棉花套期保值方案

2011年棉花行情回顾

事实上，利用棉花期货合约对现货进行套期保值在国际上已是非常成熟了，是有效控制成本、稳定销售价格、收购价格的手段。对于企业来说，参与套期保值首先要认识到，棉花期货市场的基本经济功能就是回避棉花现货市场价格波动带来的亏损风险或成本增大风险的。因此，要想有效的规避棉花现货价格波动带来的亏损风险或成本增大风险，就要利用棉花期货市场对棉花现货进行套期保值。

一．对市场有怎样的分析

近一个多月来，棉花收购价格连续下挫，造成市场下跌的恐慌情绪，纺织企业不敢接货，消极等待市场的货源，棉企此时的库存受到的压力巨大，双方博弈陡然增强，原本指望价格大幅上涨时带来的巨大利润愿望落空，只能被动接受连续下跌的价格带来的强大压力。

新年伊始我们便认为：今年国内的经济大环境就是前紧后松！当前影响棉花价格的主要因素已经转移到消费层面上。当市场价格不理想之时，消费的动能反而不强，市场是不会考虑籽棉的收购存本的。

对于政府而言，在棉花行业，主要考虑的是两方面利益不受大的损害：农民和纺织企业。前期的棉价已经完全不会伤害农民的利益了，但若棉价进一步上涨的话，纺织企业的利益就会受到威胁，因为，江浙地区大量的纺织企业出口利润平均只有5%——8%，如果棉价持续上涨并保持涨幅10%以上，这些企业将被迫停工，造成大量员工失业，从而影响社会稳定，这是一个巨大的、潜在的问题。

二. 参与套期保值操作关键

从目前国内纺织企业采购棉花的实际状况来看，由于我国中小型纺织企业相对较多，企业资金普遍紧张，部分纺织企业“先拿货后付款”的心理仍比较重。另外，大型纺织企业单次采购棉花数量大，其产品配方以及同批次产品对原料棉花质量稳定的要求也相对较高，纺织企业十分关心所提期棉仓单的产地、质量以及同一批次的数量。因此我们认为：除非期货价格低于现货价格很多，否则由于期货棉花的标准相对较高、批次杂等因素，大规模的仓单棉花购买情况将较难出现。

另一方面，由于期货市场的资金信用比较好，现货商不用为货款回笼担忧，而现货市场由于纺织企业的效益不佳，货款拖欠十分常见，现货商对此十分头痛。如果在期现两个市场能够取得相同的利润，现货商一般首选期货，然后是撮合，最后才是现货市场，有时候尽管现货利润更高一点，但是为了资金的回笼，现货商还是更愿意选择期货市场进行卖出。

综合的看，我们觉得：在棉花价格合适时，卖出套期保值将是一种更容易成功的投资选择；当然，棉花期货的短期波动剧烈，卖出套期保值操作也并非是在某价位卖出后就等待交割收钱，其过程中的量、价、换手、掉期等操作均具有相当的专业性，具体操作请与我们保持密切联系。

在套期保值过程中，基差，即现货价格与期货价格之间的差异的变化将最终决定套保的效果，因此，时刻关注基差的变化就显得十分重要了。如果说，历史是未来的镜子，那么，通过对历史期现价差的研究，就能发现合适的投资价值以及适合企业的投资机会。

三. 郑商所关于企业套期保值的有关规定

第七条交割月前一个月份棉花期货合约按上旬、中旬和下旬分别采取不同的交易保证金比例。具体见下表：

交割月前一个月份经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓（包括套期保值和套利持仓）分别达到最近交割月份市场单边持仓15%、10%、5%的，则在正常保证金比例上提高5个百分点。

第八条交割月前一个交易日结算时，凡持有交割月份合约的会员，应当按合约价值的30%交纳交易保证金。

凡未能按时交纳交易保证金者，交易所有权对其持有的该交割月份合约强行平仓，直至保证金可以维持现有持仓水平。

第二十五条交割月前一个月份交易所对棉花期货合约单边持仓按经纪会员、非经纪会员和投资者以及上旬、中旬和下旬实行绝对量限仓。具体限仓数量如下：

第二十六条交割月份交易所对经纪会员、非经纪会员和投资者交割月份的持仓实行绝对量限仓。具体数量如下：

棉花套期保值操作及方案

一、棉花套期保值方案策略设计如下：

适用对象：

1、棉花生产商手头有较大库存产品，为防止日后出售时价格下跌。

2、棉花贸易商手头有库存现货尚未出售或者已签订将来以特定价格买进但尚未转售出去的棉花，担心日后出售时价格下跌。

3、棉花加工企业担心已有库存价格下跌。

套保目的：锁定利润，降低风险。

保值方向：根据库存现货或资产计划作卖出套期保值—即根据棉花的库存或生产周期，在期货市场卖出棉花期货。

计划保值数量：

(1)郑棉套保：现货3000吨，折合600手郑棉期货合约(每手5吨)

保值时间，约2个月(根据企业的实际情况可适时调整)

二、郑州棉花套保方案

内容提要：

1、风险敞口分析

风险敞口是指因债务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额，也就是未加保护的风险。在期货市场中，风险敞口可以指假如企业拥有一定数量的现货，但对未来价格走势未知，有可能未来价格下跌，却没有做任何的对冲的交易产生的风险。

例如，某家棉花加工企业，拥有一定数量的现货，企业的风险主要来自于：棉价下跌而导致现货缩水。因此，企业的风险敞口量即为企业一定时期的拥有的棉花现货数量。

通过对企业情况进行了解，企业一年大概消耗10000吨棉花，目前约有3000吨，这3000吨的现货棉花实际上就是企业的风险敞口量。

2、套期保值的必要性

在决定是否进行套期保值时，企业一般有两种态度。第一种企业将风险控制视为企业生存的根本，企业稳定是其首要任务，这类企业通常都会积极参与套期保值，而不在意行情的发展。更多的企业首先会对行情进行一定的判断，再根据行情走势来决定是否需要套保，如果觉得行情会朝对自己有利的方向发展，则会选择不参与套保，如果行情朝不利的方向发展，则会参与套期保值规避风险。但是要把握清楚行情走势并不是一件非常容易的事，更多的时候市场行情会处于一种不够明朗的状态。因此我们建议企业积极参与套期保值，或者可以选择部分套保，有效控制自己的风险，使企业稳健发展。

3、如何能够实现套期保值

(一)能够实现的理论依据

A、期货合约的价格随着交割的临近与现货价格的价差逐渐减小，最终在合约交割到期期货价格与现货价格相统一。

B、当前的期货价格与库存之间的价差，远超其中间所产生的一切成本费用。远期合约价格中包含了市场对未来的良好预期。简单的说，远期期货合约将大家对后期的看涨转化为实际的数字了。而这些数字也就是我们能够看到的预期利润。

那么现在事情简单了，我们只需按照库存的数量，在期货市场卖上一个大家良好预期的价格就可以了，锁定了一个价差，然后等待着随着