中国的新一轮劳动力转移
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佃 不 同的 陪 段 。最 初 ， 股 市 感 到 壤 在 最 近 的 市埸 走 势 正 虑 该 放 在 逭槿 背景 下连 行思 考 。１月份和 ５月 份的下 跌是 本翰
周 期 性 牛 市 第 二 陪 段 的 自然 组 成 部 份 。目 前 ， 我们 绩预 期本 翰升 势将造 一 步上 派 ， 可能舍 持绩 到仲 夏季 或夏 末 ， 少直到 各项 至 指 檩再 次颡 示市埸 辖 向活罐 之 前 。 不遇 ， 典 型 的第 二陪段 模式 的重 ， ， 愎 将喾致 今年 晚些 畴 候再 出现 一波避 除浪 潮 ， 把全球 股指 推至 届 畴股 市 是 否舍 连 入 第 三陪 段 ， 取 泱於 全 球经 漕 周 将
跌 ７ 。 不要 把逭槿 下跌 超势 舆熊 市重 新 荫始相 混淆 ， 们 特别 虑 住 三 倜丽链 的正面 因素 。 ％ 但 因 它 只是 辇 固 第 一陪 段 的快 速 上泼 。 它也 伴 随 著 明颓 的波 陪段 结 束 － 果 投 资者 碓 信全 球 经 漓 能麴 吸 收预 期 的利 如 勤 ： １ 倜 月期 蠲股市 的波 勤幅度 建 ５ 至 １ ％ 。 逭 １ ％ ５ 一旦 第 者 收 益 率 曲绿 燮 得陡 峭 （ 示 後 正在 准 行 ）之 畴 ， 圜 颓 美
畏建五至六年 （ 就像上世皋 九十年代那檬） ・ 己 也可能只持 先 缝漕 指檩佳 管放慢 ， 仍虚 於上 升超 势 。 英 圈 《 但 （ 金融 峙
绩 一到 雨 年 （ 像上 世 纪 七 十 年代 後 半段 那 檬 ） 。 就 持绩 畴 赧 》２ １ ０ ０年 ６月 ２ ８１ ９） 同取泱 於经 漓周 期 的裔 命 。
中圜的新 一翰 勤力蒋移
口 席 佳琳
但在 中圜 内 部 ， 勤兹 园主 要 出 口裂 造 柴 中心 的 工 撼
整的最 前沿 。
将工 廒 珠江 三 角洲 和 畏 江 三 角洲 沿海 地 匾移 至 它地
造柴 中心 。
一
蠲题正推勤其缝清版 固骚生重大燮化 ， 富士康 就虚在逭颊 的 做法 不 新 鲜 。 三 角和 畏 三 角 目前 仍是 中 圜 主 要的裂 珠
瑞士 信贷 Ⅱ洲科 技崖 棠研 究部 主管属尼 什 － 尼坠 表示 ： 些 台湾 合 同裂 造商 早 在 十 年前 就 丽始 在 中 圜大 隆分
“ 勤力成本上升将通遇提高生麈率 、 向消费者辖嫁和把 散 毅廒 。目前 ， 多裂 造 商 已 经 在江 赫 、 西 、 斡 江 四川 、 山 生崖移至 中圜内地束解泱 。 其中 ， 在中圈内部辖移将是最 束和 速事 等省 嗣毅 了工Ｊ 。 ｉ 薮
重 要的辨 法 。 ”
逭可能造成巨大影辔 。 瑞信 的一份研究鞭告颞示 ・ 江
短漓孽朝缱 ３ ７ １ ６期
外谕摘编
棘的工资水平 只有上海的 ８ ％ ： ６ 而在 富士康已荫段大 型
在河南省舍鄣 州 ，
裂造柴工Ｊ 蔽的山束省和 山西省 ， 工资水平分刖只有上海的 富 士 康 不 馑 有 望 以 较 低
消息 已被 消化 ， 匙 近在 眼前 的畸候 ， 愎 ／ 周 期Байду номын сангаас性 牛 市 的 第 一 陪段 就 阴始 了 。 逭
一
陷段一般估整佃周期性牛市的 ４ ％ ， ０ 持绩畴同的屋史中 ２ １ 新低 。 ０ ０年
值 １ 月 。在 ２ ０ １倜 ０ ９年 、 ０ ３年 、 ９ １年 至 １ ９ ２０ １９ ９ ３年
Ｉ 一
率 上升 ， 畴韶 逭 倜周 期 具 借勤 力 ， 同 那麽 第 三 陪段 ｔ 亦 力 ｔ 全 球信 贷戕 况 正 燮得 宽 鬏 ， 别 是在 欧 洲 以外 的地 但 特 即 周 期性 牛市 的最 後 的 陪段 就 冈始 了 。 第三 陪 段 可能 持 绩 区 。 典 市 埸 的增 畏 依 然 强 劲 ， 新 特别 是 在 中 圜 。 圜的领 中
外翰 摘 糯
Ｆ ｒ ｇｎ Ｐｒ ｓ ｇｅｓ ｏ ｅｉ ｅ ｓ Ｄｉ ｔ
看好 全 球 股 市 的三佃 原 因
口 克 里斯 － 特 林 沃
股 市 的 畏 期 走 势 取泱 於 经 漕 周期 前 景 。 市 预 期 漕 舍 出 现 萎 缩 ， 熊 在 僵 格 中得 到 髓 现 。 市 预 期 经 清 舍 牛 连 入 後 及 增 畏 段 ， 畴在 债 格 中 同 予 以 髓现 。 而 ， 市 往 往 舍 出 现 三 然 牛
底以 及 １ ７ ９ ０年以 来美 圈每 次衰退 之後 ， 们看 到 的正是逭 期 的卺 展 。 然 ， 我 颞 我们 有 理 由保 持 搓 慎 。 政 紧 缩的 鼓 聱 财 佃 陪段 。 随著 市 埸 弱始 期 待 货 帑紧 缩 周 期 的翱 始 ， 期 性 正 燮 得越 来 越 警 亮 － 别是 在 欧洲 ｔ 且欧 元 匾 主榷 债祷 周 特 而 牛市 的 第 一 段 就 月始 了 。 屋 史 上 看 ， Ｉ陪 其跻 象 是 一 年期 危 楼也 攘 银 行 的资 廑 负 债表 再 度 面 酶廑 力 。 此 同畴 ， 舆 封 和雨 年 期债 券 收 益 率 朗始 持 绩上 升 。 逭 一 周 期 ， 在 宣告 第 中 圜遇 度 紧 缩和 房 地麈 债 格 泡沫 的据 夏 ， 引餮 了人 们 封逭 二阽 段 始 的是 定量 宽 鬈 政策 放 慢 然後 结 束 ， 是 赁 帑政 佃全 球主 要增畏 引擎熄 火 的夏虑 。 逭
策 目前的外限 。 然 而 ， 像 我们 在 股 市 强劲 上 拐之 畴容 易 忘记 负面 因 就
第 二陪段 平 均持 绩 １ ． 月 ， １ ４佃
致 全球 股市 平 均下 素 一檬 ， 们 往 往也 舍 在 股 市波 勤 期 同 低估 正 面 因素 。 我 我 最 近 畿 十年 ， 美 固企 某 不 断 抛撒 多铩 的现 金 流 ， 在 或 未 出现 遇 衰 退 或蔓 底 衰退 。 管 资麈 负 债表 再 度面 酶屋 信
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