汇率决定问题与购买力平价说
东财国际金融学第四章汇率决定理论之购买力平价
一、购买力平价理论1. 一价定律含义：同质商品在不同市场上以同种货币衡量的价格应该是相同的。
前提假设：市场完全竞争，没有交易成本和贸易壁垒；不同地区商品是同质的；商品价格能够灵活调整，不存在价格粘性。
在开放经济下的一价定律：在无交易成本和贸易壁垒的前提下，以同一种货币表示的、不同国家同样的可贸易商品的价格是相等的。
2.购买力平价理论购买力平价理论的前提条件是一价定律，反映两国货币汇率和商品价格之间的关系。
有两种表现形式，绝对购买力平价和相对购买力平价。
（1）绝对购买力平价理论p = e*p’，p和p’是本国和外国的一般物价指数，e是直接标价法下的汇率。
绝对购买力平价的一般形式意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。
（2）相对购买力平价理论在绝对购买力平价基础上放宽条件得到。
由于交易成本的存在，使得一价定律并不能完全成立，而且各国一般物价水平中商品及其权重都是存在差异的。
因此，各国物价水平同一种货币计算时存在稳定的偏差。
公式：Δe =Δp –Δp’，汇率的变化是由两国通货膨胀率的差异决定的。
如果本国通货膨胀率高于外国，则本币贬值；如果本国的通胀率低于外国，则本币升值。
3.检验和评价（1）实证结论：不同国家同种商品的价格差异性大，一价定律不完全成立；购买力平价理论的预期在个别贸易量大的商品上效果明显，但对所有贸易品尤其是非贸易品，理论效果明显不足；长期效果比短期效果好。
短期内由于价格有粘性，差点需要时间充分调整；通胀严重时相对于货币稳定、经济结构稳定时预测效果好。
（2）购买力平价理论存在偏差的解释。
①贸易壁垒运输费用和贸易管制使商品在不同国家之间流通成本变高，切断了汇率和商品价格之间的紧密联系。
在商品价格一定的条件下，运输成本越高，汇率波动范围越大。
②非贸易品的存在。
非贸易品的价格完全是由国内的供求关系决定的，不参与国际间的贸易。
但是购买力平价理论中，非贸易品价格的变动也会使得国内物价指数发生变化，进而影响公式中的汇率水平。
购买力平价理论在汇率确定中的应用
购买力平价理论在汇率确定中的应用随着全球化进程的加速和经济交流的增多，汇率问题一直备受关注。
汇率是一个国家走出去和走向外部经济市场的窗口，并且极大地影响着国内市场和外部贸易。
而购买力平价理论在汇率市场中的应用，对于贸易、金融等领域都有重要意义。
购买力平价理论可以理解为一种商品价格水平的比较理论，是通过比较两个国家间的相对物价水平，来计算货币间的汇率。
即物价相对于货币汇率的变化，反映了两国经济的相对变化。
当两个国家的商品流通市场基本相同，且国家间商品价格没有明显的数量或质量差异时，就可以运用购买力平价理论进行货币汇率的计算和分析。
购买力平价理论可以产生多种汇率理论，其中涵盖两种主要的汇率理论：利率平价理论和货币结构理论。
利率平价理论认为，在两个国家的货币期望汇率相对稳定时，同种货币在两个国家的存贷利率应相等。
而在汇率浮动幅度大的情况下，利率的相对平价可能会受到冲击，而货币政策的宽松或紧缩可能会产生近期汇率波动。
货币结构理论则认为，汇率通过两国货币供给结构差异的变化而发生变化。
货币供给的影响包括通货膨胀率和货币发行量的不同增长率。
当通货膨胀率和货币发行量增长的差异变大时，汇率也会因此而发生相应的变化。
购买力平价理论在汇率市场中的应用可以客观地反映两国间的经济实力、竞争力、价格水平，进而能够在国际金融市场中指导企业的风险管理和投资决策。
该理论在分析和解决国际经济问题时具有寻找合理汇率的作用，为企业和政府制订汇率政策提供了一些借鉴。
在实际运用中，购买力平价理论常常结合汇率风险管理和投资决策，预测未来的汇率变动方向，提供股票和债券收益率等全球投资指数。
在出口和进口业务中，购买力平价理论也能帮助企业度量货币价格水平，影响市场营销策略，实现商业利益最大化。
购买力平价理论在汇率市场中的应用不仅能够改善国际货币体系的运作，增强各国间的经济联系，而且还能促进全球的经济可持续发展。
尽管购买力平价理论在实践中有一定不足，例如在实际使用中需要一些权变因素来适应不同情况的需求，然而，其仍被誉为为国际贸易和投资提供了一种新的思路和方法，并且具有较为广泛的应用前景。
第五章购买力平价说和实际汇率
• 第一次世界大战期间以及1929-1933年资本主义经济大 危机期间，各主要资本主义国家为筹集资金以应付战 争和刺激经济,大量发行纸币,导致纸币与黄金之的固定 比价无法维持,金汇兑本位制在几经反复后终于瓦解,各 国普遍实行纸币本位制度。
第五章购买力平价说和实际汇率
二、不同货币制度下的汇率决定问题
• e’= p’-p*’, 式5-1-6 • e’代表汇率的变化率, p’和p*’分别代表本国通货膨胀率
与外国通货膨胀率.
第五章购买力平价说和实际汇率
• 相对购买力平价说与绝对购买力平价说的不同之处在 于,绝对购买力平价说研究某一具体时间点上的汇率水 平,相对购买力平价说研究一个阶段内汇率的变化率;绝 对购买力平价说涉及的是价格的绝对水平,相对购买力 平价说涉及的是价格的变化率.
第五章购买力平价说和实际汇率
3.纸币本位制度下汇率的决定
纸币是价值的符号,在金本位制度下,因黄金不足而代表 或代替金币流通。在与黄金脱钩了的纸币本位下,纸币 不再代表或代替金币流通,相应地金平价(铸币平价和法 定平价)也不再成为决定汇率的基础。
那么,在纸币本位下,汇率决定的基础是什么呢?按马克 思的货币理论,纸币是价值的一种代表,两国纸币之间的 汇率便可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定。 马克思的这一观点,至今依然正确。因此,纸币所代表的 价值量是决定汇率的基础。
• 即: pi=e·pi* e表示直接标价的汇率 式5-1-1 • 上式即为开放经济下的一价定律。
第五章购买力平价说和实际汇率
二、购买力平价的基本形式
• 购买力平价理论在长期的发展过程中出现了多种形式, 但主要是绝对购买力平价和相对购买力平价,下面分别 予以介绍。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
国际经济学汇率决定理论
国际借贷：
由国家之间的商品、劳动进出口及资
本流动所形成的国际债权债务关系。
按其是否进入实际支付阶段分为固定 借贷和流动借贷，只有流动借贷才会对外 汇供给产生影响。
作用机制：
一国流动债权＜债务
外汇供给＜外汇需求
外汇汇率上升
2、购买力平价说
瑞典卡塞尔（Cassel）1922年发表
《1914年以后的货币与外汇理论》。
两种货币间的汇率决定于两国货币各自
所具有的购买力之比（绝对购买力平价）， 汇率的变动取决于两国货币购买力的变动 （相对购买力平价）。
3、利率平价理论
英国凯恩斯（Keynes）1923提出，是一个有 关货币市场与外汇市场均衡ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理论。
两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国 的利率有密切的联系。如果两国利率之差引起投资 收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果使 远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率 相比，利率低的国家的远期汇率会下跌，而利率高 的国家的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的 差价约等于两国间的利率差。
立。
一价定律：
同一商品在不同国家，以同一种货币所
表示的价格相等。
在充分竞争市场上，一价定律是使绝对
购买力平价得以实现或维持的经济机制。
2、绝对购买力平价
汇率由两国货币在其本国所具有的购买力决
定，而货币的购买力主要体现在价格水平上。以P 、
P*分别表示本国和外国的物价水平， e表示直接标
价法下的汇率，则有：
汇率决定理论的新发展
固定汇率制下汇率理论的新发展主要体现在把
汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研
究。浮动汇率制下汇率理论的新发展主要体现在将
汇率的决定理论
3.远期汇率平价（forward rate parity）
远期汇率平价是指在时间0报价的在时间t交割的远期汇率等于 预期的在时间t的即期汇率，即远期汇率是未来即期汇率的无偏预 测。可以写做：
当F0,t>E0,t 时，投资者在外汇市场上以F0,t的汇率卖出远期外币合约，到期 时，投资者能够以E0,t的汇率将本币兑换成外币以交割，则投资者投入一单位本 币获得的预期收益，以本币表示： (F0,t-E0,t)/F0,t>0.投资者继续卖出远期外币合约F0,t会不断减小。
1. 国际收支说的早期形式:国际借贷说
1861年,英国学者葛逊(G L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国 际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(Theory of International Indebtedness)。
第一，汇率作为外汇市场的价格，是由外汇市场上的供求关系决定的，而 外汇的供求量取决于国际收支引起的收支的流量。
套补套利交易的一个实例
如果汇率的远期贴水没有完全被利率差异所抵消，就仍然存在通过套利获取利润的可能。
操作 拥有100万人民币 即期卖出人民币 将人民币兑换成美元（即期汇价6.3） 远期卖出16.746万美元 美元存款一年的利息为（美元存款利率为5.5%） 交割远期美元 收回人民币（美元一年远期汇价为6.2） 将人民币存在中国的本利之和 套利净获利
非套补套利交易的一个实例
如果汇率的预期贴水没有完全被利率差异所抵消，或者预期远期汇率会升水，就可以通 过非套补套利获取利润。
操作
现金流量
拥有100万人民币
+100万人民币
即期卖出人民币
-100万人民币
将人民币兑换成美元（即期汇价6.3）
+15.873万美元
汇率决定理论
国际借贷说 1861：葛逊（英国） ：葛逊（英国） 观点： 观点： 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 而国际借贷引起了汇率波动。 而国际借贷引起了汇率波动。
购买力平价理论 1922：卡塞尔（瑞典） ：卡塞尔（瑞典） 观点：货币的价值在于购买力， 观点：货币的价值在于购买力，两种货币 汇率是购买力之比。 汇率是购买力之比。 汇兑心理说 1927：阿夫达利昂（法国） ：阿夫达利昂（法国） 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 汇率取决于人们对货币走势的看法， 汇率取决于人们对货币走势的看法，对汇率 走势的预期直接影响货币的供求。 走势的预期直接影响货币的供求。
绝对购买力平价的含义
意味着汇率取决于不同货币衡量的 可贸易商品的价格水平之比，即取决 于不同货币对可贸易商品的购买力之 比。 现代分析中，有学者认为一国的不 可贸易商品与可贸易商品之间存在着 种种联系，从而一价定律对不可贸易 商品也成立。
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的 差异导致了产品的巨大差异性。 差异导致了产品的巨大差异性。 不同的国家在设立物价指数时， 二、不同的国家在设立物价指数时，各 种商品的权重不可能是相对的， 种商品的权重不可能是相对的，甚至一 国在不同时期权重也是不同的； 国在不同时期权重也是不同的； 市场不可能是完全竞争的，关税、 三、市场不可能是完全竞争的，关税、 贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏 离。
开放条件下的一价定律 开放条件下，可贸易商品在不同国家 的价格比较必须折算成统一的货币； 进行套利活动时，除商品买卖外，还同 时产生了外汇市场上相应的交易活动； 如果不考虑交易成本因素，开放经济下 的一价定律是指：以同一种货币衡量的不 同国家的某种可贸易商品的价格应该是一 致的：
国际金融--第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 四、购买力平价理论的逻辑架构 • 本国人需要外币的原因是因为外币在外国具有对商品
的购买力；外国人需要本币的原因是因为本币在本国具有 对商品的购买力。所以，汇率由两国货币在其本国具有的 购买力决定。
五、一价定律与购买力平价理论的比较 1、联系：一价定律是购买力平价的前提条件 2、区别： 绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定 成立，因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比；相 对购买力平价成立，绝对购买力平价则不一定成立。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 三、表现形式
• 1、绝对形式：绝对购买力平价(absolute PPP ）
• • 汇率是两个国家总价格水平（不仅是进出口商品的价
格水平）或购买力之比，或者说汇率取决于两国商品绝对 价格的比值。此形式通常解释汇率在某一时点的变化。
• 本国物价上涨意味着外国货币价值上升，本国货币相 对于外国货币贬值，即通常所说“一国货币对内贬值，必 然引起对外贬值”。
第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论
❖国际收支说 ❖购买力平价说 ❖利率平价说 ❖资产市场说 ❖汇兑心里说
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
一、传UK）在其著作《The Theory of Foreign
• Exchange》(1861)中提出
第四章 汇率决定理论—— 现代远期汇率决定理论
• 利率平价理论只考虑了外汇市场上套利者的交易行为， 但忽略了贸易者行为的影响。故而，现代远期汇率决定理 论应运而生。
• 一、出口商的避险选择 • （目的：防止远期外汇收入因远期汇率下跌遭受损失） • 1、提前出售远期外汇（如果牌价可以接受） • 2、BSI法： Borrow（外） —— Spot -——Invest
论实际汇率与购买力平价的关系
论实际汇率与购买力平价的关系作者：谢桂英单以红来源：《时代金融》2012年第11期【摘要】文章分析了实际汇率的经济意义，即实际汇率反映两国同一单位或同一篮子商品的交换比率，指出如果购买力平价成立，此时的交换比率即实际汇率是1∶1；如果购买力平价不成立，即实际汇率不等于1，其原因可能是名义汇率的变化，或商品价格的变化，或者二者共同变化造成的。
【关键词】实际汇率名义汇率购买力平价绝对价格价格指数一、实际汇率及其经济意义实际汇率（the Real Exchange Rate）是从商品角度而不是从货币角度说明两国商品的交换比率，或者是对名义汇率剔除价格变化因素后的汇率。
计算实际汇率的两国商品可以用一种同质的商品，也可以用相同的一篮子商品作比较。
价格因素有两种表示方式，一是绝对价格，另一个是价格指数。
由此，实际汇率有两种表示方法，一种是对名义汇率用绝对价格进行计算后的汇率，这样，实际汇率是指同一种商品或同一篮子的商品（以下用表示）既按名义价格（货币价格，市场价格）又按名义汇率计算的国外国内价格的比值，即e■■= e■，其中，e■■为实际汇率，e为直接标价法表示的名义汇率，分子分母的Pf和P分别表示G 的外币与本币的绝对价格，这里e表示货币角度的汇率，结合Pf和P进行调整，就是从商品角度计算的汇率。
等式右边如果写成■，则分子eP■和分母P分别表示G用本币表示的国外价格与国内价格，其比值就是相对价格，意为外国一单位的G相当于本国■单位的G。
另一种是对名义汇率e用价格指数调整的汇率，即e■■= e■，其中，e■■为实际汇率，P■■和P■分别表示国外和国内的价格指数，即G的报告期与基期的价格绝对水平的比值。
这样计算的实际汇率表示的是以计算价格指数的基期为基准的汇率，即剔除两国价格从基期到报告期变动因素后的汇率。
设基期汇率水平为e0，比较e■■与e0，若e■■>e0，表示外币实际汇率上升，反之，则下降，e■■对e0的变化幅度即为外国商品对本国商品升值或贬值幅度。
购买力平价与汇率确定
购买力平价与汇率确定近年来，全球经济一体化的进程不可逆转地加快了各国之间的经济联系。
在这个过程中，贸易与汇率成为了重要的议题之一。
其中，购买力平价（PPP）与汇率确定是经济学界和市场参与者们广泛关注的热点问题。
购买力平价是指在两个不同国家之间以一定汇率进行货币兑换时，购买相同数量的商品和服务所需的货币量应保持相等。
简单来说，就是通过比较各国商品和服务的价格水平来确定汇率水平。
这与传统的市场汇率（即汇兑市场上供求关系决定的汇率）有所不同。
从理论上看，购买力平价是一种比较两个国家之间的实际经济状况的方法。
通过购买力平价，我们可以更好地了解各国之间的经济发展水平和竞争力。
然而，在实际操作中，由于货币政策、关税和非关税壁垒等因素的影响，购买力平价在一定程度上可能会失灵。
首先，购买力平价假设消费者在全球范围内具有价格敏感性，有能力在不同国家之间自由购买商品和服务。
然而，事实上，国家间的贸易壁垒和区域差异使得商品和服务的流动并非完全自由。
非关税壁垒、关税以及进出口配额等措施都限制了商品和服务的自由流动。
其次，购买力平价忽略了商品和服务的质量和品种的差异。
不同国家生产的商品和服务具有不同的质量、品牌和特色。
因此，在使用购买力平价进行汇率确定时，这些差异没有得到充分考虑。
特别是在新兴经济体和发展中国家等具有竞争性优势的国家中，他们的产品和服务可能以低价和低质量的形式存在，而这不能完全反映出实际的购买力。
此外，购买力平价方法所考察的商品和服务仅仅是在国内消费的那一部分。
而对于一些外向型经济，其一部分生产更多地是出口，而非国内消费。
这也导致了购买力平价方法无法准确反映国家之间经济真实状况。
然而，尽管购买力平价存在一些缺陷，但它仍然是更好地理解不同国家之间的经济差异的重要工具。
它为我们提供了一种获取真实的汇率水平的途径，并有助于发现汇率波动背后的原因。
对于投资者和国际贸易参与者来说，购买力平价可以提供有关市场前景和投资机会的重要信息。
汇率决定问题与购买力平价说
汇率决定问题与购买力平价说1. 汇率决定问题汇率是指两个不同货币之间的兑换比率。
汇率决定问题是指在国际贸易中，汇率如何被确定和影响的问题。
汇率的决定因素有很多，包括利率、经济增长、政府政策、市场预期等等。
不同经济体之间的汇率变动将对宏观经济、国际贸易以及个人的购买力产生重要影响。
1.1 利率和汇率利率是决定资本流动的重要因素之一，而资本流动则是影响汇率的重要因素之一。
通常情况下，如果一个国家的利率较高，那么该国的货币将更具吸引力，因为投资者可以通过投资该国的资产获得更高的回报率。
这将导致该国货币的升值，并对其他国家的汇率产生影响。
1.2 经济增长和汇率经济增长也会影响汇率。
当一个国家的经济增长强劲，投资者对该国的货币更有信心。
这将导致该国货币的升值，从而影响汇率。
相反，经济衰退可能会导致该国货币贬值。
1.3 政府政策和汇率政府的货币政策以及其他政策措施，如财政政策、监管政策等也会对汇率产生影响。
政府通过调整利率、印钞量、干预外汇市场等手段来影响汇率。
例如，如果一个国家的政府出台鼓励出口的政策，那么该国货币将会贬值，以提高该国商品的竞争力。
1.4 市场预期和汇率市场参与者的预期也会影响汇率。
市场上的各种消息、分析和预测都会对交易者的决策产生影响。
例如，如果市场预期某个国家的经济将发展良好，那么该国货币可能会升值。
2. 购买力平价说购买力平价说是一种理论，根据这一理论，交易货币之间的汇率应该反映出两个国家货币购买力的相对比率。
根据购买力平价说，一个商品应该在不同国家的价格之间保持一致。
如果汇率不符合购买力平价，那么货币就被认为是高估或低估的。
购买力平价说的核心观点是，如果一个商品在一个国家的价格高于另一个国家，那么该国货币将贬值，以便让商品的价格相对较低。
同样地，如果一个国家的货币被低估，那么该国的商品将在国际市场上更具竞争力。
购买力平价说的重要性在于提供了一个衡量货币是否被高估或低估的方法。
基于购买力平价说，经济学家可以通过比较各国商品价格来判断一国货币的相对价值。
{财务管理外汇汇率}五购买力平价说和实际汇率
{财务管理外汇汇率}五购买力平价说和实际汇率•金块本位制依然是一种金本位制,因为在这种制度下,纸币的价值是以黄金为基础,代表黄金流通,并与黄金保持固定的比价。
黄金仍在一定程度上参与清算和支付。
以后随着经济的发展,黄金的流通和支付手段职能逐渐被纸币所取代,货币制度演变为金汇兑本位。
金汇兑本位制也是一种金本位制,但属比较广义的范畴。
在金汇兑本位制度下,纸币成了法定的偿付货币,简称法币(legaI Tender);政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价；纸币充当价值尺度、流通手段并能同•第一次世界大战期间以及1929-1933年资本主义经济大危机期间，各主要资本主义国家为筹集资金以应付战争和刺激经济,大量发行纸币,导致纸币与黄金之的固定比价无法维持,金汇兑本位制在几经反复后终于瓦解,各国普遍实行纸币本位制度。
二、不同货币制度下的汇率决定问题•在不同货币制度下,汇率的决定基础是不同的。
以下我们分别进行介绍。
• 1.金币本位制度下汇率的决定在金币本位制度下,各国都规定金币的法定含金量。
两种不同货币之间的比价,由它们各自的含金量对比来决定。
以两种金属铸币含金量之比得到的汇价被称为铸币平价(Mint Parity)。
铸币平价是金平价(gold parity)的一种表现形式。
所谓金平价就是两种货币含量或所代表金量的对比。
在金本位制度下，汇率决定的基础2.金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定在金块本位制度下,黄金已经很少直接充当流通手段和支付手段,金块绝大部分为政府所掌握,其自由输出入受到了影响。
同样,在金汇兑本位制下黄金储备集中在政府手中,在日常生活中,黄金不再具有流通手段的职能,输出入受到了极大限制。
在上述两种货币制度下,货币汇率由纸币所代表的金量之比决定,称为法定平价。
法定平价也是金平价的一种表现形式。
实际汇率因供但这时,汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点。
黄金输送点存在的必要前提是黄金的自由输出入。