融资案例：汇源果汁
汇源果汁负债管理失败分析
汇源果汁负债管理失败分析2022年3月，“汇源果汁”在未经董事会批准、未向社会公开、未签订协议的情况下，私自向汇源集团关联方“北京汇源”贷款了42.75亿元。
这个做法违反了有关关联交易的报告中股东大会批准和披露规定的上市规则。
自“汇源果汁”港交所停牌的消息公布后，股价停牌前低至了每股2.02港元，企业市场价值54亿人民币。
因为2022年企业有这笔违规担保资金，使之卷入时代先锋公司P2P的兑付风波。
截至2022年底，汇源的负债达111.402亿人民币。
实际从2022年起，根据扣除非净利润数据显示“汇源果汁”已连续6年出现亏损。
2022年4月19日，“汇源果汁”再次推迟公布2022年年报，直到今天“汇源果汁”依然没有公布2022年、2022年和2022中期业绩。
近年来“汇源果汁”发展情况不好，直接导致并购可口可乐流产、达能集团的第三大股东华平基金及第二大股东撤资“汇源果汁”。
这家占有果汁行业半壁江山的企业发生的负债管理失败的问题引起了笔者的注意和反思。
笔者选择“汇源果汁”作为研究案例，对其负债管理失败问题进行分析，并对其提升负债管理工作效果提出建议。
2.研究意义本研究对“汇源果汁”负债案例进行分析，主要有两个方面的意义。
一方面，笔者希望通过本次研究活动的结果，让更多人了解与企业负债管理失败有关的内容。
企业需要关注的不仅仅是盈利，更是风险。
尤其是对于经营过程中可能出现的负债风险。
在与银行或其他贷款机构签订债务协议时应充分考虑公司的财务状况以及未来市场的风向，并对风险进行合理范围的评估，避免企业因为评估不当而造成危害。
“汇源果汁”资不抵债是企业经营不当、对负债没有合理把控的结果，给企业造成了严重的后果。
因此，笔者认为一个企业有必要通过建立债务违约风险分析评估来控制违约风险，从而达到控制违约成本的目的。
另一方面，我们对“汇源果汁”负债累累的案例进行分析，希望能给其他传统企业以启发。
“汇源果汁”效应正在扩大，很多企业像“汇源果汁”一样为了抢占更多的市场份额，签下了大量的贷款协议。
可口可乐并购汇源果汁案例
可口可乐并购汇源果汁案例1.案例背景资料（1）汇源简介北京汇源饮料食品集团有限公司于1992年创立于山东省，1994年将总部迁至北京市顺义区，1998年开始向全国发展。
近12年来，在全国各地建立了24处现代化工厂,形成了220多万吨年设计生产能力。
建立了270个销售公司和500多个中心专卖店，形成了覆盖全国的营销网络。
拥有49亿元总资产和万名从业人员。
主要生产水果原浆、浓缩汁、果汁、蔬菜汁、果蔬汁饮料、含乳饮料、茶饮料、婴儿食品等，累计研发、生产、销售了400多个品种的产品。
水果原浆、浓缩汁出口德国、瑞士、俄国、日本、韩国、美国等十几个国家和地区，累计创汇一亿多美元。
2003年实现销售收入29亿元,利税5.7亿元,累计实现销售收入96亿元,缴纳税金8亿多元，扶持赞助社会公益事业投放现金、物资折合4000多万元。
“汇源”商标被认定为中国“驰名商标”。
汇源产品被认定为“安全饮品”、“中国消费者放心购物质量可信产品”、“中国农产品市场畅销品牌”。
汇源集团公司被授予“农业产业化国家重点龙头企业”、五连贯“中国饮料工业10强”、2003年度“中国农产品加工企业50强”、“中国食品工业(饮料制造业)100强企业”、“全国食品安全示范单位”、“全国轻工业质量效益型先进企业”、“中国成长企业100强”、“中国最具革新力企业”等称号，荣获“全国五一劳动奖状”。
（2）可口可乐简介1886年美国人约翰。
彭伯顿发明了可口可乐。
至今“可口可乐"商标是世界上最为人熟知的商标，并在全世界近两百个国家和地区销售。
可口可乐公司在中国的合资伙伴是中国轻工业总会及其联系机构、中国粮油进出口公司、中国国际投资公司、嘉里集团和太古公司，共同建立了二十七家装瓶厂，可口可乐中国至今已在中国投资达11亿美元，员工15000人。
可口可乐已连续七年被评为中国市场最受欢迎的饮料。
而雪碧亦是最受欢迎的柠檬型饮料。
可口可乐系列产品有：可口可乐、健怡可口可乐、芬达、雪碧、阳光、醒目、天与地、津美等。
24浅析民营企业融资渠道——以汇源果汁为例
内容摘要：20世纪90年代以后，伴随着改革开放，我国的民营经济得到了迅速的恢复和发展，已经成为国民经济的重要组成部分，在国民经济中占有越来越重要的地位，是促进我国社会生产力发展的重要力量。
但是，与经济增长极不相称的是，我国金融部门对民营经济的金融支持非常有限，到目前为止，民营经济的融资渠道仍然是以内源融资为主，然后，通过内源融资这种渠道只适用于民营企业的初创期，而当民营企业慢慢的发展起来，渐渐做大做强，进入成长期时，内源融资已经远远不能满足企业的资金需求，需要通过外源融资，而由于我国一些历史现实原因，民营企业很难通过外源融资去取得资金，这也正式当今中国民营经济遇到的一个非常重要的瓶颈，融资难问题成为了制约中国许多中小民营经济发展的关键。
目前，国内外探讨民营企业融资问题的文献有很多，但真正符合我国民营企业自身问题的却很少，本文试图通过案例分析的方法，以汇源果汁的融资历经为例，运用信息不对称、金融经济学、信用风险等相关知识，分析我国民营企业融资现金所遇到的困境，及困境产生的原因，并通过分析，提出一些建议。
关键字：民营企业融资渠道融资结构融资成本问题与对策Abstract: After 1990's, with the reform and opening up, China's private economic obtained a rapid recovery and development, and become an important part of the national economy, and plays more and more important position in the national economy. It is to promote the country's productive forces development important strength. But however, higher and economic growth, China's financial department of financial support of private economy isvery limited, so far, the private economy is still the financing channels of internal financing is given priority to, and then, through the internal financingthis channel only applies to private enterprise's initial, and when the development of private enterprise slowly up and gradually become bigger and stronger, and into the growth, endogenous financing are far from meeting the demand of the enterprise funds, need through the exogenous financing, as China's practical reasons some history, the private enterprise is difficult to exogenous financing to get money through, this is also the private economy in China's official met a very important bottleneck, difficulty in financing restrictions for many of China's small and medium-sized become the key to thedevelopment of private economy.At present, the private enterprise financing problems discussed the literature has a lot of, but the real conforms to our country private enterprises themselves but little problems, this paper, through case analysis, using the method of financing through Huiyuan juice as an example, the application of information asymmetry, financial economics, credit risk and related knowledge,the analysis private enterprise in China that cash the troubles of financing, andthe causes of trouble, and through the analysis, and presents some Suggestions.Keywords:private enterprise Financing channel Financing structure Financing cost Problems and countermeasures目录一、绪论 (4)二、文献综述 (5)三、本文涉及的相关理论问题 (5)（一）民营企业的界定 (5)（二）融资的含义 (6)(三)融资渠道分类 (6)7四、我国民营企业融资现状及存在的问题···················8（一）融资渠道单一、狭窄,融资数量不足..................（二）融资成本高. (8)（三）融资结构不合理 (9)五、民营企业融资存在问题的原因分析 (9)（一）企业自身方面 (9)11（二）社会金融环境方面·······································13六、解决民营企业融资难的一些对策.......................（一）企业层面 (13)（二）金融机制层面 (14)（三）政府层面 (14)16··································七、汇源果汁融资案例分析····（一）第一桶金 (16)（二）强强联手 (16)·····16（三）引进跨国航母法国达能································17···············（四）香港I P O成功·····························八、结语 (17)参考文献 (18)浅析民营企业融资渠道——以汇源果汁为例一、绪论从上世纪九十年代后半期起，全世界都越来越清楚地看到中小民营企业对全球经济发展的重要推动，在世界一些发达国家和地区，中小民营企业在其国民经济中的比重都相当高，如美国、日本、英国的国民经济中中小民营企业的比重都超过90%，中小民营企业为生存竞争需要不断创新的动力，而对其的支持则来自于资金，中小民营企业对资金的强烈渴求与资金对中小民营企业的天然排斥之间形成了供需之间严重不平衡的矛盾，这也成为全世界关注的一个课题。
现金流量折现模型与企业价值评估——以汇源果汁公司为例
现金流量折现模型与企业价值评估——以汇源果汁公司为例第3章汇源果汁企业价值评估案例分析3．1汇源果汁公司概况北京汇源饮料食品集团有限公司成立于1992年，是主营果蔬汁及果蔬饮料的大型现代化企业集团。
自成立以来汇源果汁集团在全国各地创建了30多家现代化工厂，链接了400多万亩名优特水果、无公害水果、A级绿色水果生产基地和标准化示范果园；建立了遍布全国的营销服务网络，构建了一个庞大的水果产业化经营体系。
目前，汇源已经成为中国果汁行业第一品牌，被国家质检总局树为中国食品安全标杆企业。
9汇源果汁在2007年2月23日成功在香港联合交易所主板上市后积极扩展业务，在产品创新、产能扩张、销售及开拓新市场等各方面均获得显著的增长。
根据AC尼尔森与2007年12月进行的调查，汇源果汁在中国百分百果汁及中浓度果蔬汁市场所占的市场份额分别为42．6％干11 39．6％，稳居这两个市场的领导地位。
凭借上市融来的资本，汇源果汁公司仅在2007年就先后在山东、吉林、辽宁、汀西、L“西、广西、安徽、江苏、黑龙江等省市新建厂房数家，并新增200个销售办公室和1425名销售代表，加强了全国布局。
在市场方面，中国果汁饮料市场近些年来持续大幅增长，以价值计算，果蔬饮料为随碳酸饮料市场后的第二大市场。
随着城市人口增长和可支配收入的增长和消费者对健康理念的深化，人们对于诸如果蔬汁等天然健康产品的需求将持续上升。
预计从2007年到2012年期间果蔬饮料的增幅将超过碳酸饮料的增幅。
10汇源果汁可以说面临着良好的市场发展机遇。
3．2；i-源果汁公司价值的评估运用自由现金流量折现模型进行企业价值的评估是最合理有效的方法也是目前运用最为广泛的方法。
下面就以汇源果汁为例利用这一方法进行价值评估。
在利用这一方法进行评估之前首先要求出这一模型中必备要素的数值，即预期自由现金流量、企业成本结构、企业的加权平均资本成本等。
所以下面的分析从2008年度的预期销售收入增长率着手展开，并在此基础上分析引起现金流量变化的上面提到其他所需财务数据。
案例10汇源果汁的市场定位
案例10汇源果汁的市场定位案例10 汇源果汁的市场定位1. 引言本文档旨在对汇源果汁的市场定位进行分析和说明。
汇源果汁是中国领先的果汁品牌之一，拥有多年的市场经验和广泛的产品线。
本文将通过分析汇源果汁的目标市场、品牌定位以及市场策略，来深入了解汇源果汁在市场上的定位。
2. 目标市场汇源果汁的目标市场主要是面向中国消费者。
中国拥有庞大的人口基数和不断增长的经济实力，消费者对高品质、健康和天然食品的需求正不断增加。
汇源果汁以提供新鲜、营养且美味的果汁产品而广为人知，在中国市场中享有良好的声誉。
3. 品牌定位汇源果汁在市场中的品牌定位是高品质、天然和健康。
品牌始终坚持使用优质的水果原料，并采用先进的生产工艺，保持果汁的新鲜和营养。
汇源果汁严格遵守食品安全标准，从选择原料到生产流程都严格把控，确保产品的品质和安全。
品牌还注重传播健康生活理念，强调饮用果汁对身体的益处，赢得了消费者的认同和信任。
4. 市场策略为了增加市场份额和提高品牌知名度，汇源果汁实施了多个市场策略：4.1. 广告宣传汇源果汁通过广告宣传提高品牌知名度和产品认知度。
广告宣传既强调产品的高品质、原料的选择，也强调产品对身体健康的好处。
广告涵盖电视、网络、报纸等多种媒体渠道，广泛地传播品牌形象和产品信息。
4.2. 渠道拓展汇源果汁通过与各大超市、便利店和网上购物平台合作，将产品直接销售给消费者。
通过建立广泛的销售渠道，汇源果汁能够更好地满足消费者的购买需求，并增强产品的可获得性。
4.3. 新产品开发汇源果汁不断进行新产品的开发和创新，以满足消费者对不同口味和营养需求的多样化需求。
通过推出新产品，汇源果汁能够保持消费者的兴趣，并扩大市场份额。
4.4. 品牌合作汇源果汁与其他知名品牌进行合作，推出联合品牌产品。
通过与其他品牌的合作，汇源果汁能够扩大产品在不同细分市场中的覆盖范围，并借助合作品牌的知名度和影响力提升产品的销售。
5. 结论通过以上市场定位分析和市场策略说明，可以看出汇源果汁在中国市场的定位是高品质、天然和健康。
汇源果汁的融资战略
说到果汁饮料没有人不知道汇源果汁的，作为中国果汁行业第一品牌的汇源果汁，目前在全国各地拥有31家现代化工厂，链接了300多万亩名特优水果基地和标准化示范果园，建立了基本遍布全国的销售网络，形成了一个庞大的水果加工产业，累计实现销售收入200亿，向国家缴税2 2亿，获得中国驰名商标、中国名牌产品、产品质量国家免检、国家农业产业化重点龙头企业等多项殊荣。
第一桶金1992年朱新礼先生创立了山东淄博汇源食品饮料有限公司，它的前身是一家负债1100万元、停产了3年的县办罐头厂。
朱新礼辞官下海，接办该厂后，通过产权制度改革，并与香港善汇公司合资，创立了汇源公司，使企业获得了充沛的活力和勃勃生机。
后来，朱新礼通过利用5年远期信用证付款和补偿贸易的方式，引进了当时非常领先的德国设备，顺利转产水果浓缩汁，并迅速打开国际市场。
国际贸易的常用做法——补偿贸易在国内鲜人为知，朱新礼深谙此道。
朱新礼一口气签下了价值800多万美元的设备，分5年返销产品。
按照此计划，产品如能多销，机器开机率高，不用5年，不仅还清设备款，还可挣回大笔外汇。
到1993年底，朱新礼在德国慕尼黑和瑞士洛桑签下第一批500多万美元的业务。
可以说，补偿贸易让朱新礼掘得第一桶金！补偿贸易方式就是：通过引进出口国的设备，以产品做抵押在进口国生产产品，然后在一定期限内将生产的产品返销给出口方，以部分或全部收入分期或一次低还合作项目的款项。
强强联手1994年汇源公司移师北京，成立了北京汇源饮料食品集团有限公司，开始建设顺义总厂和怀柔总厂。
2001年，汇源和德隆系的屯河公司实行了资本合作。
到2003年，因德隆系的资金链出了问题，汇源回购了屯河公司所持股份，双方友好分手。
但是汇源和屯河的合作，无疑快速地促进了汇源事业的发展，而屯河也获得了2亿元的投资回报。
引进跨国航母法国达能2006年7月，汇源集团在北京宣布，全球知名的跨国食品饮料航母法国达能集团、世界上最大的专业直接投资公司之一的美国华平投资集团、全球三大发展银行之一的荷兰发展银行以及香港惠理基金共同投资中国汇源果汁控股有限公司（下称中国汇源）2亿多美元，与中国汇源建立战略合作关系。
可口可乐并购汇源果汁案例涉及的法律法规问题分析
09、关于以公司征集形式转让上市公司非流通股有关问题的通知 （2001年8月17日 证监公司字[2001]88号） 10、关于加强对上市公司非流通股协议转让活动规范管理的通知(2001年9月30日 （证监发[2001]119号) 11、关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见
《中华人民共和国反垄断法》
• 第二十七条 审查经营者集中，应当考虑下列因素： （一）参与集中的经营者在相关市场的市场份额及其对市场 的控制力； （二）相关市场的市场集中度； （三）经营者集中对市场进入、技术进步的影响； （四）经营者集中对消费者和其他有关经营者的影响； （五）经营者集中对国民经济发展的影响； （六）国务院反垄断执法机构认为应当考虑的影响市场竞争 的其他因素。
2、2006年- 同法国达能、美国华平、荷银、香
港惠理基金建立战略合作联盟 3、2004年- 荣获“中国名牌产品”称号
4、2002年- “汇源”商标成为中国驰名商标
5、1994年- 将总部迁到北京 6、1992年- 创始人朱新礼在山东淄博创立
一、主人公介绍
汇源果汁2004-2008经营业绩
30.00
3、《商业银行并购贷款指引》（2008年12月9日）
4、《外商投资产业指导目录》
三、案例涉及的法律法规问题
2、可口可乐为何需要向商务部申报？
《关于外国投资者并购境内企业的规定》
• 第四条 外国投资者并购境内企业，应符合中国法律、行政法规和规章对投资者资格的 要求及产业、土地、环保等政策。
依照《外商投资产业指导目录》不允许外国投资者独资经营的产业，并购不得导致外国
28.20 26.56
25.00
20.00
20.66
高财案例分析之可口可乐并购汇源
案例一:可口可乐收购汇源果汁案例1.案件回顾：2008年9月3日上午，汇源果汁在香港联交所发布公告，可口可乐公司以约179.2亿港元收购汇源果汁集团的全部已发行股份及未行使可换股债券。
由于该项收购满足了我国《反垄断法》以及《国务院关于经营者集中申报标准的规定》关于经营者集中事先申报的要求，2008年9月18日，可口可乐公司向商务部递交了申报材料。
经由初步审查和进一步审查，商务部最终于2009年3月18日否决了可口可乐收购汇源果汁的申请，认为该收购会对市场竞争造成不利影响，导致“两个传导效应和一个挤压效应”。
也即是说，集中可能会导致可口可乐公司传导其市场支配地位和品牌，并对中小型果汁企业产生挤压效应。
可口可乐收购汇源案是自《反垄断法》实施以来第一个也是迄今为止唯一一个被商务部禁止的集中案件，这个案件为中国反垄断法的实施所带来的思考，已经超越了案件本身所包含的意义。
2.商务部禁止该收购案件的理由：(1)集中完成后，可口可乐公司有能力将其在碳酸软饮料市场上的支配地位传导到果汁饮料市场，对现有果汁饮料企业产生排除、限制竞争的效果，进而损害饮料消费者的合法权益。
(2)品牌是影响饮料市场有效竞争的关键因素，集中完成后，可口可乐公司通过控制“美汁源”和“汇源”两个知名果汁品牌，对果汁市场的控制力将明显增强，加之其在碳酸饮料市场已有的支配地位以及相应的传导效应，集中将使潜在竞争对手进入果汁饮料市场的障碍明显提高。
(3)集中挤压了国内中小型果汁企业的生存空间，抑制了国内企业在果汁饮料市场参与竞争和自主创新的能力，给中国果汁饮料市场的有效竞争格局造成不良影响，不利于中国果汁行业的持续健康发展。
3.案件相关的反垄断法分析：在本案中，将相关市场界定为饮料市场、非碳酸饮料市场、果汁市场，还是纯果汁饮料市场、中浓度果汁市场或低浓度果汁市场，对市场竞争影响的判断就会产生截然不同的影响。
商务部将此案的相关市场界定为果汁类饮料市场，理由是：果汁类饮料和碳酸类饮料之间替代性较低，且三种不同浓度果汁饮料之间存在很高的需求替代性和供给替代性。
可口可乐并购汇源案例
本案例由青海大学财经学院崔锐撰写而成，作者对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。
本案例仅作为课堂讨论的材料，不表示企业成败极其管理措施的有效性。
可口可乐并购汇源案例一、背景 中国最大的果汁生产企业汇源果汁2008年9月3日在香港对外宣布，可口可乐公司提出以约180亿港元收购汇源果汁全部已发行股本。
若交易完成，汇源果汁将撤销在香港联交所的上市地位。
资料显示，汇源果汁集团有限公司在中国各地建立了20多个现代化工厂，年设计生产能力达220多万吨年设计生产能力，主要生产水果原浆、浓缩汁、果汁、蔬菜汁等400多个品种的产品，营销网络覆盖全国。
作为全球最大的饮料公司，可口可乐公司自1979年在中国开展业务，可口可乐、雪碧、芬达等带气饮料品牌在中国拥有很高的知名度。
近年来该公司积极拓展中国的果汁饮料市场。
可口可乐公司希望通过收购汇源提高其在中国饮料市场的份额。
按照中国《反垄断法》的规定，这桩并购案必须要获得中国商务部审核通过。
2008年9月8日，国内企业欲联名上书反对收购案；2008年11月19日，汇源最后一次向商务部提交补充材料；2008年11月20日，商务部正式进入反垄断调查程序；2008年12月5日，中国商务部首次公开表态称已经对可口可乐收购汇源的申请进行立案受理。
2009年3月18日，商务部网站发布新闻正式表示，可口可乐并购汇源未通过反垄断调查。
二、原因分析2（一）朱新礼卖汇源果汁的理由1、战略转型——从做产业链到专注产业上游的转型。
除了将要卖掉的上市公司,汇源集团还有很长的产业链:种子、树苗、果园、水果加工、果汁灌装等。
中国水果上游加工市场发展空间巨，每年有2亿吨水果没有得到很好的工业加工，目前整个工业加工比例不到8%。
所以，在收购协议达成的同时，汇源方面提出了可口可乐上游采购的约定。
与可口可乐的合作，朱新礼预计可以调动500亿的资源来做果汁饮料的上游。
同时，凭借可口可乐强大的品牌影响力和卓越的运营能力，其在果汁领域将有很高的增长前景。
纵向一体化并购案例
纵向一体化并购案例那我就讲讲可口可乐并购汇源果汁这个案例吧，这事儿当年可挺轰动的。
可口可乐那可是饮料界的大巨头啊，汇源果汁在咱中国也是果汁界的明星品牌。
可口可乐想纵向一体化发展，啥叫纵向一体化呢？简单说就是它想把产业链上下游都给攥在自己手里。
汇源果汁主要就是做果汁生产的，它就相当于可口可乐产业链的上游部分。
可口可乐要是把汇源果汁给并购了，那可口可乐就厉害了。
一方面，汇源果汁有很多果园资源，这就保证了原材料的供应。
就好比你开饭店，你把菜农的地给买了，那你就不用担心菜的供应啦，想做啥菜就摘啥菜。
可口可乐也是这么个想法，以后做果汁产品，水果原料直接从汇源这边来，多方便。
另一方面呢，汇源果汁在国内有庞大的销售渠道和消费群体。
可口可乐并购它之后，就能借助这个渠道把自己的其他产品也推广出去。
这就像你有了一条高速公路，你不光能跑自己家的车，还能拉上亲戚朋友家的车一起跑，多划算。
不过呢，这个并购最后没成功。
为啥呢？这里面就涉及到很多复杂的因素啦，像国家反垄断审查之类的。
但这个案例确实是纵向一体化并购的一个典型例子，它让我们看到了大企业在发展过程中是怎么想着去整合产业链，让自己变得更强大的。
再说说谷歌收购摩托罗拉移动的事儿。
谷歌大家都知道，在互联网、软件等领域超级厉害。
摩托罗拉移动呢，主要就是做手机硬件的。
谷歌想搞纵向一体化啊，它觉得自己在软件系统方面很牛了，像安卓系统就是谷歌的杰作。
但是光有软件不行啊，要是把摩托罗拉移动这个硬件制造商给拿下，那自己就能在智能手机这个领域有更大的话语权。
对于谷歌来说，并购摩托罗拉移动就像是给自己的软件穿上了一件定制的漂亮衣服。
有了摩托罗拉移动的硬件技术和生产线，谷歌就可以更好地把自己的软件和硬件结合起来。
比如说可以让安卓系统在摩托罗拉的手机上发挥出最佳性能，还能根据自己的想法去设计手机的各种功能。
同时呢，摩托罗拉移动也有自己的一些专利技术，这些技术对于谷歌来说就像是宝藏。
谷歌拿到这些专利，在和其他手机厂商竞争的时候就更有底气了。
可口可乐并购汇源果汁案例分析
可口可乐并购汇源果汁案例分析一、案情简介可口可乐欲以179.2亿港元收购中国汇源果汁集团有限公司，然而，2,,,年,月,,日，商务部宣布禁止可口可乐收购汇源。
二、分析要点:(1)从并购双方分析此次并购的动因和效应,1、)可口可乐并购的动因及效应:1、获得规模经济中国果汁市场的潜力和并购之后所能占的庞大的市场份额。
如果可口可乐能接手汇源，将对汇源现有资源和产业结构进行整合，通过排挤其他参与者，实现高利润。
可口可乐想通过并购影响力极大地汇源果汁来扩大经营规模，集成规模效应，扩大销售市场。
2.企业扩张可口可乐并购汇源果汁主要是为了不断扩大自己的实力，迅速占领中国饮料市场，扩大自己的规模3、降低代理成本利于可口可乐在中国的供应链缩短，降低果汁研究及市场研发成本。
4、战略调整随着人们生活水平的提高，消费者的健康意识不断增强，对健康越来越重视。
可口可乐想急切进入非碳酸饮料市场，以缓解碳酸饮料的低迷和衰退。
而汇源果汁主要生产水果原浆等高溶度的饮料，可口insulation cross operation, finished product protection in the commissioning process. 8.8 with regard to the actual situation of this project, setting up QC professional work area, sector selection panel, QC group activitycarried out in stages. 8.9 according to the project situation, "five new" application, organize, form text archive. 8.10 according to owners, and supervision of about requirements and project Department of 可乐想通过并购汇源果汁进军高溶度饮料的市场，挑战战略，提高自己的竞争优势。
企业在不同发展阶段的融资策略分析——汇源果汁16年发展中几次重大融资的回顾与思考
企 业 在 发展 中， 不 能离 开 的就 是 最
银 行 ，因为 银 行 是 我 国绝大 多数 企 业 的 主 要 融资 渠 道 。由于 银 行 对 中小 企 业 的
靠 产 业 资 本 ，还 要 充 分 利 用金 融 资 本 ， 不 仅 仅 是 做 加 法 ， 要 做 乘 法 。汇 源 还 在 自己的扩 张阶 段 借 助 了曾经风 光 一 时 的德 隆 集 团。 ２ ０ 年， 源果 汁在 领 跑 了果汁 产 ０１ 汇 业 五 年后 ， 渐 感 到了单 纯 依 靠产 业 积 逐 累 实现 增 长的 吃 力。正 在 这 时， 隆向 德 汇 源 伸出了橄 榄 枝，经过 对 德隆 的考察 后 ， 隆的 实 力征 服 了朱 新 礼 。汇 源决 德 定 和 德 隆 合 资，并且 用自 己几 乎 全 部 资 产 出资 ，只占股 份 的 ４ ％，而让 对 方 持 ９ 有 ５ 的 控 股 股 份。在 当时 汇 源 看 来， １ ％ 如 果 能 把 汇 源 这 个 蛋 糕 做 大 ，谁 控 股
并不 重 要，这 是 从 汇源 长 期发展 的 角度 考虑 问题 ，不 过 度关 注 谁拥 有 这 家企 业
惜 贷，使我 国大 多数 企 业 存 在 融 资 难 的
问题 。所 以，对 于 很 多 企 业，特 别 是 高
速 发展 的企 业 ， 只能通 过 其 他方 式 融资 。
而 企 业 在 不 同发展 阶段 中，往 往 会 利 用
货款，朱新礼当时答应外方分 ５ 年返销 盘 皆输 。所 以，企 业 在 扩 张 阶 段 就 需 要 垄 断 性 控 制。近 ２ ０亿 的投 资 使 汇 源 获
产品。通 过 补 偿 贸易 的方 式，朱 新 礼 获 有 一 定 的 气 魄 ，要 充 分 利 用 财 务 杠 杆 ， 得 了全 球 最 先 进 的设 备 ， 一 切 如 果 这 得 了企 业 起 步 的第 一 笔资 金 ， 种 “ 这 借 寻 找 适 合 自 己的合 作 伙 伴 ，不 仅 仅要 依 单 纯 依 赖实 业 累积 是无 法 实现 的。
融资案例：汇源果汁
换股债券,其董事会主席朱新礼持股比例将因此上升至41.89%。
汇源中报显示,其负债中未清偿的银行贷款有近26亿元,可换股债券为6.93 亿元,资产负债比率由2009年的29.5%增至2010年中的70.3%,超出了银团65% 的“红线”。而此次约4015万元的可换股债券兑换完成后,可换股债券部分 将降为6 .5亿元,负债率略微下降至69.4%。虽然要达到银团要求还需有2亿 的偿债,但显然正在往此方向努力。
2.5亿美元银团贷款豁免条款 2010年10月13日，汇源的公告，在与银团谈判后有关2.5亿 美元贷款获得豁免。银行团同意将：
负债对有形资产净值比例限制，由最高0.65倍放宽至不高于 0.7倍; 负债对未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EDITDA）的最高 比例由不高于5倍上调至最高7.75倍； EDITDA对综合利息开支由“不得低于4.5倍放宽至不得低于4.0 倍； 上述三项财务承诺修订有效期限为“2010年7月1日至2011年6 月29日期间”。
第三，如果收购成功，会挤压国内中小企业的生存空间，抑制 国内其它企业参与果汁市场的竞争。
汇源果汁两笔技术违约贷款 贷款金额 2.5亿美元 0.56亿美元 原定还款期 2012年4月30日 起分三期清还 2010年9月至 2012年间，起分 四期清还
汇源果汁财务状况（2010中报） （亿元人民币） 总负债 流动负债 长期负债 41.3 40.6 26 2011年6月底前清 偿 其中3.06亿美元 因技术性违约被 重新分类为流动 负债。
手头现金及 现金等价物
12.3
缓解债务危机措施之一： 汇源控股兑换600万美元可转债 负债比率微降
2010年9月29汇源果汁发布公告：集团收到其股东中国汇源控股（是上市公
汇源果汁收购案例
流动负债小计
长期负债 所有者权益 负债与所有者权益合计
686643
1539344 4661220 6887207
691254
1399185 4865540 6955979
数据来源：汇源果汁2008年中期报告
汇源公司2007年和2008年上半年损益表 （单位：人民币千元）
降幅5.18%
销售额 销售成本 毛利 其他收入 其他收益 销售及营销开支 行政开支 利息收入 融资收入 税前收益（EBT） 所得税 净利润 已发行普通股数 （千股） EPS(分) 2007 1365203 2008 1294440 （902909） 391531 51030 971 （272356） （79036） — 289389 381529 （14188） 367341 1468817 25.0
汇源果汁收购案
根据Euromonitor的统计：
2005年中国软饮料市场各细分市场所占销售比 例
果蔬汁已成为中国软饮料最大的细分市场
汇源果汁收购案
2005年各国果蔬汁人均消费量对比
中国果蔬汁的人均消费量远低于 亚洲平均水平，发展空间巨大
汇源果汁收购案
中国果蔬汁市场销售额
2005年个饮料市场细分销售额占比
专家反对
郎咸平认为，中国在没有做好应对外资垄断的准 备之前，不应该急于开放国内市场。 中国现有28个产业中，已有21个产业被外资或合 资企业主导，中国应该挖好“沟渠”再引入外资。
人民抗议
美加净牙膏、中华牙膏、活 力28、南孚电池、小护 士、乐凯胶卷、乐百氏... 这些民族品牌一个接一个被 外国企业收购，直接导致了 公众民族自尊心的受挫，亟 待一场民族品牌争夺战的胜 利。 而2008年反垄断法的出 台，正是这场品牌争夺战的 导火索。加之舆论不公正引 导，使得国内的反并购情绪 达到顶峰。
产业经济学案例分析
可口可乐并购汇源人力1001 刘涛1006060138一、背景中国最大的果汁生产企业汇源果汁2008年9月3日在香港对外宣布，可口可乐公司提出以约180亿港元收购汇源果汁全部已发行股本。
若交易完成，汇源果汁将撤销在香港联交所的上市地位。
资料显示，汇源果汁集团有限公司在中国各地建立了20多个现代化工厂，年设计生产能力达220多万吨年设计生产能力，主要生产水果原浆、浓缩汁、果汁、蔬菜汁等400多个品种的产品，营销网络覆盖全国。
作为全球最大的饮料公司，可口可乐公司自1979年在中国开展业务，可口可乐、雪碧、芬达等带气饮料品牌在中国拥有很高的知名度。
近年来该公司积极拓展中国的果汁饮料市场。
可口可乐公司希望通过收购汇源提高其在中国饮料市场的份额。
按照中国《反垄断法》的规定，这桩并购案必须要获得中国商务部审核通过。
2008年12月5日，中国商务部首次公开表态称已经对可口可乐收购汇源的申请进行立案受理。
2009年3月18日，商务部网站发布新闻正式表示，可口可乐并购汇源未通过反垄断调查。
二、原因分析1、朱新礼卖汇源果汁的理由（一）战略转型——从做产业链到专注产业上游的转型。
除了将要卖掉的上市公司,汇源集团还有很长的产业链:种子、树苗、果园、水果加工、果汁灌装等。
中国水果上游加工市场发展空间巨，每年有2亿吨水果没有得到很好的工业加工，目前整个工业加工比例不到8%。
所以，在收购协议达成的同时，汇源方面提出了可口可乐上游采购的约定。
与可口可乐的合作，朱新礼预计可以调动500亿的资源来做果汁饮料的上游。
同时，凭借可口可乐强大的品牌影响力和卓越的运营能力，其在果汁领域将有很高的增长前景。
汇源集团作为上游供应商将开辟巨大的蓝海。
（二）竞争激烈，发展减缓。
在国内列强夹击和国际巨头入侵的情况下，汇源果汁业绩不增反降。
统一的“鲜橙多”、“蜜桃多”、康师傅、农夫果园、娃哈哈果汁等等国内果汁品牌都在全面迅速发展。
美汁源果粒橙占9.7%的市场份额紧随汇源果汁10.3%的份额之后;百事可乐已将旗下最大的果汁饮料品牌果乐、Tropicana引入中国。
汇源果汁案例分析
《市场营销》汇源果汁案例分析任课教师：谢导副教授第三小组杨庶学号200415047庄贝妮学号200415105蒋吉学号200415158詹文学学号200415080严俨学号200415022刘伟学号2004150512005年1月22日90年代初碳酸饮料正风靡时，汇源公司就开始专注于各种果蔬汁饮料市场的开发。
当时国内的果汁企业普遍规模小、缺乏品牌意识，汇源凭借其专业化的“大品牌”战略和令人眼花缭乱的“新产品”开发速度，在行业中脱颖而出，很快就跃升为中国饮料工业十强企业，其销售收入、市场占有率、利润率等均在同行业中名列前茅，成为果汁饮料市场当之无愧的引领者。
但是汇源集团的领先地位从1999年开始遭到了动摇，他在与后来者的竞争中显得力不从心，无论是统一、康师傅、可口可乐还是健力宝、娃哈哈，都在果汁领域与汇源展开了激烈的竞争，汇源集团的领跑时代结束了。
是什么造成了汇源集团的失利？鲜橙多、酷儿等品牌又是依据什么竞争策略赢得成功？首先，我们归纳一下汇源集团在90年代初成功的原因：★创新：选择果汁行业，是汇源集团的明智之举，100%纯果汁的“健康”概念在90年代初令人耳目一新，具有新产品效应，虽价格昂贵却也不乏市场，人们乐意在较高的价位上尝试该健康产品。
★专业化：汇源集团一直致力于走专业化路线，其产品线先后从鲜桃汁、鲜橙汁、猕猴桃汁、苹果汁扩展到野酸枣汁、野山楂汁、果肉型鲜桃汁、葡萄汁、木瓜汁、蓝莓汁、酸梅汤等。
汇源是国内产品线最长，产品品种最多的果汁企业，目前已有单品200种，是任何其他果汁企业都不能企及的。
汇源集团的专业化路线另其在产品竞争时代大放异彩。
★品牌效应：在国内果汁行业，汇源集团最早使用品牌策略，“喝汇源果汁，走健康之路”的广告词家喻户晓。
自1997年开始，汇源连续7年在中国中央电视台开展大规模广告宣传，并获得中央电视台果汁饮料广告“标王”称号。
其次，让我们看看汇源的这些成功之处到了90年代末是否依然有效。
可口可乐并购汇源果汁案例研究及对中国企业的启示
可口可乐并购汇源果汁案例研究及对中国企业的启示第1章引言：案例背景介绍可口可乐巳司雄全球佥大的饮斜公用，杲中国市场上最着名的国际胡牌送--・征饮料市场上占主寻地位，北京汇源饮料公朋是1992年成立的，左宵杲、蔬计以及ML蔬汁饮料的现代化金业集团。
汇潺总裁宋新礼在2008年4月｝H的年报发布会上曾宣扬江源要走果汁专來道路，鉴登中何制造的巅蜂.而20哆年9月3H,汇源黑汁在港空所究然停牌*发布公告称可口可乐公司提出要臥1792花港元牧购汇源果汁集团有曲公司的全部已发行股份和全部未存使的可转辻價券■井且巴得到汇源三大股东的*不可撮销承诺".这丐大股东莎别是來新礼｛占38.45%^份）、达能（占血光嘛2粉）,华平投资佔氐邛諏份）｛如图1八图I：汇源股权结构数犯来源* 口H」叫乐收嗨汇源杲汁建议书狒15页消息公布后,作为中国国内果汁恢品审场龙头老大的汇源果汁及其肖事人栄新礼迅速成为新闻和争议焦点.由于这起收购案蝕及了保护“民族品輝”的辕感神经,很多人主胀有关国家机关欣“園家安全*或苦“经祥安全”的客义犯击可口可乐・而轻讷井购还可能涉及违背中国勿佩年毎月in刚刚生效的仮垄斷法》相关内容规定.对国内果汁行业竞争产生鶯呎*冷文梅采戰哉赭分析的方法「结合企业跨国并购理论探莎可门可圻收购汇源果汁的原闪.并对收购能否顺利进行及并购的效应进行可汀性论证分折’徇出可供中国企收国际化借鉴的启示孑第2章企业跨国并购相关理论回顾2. 1并购的概念并购是企业间的兼并与收购的统称，一般称之为企业并购。
鉴于兼并和收购的动机和目的是相同的，都是通过产权交易以达到控制其他公司为目的，国内外学者在研究中习惯将两者通称为“并购” (Merger and Acquisition) 。
企业兼并是指一家优势公司吸收、取得一个或多个非上市企业的全部资产，并取消其独立法人资格的行为或产权重组行为。
企业收购是指通过证券市场收购目标企业股份或购买目标企业股票达到控股，使其资产所有权和经营权有偿转让给收购方的行为。
汇源果汁上市前夹层融资2.2亿美元
德 隆的 ５ １ 元现金 ， ．亿 对于 当时 陕 产线等资产人股 占９ ％股份 。同时按照 意于上市 日期在紧接交易开始前 ，向债 ５
速 发展 的汇源来讲 ， 当然十分解 渴。而 合作协议 ，统一或其策略性联盟 可以增 券持有人发行共计 ８ ６ ５ ５ ７． ７万美元于
且， 有了这么多 的注册 资本 ， 款也变 持汇源股份至 ３ ％。而后来 ，统一也确 ２ １ 年６ ２ 贷 ５ ０ １ 月 ８日到期的可换股债券 ， 包
２０年 朱 公司 （ 以下 简称北京汇源果 汁） ０ ３ 也 不 例 外 。于 是 ， ０ １ 的 时 候 ， 新 。２ ０
年１ ０月 ，山东永 新转 制为有 限责任公 礼开 始寻 找 战略合 作伙伴 ，并看上 了
司 ，朱新礼 、朱 新学 （ 朱新礼 的兄弟 ） 当时 风头正劲 、号 称 “ 产业整合”的德 及朱 圣琴 女士 （ 新礼 的女儿 ）为 股 隆 ，朱新 礼想 利用德 隆的资本 运作 能 朱 东 ，分 别 持 有 山 东 永 新 注 册 资 本 的 力把汇源做大 。最后谈判 的结果 是 ， 双 ６ ％、２ ％及 ２ ％。同时 ，山东永新 改 方 组建 了一 个新 公 司——北 京汇 源饮 ０ ０ ０
左 右 ， 并 在 国 内建 立 、 收 购 了 ２ ６个 大 有达成一 致 ，汇源与 统一还是分手 了 。 汇 源 ”的全 国产 业 布 局 ， 多 生 产 线 达 很
ＰＲＡＣＴＩ 融资实务 ＣＥ Ｉ
● 经典融 案例 资
案情简介 ：
投 资者 ：法国达 能集 团、美 国华平投 资集 团、荷兰发展银 行 （ Ｆ Ｄ ）以及香港 惠理基金 。 Ｐ 被 投 资公 司 ： 中国汇 源果 汁有 限公 司 。
选 取 理 由：汇 源运 用 了夹层 融资 的 融资 方法 ， 向达 能 、华 平 、荷兰发展银行 以及香港 惠理基金 ４家投资者 融资 ２ ２ ． 亿美元 ， 解决 了上 市前 的融 资 需求 ，顺 利 实现 了上 市 目标
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第三，如果收购成功，会挤压国内中小企业的生存空间，抑制 国内其它企业参与果汁市场的竞争。
汇源果汁两笔技术违约贷款 贷款金额 2.5亿美元 0.56亿美元 原定还款期 2012年4月30日 起分三期清还 2010年9月至 2012年间，起分 四期清还
汇源果汁财务状况（2010中报） （亿元人民币） 总负债 流动负债 长期负债 41.3 40.6 26 2011年6月底前清 偿 其中3.06亿美元 因技术性违约被 重新分类为流动 负债。
0.56亿美元银团贷款豁免条款及条件 2010年10月26 汇源发布公告称：
4200万美元(截至2010年6月30日结余的5600万美元至 10月22日降为4200万美元)银团定期贷款已获得违约 豁免。 豁免条件为,须向放款银行支付尚未偿还本金额0.5% 的款项即21万美元,同时须自豁免日期起计一个月内 偿还420万美元,年利率也必须在豁免日期至中期/年 度业绩期间增加0.5%。
融资案例：汇源果汁
汇源债务危机
与可口可乐联姻失败。 大规模投资，资金需求急增。（果汁果乐和果汁奶生产线：
2009年9月汇源从欧洲订了60条生产线，2010年将新建10家
新厂，用于生产果汁果乐。另外，汇源购置了10条果汁奶饮 料生产线，每条生产线投入1亿多元。）
5年来首份亏损（7225万）的半年报
手头现金及 现金等价物
12.3
缓解债务危机措施之一： 汇源控股兑换600万美元可转债 负债比率微降
2010年9月29汇源果汁发布公告：集团收到其股东中国汇源控股（是上市公
司汇源果汁的大股东和债券持有人,也是创始人朱新礼间接全资拥有的公司） 通知,后者表示要以每股5.1港元的价格,兑换600万美元(约合4015万元)可
2.5亿美元贷款豁免条件
（1）汇源须向贷款银行支付额度为尚未偿还本金额 （ 2010年6月30日2.5亿美元贷款）0.5%的款项，即125万美 元； （2）汇源必须在豁免之日起一个月内提前偿还2500万美元；
（3）从豁免日期至该公司中期/年度业绩公布之日止期间有 关贷款的利息的年利率须增加0.5%。
2.5亿美元银团贷款豁免条款 2010年10月13日，汇源的公告，在与银团谈判后有关2.5亿 美元贷款获得豁免。银行团同意将：
负债对有形资产净值比例限制，由最高0.65倍放宽至不高于 0.7倍; 负债对未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EDITDA）的最高 比例由不高于5倍上调至最高7.75倍； EDITDA对综合利息开支由“不得低于4.5倍放宽至不得低于4.0 倍； 上述三项财务承诺修订有效期限为“2010年7月1日至2011年6 月29日期间”。
换股债券,其董事会主席朱新礼持股比例将因此上升至41.89%。
汇源中报显示,其负债中未清偿的银行贷款有近26亿元,可换股债券为6.93 亿元,资产负债比率由2009年的29.5%增至2010年中的70.3%,超出了银团65% 的“红线”。而此次约4015万元的可换股债券兑换完成后,可换股债券部分 将降为6 .5亿元,负债率略微下降至69.4%。虽然要达到银团要求还需有2亿 的偿债,但显然正在往此方向努力。
为债务违约所纠缠。为汇源提供贷款的银行包括工银亚洲、 渣打银行、国家开发银行、中国银行、中信嘉华银行、民生 银行等18家银行。
与可口可乐联姻失败
2008年9月，可口可乐公司宣布以24亿美元收购中国本土品牌
汇源果汁66%的股份。
商务部具体阐述了未通过审查的三个原因： 支配地位传导到果汁行业。
第一，如果收购成功，可口可乐有能力把其在碳酸饮料行业的 第二，如果收购成功，可口可乐对果汁市场的控制力会明显增