7-投资管理.ppt

• 七、动态指标之间的联动性 • 当NPV>0时，ANCF>0,PVI>1，IRR>k； • 当NPV=0时，ANCF>0,PVI=1，IRR=k； • 当NPV<0时，ANCF>0,PVI<1，IRR<k。 • 八、投资项目的可行性评价 • （1）具备财务可行性 • NPV≥0；ANCF≥0；PVI≥0;IRR≥K • （2）不具备财务可行性 • NPV<0；ANCF<0；PVI<0;IRR<K
付现成本*T-营业外收入*T+营业外支出*T
• 自由现金流量=经营现金流量+回收额
• 四、项目现金流量估算举例
• 例7-1 某投资项目需要3年建成，每年年初投入 建设资金90万元，共投入270万元。建成投产时， 需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需 要。项目投产后，估计每年可获得净利润60万元 。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进 行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均 摊销。资产使用期满后，估计残值收入11万元， 采用使用年限法折旧。项目期满时，垫支资金全 部收回。求项目现金流量。
• （一）现值指数法
• 比较现值指数，现值指数最大的方案为最优。
• 例7-8 某投资项目需要原始投资1000万元，有A 和B两个互相排斥，但项目计算期相同的备选方案 可供选择，各方案的净现值指标分别为228.91万 元和206.02万元。按净现值作出投资决策。
• （二）净现值法
• 比较净现值，净现值最大的方案最优。
• 三、项目的原始投资( It )和净现金流量(NCFt) • （一）时间和时间价值因素
• 1、时间因素——项目计算期
• 项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期、 营业期和终结点。其中建设期的第一年年初为建 设起点；建设期最后一年的年末为投产日；项目 计算期的最后一年年末为终结点，即项目最终报 废或清理日。运营期一般应根据项目主要设备的 经济使用寿命确定。
投资管理
财务管理
目录
投资管理概述 项目投资评价要素 项目投资财务评价指标 项目投资决策方法及应用
投资管理概述
• 投资，是指特定经济主体以本金回收并获利为基本 目的，将货币、实物资产等作为资本投放于某一具 体对象，以在未来较长时间内获得预期经济利益的 经济行为。
• 一、企业投资的意义 • （一）投资是企业生存与发展的基本前提； • （二）投资是企业获得利润的基本前提； • （三）投资是企业风险控制的重要手段。
• （二）结构平衡原则 • （三）动态监控原则 • 1、对工程的进度实行动态监控； • 2、对原有的可行性基本假设进行动态监控。
项目投资评价要素
• 一、项目投资评价要素 • 项目投资评价要素是指在项目的财务可行性评价
过程中，计算一系列财务可行性评价指标所必须 考虑的因素。包括折现率和现金流量。 • 二、项目折现率（P161） • 1、市场利率为项目折现率； • 2、以行业基准资金收益率作为折现率，该折现率 考虑了该项目的风险补偿； • 3、以企业的加权平均资本率为项目必要报酬率。
• 例7-7 企业拟用自有资金购建一项固定资产，需投 资1000万元，建设期为1年，建设资金分别于年初、 年末各投入500万元；该项固定资产的预计使用寿命 10年，期末无残值，按直线法折旧。预计投产后每 年可使企业新增100万元净利润。假定该项目的行业 基准折现率为10%。
• 求：（1）计算项目的价值和原始投资的现值合计。 (1117.2万，954.55万）
•
=该年税后营业利润+该年非付现成本-维持投资
• =收入（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本*T-维持投资 （1-T）
• （四）终结点 • 1、固定资产的变价净收入 • 2、垫支营运资金的收回 • 回收额=固定资产的变价收入+垫支的营运资金 • 3、自由现金流量 • （1）当固定资产变价收入等于账面残值时 • 自由现金流量=经营现金流量+回收额 • （2）当固定资产的变价收入不等于账面残值时 • 经营现金流量=收入（1-T）-付现成本（1-T）+非
项目投资财务评价指标
• 一、财务可行性评价指标的类型 • 1、定义 • 财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务
效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价 其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的 统称。主要评价指标有净现值、年金净流量、现值 指数、内部收益率和投资回收期 • 2、类型 • （1）按是否考虑时间价值分为动态指标和静态指标 ；（2）按指标性质分为正向指标和反向指标；（3 ）按重要性分为重要指标、次要指标和辅助指标
• 2、利用投资决策方法进行决策。
• （1）对于原始投资额相同，计算期相同的互斥方 案——净现值法和现值的互斥方 案——净现值法和年金净流量法；
• （3）对于原始投资额不同，计算期不同的互斥方 案——年金净流量法和计算期统一法。
• 二、互斥方案投资决策的运用
的、有成功把握的可能性。广义的项目可行性分 析包括环境可行性、市场可行性、技术和生产可 行性和财务可行性分析。 • 1、环境可行性分析；2、市场可行性分析；3、技 术和生产可行性；4、财务可行性分析。 • 财务可行性是指在已完成相关环境与市场分析、 技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行 性的建设项目而展开的，有关该项目的财务方面 是否具有投资可行性的一种专门分析评价方法。
• 例7-2 某公司计划增添一条生产流水线，以扩充 生产能力。现有甲乙两个方案可供选择。甲方案需 要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两方 案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法， 甲方案预计残值为20000元，乙方案预计残值为 30000元。甲方案预计销售收入为1000000元，第一 年付现成本为660000元，以后在此基础上增加维修 费10000元。乙方案预计年销售额为1400000元，年 付现成本1050000元，项目投入营运时，甲方案需 垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金 25000元。公司所得税税率为20%。求两方案的现金 流量。
• 例7-10 某企业拟投资建设一条新生产线。现有 三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元 ，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方 案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年， 净现值为920万元；C方案的净现值为-12.5万元。 行业基准的资金收益率为10%。按年金净流量作出 投资决策。
• （三）投资价值的波动性较大。
• 三、企业投资的分类 • （一）项目投资和证券投资 • 项目投资，是指以特定建设项目为对象，直接与
新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 包括有形资产和无形资产投资。
• （二）发展性投资和维持性投资 • （三）对内投资和对外投资 • （四）独立投资和互斥投资
• 四、投资管理的原则 • （一）可行性分析原则 • 可行性是指一项事物可以做得到的、现实行得通
It
t0 (1 kt )
• （三）营运期——净现金流量(NCFt) • 1、需求因素
• 建设期的营业收入≠0
• 2、成本因素
• 运营期成本=付现成本+所得税
• 3、维持投资
• 维持投资=固定资产的大修支出+改良性支出
• 4、经营净现金流量
• NCFt=该年营业收入-该年付现成本-该年所得税-维持投资
• 二、企业投资管理的特点 • （一）属于企业的战略性决策； • （二）属于企业的非程序化管理； • 企业活动分为日常的例行性活动和非例行活动。 • 日常的例行性活动是企业日常重复发生的活动，
通常进行程序化管理；对于非重复性的特定经济 活动即非例行活动进行非程序化管理，该活动具 有一次性和独特性的特点。
• 1、以旧换新决策相当于在继续使用旧设备和变卖 旧设备使用新设备两个备选方案中进行比较和选 择；
(P / A, irr, n) I NCF
• 2、一般方法 • 原理：求i使得V（i=IRR）=K（i=IRR）
• 六、回收期（PP） • （一）静态回收期
• 静态回收期，是指投资项目收回原始总投资所需 时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总 投资所需要的全部时间。
• 计算分为两种情况： • 1、运营期每年的净现金流量相等
• （四）计算期统一法——最小公倍数法
• 步骤：（1）计算各方案计算期的最小公倍数；以 最小公倍数作为各方案的调整计算期
• （2）计算个方案的净现值 • （3）根据最小公倍数，计算调整净现值； • （4）调整净现值最大的方案为最优方案。 • 例7-11 P171
• 三、固定资产更新决策
• 注意点：
• 四、现值指数（PVI） • 现值指数，又称获利指数，是指投资项目的价值
占原始投资现值总和的比率。
PI V K
• 五、内部收益率（IRR） • 内部收益率是指项目投资预期可能达到的收益率
。实质上，它是使项目的净现值等于零时的折现 率。
K V
• 1、营运期每年现金流量相等 • 条件：S=0，NCF0=-I，NCF1=…=NCFn=NCF
是一致的。 • 步骤：1、评价方案财务可行性。 • 2、接受具备基本财务可行性的投资方案；拒绝不
具备基本财务可行性的投资方案。 • 3、按内部收益率确定各独立方案的优先次序。 • （二）对于互斥方案：财务可行性评价是投资决策
的前提条件。
• 步骤：
• 1、评价财务可行性，保留具备基本财务可行性的 方案。
• 三、年金净流量（ANCF）
ANCF NPV (P / A, k, n)
• 例7-4 甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性 投资10000元，可用8年，残值2000元，每年净利 润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5 年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增 10%。如果资本成本率为10%，应采用那种方案。
• 例7-9 A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计 算期相同。A项目原始投资的现值为150万，净现
• 值为29.97万元；B项目原始投资和现值为100万元 ，净现值为24万元。计算两个项目净现值率并按 净现值和净现值率比较决策。
• （三）年金净流量法 • 步骤： • 1、计算方案的净现值； • 2、计算方案的年金净流量（ANCF）； • 3、年金净流量最大的方案为最优。
• （2）计算项目净现值、年金净流量、现值指数和投 资回收期。（162.65万，25.04，1.17，6年）
• （3）判断该项目的财务可行性。
项目投资决策方法及应用
• 一、财务可行性评价与项目投资决策的关系 • 在时间顺序上，可行性评价在先，投资决策在后。 • （一）对于独立方案：财务可行性评价与投资决策
• 二、净现值
• （一）投资项目的价值与成本
• 1、成本：原始投资的现值合计数
• 2、价值：
K
s t0
It (1 k)t
V
n NCFt t s1(1 k )t
• （二）、净现值（NPV）
• 净现值是项目的价值与原始投资的现值合计数之
• 差，反应了该项目所增加的企业价值。
NPV V K
• 例7-3 恒业公司拟购买一台新型机器。机器购买 价为800000元，购入时支付60%价款，余款下年 付清，按20%计息。新机器购入后当年即投入使 用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000 元，按直线法计提折旧。使用新机器后，公司每 年新增净利润70000元。当时的银行利率为12% 。要求：用净现值评价公司能否购买新机器。
• 项目计算期（n）=建设期（s）+运营期（p）
• 2、时间价值因素——折现率（K）
• （二）建设期（投资期）—原始投资（It) • 1、需求因素
• 建设期的营业收入=0
• 2、成本因素
• 原始投资=固定、无形资产投资+营运资金垫支
• 利息费用不计入建设投资
• 3、原始总投资与原始投资现值合计
s
K
s
It
PP t0 NCFs1sn
• 例7-5 某项目的建设期为1年，运营期为10年，其 所得税前的净现金流量为：I0=1000万元， NCF1=0万元，NCF2-11=200万元求其静态投资 回收期。
• 2、运营期每年的净现金流量不相等
• 例7-6 P167
• （二）动态回收期
• 动态回收期是指以经营期未来现金净流量的现值等 于原始投资额的现值时所经历的时间。