互联网企业并购财务风险的分析与评价——基于滴滴并购优步中国的

互联网企业并购财务风险的分析与评价——基于滴滴并购

优步中国的

摘要：并购是企业扩大经济规模，实现资源共享，提高市场份额的有效方式。但高收益背后的风险不容忽视，其中，财务风险贯穿整个并购行为的始终，是企业并购能否成功的重要因素。对并购中财务风险的分析及防范研究有助于提高企业并购的成功率。本文主要从财务风险的角度对企业并购展开研究，结合文献分析法，案例分析法，数据分析法等，介绍了企业并购及并购财务风险的相关概念和理论。应用风险识别法和分段识别法将企业并购中的财务风险分为准备前期阶段的目标企业价值评估风险、并购执行阶段融资和支付风险、以及并购后期整合财务风险。根据对不同阶段存在的财务风险的深入分析，进而提出相应的防范措施。最后，结合理论对滴滴并购优步中国的案例进行具体分析，总结相关结论与启示，期望能为今后一般企业的并购提供借鉴意义。

关键词：企业并购；存在的财务风险；财务风险；应对措施

1绪论

1.1研究背景与意义

1.1.1选题背景

由于我国企业间的并购活动起步较晚，出现在互联网企业间的并购活动则更晚，而学术界对互联网企业并购财务风险的防范和评价对策的研究大多停留在表面，已形成可行的系统理论更是少之又少。截止目前已有的学术界对互联网企业并购的研究中，大多数研究的关注点停留在企业的商业模式、盈利模式和如何对目标企业进行定价层面。范围相对较窄，无法涵盖整个企业并购过程。然而从现有的财务风险研究结果来看，企业并购每一个阶段都隐藏着巨大的风险，财务风险存在于并购的整个过程之中，随时会引发财务危机。因此本文以滴滴出行并购优步中国这一典型跨国互联网并购案例为研究对象，在充分了解了双方企业的运营现状、财务状况和并购动因的前提下，搜集并购活动的相关信息，通过详细严谨的案例分析进而总结互联网企业并购的风险成因，为已完成以及正在筹备并购的互联网企业，提供具有现实价值的规避财务风险的经验。

1.1.2选题意义

近年来，随着电子商务的不断发展，互联网企业的数量日益增多。凭借着对数据的精准预测及分析，为人们的生活提供了便利。相应地，如今许多案例显示，互联网公司之间的并购行为有超过传统行业的趋向。本文通过对并购中财务风险理论的引入，加之对互联网公司之间并购中可能出现的财务风险进行剖析，进而

提出对策。结合滴滴并购优步中国的案例进行具体分析，期望能为我国的其他互联网企业以及其他行业并购提供借鉴，提高我国企业并购的成功率。

1.2文献综述

1.2.1国外研究现状

AshuLamba（2015）在经过对企业并购动因的分析后认为企业之所以热衷于并购，是因为通过企业并购能够促进企业内部的资源整合，实现资源优化配置，保证现有资源得到充分的利用，加速产业升级，达到提升企业的竞争优势的目的。JeffMadura（2015）在对并购失败案例分析后指出，引起财务风险的因素有两个方面：一方面是并购企业在并购前没有做好充分的准备；另一方面是并购企业和目标企业在管理水平、企业文化、组织结构等方面存在巨大差异。Nicholson （2016）在对东盟各国企业并购案例展开研究后发现，在完成企业并购以后的三年内，公司业绩呈下降趋势，并且在金融危机期间完成并购的企业，其业绩好于金融危机之前或之后完成并购的企业。BeataGrzyl（2017）提出财务风险主要表现在并购企业的三个方面：其一、完成并购的企业能否从其业务运营中获取利益，达到企业并购预期的盈利目标；其二、并购企业后期获取的利益能否否大于并购前所投入的成本；其三、参与并购的企业双方是否能够完全融入到彼此的企业文化中、能否完成业务的整合。

1.2.2国内研究现状

李春凡（2016）从企业并购过程的角度对财务风险进行了研究，提出财务风险可以按照阶段来进行划分：第一阶段为前期的策划阶段；第二阶段为交易阶段；第三个阶段为运营整合阶段。樊丽伟（2017）认为，所谓财务风险是指参与企业并购的双方在实施并购活动中，因为采用了不合理的融资方式导致企业在

筹集并购资金时改变了公司的资本结构，导致公司出现财务危机。徐玉芳（2017）认为，做好并购信息调查工作、构建科学的价值评估体系、扩大融资渠道，合理安排融资结构，选择组合支付方式是规避财务风险的主要手段。曾浩（2018）得出结论，企业并购对企业盈利能力的提升具有积极作用在早期关于并购风险成因的研究中。陈莉（2018）提出的防范措施包括三个方面：一要明确财务风险产生因素；二解决信息不对称的问题，选择恰当的支付方式；三要制定企业发展规划方案，实现企业内部资源整合。

总体来说，国外关于企业并购和财务风险管控相关理论的研究起步较早，研究的范围比较广，对企业并购中发生的财务风险的成因分析和防范已经有了比较深入和系统的研究成果。我国在这方面的研究相对要晚，但是在某些方面的研究已经非常成熟，特别是关于互联网方面的企业并购和财务风险控制已经有了大量的研究成果。

2企业并购及其财务风险相关概论

2.1企业并购相关理论基础

2.1.1企业并购的概念

企业并购（Merger&Acquisition）即：企业采取间接或直接的方式取得另一个企业部分或全部产权。它主要包括：兼并和收购。本文所研究的案例属于收购这一概念范畴，企业并购活动完成后目标企业法人地位仍然可以保留。

企业并购的动因主要由经济、管理和财务三个方面所构成。通过该项并购活动实现效益最大化，互利共赢。

2.1.2企业并购的类型

根据不同准则进行分类，可以将企业并购划分为较为常见两种不同的类型。

按照双方产业关系划分

1）横向并购，指同一或类似企业间的并购。该种模式目的直接，效果显著，可以在最短的时间内迅速扩大企业经营和生产规模，同时减少直接竞争者。（如南方航空兼并中原航空等）

2）纵向并购，指并购两方属于前后或上下密切关联的企业。该种模式并购的目的为协调各环节之间的关系，降低企业内部交易成本，提高产品竞争力。（如汽车集团收购玻璃厂等）

3）混合并购，指不同领域且无直接经营联系的企业间的并购。该种模式并购的目的为资源共享，分散风险，实现多元化经营以应对激烈的市场竞争变化。（如美国电报公司也经营酒店等）

（2）企业并购按照支付方式分类

1）现金式购买并购，指直接购买目标企业净资产或由购买目标企业股票的方法从而获得控制权的方式。

2）承债式企业并购，指标的企业欠债较多，导致无法经营，以承担标的企业局部或所有债务以获得标的企业控制权的方式。

3）股份交换式并购，是指并购方增加发行本公司的股份，以新发行的股票互换标的公司的股票从而达到获取控制权的方式。

学术界对企业并购的问题研究以来，多数停留在对并购的目的及成效方面，如并购中的经营管理和财务协同理论以及多元化理论等。对并购中的财务风险问题的钻研多数只是从企业管理，制度和文化方面入手，考虑并不深入透彻。因此，