投资学第五章股权价值评估

第五章股权价值评估与分析

股票概述

股权的价值评估

股权投资分析方法

1

了解股权的含义，进而认识股票投资的收益与风险特征

能够运用理论模型评估公司的价值，了解各种模型的优劣，并能够理解模型在实际运用中的条件了解各种股票投资分析方法的内在逻辑及其适用性

第一节股票概述

•一、股份有限公司制度

•二、股票的性质与特点

•三、股票的类型

3

一、股份有限公司制度

股份有限公司：

其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。

特点：股东责任有限；

可以公开募集资本（发行股票）；

股份可以自由转让；

股东人数有最低限制

资本要求进行等额划分，等额股份的书面凭证是股票委托—代理问题：内部人控制、大股东对小股东的利益损害

4

二、股票的性质与特点

•（一）股票的性质

1、定义：股份有限公司必须将其资本进行等额划

分，等额股份的凭证是股票。它是股份有限公司经过

法定程序发行的，证明股东对公司财产拥有所有权及

其份额的凭证。

2、代表所有权（股权）：

分享公司盈利的权利；

剩余资产索偿权；

参与公司经营管理的权利。

5

二、股票的性质与特点

•（二）股票的特点(与债券比较)：

1、经济关系：股票代表所有权；债券代表债权。

收益来自于税后利润：变动收益构成公司成本：固定

所有权债权

经营管理参与权无经营管理参与权

2、偿还期：股票永远不还本；债券具有明确的偿还期。

发行市场上债券是主导；流通市场上股票为主。

6

二、股票的性质与特点

3、价格波动：股票价格波动远远大于债券价格波动。

债券的未来现金流是已知的、明确的

股票的未来现金流是不确定的，预期的影响很强：概念

债券投资以获得利息收入为主要目标，很少流通转让

股票投资流通活跃，价差收益是重要收益构成

价格波动价差收益供求关系价格波动

投机性

7

二、股票的性质与特点

4、获得报酬和资产清偿的顺序：债券先于股票。

5、风险：股票大于债券，但股票的收益性也远大于债券。

8

三、股票的类型

•（一）普通股和优先股

•1、普通股票

•普通股在股东权利和义务上不附加任何条件

•普通股股票是股份有限公司最基本的筹资工具

•特点：

剩余索偿权

经营管理参与权

优先认股权（配股）

一是保证股权结构的稳定；

二是保证股东权益不被稀释。

9

三、股票的类型

•2．优先股票

•（1）定义：

是指在股息分配方面，以及在公司解散时剩余资产的分配方面优先于普通股。

（2）特点：

股息率固定，通常被归为固定收益证券。

一般没有投票权，即没有经营管理参与权。

在国外通常由公司持有，主要是税收上享有优惠。

（3）类型：

参与优先股与非参与优先股；累积优先股与非累积优先股

10

三、股票的类型

•（二）、A级、B级、C级等

–A股：A-class,投票权与收益权

–B级：B-class，无投票权，仅有收益权

–例子：1996年Berkshire Hathaway发行价值约1亿美元

B级股票，30年首次，其时A级股票市价31500美元/

股，B级股票发行价格为A级价格的1/30，A级股票可转

为B级，但B级不能转为A级。

11

三、股票的类型

•（三）、A股、B股、H股等。

–A股：人民币普通股票，是指在国内发行的由国内居民

认购的以人民币计价的股票。

–B股：人民币特种股票，是指由中外合资公司在经有关

证券管理机构批准后发行，以人民币标明面值，以港

元或美元计价交易的股票。

–H股：注册地在内地、上市地在香港的外资股。

12

权证（Warrant）

•是发行人与持有人之间的一种契约，权证持有者在

付出权利金购买权证后，有权利（而非义务）在某

一特定期间（或特定时点）按约定的价格向发行人

购买或者出售一定数量的标的（基础）证券。

–股本权证与备兑权证

–认购权证与认沽权证

–欧式权证与美式权证

14

第二节股权的价值评估

•权益估值的基本思想

•股票的几种“价值”

•股票的价值评估模型

15

估值: 基本面分析

•基本面分析是一种通过公司当前和未来盈利能力来评估公司真实价值的模型。•基本面分析的目的是发现被误定价的股票，股票的真实价值可以从一些可观测到的财务数据中得出。

权益估值模型

•绝对估值法（贴现法）与相对估值法（比较法）

–资产负债表模型

–股利贴现模型(DDM)

–市盈率

–自由现金流模型

股票的几种“价值”

•账面价值

–建立在历史成本之上，并不是真正的市场价值。

–尽管这种情况不常见，但总有一些公司的市场

价值小于其账面价值。

•清算价值

–是其价值“底线” 或最小值。

•托宾q值

–市值与重置成本的比值。