第六章汇率决定的一般理论案例

固定汇率与浮动汇率
汇率制度安排 单一汇率与复汇率 实际汇率与有效汇率
第二节
汇率决定的若干理论
一、汇率决定的传统理论

汇率的决定与汇率制度密切相关，传统 的汇率理论是在固定汇率制的背景下产生的。

在金本位制下，汇率是由各国货币的铸 币平价决定的；在布雷顿森林体系下，由各 国政府宣布的对黄金或对美元的金平价决定。
静态的外汇又有广义和狭义之分。 广义的外汇概念通常用于国家的管理 法令之中，是指一切用外币表示的资产。主 要包括：（ 1 ）外国货币，包括钞票和铸币； （2）外国有价证券；（3）外币支付凭证；
（4）其他外汇资金。
狭义的外汇是指以外币表示的可用于进行国 际间结算的支付手段。
即货币行政当局（中央银行、货币机构、外
人们之所以需要外币，是为了满足某种欲望， 如支付、投资、投机等等。这种主观欲望是使外国 货币具有价值的基础。人们依据自己的主观欲望来 判断外币价值的高低。根据边际效用理论，外汇供 应增加，单位外币的边际效用就递减，外汇汇率就 下降。在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的 汇率，就是外汇市场上的实际汇率。
2.国际借贷说
英国戈逊（Goshen）1861年发表 《外汇理论》。 汇率的变动取决于外汇的供求，而外汇 供求发生的原因是由于存在着国际借贷关系。
国际借贷：
由国家之间的商品、劳动进出口及资
本流动所形成的国际债权债务关系。
按其是否进入实际支付阶段分为固定 借贷和流动借贷，只有流动借贷才会对外 汇供给产生影响。
1、流动资产选择说

该学说认为人们对于资产形式的选择会 引起资本的大规模流动，在短期甚至中期 内对于国际收支的影响要大于经常项目， 资本大量流出，国际收支逆差加大，汇率 下浮；反之则上浮。
资本形式转换对汇率的影响（东南亚 金融危机）
2、目标汇率说
即汇率应该有经济目标来决定，人为 进行干预是必要的。
第六章 汇率决定的一般理论
第一节
外汇与汇率
一、外汇的定义及其作用
外汇（ foreign exchange ）是国际汇兑的简称， 它有动态和静态两种含义。 外汇的动态含义是指把一国货币转换成另一国货 币，用以清偿国际间债权债务关系的交易过程。静态 的外汇是指以外币表示的在国际结算中使用的各种支 付手段和各种对外债权。目前国际货币信用领域所广 泛使用的“外汇”概念，指的是外汇的静态含义。
作用机制：
一国流动债权＜债务
外汇供给＜外汇需求
外汇汇率上升
3、传统购买力平价说
瑞典卡塞尔（Cassel）1922年发表
《1914年以后的货币与外汇理论》。
汇率决定于两国货币的购买力（绝对购
买力、相对购买力）之比，购买力取决于通 货膨胀，而后者又取决于货币数量。
4、汇兑心理说
法国阿夫达里昂（Aftalion ），1927发表 《货币、物价与外汇》。
现代经济学的最新发展应用到汇率决定理论研究中，
2.汇率的标价方法
直接标价法
以一定单位的外币为标准，用一定本币来表示其价格。即外 币不动本币动。
间接标价法
以一定单位的本币为标准，用外币来表示本币的价格。即本
币不动外币动。
美元标价法
外汇交易中以美元为基准，表示各国货币的价格。
3.汇率的多种表现形式
基本汇率与套算汇率 买入汇率与卖出汇率 实际操作汇率 现钞汇率与现汇汇率 汇率种类 即期汇率与远期汇率
汇平准基金组织以及财政部）以银行存款、财政
部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收
支逆差时可以支付使用的国际支付手段或债券。
通常所说的外汇，是指外汇的狭义概念。
外汇必须具有三个基本特征：
1、普遍接受性 2、可兑换性 3、可偿性
来自百度文库
◆ 一种外币成为外汇的前提条件： 可以自由兑换； 被普遍接受
2.外汇的作用
1.铸币平价说

金铸币本位制度下，各国货币均规定 了含金量。两国货币价值量的比价用其各自 的含金量来折算。 两种货币的含金量之比称为铸币平价。


铸币平价是决定两国货币汇率的基础。
决定汇率的基础
金币本位制度下决定汇率的基础
——铸币平价
铸币评价说的主要观点

铸币平价是决定两国货币汇率的基础。 实际汇率围绕着铸币平价的一定界限上下波动，这个 界限就是黄金输送点。 黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负百分数， 这一百分数是根据进行国际贸易的两国间的输送费用和利 息计算的。 如果因供求变化，使得汇率波动超过黄金输送点，货 币兑换就不如直接运送黄金再换取他种货币来得成本低。

国际购买手段 国际支付手段 国际储备手段 国际财富的象征
3.国际储备与最佳外汇储备规模

储备资产是一国货币当局随时可以利用并控制的外 部资产

适度的储备资产规模
保持三个月的进口支付水平的外汇 10％的国内生产总值 外债余额的30％
二、汇率定义与汇率的标价法


汇率（Exchange Rate）又称汇价，是两种 不同货币之间的比价，也就是以一种货币 表示的另外一种货币的相对价格。 汇率是本国货币与其他货币之间的比价关 系，是外汇在市场中的价格
二、二战后汇率决定的理论

现代汇率理论产生于国际货币体系进入 浮动汇率制之后。

主要分析汇率波动的原因，并强调资本 流动的重要性；将流量与存量分析结合，强 调货币市场或金融资产市场存量的均衡在汇 率理论中的决定性作用。
1、流动资产选择说

流动资产选择说综合了传统的和货币主义的 分析方法，把汇率水平看成是由货币供求和经济 实体等因素诱发的资产调节与资产评价过程所共 同决定的。它认为，国际金融市场的一体化和各 国资产之间的高度替代性，使一国居民既可持有 本国货币和各种证券作为资产，又可持有外国的 各种资产。一旦利率、货币供给量、以及居民愿 意持有的资产种类等发生变化，居民原有的资产 组合就会失衡，进而引起各国资产之间的替换， 促使资本在国际间的流动。
3、货币主义的汇率理论
汇率应该是浮动的而非固定的，浮动 汇率可以自动调节国际收支、 大国才应该对世界通货膨胀与汇率不 稳定负责任，小国在实际中并不起作用。
汇率决定理论的新发展

固定汇率制下汇率理论的新发展主要体现在把
汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研
究。浮动汇率制下汇率理论的新发展主要体现在将