第2章 企业并购财务管理概述

2.3企业并购的历史演进
2.3.1西方企业并购简史 第一次并购浪潮（1895-1904）
以横向并购为主，形成大规模、大垄断特点的 公司
第二次并购浪潮（1922-1929）
以纵向并购为主，同时还出现了产品扩展型混 合并购、市场扩展型混合并购
第三次并购浪潮（20世纪60年代）
以多元化经营和品牌重组为主要特征，主要是 混合并购
第2章 企业并购财务管理概述
学习目标 掌握并购的形式与类型 理解并购的动因和效应 了解中外并购史
2.1企业并购概念
企业并购活动始于19世纪末 20世纪90年代以后，企业并购愈演愈烈 并购是企业实现生产和资本集中、达到外部 增长的重要手段 狭义上的并购是兼并和收购（Merger & Acquisition，简写为M & A）的合称
2.2企业并购的动因和效应
并购正效应的理论解释
效率效应理论 经营协同效应理论 多元化优势效应理论 财务协同效应理论 战略调整理论 价值低估理论 信息理论
2.2企业并购的动因和效应
并购零效应的理论解释
管理层“过度自信”理论
并购负效应的理论解释
管理主义 自由现金流量假说
2.4企业并购的财务问题
2.4.1并购的阶段 第一阶段
并购战略、价值创造逻辑和并购标准的确定 目标企业搜寻、筛选和确定 目标企业的战略评估和并购辩论
第二阶段
并购战略的发展 目标企业的财务评估和定价 谈判、融资和结束交易
2.4企业并购的财务问题
第三阶段
组织适应性和文化评估 整合方法的开发 并购企业和被并购企业之间的战略、组织和文 化的整合协调 并购效果评价
2.3企业并购的历史演进
第四次并购浪潮（20世纪70-80年代）
调整内部结构，消除混合并购带来的弊端；杠 杆并购流行、跨国并购增多
第五次并购浪潮（20世纪90年代开始）
“强强联合”和“跨国并购” 为主要特点
2.3企业并购的历史演进
2.3.2中国企业并购简史 第一时期为1993年以前
按照并购方的支付方式和购买对象划分
现金购买资产或股权 股票换取资产或股权 通过承担债务换取资产或股权
按照并购所涉及被并购企业的范围划分
整体并购 部分并购
按照并购交易是否通过证券交易所划分
要约收购 协议收购
2.2企业并购的动因和效应
2.2.1并购的动因 获得规模经济优势 降低交易费用 多元化经营战略 2.2.2并购的效应 评价并购效应的标准是股东财富 三种结果：正效应、零效应、负效应
2.5案例研究与分析
案例背景：中集集团的并购扩张之路 案例分析：分组讨论 案例启示
通过并购获得规模经济优势 并购为企业战略服务 并购后的整合不容忽视
本章结束
企业并购带有浓重的行政色彩，大多数企业并 购都是在政府的推动下实施和完成的。在这一 时期，最有名的并购模式是“保定模式”和 “武汉模式”。
2.3企业并购的历史演进
第二时期以1993年的“宝延风波”为起点， 中国的企业并购进入了以公司形态为主，通 过股权交易进行并购的阶段。
第一阶段(1993—1999年) 第二阶段(1999—2002年) 第三阶段(2002—2006年) 第四阶段(2006至今)
2.1企业并购概念
2.1.1并购的形式 吸收合并：A+B→A 新设合并：A+B→C 控股合并（收购）：A+B→A
Bቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2.1企业并购概念
2.1.2并购的类型 按照并购双方所处行业性质划分
纵向并购 横向并购 混合并购
按照并购程序划分
善意并购 非善意并购
2.1企业并购概念
2.4企业并购的财务问题
2.4.2并购中的财务问题 第一阶段
估计并购的财务效应 估计并购成本 确定并购的价值增值
第二阶段
确定并购价格区间 确定支付方式 确定筹资方案
2.4企业并购的财务问题
第三阶段
并购的财务评价
企业并购中的核心财务问题（归纳）
企业估值 支付方式和筹资方案 并购绩效评价