四川长虹案例分析

长虹与 APEX 的业务往来 年度 01 02 03 04 610949126.11 424424014.62 35599676.81 190074801.70 349896993.47 109028524.77 销售金额 回款金额
美元 应收账款余额 41842483.00 462716807.41 537243828.56 463814980.60
1998年长虹净利润尚有20亿元。 由于规模扩张、存货增加、价格战之间的恶性循 环，2001年底，长虹勉强以8 845万元的净利润 维持了不亏损的局面，净资产收益率只有0．7％。 扣除非经常性损益后，2001年净利润已经为 －5 800万元。其实长虹集团在长虹2001年“微利” 中扮演了重要角色，贡献的份额占到了78％。 接下来的几年中，长虹的存货规模一直居高不下， 在最低的2001年也有59亿元之多。
3、委托理财问题
公司从2000年开始进行委托理财的投资，合作 伙伴包括申银万国、国通证券、长城证券、华 宝信托、南方证券、汉唐证券等。 委托理财收益成了主要收益。 对委托南方证券的资金一直没有计提短期投资 跌价准备。
长虹委托理财业务收入 年份 收益（元） 占非经常性 收益比重 2000 2001 2002 2003 2004 16000000 16500000 59990000 66095641.99 43100000 20 22 81 54 84 占净利 润比重 6 19 34 27
2003年3月5日，《深圳商报》刊载《传长虹在美 国遭巨额诈骗，受骗金额可能高达数亿》称，四 川长虹的辉煌的出口数字背后是大量的出口货款 无法收回。6日，长虹股价应声下跌4％以上。但 长虹全面否认了《深圳商报》的报道。 2004年12月27日，《21世纪经济报道》披露了 长虹应收账款的全部故事。12月28日，长虹公布 2004年度预亏提示性公告，称“拟对美国进口商 APEX公司应收账款计提坏账准备，……预计 2004年度公司将会出现大的亏损”。 2004年年报有近37亿元亏损，其中与APEX应收 账款有关的亏损达22亿元。
2002年，公司主营业务收入实现125．8亿元，同比增长 32．27％；其中出口收入55．4亿元，增长幅度达到614％； 净利润实现1．76亿元，同比增长99％。 应收账款幅度连年见涨。
从2001年开始，APEX始终位列应收账款欠款金 额前五名单位的第一名，占应收账款总额的比重 从2001年的12％上升到2002年的91％。 2004年巨额计提冲销后，APEX的应收账款净额 还占长虹应收账款净额的57％。 长虹的现金流量却捉襟见肘。2002年主营业务收 入迅猛增长，但经营活动现金流量为负。 为了维持运转，不得以求助外部借款。长虹的短 期借款额随之从2001年的8500万元飙升到2002 年16．2亿元和2003年的27亿元。 长虹貌似繁荣的出口业绩背后其实已经潜藏着巨 大的资金隐患。 公司盈利的数字只是帐面盈利，而无现金注入。
二、战略与决策
（一）竞争策略 ----价格竞争、彩管垄断 （二）产业政策 ----“独生子女政策” （三）出口策略 ----规模扩张 （四）财务策略 ---1、与郑百文票据业务的控制 2、存货控制 3、与APEX应收账款的控制 4、财务相关性不足 5、及时性不足 6、稳健性不足
一、发展阶段
（一）1994～1997年，价格大战胜者为 王 （二）1998～2001年，囤积彩管伤筋动 骨 （三）2002～2004，利润困境 （四）2005年，新政闪现亮点
（一）1994-1997年，价格大战
长虹股票于1994年3月上市之后到1997年，成就了最 辉煌的时刻。 1996午3月26日，长虹在全国范围内降低彩电价格8％ 至18％ 。 国产彩电国内市场份额迅速攀升至90％左右，长虹市 场占有率由1995年的22％提高到1996年的27％左右。 1997年长虹的主营业务收入和净利润冲到公司上市十 余年间的最高点，主营业务利润也是历年来的第二位。
（二）1998-2001年，囤积彩管
1998年是长虹的转折年。 1998年7月开始，长虹与国内8大彩管厂签定了近乎垄 断的供货协议，将下半年国产76％的21英寸、63％的 25英寸和绝大部分29英寸及以上大屏幕的彩管共计300 万只收归自己所有。 政府增加了彩管进口的配额，导致长虹彩管垄断计划 的落空。 1998年末，库存达到77亿元，比上年增加116．78％。 1998年末，应付款项达到从61．9亿元，增长97．6％。 1998年，长虹计划生产彩电800万台，但实际只销售 600多万台。 种种原因最终使长虹的净利润比1997年下降了23％。
当TCL开始向信息产业迈进，海尔开始国 际化战略的大手笔时，长虹背负的压力却 是如何消解库房里的积压彩电。迫不得已， 长虹提出了专注于把彩电做大做强的政策， 这导致了长虹在产业选择的错。
（三）2002～2004，利润困境
1、应收账款问题 2、存货问题 3、委托理财问题风险问题
1、应收账款问题
长虹、APEX、零售商和保理公司的“四角关系。 保理公司将会通知零售商如沃尔玛，不得向APEX直接支付 货款，而是把货款交给保理公司，由保理公司将货款按10 ％和90％的比例在APEX和长虹之间分账。为了防范沃尔玛 可能倒闭带来的风险，还由长虹和APEX双方另外向保险公 司投保。 长虹的出口业务始终面临巨大风险。一是在美国市场上过 度依赖APEX一家公司；二是采用赊销方式。
2、存货问题
长虹的存货问题由来已久。2001年为近年最低59 14亿元。但2002年、2003年又迅速跃升到70亿 元以上。 2004年计提大量存货跌价准备，将存货余额降低 到60亿元。 长虹的存货总量中库存商品占了很大比重，价值 70多亿元的存货中库存商品一直稳定在近50亿元， 占60％以上。 财政部1999年就已经增加了存货跌价准备这个项 目。依此，长虹早就应该将库存商品累计的损失 相应地分布在各年度抵减利润，以反映真实的企 业经营成果。但是，长虹直到2004年才大量计提 减值准备。
四川长虹案例分析
资料来源: 王化成.商业伦理影响下的盈余质量.财务与会 计，2005.11
长虹创业于1958年，是我国研制生产军用、 民用雷达的重要基地、民用雷达的摘要基 尔后民用产品以彩电为主。1994年，常红 光股票在上海证券交易所挂牌上市。2004 年，长虹品牌价值达330.73亿元，称为中 国最有价值的知名品牌。1997年净利润达 到26亿元。2005年4月报出上市以来首次 亏损近27亿。
长虹、郑百文与建设银行郑州分行之间 “铁三角”的信用关系
长虹先把货发给郑百文，此时郑百文不 支付现金，而是通过建设银行郑州分行 开具6个月承兑汇票，按汇票日期将款 项划给长虹，郑百文则在售出长虹产品 后再把钱给银行。 郑百文以这种方式成了长虹的重要经销 商，于1997年一举买断长虹两条生产 线的经营权（1998年这条渠道的销售 收入占长虹总营业额的30％）。
2004年12月28日长虹发布预亏公告，在停 盘一小时后开盘即告跌停，直至收市，价 格为4．44元，全天其成交110万股，至收 盘时跌停板价位上所报的卖单仍有3210万 股。仅此一日，长虹流通市值即蒸发了 4．66亿元。
（四）2005年，新ຫໍສະໝຸດ Baidu闪现亮点
长虹2005年一季度报告显示，公司在第一季度实现 主营业务收入40．20亿元，同比增长63．94％；实 现净利润1．74亿元，同比增长431．89％；实现每 股收益0．08元。这是长虹新一届领导班子新政以来 首次量化的业绩表现。 长虹的最新季报有两大亮点：一是新增的IT产品销售 额达4．17亿元，为公司的总销售收入提供了10．37 ％的贡献；二是公司的管理费用呈现大幅下降，下降 幅度约为30％， 长虹海外销售同比增长122％，彩电销售同比增长22 ％，空调国内销售同比增长400％，电池销售同比增 长300％，网络销售同比增长500％，数字高清彩电 产品比去年同期增长312％，平板产品同比增长更达 到15倍。
1996年长虹的应收票据高达近69亿元，占 当年主营业务收入的比重达到32．63％，比 1995年增长超过100％。对如此大量的应收 票据长虹在年报中的解释只有一句：1996年 12月31日余额为6 889 074674．39元，为 836家购货客户为本公司开出的银行承兑汇 票。 1997年长虹的应收票据余额达到了70亿元以 上，其中郑百文约为17亿元，占长虹应收票 据余额的24．3％。