第五讲长期价格水平和汇率

出的变化对汇率的长期影响作了具体分析和 预测:
货币供给
美国货币供给量的增加在长期将导致美元相对欧
元的同比例贬值
利率
美元资产的利率上升，将会引起美元对欧元的贬
值
产出水平
美国国内产出的增长将会引起美元对欧元的升值
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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
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购买力平价
▪ 购买力平价与一价定律的关系
一价定律适用于单个商品的情况, 而购买力
平价理论则适用于普遍的价格水平。
如果一价定律对所有商品都成立，那么只
要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮 子是一样的，那么购买力平价就成立。
购买力平价认为，即使一价定律不成立，
各国之间的利率差异等于各国预期通货膨
胀率之差
R$ - R€ = eUS - e
(15-5)
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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
▪ 费雪效应
若一国的预期通货膨胀率上升，最终会导
致该国货币存款利率的同比例上升
图15-1 表明，在时点t0 处，美国货币供给
例如: 如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美元, 那么在纽
约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30英镑。
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一价定律
一价定律认为货物i无论在任何地方出售都
应该有同样的美元价格:
PiUS = (E$/€) x (PiE)
这里: PiUS 表示的是货物i 的美元价格
▪ 持续通货膨胀、利率平价和购买力平
价
货币供给以一个固定的比率增加将会
导致同比例的持续通货膨胀。
长期通货膨胀的变化既不影响充分就
业水平的产出，也不影响各种商品和
劳务之间的相对价格
从长期来看，利率和货币供给是相关
的. 杨涛翻译 邮箱
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利率上升是与更高的通货膨胀预期和
未来货币贬值相联系的，其结果是货 币立即贬值。
图 15-2 证实了费雪效应的长期预测。
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17源自文库
建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
图 15-2: 1970-2000瑞士、美国、意大利的通货膨胀与利率
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其背后隐藏的经济力量也会最终使各国货币 的购买力趋于一致。
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购买力平价
▪ 绝对 购买力平价 和相对购买力平价
绝对购买力平价
它认为，汇率等于相对价格水平.
相对购买力平价
它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率变化
的百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百 分比之差。
美国与欧洲相对购买力平价可以表示为
(E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = US, t - E, t
(15-2)
其中: t 表示通货膨胀率
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建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
▪ 汇率的货币分析法
汇率和货币因素在长期中如何相互影响的
其中:
PUS：一个商品篮子在美国的美元价格
P ：在欧洲购买该商品篮子的美 杨涛翻译 邮箱
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购买力平价
▪ 重新整理公式 (15-1), 可以得到:
PUS = (E$/€) x (PE)
▪ 购买力平价 断言：如果用同一种货币来表
示，所有国家的价格水平应该是相等的。
t0 (c) 美国价格水平, PUS
时间
(d) 美元/欧元t汇0 率, E$/€
时间
斜率 = +
斜率 = +
斜率 =
t0杨涛翻译 邮箱 时间
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斜率 =
t0
时间
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在这个例子中, 由于人们预期会出现
更快的货币供给增长和美元贬值的缘 故，美元的利率上升。
PiE 表示的是相应的欧元价格
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E$/€ 是美元和欧元的汇率
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购买力平价
▪ 购买力平价理论(购买力平价)
两国货币的汇率等于两国的价格水平之比. 它比较的是国家间的平均价格. 购买力平价预测的美元/欧元汇率是:
(15-1)
E$/€ = PUS/PE
突然加速。
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图 15-1: 美国货币供给增长率永久性提高后，美国经济变量的长期
路径。
(a)美国货币供给, MUS
(b) 美元利率, R$
MUS, t0
斜率 =
斜率 = +
R$2 = R$1 + R$1
理论.
▪ 货币分析法的基本方程式
国内价格水平由货币供求关系决定:
在美国:
(15-3)
PUS = MsUS/L (R$, YUS)
在欧洲:
杨涛翻译 邮箱 PE = MsE/L (R€, YE)
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(15-4)
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建立在购买力平价基础之上的长期
汇率模型
汇率的货币分析法还对货币供给、利率和产
型
▪ 国际利差和实际汇率 ▪ 实际利率评价 ▪ 提要 ▪ 附录: 利用弹性价格货币分析法研究费
雪效应、利率和汇率
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序论
▪ 长期汇率模型的行为假设是：资产市场的
参与者习惯于对未来汇率的预测 。
▪ 对长期汇率走势的预测即使从短期来看也
是十分重要的。
▪ 从长期看，一国的价格水平对利率和各国
第五讲长期价格水平和 汇率
2020/8/30
章节结构
▪ 引言 ▪ 一价定律 ▪ 购买力平价 ▪ 建立在购买力平价基础之上的长期汇率模
型
▪ 购买力平价与一价定律的经验证明 ▪ 解释购买力平价出现的问题
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章节结构
▪ 超越购买力平价：长期汇率的一般模
产品相对价格的决定有重要作用。
购买力平价理论揭示了两个国家的价格
水平变化如何引起两种货币之间的汇率
波动。
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一价定律
▪ 一价定律
同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的
价格应该是一样的。
该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒
的自由竞争市场上.