第六章 掉期业务

第三节 掉期业务的操作
一、客户掉期业务操作 （一）投资者、借贷者的掉期业务操作（例1 P97-98） （二）进出口商以及其他外汇保值者掉 期操作（例3、4 P98-99） （三）外国资产和外国负债者保值 （四）投机者远期对远期的掉期 （五）远期外汇的展期、提前支取都需要操作掉 期业务来处理（例6 P100）
一、掉期交易的概念：
掉期交易指买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进 相同金额但交割期限不同的同一种远期的外汇交易。 作用：为了调整外汇资金头寸，规避风险，以达到保 值的目的；利用不同交割期的汇率差异，通过贱买贵 卖赚取利润。
纯粹掉期（PURE SWAP）
二 、 掉 期 交 易 的 类 型
交易对象 制造掉期（ENGINEERED SWAP） 今日对次日 一日掉期 明日对后日

二、银行掉期业务操作


（一）利用掉期交易调整银行外汇头寸
1.采用即期对远期掉期调整外汇头寸 【例8】某银行在一天营业快结束时，外汇头寸出现了一下情况： 即期美元多头300万，3个月远期美元空头300万；即期日元空头 12010万，3个月远期日元多头12020万；即期新加坡元空头328万， 3个月远期新加坡元多头329万。当时市场上的汇率如下： USD/JPY USD/SGD 即期汇率 120.10/20 1.6400/10 3个月远期汇率 30/20 10/20 掉期操作如下： 第一笔，卖出即期美元100万（买入日元），汇率120.10；买入远 期美元100万（卖出日元），汇率120.10-0.20=119.90.在这笔掉期 中，该银行收益20万日元。 第二笔，卖出即期美元200万（买入新加坡元），汇率1.6400；买 入远期美元200万（卖出新加坡元），汇率1.6400+0.0020=1.6420. 在这笔掉期中，该银行损失0.4万新加坡元。
3、远期对远期的掉期交易
Forward-forward Swap
即同时做两笔交易方向相反，交 割期限不同的某种货币的远期交易。 如：“买短卖长”；“卖短买长”
第二节 掉期业务的报价—掉期差价
一、掉期差价
在即期对远期的掉期中，掉期差价就是远期汇 率的升水或贴水数。
二、掉期汇率的计算 即期对远期掉期汇率的计算 【例1】 P93-94 需要补充解释 【例2】 P94-96
做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在24 万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万 瑞士法郎的损失。
2、即期对即期的掉期
亦称“一日掉期”(One-day Swap)，即同时做两笔金额相同，交 割日相差一天，交易方向相反的即期 外汇交易。可分三种：
(1) 今日对明日的掉期(Today-tomorrow Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成 交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安 排在成交后的第二天。 (2) 明日对后日的掉期(Tomorrow-next Swap)， 即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第 一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安 排在成交后的第二个营业日。 （3）即期对次日掉期（Spot-neat swap） 即把第一个交割日安排在即期交割日（后日）， 第二个交割日安排在即期交割日的次日。
掉期的期限
即期对次日 即期对远期（SPOT-FORWARD SWAP） 远期对远期
三、掉期交易的形式
1、即期对远期的掉期
(Spot-forward Swap) 含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时， 卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外 汇，这 是最常见的形式。 若即期买进A货币，远期卖出A货币，简称 买/卖A货币掉期；即期卖出A货币，远期买进A货 币，简称卖/买A货币掉期。下面以保值为例说明掉 期交易的应用。
第六Biblioteka Baidu 掉期交易
教学目的与要求： 了解掉期交易的概念、类型。
教学重点：
掉期汇率的报价及计算。 教学难点： 掉期交易各类型的应用。
第一节 掉期交易 (Swap Transaction)
【导入案例】
一家美国投资公司需要100万英镑现汇进 行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当 时外汇市场上的即期汇率是： ￡l＝$1.9845／ 55， 则该公司即期买进100万英镑时需要付出 198. 55万美元的本币投资本金。若3个月后英 镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将 少于198.55万美元，即该公司遭受了汇率变动 的损失。 若利用本节介绍的掉期交易，美国投资 公司将能对其投资本金进行保值。
(1)做掉期交易的风险情况
解： 买1000万美元现汇需支付 1000万×1.4890=1489万瑞士法郎， 同时卖1000万美元期汇将收进 1000万×1.4650=1465万瑞士法郎， 掉期成本 1465万－1489万＝－24万瑞士法郎。
(2)不做掉期交易的风险情况
3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000 万美元，收进： 1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。 损失 1451万－1489万＝－38万瑞士法郎
远期对远期掉期差价的计算
1.当客户“买短卖长”，即买入期限较近的基准货币，卖 出期限较长的基准货币时，掉期差价是期限较远的第一个 点数与期限较近的第二个点数之间的差额。如果基准货币 升水，银行向客户支付；如果基准货币贴水，客户向银行 支付。 2.当客户“买长卖短”时，掉期差价是期限较远的第二个 点数与期限较近的第一个点数之间的差额。如果基准货币 升水，客户向银行支付；如果基准货币贴水，银行向客户 支付。 【例3】 买价 卖价 即期汇率USD/CHF 1.7000/10 2个月 50/40 3个月 180/160 操作过程（P96-97）
案例：
一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美 国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率 下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进 1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3 个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期 汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为 1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇 率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不 做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)。





2.采用远期对远期掉期调整外汇头寸 （P102-103） （二）利用掉期交易调整银行资金 1.利用掉期交易改变外汇币种，调整资金
结构（例10、例11 P103-104） 2.利用掉期交易改变外汇期限 3.银行利用掉期来避免与客户进行单独远 期的交易多承受的外汇风险