资本预算_2.ppt

经营期1~5年每年净利润 =[36-（12+10+1+10）]×（1-33%）=2.01（万元） 经营期6~10年每年净利润 =[36-（12+10）]×（1-33%）=9.38（万元） 经营期第10年回收额=10+15=25（万元）
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第四章 投资产管理
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经营期各年净现金流量为：
NCF2-6 =2.01+10+1+10 =23.01（万元） NCF7-10 =9.38+10=19.38（万元） NCF11=9.38+10+25=44.38（万元）
资本预算的特点 ➢ 回收时间长 ➢ 变现能力差 ➢ 资金占用数量相对稳定 ➢ 实物形态和价值形态可以分离 ➢ 次数少、金额大
投资时，要进行可行性研究，科学决策。
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第四章 投资产管理
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资本预算管理的程序
投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策 投资项目的执行 投资项目的再评价
第四章 资 本 预 算
现金流量分析 资本预算决策
§4-1 企业投资概述
学习内容： 企业投资的含义与地位 企业投资的分类 企业投资的基本原则
学习要求： 了解企业投资的含义、地位、分类与原则
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第四章 投资产管理
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一、企业投资的含义与地位
企业投资
广义：为实现预期目的而投入并营运资本 的财务行为。
狭义：指项目投资和证券投资
投资的地位
企业筹资的依据 决定企业的风险和收益 影响企业的利润分配
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第四章 投资产管理
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二、企业投资的分类
按与生产经营的关系
直接投资 企业投资
间接投资 按投资方向
企业投资
对内投资 对外投资
按投资回收期的长短
长期投资 企业投资
短期投资
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第四章 投资产管理
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第四章 投资产管理
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②流动资产投资 ③经营成本（付现成本 ）
＝成本费用总额－折旧－摊销－借入资本利息
④所得税
非付现成本
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（2）现金流入量（CIt）
①营业收入
经营活动产生现金流入＝按当年现销+收回以 前年度赊销
②回收固定资产净残值 ③回收流动资金
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第四章 投资产管理
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（2）经营现金流量
含义：
——经营期间发生的现金流量。
主要内容：
营业收入
现金流入
经营成本（付现成本） 所得税
现金流出
净现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =净利＋折旧＋摊销+利息
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第四章 投资产管理
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（3）项目终结现金流量
含义：
——项目终结时发生的现金流量。
现金流量的概念 ——投资活动的现金流量是指由于投资活动
而引起的现金流入量、现金流出量和净现金流 量的总称。 注意：此处的现金是广义的概念，既包括货币 资金也包括与投资活动相关的非货币资源的变
现价值。
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第四章 投资产管理
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现金流量的构成：
从流入、流出的角度：
现金流出量… 现金流入量… 净现金流量…
1
现金流入
1.1
产品销售收入
1.2
回收固定资产余值
1.3
回收流动资金
2
现金流出
2.1
建设投资
2.2
流动资产投资
2.3
经营成本
2.４
所得税
3
净现金流量（1-2）
4
累计净现金流量
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（2）公式法
建设期： 经营期：
NCFt=－该年原始投资 NCFt=营业收入－付现成本－所得税
36
36
12.99 16.62
12 0.99 23.01
12 4.62 19.38
11
61 36 10 15 16.62
12 4.62 44.38
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B. 简化方法
建设期内每年净现金流量为： NCF0 =-（100+5）=－105（万元） NCF1=－15（万元）
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第四章 投资产管理
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解：
据题意，项目的有关资料如下： 建设期=1年；经营期=10 年 计算期：n=1+10=11（年） 项目借款期1～6年每年利息： =100×10%=10（万元） 经营期内每年固定资产折旧： =（100+10-10）/10=10（万元） 项目经营期1~5年每年无形资产摊销： =5/5=1（万元）
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投资回收期的计算
分为两种情况： ➢当年投资当年投产且前几年净现金流量相等
投资回收期
投资总额 每年净现金流量
➢其他情况
n
使得 NCFt 0 的n，即为投资回收期。 t 0
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第四章 投资产管理
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例：投资回收期的计算
设有Ａ、Ｂ两个项目，其现金流量如下表的第二、第 四行，要求计算项目的投资回收期。
全部投资假设
——不区分自有资本和借入资本，即假设项目 的投资全部为自有资本。
项目有关借入资本的还本付息不构成项目的 现金流量。但建设期借款利息必须资本化处理， 计入固定资产原值。
其它假定
年度内投资发生在年初
经营现金流量发生在年末
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2、现金流量的概念与计算
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第四章 投资产管理
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A. 列表法
项目经营期1~5年每年所得税： =[36-（12+10+1+10）]×33% =0.99（万元）
项目经营期6~10年每年所得税： =[36-（12+10）]×33%＝4.62（万元）
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你能发现什么？
建设项目现金流量表
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3、投资项目评价指标
按计算时是否考虑货币时间价值，投资项目评 价指标可以分：
非贴现现金流量指标（静态指标） 投资回收期 投资报酬率
贴现现金流量指标（动态指标） 净现值 现值指数 内部收益率 获利指数
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（1）投资回收期
含义： ——自投资方案实施起至收回项目全部投资需 要的时间。 或： ——使项目累计净现金流量等于零所对应的时 间。
项目
0
1
2
3
4 56
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现金流 入
营业现 金流量
终结现 金流量
0
1
2
3
4
5
初始现
金流量
现金流
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出第四章 投资产管理
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步骤
1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元）
乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元）
2.计算甲、乙方案营业现金流量 3.计算投资项目现金流量
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例题
甲
乙 单位：元
初始投资
10000
12000
垫支营运资金
—
3000
使用寿命
5年
5年
残值
—
2000
年销售收入
6000
8000
年付现成本 第一年 2000
3000
第二年 2000
3400
第三年 2000
3800
第四年 2000
4200
第五年 2000
4600
所得税率40%
-15000 3800 3560 3320
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第四章 投资产管理
单位：元
4
5
3200 3200
3200 3200
3080 3080
2840 2000 3000 7840
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（三）投资决策中使用现金流量的原因
有利于科学地考虑时间价值因素 能使投资决策更符合客观实际情况
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三、企业投资的基本原则
认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序，认真进行可行性研
究 及时足额地筹集资金，保证资金供给 认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风
险
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§4-2 对内长期投资管理
学习内容： 资本预算管理 无形资产投资管理
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2.甲方案营业现金流量
销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量
1 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
2 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
3 6000 2000 2000 2000
年末
0
1
项目
1 现金流入量
0
0
1.1 营业收入
0
0
1.2 回收固定资产净残值
1.3 回收流动资金 2 现金流出量
105
15
2.1 建设投资
100
2.2 无形资产投资 2.3 流动资产投资
5
0
15
2.4 经营成本 2.3 各种税金 3 净现金流量
0
0
0
0
-105 -15
单位：万元
2~6
7~10
36
36
基本思路：
确定项目的 现金流量
计算有 关指标
评价
基本假定
计算期假定：投资建设到清理报废的全部时间， n年。包括：建设期（s年）、经营期（n-s年）
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项目的周期
建设起点 建设期末=投产期初
01
s s+1
建设期
Βιβλιοθήκη Baidu
经营期
终结点 时间
n
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第四章 投资产管理
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（二）资本预算决策分析
项目可行性研究： ——在投资项目落实之前，论证投资项目技术 上的可行性和经济上的合理性，进行方案比较， 选择最佳的方案。
投资决策分析： ——从经济的角度分析项目的合理性。
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第四章 投资产管理
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1、分析的基本思路与基本假设
2 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560
3 8000 3800 2000 2200
880 1320 3320
单位：元
4 8000 4200 2000 1800
720 1080 3080
5 8000 4600 2000 1400
560 840 2840
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第四章 投资产管理
=净利＋折旧＋摊销＋利息
经营期末： NCFt=营业收入－付现成本－所得税＋回收 =净 利＋折 旧＋摊 销＋利 息＋ 回收
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第四章 投资产管理
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（3）净现金流量计算实例
某建设项目有关资料如下：
A. 银行借入利率10%、期限6年的资本100万元，用 于资本预算。该固定资产的建设期为1年，可使用10年， 直线法计提折旧，净残值10万元。
学习要求： 了解资本预算的特点与程序、有风险情况下 的投资决策方法、无形资产的概念与特点； 掌握投资项目决策指标、特殊情况下的投资 决策方法。
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第四章 投资产管理
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一、资本预算管理
资本预算的特点与程序 投资项目决策指标 特殊情况下的投资决策 有风险情况下的投资决策
（一）资本预算的特点与程序
主要内容：
回收流动资金
+ 经营期净现金流量
回收固定资产净残值
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净现金流量的计算
有两种方法：
列表法 简化法（公式法）
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（1）列表法
表１
现金流量表（全部投资）
阶
段
建设期
经营期
序号
年
末
生产负荷（%）
0 1 s s+1 N
36
3.投资项目现金流量计算
甲方案 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计
乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收
0
1
2
3
-10000 -10000
3200 3200
3200 3200
3200 3200
-12000 -3000
3800
3560
3320
现金流量合计
从项目周期角度：
投资现金流量 经营现金流量 项目终结现金流量
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（1）现金流出量（COt）
现金流出量：预计项目使企业现金减少的数量。 具体项目主要有： ①建设投资
资本预算
资本预算方向调节税
固定资产原值
项 目
建设期借款的资本化利息
总
投
无形资产投资
资
其他投资费用
B. 建设起点投资5万元取得某项无形资产，规定摊销 期为5年；在建设期期末的流动资产投资15万元，并于 项目终结点全部收回。无形资产和流动资产投资所需 资本来源于企业自有资本。
C. 项目投产后企业每年增加营业收入36万元、经营成 本12万元，企业所得税率33%。
要求：分别用列表法和简化法计算该项目每年的净现 金流量。
800 1200 3200
单位：元
4 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
5 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
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第四章 投资产管理
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2.乙方案营业现金流量
销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量
1 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800
发生在项目终结时
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第四章 投资产管理
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（3）净现金流量
净现金流量＝现金流入量－现金流出量
NCFt CIt COt （t=0，1，2，...，n）
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（1）投资现金流量
含义： ——投资期间发生的现金流量。
主要内容： 建设投资 流动资产投资