培训课件(PE)2111210

20 08 年
20 09 年
20 10 年
1-
3季
度
数据来源:CV source
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20 11 年
20 11 年
资料：规模持续增长
2006年-2011第三季度中国市场投资规模和投资案例数量
投资规模(百万美元) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2006年 2007年 2008年 2009年 870 17738.82 14738.86 16693.29 551 955
数据来源：清科集团
IPO , 331, 86%
一份研究报告显示，虽然金砖五国中的大多国家认为退出活动会增加，中国内地的GP（普通合 伙人）普遍认为未来的投资回报将有所下滑。与其它地区相比，金砖五国的PE更加注重IPO这一退出 渠道。在全球范围内，IPO退出只占各退出渠道中的14%，而金砖五国的这一比例达到了37%。金砖五 国通过二次并购退出的比例为20%，低于全球的32%，而通过同业买卖退出是全球及金砖五国最为通 用的退出渠道，比例分别为53%和43%。
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未来发展趋势
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未来思考
退出收益率下降
未来高市盈率发行价可持续吗？高 市盈率发行价不可持续，创投高价 抢PRE-IPO项目还可行吗？
退出渠道的变化 未来企业还挤破头去 IPO上市吗？
?
专业化要求 向“专家”型方向发展，而不再是以往 的“通用”型模式，会针对行业产生专 门的创投机构，针对特种行业募集特种 基金。
投资人数 管理人员 管理模式 利润分配 税务承担
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顺便介绍一下信托
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有限合伙制私募股权投资基金的特点
采用有限合伙制形式的私募股权基金可以有效的避免双重征税，并通过合理的激励及约束
措施，保证在所有权和经营权分离的情形下，经营者与所有者利益的一致，促进普通合伙人和有 限合伙人的分工与协作，使各自的所长和优势得以充分发挥；此外，有限合伙制的私募股权基金 的具有设立门槛低，设立程序简便，内部治理结构精简灵活，决策程序高效，利益分配机制灵活 等特点。 从有限合伙制度的法律层面看，有限合伙制私募股权基金还具有以下特点： 1、有限合伙私募股权基金的财产独立于各合伙人的财产。作为一个独立的非法人经营实体，有 限合伙制私募股权基金拥有独立的财产；对于合伙企业债务，首先以合伙企业自身的财产对外清
124 106 82
500 418.5 420 407.6 400 304.2 333.3 267.8 300 203.9 186.9 172.4 160 200 106.9 100 48.7 0
20 06 年 20 07 年 20 08 年 20 09 年 20 10 年 3季 1度
20 07 年
中国特色 - IPO上市暴利,使券商\ 证监会关系等社会关系成 为创投的“核心竞争力” ，而不是专业能力和增值 服务。 项目关系倚重
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问题的背后


社会投资人最为关心的问题有：是否有好项目，这些项目是否会很快实现投资收益，有没有已 经在创业板或中小板挂号的投资项目，有没有走向海外资本市场的投资项目？一般情况下，社会 投资人欢迎的是2-3年能够见效的投资项目，很少有社会投资者愿意支持投6-7年方能见效的项目 。募资者跟社会投资人谈PE，他们能听进去，跟他们谈VC，很多人压根不听。 所以，创业投资机构为了有效地筹集资金，必须考虑社会投资人的想法，正是终端投资偏好的特 征，决定了众多原VC投资机构也不得不去追逐即将上市的项目。
equity investment ）和非创业 类私募股权投资 （Non-venture
private equity investment）。
简单地理解，PE与VC都可称作私募股权基金。
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Why，为什
么我们要PE？
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原因1：利益驱动
PE是一个高收益的行业。2008年至2010年，PE行业的平均投资回 报率是800-1200%
员工培训是一项投资最少，产出最高的投 资
未来投资市场的新宠儿---私募股权投资
(基础篇）
核心内容与基本概念
什么是PE
为什么要学习PE 怎么PE
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私募股权基金基本概念
PE，是英文Private
Equity Fund的简称，意思就是私募股权基金
private
私募 股 权 投 资 可 分 为创业类私募股权投资 （Venture
•美国目前上市企业才 3000多家，还有不少上 市企业选择了私有化。 •假如中国企业IPO市盈 率降低，而上市公司监 管加强，挤破头上市现 象是否有改变？
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趋势：
能够直接PE的项目起来越少，更多的项目需要培育；
随着资本市场对企业估值趋于理性，中国A股市场企业IPO退出回报率将持续下降，其高倍回报
偿，不足部分再按照各合伙人所处的地位的不同予以承担；在有限合伙企业存续期内，各合伙人
不得要求分割合伙企业财产。由此，保障了有限合伙制私募股权基金的财产独立性和稳定性。 2、普通合伙人与有限合伙人享有不同的权利，承担区别的责任。在有限合伙制企业内，由普通
合伙人执行合伙事务，有限合伙人不参与合伙企业的经营；有限合伙人以其认缴的出资额为限对
案例数量
1400 29382.44 25278.04 1179 1200 1014 1000 19822.53 706 800 600 400 200 0 2010年 2011年1-3 季度
数据来源:CV source
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原因2：政策导向
PE是一个符合国家政策的朝阳行业。
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FOR
PE是一个支持民族创新的行业。
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特点4：中国特色
Pre-IPO项目的投资回报空间很大 - IPO发行市盈率过高，存在很大泡沫； - 上市公司的身份本身就是一种稀缺资源，存在 价值; - 定价体系不完善。国外PreIPO项目回报率在30%左右， 而中国平均达5倍以上
快速投资 - 现在中国全民PE，对项目的竞争非常激烈， 投资机构在抢项目时，除了实力、关系之外，速 度就成为很关键的竞争力； - 出现了不做尽职调查， 先借款，先付定金，合同简 化等等不规范行为。 - 投资经理的职业要求是 很高，但现实并非如此 - 大量资金向一些追逐短期利润、缺乏专业 经验的机构聚集 - 大量欠缺专业投资与基金管理经验的人士 投身PE 缺少专业与理性
投资 方向
投资 风格
风险收 益特征
主要Baidu Nhomakorabea代表
创投基金
种子期（seed capital）基金 初创期(start-up)基金 成长期(expansion)基金 Pre-IPO基金
主要投资中小型、未上市的成 长企业
分散投资 参股为主
高风险 高收益
高新投、达晨、 IDG、软银、 联想投资、 红杉 凯雷、KKR、黑 石、华平、 弘毅
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特点3：退出渠道窄
2010年,中外创投机构共发生388笔退出交易,全年共有157家创投支持的企业IPO及退出交易331笔,占 退出交易总数的85.3%。
其他, 1, 0% 回购, 1, 0%
并购, 24, 6% 股权转让, 20, 5%
未披露, 11, 3%
IPO 股权转让 并购 回购 其他 未披露
投资门槛
无特别要求
单个投资者最低投资不少于100万元
债务承担方式
出资者在出资范围内承担有限 责任 有限责任公司不超过50人，股 份有限公司不超过200人 股东决定 同股同权可以委托管理 一般按出资比例 双重征税
投资者以信托资产承担责任 自然人投资者不超过50人，合格机 构投资者数量不受限制 由信托公司进行管理 受托人决定可以委托投资顾问提供 咨询意见 按信托合同 信托受益人不征税，受益人取得信 托收益时，缴纳企业所得税或 个人所得税
合伙企业债务承担责任，普通合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任。这样的制度安排，可 促使普通合伙人认真、谨慎地执行合伙企业事务；对有限合伙人而言，则具有风险可控的好处。
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1、信托的概念
信托是指委托人基于对受托人(信托投资公司)的信任，
将其合法拥有的财产委托给受托人，由受托人按委托人 的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定的目的 ，进行管理或者处分的行为。概括地说是“受人之托， 代人理财”。
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资料：募资稳步增多
2006年-2011第三季度募资基金数量 2006年-2011第三季度募资资金规模
募资完成数量 250 200 150 100 50 0
20 06 年
开始募资数量 235
募资完成规模(亿美元)
开始募资规模(亿美元)
150 79 30 71
182 178 126 125
PE是直接融资，投资于实体经济。
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原因3：全民都在PE
走遍神州大地
处处VC＆PE
全国7000家（截止2011年9月底）
每月新增100家
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原因4：河南马上PE
中原经济区建设需要
媒体已开始宣传 文件已经出台 办法呼之欲出
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资料：
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资料
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态势将难以持续，投资回报率也将趋于正常化； 从投资退出方式未来退出主要方式是并购，退出回报率将进一步下降。
PE将从通用型，向专家型转变，由大众化向专业化发展。
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我们如何做PE
先学习了解PE；
再讲解销售PE； 最后直接PE投资
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常见私募股权基金基本分类
基金 类别
基金 类型
，从事晚期融资和上市前融资，而不是长期的投资；
•在拟上市企业的项目上，出现了哄抢投资的现象，有的投资价格高达15倍市 盈率； •在趋于一致的投资策略下，市场竞争也在加剧，众多专业能力欠缺的基金通 过提高价格展开项目争夺，加上二级市场高企的市盈率提升了企业估值预期 ，因此，自2010年以来，VC/PE投资价格不断提高，加大了机构的投资风险； • 凸现出短视行为，无法培养核心竞争力。
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3、信托的当事人
委托人： 委托信托公司管理其自有财产的人。条件：财产合法
拥有者；具有完全民事行为能力的法人、自然人和依法成立的其 他组织。 受托人： 是接受信托，按照信托合同的规定管理或处分信托财 产的人。但能够经营信托业务的受托人必须是经中国人民银行批 准成立的信托投资公司。 受益人： 享受信托利益(信托受益权)的人。可以是自然人、法 人或者是依法成立的其他组织。可以是委托人自己，也可以是他 人。委托人与受益人为同一人的是自益信托，为不同人是他益信 托。
PIPE：上市公司非公开发行的股 权 夹层基金：优先股和次级债等 问题债务基金：不良债权
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夹层基金：高盛 、黑石
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常见私募股权投资主要组织形式
组织形式 出资形式 注册资本额或认缴出资 额及缴纳期限 公司制 货币 最低实收资本不低于1000万元 信托制 货币 资金一次到位 有限合伙制 货币 承诺出资制，无最低要求，按照 约定的期限逐步到位；如需 申报备案则最低少于1亿元 无强制要求；但如申报备案，则 单个投资者不低于100万元 普通合伙人承担无限责任，有限 合伙人以认缴出资额为限承 担有限责任 2至50人 普通合伙人 普通合伙人负责决策与执行，有 限合伙人不参与经营 根据有限合伙协议约定 合伙企业不征税，合伙人分别缴 纳企业所得税或个人所得税
并购重组 基金
MBO基金 LBO基金 重组基金
以收购成熟企业为主，单体投 资规模通常很大
控股或参股
风险、 收益中等
资产类 基金
基础设施基金 房地产投资基金 融资租赁基金
主要投资于基础设施、收益型 房地产等
具有稳定现 金流的资 产
低风险 稳定收益
麦格理、高和
其他 PE基金
PIPE 夹层基金 问题债务基金
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FOR
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春山磔磔鸣春禽 此间不可无我吟
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所以我们也得PE！
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PE的风险性
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特点1：失败率高
美国风险资金投资的项目中
只有20％是成功的； 60％不死不活； 20％完全失败。
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特点2：同质化严重
•中国的私募股权基金的交易活动主要集中在上市前（Pre-IPO）阶段的操作
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2、信托的主要特征
(1)、信托是以信任为基础，受托人应具有良好的信誉
。 (2)、信托成立的前提是委托人要将自有财产委托给受 托人。 (3)、信托财产具有独立性，信托依法成立后，信托财 产即从委托人、受托人以及受益人的自有财产中分离出 来，成为独立运作的财产。 (4)、受托人为受益人的最大利益管理信托事务。