第四章 企业筹资概论1

融资租赁的形式
售后租赁
直接租赁
杠杆租赁
二、融资租赁的程序
• • • • 1.选择租赁公司 2.办理租赁委托 3.签订购货协议 4.签订租赁合同（一般条款与特殊条款详见 教材） • 5.办理验货、付款与保险 • 6.支付租金 • 7.合同期满处理设备
三、租金的确定
• 决定因素 • 确定方法：
等额年金法： A
三、债券发行程序：
作出发行债券决议
提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券承销机构发售 交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿
四、债券发行价格的确定
确定方法 决定因素
债券发行价格 （1 市场利率） 债券面额
n n
计算公式

（1 市场利率）
t 1
债券年息
t
债券面额 票面利率 市场利率 债券期限 市场利率与 票面利率比较
确定筹资数量
选择筹资方式
签署协议文件
取得资本
五、筹集非现金投资的估价
六、直接投资筹资的优缺点
直接投资筹资的优缺点
优点
增强 企业信誉
缺点
财务风险 低
资金成本 较高
不便交易
尽快形成 生产力
第二节 发行普通股筹资
一、股票的种类：
票面有无金额 股东的权利和义务 普通股和优先股 发行时间先后 始发股和新股 票面记名否 记名股和无名股




【例2】某公司发行面值为1000元，票面 年利率为6%（不计复利），期限为10年， 到期一次还本付息的债券。已知目 前市场利率为5%，则其发行价格为： 债券发行价格=1000×（1+6%×10） ×0.6139=982.24（元）
债券发行价格的计算公式为：
或：
债券 发行价格=票面金额×（P/F，i1，n） +票面金额×i2× （P/A，i1，n）
筹 资 速 度 快
借 款 成 本 较 低
借 款 弹 性 较 大
可 以 发 挥 财 务 杠 杆 的 作 用
筹 资 风 险 较 高
限 制 条 款 较 多
筹 资 数 量 有 限
第五节
租赁筹资
主要内容
租赁种类
融资租赁程序
租金的确定
租赁的优缺点
是指出租人（一般指金融租赁公司或信托公 司）根据承租人（比如：xx实业）对供货人 或出卖人（比如：某xxx生产线的厂家）的选 择，从出卖人那里购买租赁物（比如：某xxx 生产线），提供给承租人使用，承租人支付 租金的交易 融资租赁 一、租赁种类 经营租赁 是一种短期租赁形式，它是指出租人不仅要向承 租人提供设备的使用权，还要向承租人提供设备 的保养、保险、维修和其他专门性技术服务的一 种租赁形式（融资租赁不需要提高这个服务）。 经营租赁是：—项可撤消的、不完全支付的短期 租赁业务（融资租赁不得随意撤销）。
等价发行 溢价发行 折价发行
从资金时间价值的原理来认识，按上列公式确定的债券发行价格系 由两部分构成：一部分是债券到期还本面额按市场利率折现的现值； 另一部分债券各期利息(年金形式)的现值。
【例1】某公司发行票值1 000元、利率 10％、期限10年的债券, 每年末付息一 次。其发行价格可分以下三种情况：
第四章 企业筹资概论1
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
吸收直接投资
发行普通股筹资 发行债券筹资 长期借款筹资 租赁筹资
第六节
混合性筹资
第一节
吸收直接投资
一、直接投资筹资的含义和主体 二、直接投资筹资的种类：
国有资本 实物资产 无形资产
投入主体
法人资本
非现金资产
现金
外商资本
个人资本
出资形式
三、直接投资筹资的程序
政策性银行贷款 商业性银行贷款 保险公司贷款
种类
基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发贷款 新产品试制贷款
授信额度 借款企业与银行间正式 或非正式协议规定的 企业借款的最高限额。 补偿性 余额 银行要求企业 将借款的10%-20% 的平均存款余额 留存银行。
周转信贷 协议
一种经常为 大公司使用 的正式授信 额度，银行 负有义务， 企业支付 一定承诺费。
承诺费=600×0.5%=3（万元）
源自文库


【例3-4】某企业按年利率8%向银行借款 100万元，银行要求保留20%的补偿性余 额，企业实际可以动用的借款只有80万元。 则该项借款的实际利率为：
3.补偿性余额。

补偿性余额是银行要求借款人在银行中保 持按贷款限额或实际借用额的一定百分比 （通常为10%～20%）计算的最低存款余 额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险， 补偿其可能遭受的损失；但对借款企业来 说，补偿性余额则提高了借款的实际利率， 加重了企业的利息负担。补偿性余额贷款 实际利率的计算公式为：
提出申请
签承销协议
招股、缴款、交割 改选董事、监事，变更登记
四、股票的发行方法与推销方式
• 发行方法 1.有偿增资 2.无偿配股 3.有偿与无偿并行 • 推销方式 1.自销方式 2.委托承销 包销 代销
五、股票发行价格的确定
• 1.等价（平价发行） 以股票面值为发行价格 • 2.时价（市价） 以同种股票现行市场价格为发行价格 • 3.中间价（兼具等价和时价的特点） 以股票市场价格与面额的中间值为发行 价格 • 注意：选择时价或中间价发行，都可能表现 为溢价（涨价）或折价（降价）
长期借款的程序
企业提出申请 银行进行审批 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款
借款合同
基本条款 限制条款
借款种类； 借款用途； 借款金额； 借款利率； 借款期限； 还款来源与方式； 保证条款； 违约责任。
一 般 性 限 制 条 款
例 行 性 限 制 条 款
特 殊 性 限 制 条 款
优点 长期借款的优缺点 缺点
PVA PVIFA
n i ,n

【例】某企业采用融资租赁方式于2005年 1月1日从一租赁公司租入一设备，设备价 款为40000元，租期为8年，到期后设备归 企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融 资成本、相关的手续费并有一定盈利，双 方商定采用18%的折现率，试计算该企业 每年年末应支付的等额租金。
发行对象和上市地 区
面值股和无面值股 投资主体
国家股、法人股、个人股和外资股
股票种类
A股、B股、H股和N股
二、股票发行条件（P142-144） 三 、股票发行程序
设立发行程序
认股、出资
一般条件；设立发行的特殊条件； 增资发行新股的特殊条件
申 请
签承销协议
招股、缴款
开会选举
登记、交割
作出决议
增资发行 新股的程序
信用条件
2.周转信贷协定。

周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业 提供不超过某一最高限额的贷款协定。在 协定的有效期内，只要企业借款总额未超 过最高限额，银行必须满足企业任何时候 提出的借款要求。企业享用周转协定，通 常要对贷款限额的未使用部分付给银行一 笔承诺费。

【例】某企业与银行商定的周转信贷额为 2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业 年度内使用了1400万元，余额为600万元。 则借款企业应向银行支付承诺费的金额为：
式中：n为债券限期；i1为市场利率；i2为票面利率。
五 、债券信用评级
评 级 程 序
评级方法
公司申请
机构评级
评级的意义
跟踪检查
信用等级 （三等九级）




(二)债券的信用等级 国外流行的债券等级，一般分为三等九级。这是由国际上著 名的美国信用评定机构穆迪投资者服务公司和标准· 普尔公司 分别采用的。详见表5—1。 表5-1 债券信用等级表 标准普尔公司 穆迪公司 AAA 最高级 Aaa 最高质量 AA 高级 Aa 高质量 A 上中级 A 上中质量 BBB 中级 Bbb 下中质量 BB 下级 Bb 具有投机因素 B 投机级 B 通常不值得正式投资 CCC 完全投机级 Ccc 可能违约 CC 最大投机级 Cc 高质投机性，经常违约 C 规定盈利付息但未能盈利付息 C 最低级

(1)当市场利率为10％: 债券发行价格＝1 000×（P/F，10％，10）＋1 000×10％×（P/A，10％，10）＝1 000（元） (2)当市场利率为8％: 债券发行价格＝1 000×（P/F，8％，10）＋1 000×10％×（P/A，8％，10）＝1 134（元） (3)当市场利率为12％： 债券发行价格＝1 000×（P/F，12％，10）＋1 000×10％×（P/A，12％，10）＝886（元）
A=40000÷（P/A，18%，8） =40000÷4.0776≈9809.69


假如上例采用先付等额租金方式，则每年 年初支付的租金额可计算如下： A=40000÷［（P/A，18%，7）+1］ =40000÷（3.8115+1）
≈8313.42（元）


四、租赁筹资的优缺点
• 优点 • 缺点
利率是否固定
固定利率债券、 浮动利率债券
一、公司债券 种类
享有的权利
是否上市 上市债券、 非上市债券
收益公司债券、可转换公司债券、 附认股权公司债券
二、发行债券的资格与条件
（一）资格
· 股份有限公司； · 国有独资公司； · 国有投资主体设立的有限责任公司
（二）条件
股份有限公司的净资产不低于人民币3000 万元，有限责任公司不低于6000万元；累计债 券总额不超过公司净资产的40%；最近3年平均 可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集 的资金投向符合国家的产业政策；债券利率水 平不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。 •发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件 •前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继 续状态的，不得再次发行公司债券
• 上市决策 • ※股票上市的暂停、恢复与终止
七、普通股筹资的优缺点
1.没有固定股利负担
优 点
2.无须还本
3.筹资风险小
4.增强公司信誉
1.资本成本较高
缺点
2.分散控制权 3.可能导致股价下跌
第三节
一、种类
发行债券筹资
二、发行资格与条件
三、发行程序 四、发行价格的确定 五、信用评级 六、优缺点
是否抵押财产 是否记名 记名债券、 无记名债券 是否参与公 司盈余分配 参与公司债券、 非参与公司债券 抵押债券（担保债券）、 信用债券（无担保债券）
一般认为，只有前三个级别的债券是值得进行投资的债券。

六、债券筹资的优缺点
成本较低 财务风险较高
优 点
可利用财务杠杆
保障股东控制权
缺 点
限制条件较多
筹资数量有限
便于调整资本结构
第四节
长期借款筹资
主要内容 种 类
借 款 的 优 缺 点
信 用 条 件
企 业 的 选 择
借 款 程 序
借 款 合 同
有无抵押品 抵押贷款（实物资产、有价证券） 信用贷款 贷款机构 用途
1.迅速获得所需资金； 1.成本较高； 2.租赁筹资限制较少； 2.可能加重资金负担； 3.免遭设备陈旧过时的风险； 3.若不能享有设备残值， 会带来机会损失。 4.可适当降低不能偿付的危险； 5.承租企业能享受税上利益。
六、股票上市
• 我国上市的条件：
股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开 发行；公司股本总额不少于人民币5000万元； 开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；“千 人千股”，向社会公开发股达公司股份总数的 25%以上，若股本总额超过4亿元，则应超过 15%；公司最近3年内无重大违法行为，财务 报告无虚假记载；其他条件