第4章投资方案的评价指标

年利率 最低期望 盈利率
银行贷款40万 9%
年资金费用 （万元）
3.6
资金费 用率
自有资金60万
15%
9.0
合计100万
12.6
12.6%
由表可知，资金费用率是借贷资金利息和项目自有资 金最低期望盈利的综合费用率，值为12.6%。 可以得出结论：基准收益率>资金费用率
(2)投资的机会成本
机会成本是指投资者把有限的资金不用于该项目而 用于其他投资项目所创造的收益。因此，项目的基 准收益率必然要大于它的机会成本，而投资的机会 成本必然高于资金费用，否则，日常的投资活动就 无法进行了。
静态投资回收期可借助现金流量表，根据净现金 流量来计算。其具体计算又分以下两种情况：
当项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算 公式如下：
式中： I——总投资；
A——每年的净收益。
当项目建成投产后各年的净收益不相同时，静态
投资回收期可根据累计净现金流量求得，也就是
在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值
之间的年份。
更为实用的表达式为：
第T 1年的累计净现金流量的绝对值
Pt T 1
第T 年的净现金流量
T ——累计净现金流量开始出现正值的年份
投资回收期(Pt)还要与行业的基准投资回收期 (Pc)比较，判别准则为：
若Pt≤Pc，可以考虑接受项目；若Pt＞Pc,则项
目应予拒绝。
[例]:某投资项目净现金流量及累计净现金流 量如表所示，求静态投资回收期?
(4)通货膨胀
所以在经济上是不合理的 。
例题：某工程项目期初投资1000万元，二年 建成投产。投产后每年的净收益为150万元， 问：该项目的投资回收期为多少？
解：该投资项目每年的净收益相等，可以直接用 公式计算其投资回收期。
Pt=I/A+Tk=1000/150+2=8.67年
优点：概念清晰，简单易懂，可反映项目投资的风 险大小（投资者希望短时间内回பைடு நூலகம்资金）；
不足：不能反映项目在回收投资以后的收益情况， 无法反映项目的盈利水平，难免有一定的片 面性；没有考虑资金的时间价值。
4.1.2 投资收益率（Investment Rate of Return）
项目达到设计生产能力后正常年份的年净收益与期 初投资总额的比值。它表明投资方案在正常生产年 份中，单位投资每年所创造的年净收益额。
投
资 180 240 330
年 净收益
50 100 150 150 150 150 150 150
累计净收益 -180 -420 -750 -700 -600 -450 -300 -150 0
设：pc = 7年 试判断其在经济上是否合理？
解：
n= 8 -1 + 150/150 = 8年
pc ＜ Pt
动态评价指标：用于项目最后决策前的可行性研 究阶段，或对寿命期较长的项目以及逐年收益不 相等的项目进行评价。
评价指标概述
评
时间型指标
价
指
价值型指标
标
比率型指标
静态回收期、动态回收期、借款偿还期 净现值、净年值、费用现值、费用年值
投资收益率、净现值率、内部收益率
4.1 静态评价指标
4.1.1 投资回收期(Pt－Payback Time of Investment） 也称返本期，是反映投资回收能力的重要指标，分
因此：基准收益率>投资的机会成本>资金费用率。
(3)投资的风险补贴率
搞任何项目投资都存在一定的风险。为了补偿可能 发生的风险损失，投资者要考虑一个适当的风险贴 补率，只有满足了风险贴补，才愿意进行投资。投 资具有风险性，这是客观事实，而且往往是利润越 大的项目风险也越大。风险贴补率一般取2%-5%左右
1)资金来源是借贷时，基准收益率必须高于贷 款的利率。
2)来源是自有资金时，其基准收益率由企业自 行决定，一般取同行业的基准收益率。
3)如果资金来源是兼有贷款和自有资金时，则 按照两者所占资金的比例及其利率求取加权平 均值，即综合利率作为基准收益率。
下表列出了资金费用的计算过程和结果：
资金来源
项目净现金流量表(单位：万元)
年份 净现金流量
累计净现金流 量
1 -100 -100
2 -150 -250
3
4
5 6 78 9
-80 32 64 80 80 80 80
-330 -298 -234 -154 -74 6 …….
例
时
期 建设期
生 产期
年
份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
为静态投资回收期和动态投资回收期。 1、静态投资回收期：不考虑资金时间价值，以项
目的净收益回收项目投资所需要的时间。 项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项
目投产开始年计算，应予以特别注明。
2、静态投资回收期(Pt)
Pt
(CI
t 0
CO )t
0
CI——现金流入量 CO——现金流出量 (CI-CO)t ——第t年的净现金流量 Pt ——静态投资回收期
计算公式为： R
A I
100%
判别准则:投资收益率
与基准投资收益率进行
A—正常生产年份的年净收益： 比较，若前者大于、等
于后者，则可以考虑接
I—投资总额。
受；若前者小于后者，
则方案是不可行的。
4.1.3 基准收益率
1、定义: 是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、
可接受的投资项目最低标准的受益水平。是投 资决策者对项目资金时间价值的估值。它是投 资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和 判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一 个重要的经济参数。
2、影响基准收益率的因素
基准收益率主要取决于资金来源的构成、投资的机 会成本、项目风险以及通货膨胀等几个因素。
（1）综合资金成本 资金来源主要有借贷资金和自有资金二种。借贷资
金要支付利息；自有资金要满足基准收益。因此资 金费用是项目借贷资金的利息和项目自有资金基准 收益的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利 率的高低。
工程经济学概论
2011.10.30
第4章 投资方案的评价指标
学习要点
投资回收期定义、计算； 净现值，将来值，年度等值的计算； 内部收益率的定义，计算； 投资利润率，净现值率的定义及计算； 几个评价指标的比较；
经济效果评价指标
静态评价指标：主要用于技术经济数据不完备和 不精确的项目初选阶段，或对寿命期比较短的项 目以及对于逐年收益大致相等的项目进行评价。