第三章 汇率制度和外汇管制

固定汇率制度
• 比较：①金本位制下的固定汇率制是自发 形成的；而在布雷顿森林体系下，固定汇 率制是通过国际间的协议人为建立起来的。 • ②金本位制下各国之间的汇率能够保持 真正的稳定；金本位制下的固定汇率制是 典型的固定汇率制。而纸币流通条件下的 固定汇率制，严格来说只能称为可调整的 钉住汇率制。
• 2．美元化的风险和收益 • 收益： 1）完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易 成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场 的融合。 2）完全美元化有助于避免国际投机攻击 3）完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性 通货膨胀的发生。 4）完全美元化有助于提高货币的可信度，为长 期融资提供保障。
• 第四节 人民币汇率和我国的外汇管制
一、我国的外汇管理
（一）我国外汇管理的沿革
1、 第一阶段，从建国初期到私营工商业
社会主义改造完成（1949－1956）。
管理浮动
• 政府干预汇率的方式主要有三种 ①直接干预 ②运用财政、货币政策 ③采取直接管制措施
管理浮动
• 政府对外汇市场进行干预的目的可能是： • a 、 避免汇率水平在中长期过度偏离合理 水平，防止汇率在短期内波动幅度过大。 • b、执行货币政策的需要。中央银行在市场 上买入外汇，就意味着本国基础货币投放 的增加（效果类似于政府债券市场上公开 市场业务的操作）。同时，外汇市场上的 操作还可以与其他政策工具进行搭配使用。
货币局制度
其运行机制如下：货币发行机构按照
法定汇率以100％的外汇储备作为保证发行 本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币 发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场 汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进 外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳 定。
货币局制度优点是利于国际贸易和投资 的发展。
缺点在于：货币局制度不易隔离外来冲 击的影响。实行货币局制度的国家完全丧 失了其货币政 策的独立性。货币局制度下 的固定汇率易导致投机者攻击。
• 三、一国选取汇率制度时应参考的因素 • 1、该国经济的结构特征：较小的国家应更倾向于 选取固定程度高的汇率制度。因为这些国家一般 与少数几个大国的贸易依存度比较高，汇率的过 度波动会给它们的国际贸易带来不便。 对于较大的国家而言，应选择浮动成分更大的 汇率制度。因为大国对外贸易倾向于多元化，很 难选择一种基准货币实施固定汇率。另外，大国 更倾向于追求独立的经济政策。同时，大国经济 内部调整的成本比较高，通过变动汇率来调整国 际收支失衡相对更为有效。
管理浮动
• c、外汇储备短缺的国家，政府可能从外汇 市场上买入外汇以增加其外汇储备。或者 政府也可能买卖不同品种的外汇，以调整 其外汇储备的结构。 • d、其他目的。例如政府可能为了刺激出口， 而进入外汇市场抛售本币，从而降低本币 的汇率。
•
在现实中，绝对的“固定”和绝对的 “浮动”都是不存在的。当前各国是以浮 动为主，但各国需要根据实际情况，选取 浮动成分多一些、或者是固定成分多一些 的汇率制度。 • 按照浮动程度由弱到强，各国汇率制度可 分为：教材第88页
• 风险： 1）实行美元化的国家会损失大量铸币税。 2）实行美元化的国家会失去货币政策的自 主性。 3）实行美元化的国家最后贷款人能力会受 到一定的制约。
• 第三节 外汇管制
一、外汇管制的概念 外汇管制，是指一个国家通过法律、法令或法 规而对外汇资金的收支、买卖、借贷、转移，对 本国货币的兑换及汇率所进行的管理。 （大多数发达国家已经取消管制或管制极少， 而大多数发展中国家往往实行一定的外汇管制。）
四、外汇管制的经济效应分析 （一）、收益 1. 保护本国产业。 2. 维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国 内经济的方向发展。 3. 防止资本的大量涌入或外逃。 4. 便于国内财政、货币政策的推行。 5. 有利于实现政府在政治、经济方面的意图。
• （二）、外汇管制的成本 1. 降低资源的有效分配和利用。 2. 阻碍国际贸易的正常发展。 3. 不利于有效地吸收利用国外资金。 4. 不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力 的提高。 5. 增加交易成本及行政费用。 6. 增加国际贸易摩擦。 7. 导致寻租行为和无谓损失。
外汇管制
二、 外汇管制的目的主要有 （1）平衡国际收支； （2）稳定汇率 ； （3）限制资本逃避和投机资本的影响； （4）增加外汇储备，集中有限的外汇资金。
外汇管制的内容
• 三、外汇管制的方式 ：主要可分为对价格 （汇率）的管制 和 对外汇交易数量的管 制。
• 1、对外汇数量的管制 ； （1） 对贸易外汇的管制 ：主要有 a 出口外汇收入的结汇（出口商必须 将出口外汇收入的全部或一部分按官方汇 率售给指定银行） b 进口用汇的审批； （2） 对资本输出入的管制 ：大多数发 展中国家鼓励长期资本的输入，对资本的 输出和短期资本的输入则加以限制。
• 第三章 汇率制度和外汇管制
• 本章主要内容： • 1、固定汇率制度和浮动汇率制度各自的优 缺点。 • 2、各国汇率制度的选取。 • 3、外汇管制的利弊。 • 4、人民币汇率和我国的外汇管制。
• 第一节 汇率制度
• 一、汇率制度 汇率制度是指一国货币当局对本国汇率 变动的基本方式所做出的一系列规定或安 排。 汇率制度的两大基本类型 ：固定汇率制 度和浮动汇率制度。
• （1）无独立法定通货的汇率安排：指以另 外一国货币作为本国法定通货，如美元化。 • （2）货币局制度：指政府以法定形式明确 规定本币与某一外国货币（锚货币）的固 定兑换比率。 • （3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住） • （4）水平区间钉住
• （5）爬行钉住 • （6）爬行区间钉住 • （7）不事先公布干预路径（目标）的管理 浮动 • （8）独立浮动（Independent Floating） • 发达国家汇率制度浮动程度较大，发展中 国家一般相对采用固定程度较大的汇率制 度。
二、香港联系汇率制
香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。 香港无中央银行，货币发行的职能是由三家商业 银行承担。发钞银行在发行港币现钞时，必须向 香港外汇基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上缴等 额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港 币现钞时，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外汇 基金交还负债证明书，收回等额美元。这样，港 币现钞对美元的汇率就固定在＄1＝HK＄7.8的水 平上。
赞成固定汇率制的观点
4）浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的。 投机猖獗可能导致市场形成的汇率是“错 误”的汇率，从资源配置角度来看是一个 次优汇率。
• 2、赞成浮动汇率制的理由。 1） 浮动汇率制下,国际收支出现逆差时, 汇 率的变动将自动使国际收支恢复均衡; 而固定汇率制下,汇率的自动调节机制无 法发挥,可能不得不通过财政货币政策调节 国际收支的失衡, 从而给国内经济带来不利 影响.
• 2、对价格（汇率）的管制 ：可以分为间 接管制和直接管制。具体的措施一般包括。 （1）人为高估或低估本币： 例如政府将本币高估，以控制通货膨 胀；或维护竞争性汇率，低估本币，扩大 本国商品出口。
对价格（汇率）的管制
• （2）复汇率制 ：外汇管理机构（对本币 与同一种外币的汇率）人为规定两个或两 个以上的汇率，不同的汇率适用于不同的 交易项目或经济主体。 • （3）外汇转移证或外汇留成制度
• 二、关于固定和浮动汇率制的优劣争论 • 1、赞成固定汇率制的观点 • 1）、浮动汇率制下，汇率波动频繁而剧烈， 加大了国际贸易和国际投资的风险，并助 长投机。固定汇率则有利于促进国际贸易 和国际投资。
赞成固定汇率制的观点
• 2）、固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律。 为了维持固定汇率，政府在实行国内经济政策时 必然有所顾虑。 • 3）、 固定汇率制有助于促进国际经济合作。固 定汇率制下各国为了维持固定的平价可能进行协 调合作。而浮动汇率制下，由于缺乏对汇率的约 束，各国都将本国国内经济目标 放在首位，这可 能会造成国际经济秩序的混乱。
赞成浮动汇率制的理由
• 3）可以隔离来自外部经济的冲击。例如可 以避免通货膨胀国际间的传播。 • 比较 ：固定汇率制下，若A国出现通货膨 胀，则A国货币趋于贬值，B国货币有升值 的压力，因此B国中央银行将不得不卖出本 币，买入外币，使得B国货币供应量也增加。
赞成浮动汇率制的理由
• 4）浮动汇率有助于促进经济稳定。一国经 济面对外部冲击时，调整汇率相对于调整 其他经济变量是一个更好的选择。 • 5）浮动汇率下的私人投机是稳定的。
• （一）香港联系汇率制实施的效果 1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通 货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。 2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经 济的平稳发展。 3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进 了港元国际化，确保了其作为国际金融中 心和国际贸易中心的地位。
（二）存在的问题
1）联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。 2）为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措 施对香港经济的发展也产生了一些负效应。 3）投机者的攻击与港人信心危机是对联系汇率 制最为严峻的考验。
一国选取汇率制度时应参考的因素
• 3、与其他国家的区域经济合作状况 • 如果一国与周边国家区域性经济合作程度 比较高，相互间有密切的贸易和资金往来， 那么该区域内的各国货币之间可以保持某 种形式的固定汇率。（参考最优货币区理 论）
• 第二节 货币局制度与美元化
• 一、货币局制度 • 货币局制度（Board Currency System） 是一种关于货币发行和兑换的制度安排， 而不仅仅是一种汇率制度。 • 首先，它是一种货币发行制度，它以法 律的形式规定当局发行的货币必须要有外 汇储备的全额支持；其次，它才是一种汇 率制度，保证本币和外币之间在需要时可 按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。
汇率制度
• 70 年代后，布雷顿森林体系崩溃，各国 汇率进入以浮动汇率制为主的时代wenku.baidu.com • 2、浮动汇率制度（Floating Exchange Rate System ）：汇率由市场供求自行决定。 • 自由浮动 ：政府不采取任何措施对市场汇 率进行干预。 • 管理浮动： 政府对外汇市场进行干预，影 响汇率的走势。
• 三、货币替代和美元化 • “货币替代”(Currency Substitution)：是指在 开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币， 使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价 值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。 • 美元化：是指一国居民在其资产中持有相当大一 部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流 通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐 步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介 的趋势。
固定汇率制度
• 1、 固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System） ：汇率受规定的平价制约，只能 围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率 制度。
• 1） 、 金本位制下汇率围绕铸币平价在黄 金输送点范围内波动，是严格的固定汇率。
固定汇率制度
• 2）、二战后至70年代的布雷顿森林体系下， 美元与黄金保持固定比价，各国货币与美 元保持固定比价，市场汇率波动不能超过 固定比价的上下1% 。（一旦超过，中央银 行将在外汇市场进行干预）。因此，布雷 顿森林体系下的固定汇率是靠人为维持的。
赞成浮动汇率制的理由
• 2）浮动汇率制下,本国货币政策将有更大的 自主性 。 比较： 假定固定汇率制下，A、B两国 货币保持固定比价。若A国实行扩张的货币 政策，则A国可能出现国际收支逆差。A国 货币有贬值压力，B国货币有升值的压力， 因此B国中央银行将不得不卖出本币，买入 外币，使得B国货币供应量也增加。
一国选取汇率制度时应参考的因素
• 2、国内与国际经济条件的制约。 • 在选取汇率制度时应考虑国内与国际经济 条件。例如，当今国际资金流动的数量已 经非常庞大，如果一国的金融市场已经与 外界联系非常紧密，那么采用固定汇率程 度较高的汇率制度的难度无疑是很高的。 同样，如果一国干预外汇市场的实力有限， 那么采用固定汇率的难度也是很大的。