北大投资银行课程讲义(5)PPT课件
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公司并购的实体法律要求（三）： ✓保护雇员利益
公司并购的实体法律要求（四）： ✓落实收购资金
2020/12/9
17
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
目录
公司并购的各种形式 并购的交易形式 并购的支付方式
公司并购的实体法律要求
公司并购的程序法律要求
国家对并购公司的控制
并购前的适当谨慎与披露
对目标公司原有债务 不负连带责任，仅以 购股出资的股金为限 度承担目标公司的风 险责任
同一批股东谈判或与 代表股东的一个班子 谈判
复杂
2020/12/9
3
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购的交易形式比较
形式 对 比点
成交和约
职工负担
兼并目标 资产收购 公司
复杂 需订一个内容 详细具体的合 同
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
投资银行
2020/12/9
1
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
目录
公司并购的各种形式 并购的交易形式 并购的支付方式
公司并购的实体法律要求
公司并购的程序法律要求
国家对并购公司的控制
并购前的适当谨慎与披露
并购合同的订立与律师的作用
并购合同
是一个有用但不是法律要求的必须的步 骤。
▪ 发出并购意向书的意义在于：
➢将并购意图通知给被并购方，以了解被 并购方对并购的态度；
2020/12/9
20
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
2020/12/9
6
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式（一）：现金支付
▪ 应用最广泛，最受欢迎的交换媒介 ▪ 现金的形式：银行汇票、支票、电
汇、或现金付款证书
▪ 不能避免发行股份或债券时所涉及
的复杂问题。比如说：融资
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式（一）：现金支付
公司并购的实体法律要求
保护公平竞争与公共利益、禁止垄断 保护股东权益 保护雇员利益 落实收购资金
2020/12/9
12
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的实体法律要求（一）：
✓保护公平竞争与公共利益、禁止垄 断
▪ 美国最早的与并购有关的谢尔曼法和克莱顿
法以及后来的哈特-斯各特-罗地诺法等就是 以反托拉斯、反垄断为要旨的法律，且惩罚 严厉；
▪ 英国是经由公平贸易法、1976年限制性贸易
做法法，1980年的竞争法，来保护并购中的 竞争；
2020/12/9
13
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的实体法律要求（一）：
✓保护公平竞争与公共利益、禁止垄 断
▪ 德国通过其1957年颁布的，其后进行5次修订
的“反对限制竞争法”来控制并购中的垄断；
2020/12/9
15
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的实体法律要求（二）：
✓保护股东权益
▪ 公开要约，平等对待股东 ▪ 公开信息，禁止欺诈、误导 ▪ 禁止阻挠行动 ▪ 限制短期大额收购 ▪ 承诺撤回权 ▪ 按比例平均分配
2020/12/9
16
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购合同的订立与律师的作用
并购合同
律师的作用
并购中存在的问题
案例——高盛公司的成功之路
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的程序法律要求
✓西方国家的一般公司并购
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
西方国家的一般公司并购
▪ 由并购方向被并购方发出并购意向书，
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式（三）：承担债权债务
▪ 发生在公司兼并活动中，特别是一优势
公司兼并一劣势公司时用；
▪ 优势公司往往承担劣势公司的全部债权
债务，但不另外支付任何对价；
▪ 支付价格不明确，而是目标公司的债务
和整体产权之比
2020/12/9
10
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
▪ 收购方能够借到的款项数额、以及
借多长时间，将取决于其财务状况、 其现有的借款数量和偿还期、其可 以提供的担保、以及其目前股份和 债券资本的关系。
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式（二）：以股票换股票/资产
▪何时用？
➢收购方现金支付困难； ➢融资借贷会超出公司章程的借款界限； ➢债券信托契约的规定； ➢巨额借贷会超过收购方承受能力；
▪ 中国在《关于企业兼并的暂行办法》中规定：
企业兼并既要促进规模经济效益，又要防止 形成垄断，以有利于企业间的竞争。
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的实体法律要求（二）：
✓保护股东权益
▪ 强制要约
如果一方已取得一个公司的30%以上表 决权的股份（加拿大是20%），该方应 向该公司其余股份的股东发出全部收购 要约。
目录
公司并购的各种Hale Waihona Puke Baidu式 并购的交易形式 并购的支付方式
公司并购的实体法律要求
公司并购的程序法律要求
国家对并购公司的控制
并购前的适当谨慎与披露
并购合同的订立与律师的作用
并购合同
律师的作用
并购中存在的问题
案例——高盛公司的成功之路
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
交接
税收
2020/12/9
兼并目标 资产收购 公司
复杂
逐项验收办理 各项权利变更 登记，处理一 切原有合同关 系
无须纳税
简单 照单验收
无须纳税
股权收购
简单 改组目标公司董 事会经营班子
需纳税 无税收减免
5
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式
现金支付 以股票换股票/资产 承担债权债务
律师的作用
并购中存在的问题
案例——高盛公司的成功之路
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购的交易形式比较
形式
对 比点
兼并目标 公司
并购方风险
承担目标公司 的债务包括未 列债务、或有 债务
谈判对象
只同一个卖主 谈判
简单
资产收购 股权收购
不承担目标公 司的债务
只同一个卖主 谈判 简单
接受职工 承担养老金计 划义务
简单
合同内容只订明 资产名称权利状 况交付方式时间 等即可
不接受职工
不承担养相关老 金计划义务
股权收购
复杂 要制作发出一份 内容复杂的收购 要约
与目标公司共同 负担养老金计划 义务
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购的交易形式比较
形式 对 比点
公司并购的实体法律要求（四）： ✓落实收购资金
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
目录
公司并购的各种形式 并购的交易形式 并购的支付方式
公司并购的实体法律要求
公司并购的程序法律要求
国家对并购公司的控制
并购前的适当谨慎与披露
对目标公司原有债务 不负连带责任，仅以 购股出资的股金为限 度承担目标公司的风 险责任
同一批股东谈判或与 代表股东的一个班子 谈判
复杂
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购的交易形式比较
形式 对 比点
成交和约
职工负担
兼并目标 资产收购 公司
复杂 需订一个内容 详细具体的合 同
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
投资银行
2020/12/9
1
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
目录
公司并购的各种形式 并购的交易形式 并购的支付方式
公司并购的实体法律要求
公司并购的程序法律要求
国家对并购公司的控制
并购前的适当谨慎与披露
并购合同的订立与律师的作用
并购合同
是一个有用但不是法律要求的必须的步 骤。
▪ 发出并购意向书的意义在于：
➢将并购意图通知给被并购方，以了解被 并购方对并购的态度；
2020/12/9
20
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式（一）：现金支付
▪ 应用最广泛，最受欢迎的交换媒介 ▪ 现金的形式：银行汇票、支票、电
汇、或现金付款证书
▪ 不能避免发行股份或债券时所涉及
的复杂问题。比如说：融资
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式（一）：现金支付
公司并购的实体法律要求
保护公平竞争与公共利益、禁止垄断 保护股东权益 保护雇员利益 落实收购资金
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的实体法律要求（一）：
✓保护公平竞争与公共利益、禁止垄 断
▪ 美国最早的与并购有关的谢尔曼法和克莱顿
法以及后来的哈特-斯各特-罗地诺法等就是 以反托拉斯、反垄断为要旨的法律，且惩罚 严厉；
▪ 英国是经由公平贸易法、1976年限制性贸易
做法法，1980年的竞争法，来保护并购中的 竞争；
2020/12/9
13
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的实体法律要求（一）：
✓保护公平竞争与公共利益、禁止垄 断
▪ 德国通过其1957年颁布的，其后进行5次修订
的“反对限制竞争法”来控制并购中的垄断；
2020/12/9
15
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的实体法律要求（二）：
✓保护股东权益
▪ 公开要约，平等对待股东 ▪ 公开信息，禁止欺诈、误导 ▪ 禁止阻挠行动 ▪ 限制短期大额收购 ▪ 承诺撤回权 ▪ 按比例平均分配
2020/12/9
16
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购合同的订立与律师的作用
并购合同
律师的作用
并购中存在的问题
案例——高盛公司的成功之路
2020/12/9
18
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的程序法律要求
✓西方国家的一般公司并购
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
西方国家的一般公司并购
▪ 由并购方向被并购方发出并购意向书，
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式（三）：承担债权债务
▪ 发生在公司兼并活动中，特别是一优势
公司兼并一劣势公司时用；
▪ 优势公司往往承担劣势公司的全部债权
债务，但不另外支付任何对价；
▪ 支付价格不明确，而是目标公司的债务
和整体产权之比
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
▪ 收购方能够借到的款项数额、以及
借多长时间，将取决于其财务状况、 其现有的借款数量和偿还期、其可 以提供的担保、以及其目前股份和 债券资本的关系。
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式（二）：以股票换股票/资产
▪何时用？
➢收购方现金支付困难； ➢融资借贷会超出公司章程的借款界限； ➢债券信托契约的规定； ➢巨额借贷会超过收购方承受能力；
▪ 中国在《关于企业兼并的暂行办法》中规定：
企业兼并既要促进规模经济效益，又要防止 形成垄断，以有利于企业间的竞争。
2020/12/9
14
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
公司并购的实体法律要求（二）：
✓保护股东权益
▪ 强制要约
如果一方已取得一个公司的30%以上表 决权的股份（加拿大是20%），该方应 向该公司其余股份的股东发出全部收购 要约。
目录
公司并购的各种Hale Waihona Puke Baidu式 并购的交易形式 并购的支付方式
公司并购的实体法律要求
公司并购的程序法律要求
国家对并购公司的控制
并购前的适当谨慎与披露
并购合同的订立与律师的作用
并购合同
律师的作用
并购中存在的问题
案例——高盛公司的成功之路
2020/12/9
11
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
交接
税收
2020/12/9
兼并目标 资产收购 公司
复杂
逐项验收办理 各项权利变更 登记，处理一 切原有合同关 系
无须纳税
简单 照单验收
无须纳税
股权收购
简单 改组目标公司董 事会经营班子
需纳税 无税收减免
5
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购支付方式
现金支付 以股票换股票/资产 承担债权债务
律师的作用
并购中存在的问题
案例——高盛公司的成功之路
2020/12/9
2
北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购的交易形式比较
形式
对 比点
兼并目标 公司
并购方风险
承担目标公司 的债务包括未 列债务、或有 债务
谈判对象
只同一个卖主 谈判
简单
资产收购 股权收购
不承担目标公 司的债务
只同一个卖主 谈判 简单
接受职工 承担养老金计 划义务
简单
合同内容只订明 资产名称权利状 况交付方式时间 等即可
不接受职工
不承担养相关老 金计划义务
股权收购
复杂 要制作发出一份 内容复杂的收购 要约
与目标公司共同 负担养老金计划 义务
2020/12/9
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北京大学光华管理学院MBA2000级教案
并购的交易形式比较
形式 对 比点