第十二章信用衍生产品课后习题及答案

第十二章信用衍生产品

复习思考题

12.1.单项选择题

（1）在信用违约互换交易中，希望规避信用风险的一方称为信用保护（）。

A、买方

B、卖方

C、甲方

D、乙方

（2）信用违约互换只能使（）在交易双方之间转移，与参考资产有关的利率风险和市场风险并不在保护范围之内。

A、操作风险

B、声誉风险

C、信用风险

D、流动性风险

（3）一份CDS期权的定义类似于远期信用违约互换，它是一份（）期权，指持有者有权在未来一个特定时期内以某价差购买或者出售对某确定的参考实体的保护。

A、蝶式

B、鞍式

C、美式

D、欧式

（4）（）的本质上是一份针对多个公司发生违约事件的保险合约。

A、总收益互换

B、CDS期权

C、一篮子CDS

D、远期CDS

（5）（）是一种利用信用衍生性商品，在没有实质转移资产的情形下具有转移信用风险功能的结构化工具。

A、现金流型CDO

B、合成型CDO

C、套利型CDO

D、资产负债表型CDO

12.2.多项选择题

（1）在信用违约互换协议中，交易双方需要对（）达成协定。

A、合约大小

B、有效期

C、参考资产

D、保险费率

（2）信用违约互换中，下列哪些风险（）不会在交易双方之间转移。

A、操作风险

B、声誉风险

C、信用风险

D、流动性风险

（3）总收益互换是指信用保障的买方在协议期间将参照资产的总收益转移给信用保障的卖方，总收益可以包括（）。

A、本金

B、利息

C、预付费

D、因资产价格的有利变化带来的资本利得

（4）CDO依标的资产不同，可分为（）。

A、现金流型CDO

B、合成型CDO

C、套利型CDO

D、资产负债表型CDO

（5）一篮子CDS估值方法目前主要有（）。

A、Copula模型

B、因子Copula模型

C、条件独立违约方法

D、传染模型

12.3.什么是信用违约互换？信用违约互换的基本机制是怎样的？

12.4.什么是远期CDS？

12.5.什么是总收益互换？

12.6.总收益互换和信用违约互换最大的区别在哪里？

12.7.CDO定价的核心观点是什么？

12.8.说明信用违约互换的两种交割方式。

12.9.某信用违约互换付费为每半年一次，付费溢价为60个基点，本金为3亿美元，交割方式为现金形式，假设违约发生在4年零2个月后，而信用违约互换价格的计算方所估计得最便宜可交割债券在刚刚违约时色价格等于面值的40%，列出此CDS出售方的现金流和支付时间。

12.10.假定无风险零息收益曲线为水平，每年为6%（连续复利），并且假定在一个2年期CDS 合约中违约可能会发生在0.25年、0.75年、1.25年和1.75年，CDO合约溢价付费为每半

年一次，假定回收率为20%，并且无条件违约概率（在时间0观察到）在0.25年和0.75年为1%，在1.25年和1.75年均为1.5%，信用违约互换溢价为多少？

12.11.假定零息收益率曲线为水平，每年为7%（连续复利），假定在一个5年期CDS合约中违约只能发生在每年的年中，假定回收率为30%，并且在无前期违约条件下违约的条件概率为每年3%，估计信用违约互换的溢价，在计算中假定CDS付费为1年1次。

12.12.假定在习题12.12中信用违约互换溢价为面值的150个基点，这一信用违约互换对于信用买入方的价格为多少？

讨论题

1.有人认为美国次贷危机的起因是信用衍生产品的过度发展，请阐述你的观点。

2.你认为我国信用衍生工具发展缓慢的主要原因有哪些？

3.有人说“信用衍生产品是把双刃剑”，你怎么看？

4.解释我国发展信用衍生产品的必要性。

复习思考题答案

12.1.单项选择题

1-5：ACDCB

12.2.多项选择题

（1）ABCD （2）ABD （3）ABCD （4）AB （5）ACD

12.3.什么是信用违约互换？信用违约互换的基本机制是怎样的？

答：信用违约互换(credit default swap，CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。

在信用违约互换交易中，希望规避信用风险的一方称为信用保护购买方，向风险规避方提供信用保护的一方称为信用保护出售方，愿意承担信用风险。信用违约互换是信用保护购买方（风险出售方）和信用保护出售方（风险购买方）之间签订的双边金融合约。在合约中，交易双方对合约大小、有效期、参考资产、违约事件的划定、定期支付的保险费率、或有偿付比率和结算方式均达成协议。在交易过程中，信用违约互换购买方将定期向违约互换出售方支付固定的保险费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买方将有权力将债券以面值转移给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。当参考资产的信用风险从买方向卖方转移时，其所有权没有改变，仍然归信用保护购买方所有。同时，信用违约互换只能使信用风险在交易双方之间转移，与参考资产相关的利率风险及市场风险无关。其运行结构如图：

12.4.什么是远期CDS？