的运作模式包含了两个方面，即私募设立和募集设立，1、募集设立，私募股权投资基金的募集设立方式一般有公司制、合伙制以及契约制三种。在公司制私募股权投资基金中，基金的出资人时公司的股东，依法享有股东权利并以其出资额为限对公司承担有限责任，有限合伙制是基金投人以合人的身份参与基金的设立，依法享有伙企业的财产权，基金管理人通常以普通合伙人的身份出现，代表私募股权投资基金对外行使民事权利履行合伙事务，有限合伙人一般不直接参与私募股权投资基金的管理，以出资额为限承担连带责任。在契约制私募股权投资基金中，基金投资人的身份是委托人兼受益人，基金管理人依照基金信托合同作为受托人，以自己的名义为基金持有人行使基金财产权，并承担相应的受托人责任，由于有限合伙

制的组织形式避免了重复纳税，又有利于出资和管理的分离，因此，私募股权投资基金的设立通常采用有限合伙制。2、投资运作，私行股权投资基金投资运作流程主要包括三个阶段，第一阶段，项目的筛选，在此阶段，私募股权投资基金的职业投资人通过各种人脉和信息收集项目资源，对这些项目进行初期筛选，剔除明显不符合私募股权投资基金投资标准的项目，同时对初步符合标准的项目展开调查，从行业背景和规模，发展战略、管理团队、估值和预期回报、上市的可能性等，第二阶段是交易框架设计和投资，私募股权投资基金在与被投资企业充分沟通的基础上设计投资方案确定交易价格，签署交易价格。第三阶段是投资退出，私募股权投资基金通常以IPO、兼并收购、回购、产权交易市场转让等方式退出，取得投资回报。

（二）我国私募股权投资基金的发展现状

私募股权投资在国外有将近50年的发展历史，肇始与美国。在国外著名的投资银行，商业银行，保险机构等都开展了私募股权投资基金业务，例如，高盛、美林、汇丰、黑石、软银等著名的投资公司。

二十世纪九十年代，私募股权投资基金开始从国外进入我国，九十年代末到本世纪初，大量的外资私募股权投资基金涌入我国，例如，红杉资本、凯雷等，近几年，在外资创富效应的带动下和法律法规的不断完善下，国内的人民币私募股权投资基金发展迅速。数量和规模不断扩大。然而，在我国严格意义上的私募股权投资基金则是在2000年之后才开始出现的，在2005年以后才开始进入大规模的兴起阶段的一种舶来品。在此之前，我国的私募股权投资基金基本上以风险投

资（VC）的形式存在。

我国私募股权投资基金的发展现状

1、近几年国内私募股权投资基金的发展迅速，研究数据显示

1999年到2009年我国私募股权投资基金快速成长，年复合

率达到百分之十二点二，我国私募股权投资基金市场有新募

基金94支，比2002年增长了百分之一百一十一，其中以披

露的425起投资额27亿美元，比2005年增长了百分之五百

四十六点一。

2、人民币基金募资渐成主导，在2008年经济危机以后，人民

币基金热潮涌动，取代外资基金成为我国私募股权投资基金

市场上募资的主力军，从新募集的基金个数来看，2009年

新募集的94支中，人民币基金一共有84支，占到了百分之

八十九点四，外币仅仅占到了百分之十点六。从募集的数额

来看，人民币金额为三十五点六七亿美元，占到了百分之三

九点一。

3、传统行业和服务业仍然是投资的重点，2009年私募股权投

资基金总共对我国65家传统行业投资了25.88亿美元，分

别占到了2000年投资案例总数的百分之五十五和投资总额

的百分之三十。

4、IPO仍然是最主要的提出方式，2009年私募股权投资基金

退出明显好转，一共有80起私募股权投资基金退出，IPO

仍然是最主要的退出方式，

5、本土的私募股权投资基金机构正在强势崛起，几年前外资私

募股权投资基金机构是我国私募股权投资基金市场上的主

力军，对市场发展，企业创新作用明显，如今，本土的我私

募股权投资基金机构正在崛起，管理、品牌、退出回报等都

令人关注，有望在未来成为主力军，根据权威研究机构发布

的VC/PE机构排名，2004年外资创投在“VC20强”和“VC50

强”中的比例分别为百分之七五和百分之六十，2005年外

资VC20强的比例则下降了百分之六十，在VC50强中的比

例则下降了百分之五十，本土机构增加到了25家与外资机

构平分秋色。

(三)我国私募股权投资基金存在的问题

1、缺乏专业的投资管理人才。专业的投资管理人才是私募股权投资基金的必备要素，纵观世界大型的私募股权投资基金，每一家，都有一支专业的管理团队每一支专业的管理团队都由三类人组成，第一类，社会名流，第二类，投资精英，第三类，管理精英，此三类分工明确，优势互补。其中社会名流，主要负责资金的募集和投资目标的两个方面，投资精英主要负责深入的分析投资项目，提供投资决策依据，管理精英主要负责私募股权投资基金

机构的管理事务，包括执行投资交易合同以及维系与投资标的企业的良好关系。然而，我国私募股权投资基金除了某些大型的私募股权投资基金机构，例如，鼎晖投资、中信资本等，绝大多数的私募股权投资基金