第八章 外汇市场与外汇交易

练习： 纽约市场美元3个月的年利率为4%，欧洲市 场欧元3个月的年利率为6%，即期汇率EUR 1=USD 1.2, 求3个月远期汇率。
三 套汇交易Space Arbitrage (一)概念 寓言故事：墨西哥人宝钱的秘密
墨西哥 （小镇） 美国 （小镇）
啤酒：0.1比索/杯 汇价：1比索=1.1美元
GBP1=USD（1.5630+0.0020） 按远期汇率GBP1=USD（1.5630+0.0020）卖出美元 ⑶ 3个月后套利者获利 158.4415/1.5650 － 101=0.2405万英镑 指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市 场卖出远期高利率货币，以避免汇率风险的 套利活动。
四 套利交易Interest Arbitrage 非抵（ (二)非抵（抛）补套利 Uncovered Interest Arbitrage 指没有采取保值措施的套利交易 如前例：英国货币市场上3个月借款年利率4% 4%， 如前例：英国货币市场上3个月借款年利率4%，美
第八章 外汇交易
一 即期外汇交易 Spot Transaction
又叫现汇交易，即双方在外汇交易成交以后，在 两个营业日内办理外汇交割的外汇交易。 1.交割日 Spot Date
买卖双方将资金交付给对方的日期。 买卖双方将资金交付给对方的日期
当日交割
翌日交割
标准日交割
交割日必须是双方银行都营业的日子，遇节假日顺延
国货币上3个月存款年利率6%,外汇市场的即期汇 国货币上3个月存款年利率6%,外汇市场的即期汇 6%, 借入资本金额100 率为 GBP1=USD1.5610/30, 借入资本金额100 万英镑， 个月。 万英镑，时间3个月。 个月英镑升值， ⑴ 3个月英镑升值，套利收益减少甚至可能亏损 个月英镑贬值， ⑵ 3个月英镑贬值，套利收益增加
例1：锁定进口付汇成本 ××年 日美元兑日元的汇率水平为133 133。 ××年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据 贸易合同，进口商甲公司将在6 10日支付 日支付4 贸易合同，进口商甲公司将在6月10日支付4亿日元的进 口货款。由于甲公司的外汇资金只有美元，公司担心美 口货款。由于甲公司的外汇资金只有美元， 元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本， 元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本，于是同中国银 行做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.50买入4 132.50买入 行做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.50买入4亿日 同时卖出美元： 元，同时卖出美元： 400，000，000÷132.50 = 3，018，867.92美元 起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，甲公 司需向我行支付3，018，867.92美元，同时中行将向 公司支付4亿日元。
在纽约市场买进1欧元支付1.1025美元 在欧洲市场卖出1欧元收进1.1030美元
练习： 练习：
某套汇者观察同一时间两家银行的报价1=USD1.4620/25 GBP1=USD1.4630/35
求进行套汇交易每英镑的差价收益是多少？
例2：某日，三地外汇市场的外汇行情如下： 1.1100/1.1110---① 纽 约： EUR1=USD 1.1100/1.1110--① 法兰克福： 1.4300/1.4350---② 法兰克福： GBP1=EUR 1.4300/1.4350--② 1.7100/1.7150---③ 伦 敦： GBP1=USD 1.7100/1.7150--③ 某投资者准备投入1000万USD套汇，试分析： （1）在这三个市场套汇，可行否？ （2）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？
３.远期汇率的表示方法
• 直接标示买卖价 • 用即期汇率与远期差价表示
远期汇率与即期汇率之间的差价称汇水。 汇水
Forward Margin有三种情况： Margin有三种情况： 升水 At Premium 贴水 At Discount 平价 At Par
３.远期汇率的表示方法
• 用即期汇率与升贴水点数表示
例：某企业需在星期三归还银行美元贷款100万， 而该企业当时持有日元，则该企业可以在星期一 按当天的即期汇率，假定为美元/日元的汇率为 110.00。向银行买入美元100万，同时卖出日元。 在星期三，该企业通过转帐将11000万日元(1.1 亿)交给银行，同时银行将100万美元交给企业，该 企业便可将美元归还贷款。
建行2006年 月推出的个人远期外汇交易， 建行2006年6月推出的个人远期外汇交易，主 2006 要品种为：欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、 要品种为：欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、 美元兑瑞郎、澳元兑美元和美元兑加元六种。 美元兑瑞郎、澳元兑美元和美元兑加元六种。 个人远期外汇买卖采用的是最低10%的担保金 个人远期外汇买卖采用的是最低10%的担保金 10% 制度，目前单笔交易金额5万美元以上，其中担保 制度，目前单笔交易金额5万美元以上， 金为5000美元。 金为5000美元。 5000美元 至远期外汇买卖到期的前两个营业日， 至远期外汇买卖到期的前两个营业日，客户应 将要卖出的货币资金汇入建行以备交收，至到期日， 将要卖出的货币资金汇入建行以备交收，至到期日， 建行将客户买入的货币资金汇入客户指定的帐户。 建行将客户买入的货币资金汇入客户指定的帐户。 远期外汇买卖的每笔交易都有明确的资金清算 交割日，而且必须进行交割。 交割日，而且必须进行交割。 类似的有：交行“外汇宝”业务
⑴ 在英国借入100万英镑，到期应还本息 *(1+4%*（3/12） 101万英镑 100 *(1+4%*（3/12）)= 101万英镑 ⑵ 在美国投资，3个月后本息和 *1.5610*(1+6%*（3/12）)=158.4415万美元 100 *1.5610*(1+6%*（3/12）)=158.4415万美元
二 远期外汇交易 Forward Transaction
外汇买卖成交后，当时（两个营业日内） 外汇买卖成交后，当时（两个营业日内） 不交割， 不交割，在约定在日期按约定汇率办理交割 的外汇交易。 的外汇交易。
1.交易的特点：
• 是一种期汇买卖 • 买卖规模较大 • 为防范违约风险，外汇远期交易双方可按 交易对手的信用状况协商设定保证金。
2.交易的目的
• 规避汇率风险 • 投机以赚取利润
能事先将外汇的成本或收益固定， 能事先将外汇的成本或收益固定，有利于成 本或利润核算 当预测某种货币的汇率将上涨时， 当预测某种货币的汇率将上涨时，即在远 期市场买进该种货币， 期市场买进该种货币，等到合约期满再在即期 市场卖出该种货币。 市场卖出该种货币。 反之，亦然。 反之，亦然。
⑴ 借入欧元的利息支出 (1100/1.1) *8%*(6/12)= 40万欧元 40万欧元 折算成美元 40*1.1= 44万美元 （粗略） ⑵ 美元存款利息收入 *6%*(6/12)=33万美元 1100 *6%*(6/12)=33万美元 ⑶ 银行利息损失 44-33=11万美元 44-33=11万美元 银行将利息损失转嫁给顾客，则远期汇率为： (1100-11)万美元/1000万欧元=1.0890 (1100-11)万美元/1000万欧元=1.0890 万美元/1000万欧元
高利率 低利率
贴水 升水
汇水数=即期汇率×(报价货币利率-基准货币利 率)×（月数/12） 远期汇率=即期汇率+汇水数 5.远期交易的类型：
• 固定交割日的远期外汇交易 固定交割日的远期外汇交易 Fixed Forward Transaction 选择交割日的远期外汇交易 • 选择交割日的远期外汇交易 Optional Forward Transaction
假如： 假如：某墨西哥人只有1比索，而美国和墨西 哥边境是开放的。
啤酒：0.1美元/杯 汇价：1美元=1.1比索
套汇的类型： ２套汇的类型：
直接套汇： 直接套汇：两角套汇 间接套汇：多角套汇 间接套汇： 例1：纽约市场和欧洲市场在同一时间的汇率分别为： 纽约 欧洲 EUR1=USD1.1010/25 EUR1=USD1.1030/45
1000 1 × ×1.7100 1072.58万美元 ＝ 1.1110 1.4350
获利：72.58万美元 收益率：7.258%
四 套利交易Interest Arbitrage (一)抵（抛）补套利 Covered Interest Arbitrage 英国货币市场上3个月借款年利率4% 4%， 例：英国货币市场上3个月借款年利率4%，美 国货币市场上3个月存款年利率6%, 6%,外汇市场的 国货币市场上3个月存款年利率6%,外汇市场的 即期汇率为 GBP1=USD1.5610/30, 3个月的汇 水点数为10/20 借入资本金额100万英镑， 10/20， 100万英镑 水点数为10/20，借入资本金额100万英镑，时 个月。 间3个月。
4.远期汇率的决定因素
⑴ 即期汇率 ⑵ 报价货币与基准货币的利率差 ⑶ 合约时间的长短
例：纽约市场美元年利为6%，欧洲市场欧元年利 为8%，即期汇率EUR 1=USD 1.1, 欧洲某银行超 卖(空头)6个月远期美元1100万，则银行如下操 作： ⑴ 在货币市场借入欧元，期限6个月，年利8%； ⑵ 在即期外汇市场把欧元兑换成1100万美元； ⑶ 将美元存放在有美元业务的银行，期限6个月， 年利6%，期满后取出美元交割。
(1)分析可行性：A、在同一标价法下 B、买入汇率乘积或卖出汇率乘积≠1 将③式可转换成 USD1= GBP 0.5831/0.5848 ③ 1.1100×1.4300× 1.1100×1.4300×0.5831=0.9255 可行
(2)比较在伦敦卖出美元和在纽约卖出美元： 1/1.715与（1/1.1110）×（1/1.4350）的大小 1/1.715＜（1/1.1110）×（1/1.4350） 所以在纽约卖出美元 则套汇路线为：纽约---法兰克福---伦敦
利率平价理论（ 利率平价理论（Interest- rate Parity Theory） ） 又称远期汇率理论 英国凯恩斯提出