国债理论
凯恩斯主义国债理论与我国国债政策
足， 经济可能长时期处于社会潜在总供 给水平以下， 资源得不到充分利用 ； 新凯恩斯主义一般认 为即使没有政府 的干预． 完全依靠市场机制的 自 发调节， 经济系统从长远来看仍然可能恢复到充 分就业状 态 ， 但这 需要 一个 较长 的时期 ， 人们 不得 不承受 非 自愿失 业 的痛 苦 ， 府 可 以通过 宏 观 政 调控来熨平经济周期 。从财政政策的角度看， 政府可以通过发行国债来增加政府支出或支持减 税 。同时． 现代资本主义国家税收制度和社会保障制度等制度设计可以发挥 自动稳定器的作用 ， 在萧条期国债的发行也是必不可少的。二是从流量方面来看待国债的宏观经济效应 这里关键 是和加速数及乘数机制的共同作用机制 。凯恩斯在《 就业 、 利息与货 币通论 》 里面详细论证 了自 发支出的乘数效应 ， 这进一步为赤字财政政策奠定了理论基础． 同时由于加速数机制 ， 增加的国
向央行透支或增加税收来解决 向央行透支会增 加货币发行 ， 容易诱发通货膨胀而得不到民众 的支持 。而增 加税 收则与 刺激需 求 的方 向相反 ， 因此 赤字 财政政 策与 国债政 策是 紧密相 连 的 。
许 多人认 为 目前 我 国通过 大 幅度增发 国债 来 刺激 需求 的政 策 是凯 恩 斯 主 义在 中 国 的运 用 、
需求不足时政府采用刺激需求 的办法来保持宏观经济的稳定是 目前世界各 国通行 的做法 ， 其理
论依据 是凯 恩斯 主义 。凯恩斯 所 主张 的刺 激需 求 ， 的来 说有 两 个方 向 ： 加 支 出 和削减 税 收 总 增 无论是增 支 还是减 税 ， 字均 难 以避免 ， 字资 金来 源 除 了通过 发 行 国债 来 弥 补 以外 ． 可通 过 赤 赤 还
国债相关知识汇总
国债✧定义✧我国国债分类✧国债利率✧国债的发行与偿还✧我国主要的国债✧国债回购✧国债逆回购一、定义国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。
国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。
二、我国国债分类从债券形式来看，我国发行的国债可分为凭证式国债、记账式国债、储蓄国债和无记名（实物）国债四种。
（一）凭证式国债是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。
在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。
提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2‰收取手续费。
（二）记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。
投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。
由于记账式国债的发行和交易均无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。
（三）储蓄国债储蓄国债（也称电子式国债)是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。
电子储蓄国债就是以电子方式记录债权的储蓄国债品种。
（四）无记名（实物）国债是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。
发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。
在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。
发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。
目前已停止发行。
三、国债利率国家借债或发行债券到期时不仅要还本还要付一定的利息，付息多少则取决于国债利率。
国债利率的选择和确定也是国债制度建设的重要环节。
国债期货理论定价与实证分析
国债期货理论定价与实证分析国债期货是一种非常重要的金融衍生品，它不仅可以帮助投资者进行风险管理，也可以成为投资者的有效投资工具。
在实际交易中，理论定价是非常重要的一环，因为只有能够准确地预测价格走势，才能够进行有效的交易，并获取稳定的收益。
本文将从国债期货的理论定价和实证分析两个方面进行探讨，以期加深人们的理解和认识。
一、国债期货的理论定价国债期货的理论定价可以采用传统的期权定价模型，即黑-斯科尔斯模型。
根据这一模型，国债期货的价格受四个主要因素的影响，即国债价格、借贷利率、交割日到期时间和波动率。
这些因素的变化对国债期货的价格具有不同的影响，下面将对其逐一进行探讨：1、国债价格国债价格是国债期货价格的最重要的影响因素。
由于国债是期货合约的标的物，因此其价格越高，期货价格也就越高。
此外，国债价格还受到各种宏观经济因素的影响，例如通货膨胀率、政府财政赤字、经济增长率等，这些因素的波动都会造成国债价格的波动，因此也会影响到国债期货的价格。
2、借贷利率借贷利率也会对国债期货的价格产生很大的影响。
高利率将会引导投资者将资金投向借贷市场，低利率则会促使他们购买更多的国债或其他投资产品。
这种变化也将反映在国债期货市场上，从而对期货价格产生影响。
3、交割日到期时间交割日到期时间通常又叫“时间价值”，代表了国债期货价格中一个与持有期限相关的因素。
当交割日越近，期货价格的时间价值也就越小，因为持有到期回报的时间也越短，投资者风险承担也就越小，期权的价值也就越小。
4、波动率波动率代表国债期货价格的波动程度，与期权的价格也有极大的联系。
高波动率会促使投资者进行交易并承担风险，因为在这种情况下，价格变动很大。
对于买方而言，高波动率会使期权价格上涨，而对于卖方来说，波动率升高意味着出售期权的风险变大。
因此，波动率是期货价格不可忽略的一个影响因素。
二、国债期货的实证分析在实证分析方面，本文采用了滚动回归模型和均值回归模型两种方法进行实证研究。
国债“挤出效应”的理论分析和几点启示
止内部勾结,监督失灵。
四是严格对派驻人员的职能界定。
派驻企业人员,只对企业生产经营过程的财会制度、国有资产运营指标等实施外部监督,不能干扰企业正常的生产经营活动。
2.财政“传递式”监督模式。
所谓财政“传递式”监督模式是指财政部门对注册会计师协会实施业务领导和管理,协会通过行业管理实施对会计师事务所的工作规范,再通过会计师事务所实施对各种经济活动的监督。
注册会计师制度是市场经济发展到一定阶段的必然产物,从其发展背景看,企业所有权与经营权分离从而导致受托经济责任的产生是注册会计师制度问世的直接原因。
根据市场经济国家长期的实践经验,注册会计师行业的发达和规范,是实现政府监督企业的基本方式。
我国现代企业制度的逐步完善为该制度的产生提供了契机,也为财政间接监督职能的实现指明了基本方向。
注册会计师行业执业质量的提高,是加强财政间接监督的根本所在。
全国注册会计师行业,自去年月开展全面清理整顿以来,已有家问题较多的事务所分别受到撤销、警告、暂停执业等项处理,理论分析和几点启示国债挤出效应的○门庆兵 杨大楷问题的提出 国债最初直接产生于政府的财政赤字,是为满足国家财政的需要而产生的。
近年来,随着经济的发展,政府职能的扩大,国债又成为财政和金融部门进行宏观调控的重要手段。
我国于1981年恢复发行国债。
但1994年以前我国主要是采用向中央银行透支的方式来弥补财政赤字。
这样有一个很大的负作用,即透支会造成财政性货币发行,容易导致和加剧通货膨胀,尤其当经济出现供给短缺、需求膨胀的情况时,财政性发行货币的危害更大。
1994年我国改变了财政在中央银行透支的方式而以国际通行的发行国债的方式来弥补财政赤字。
近年来国债发行规模急剧扩张,从1981年的近50亿元猛增到1997年的2500多亿元。
国债在我国国民经济中占有越来越重要的地位。
在宏观经济学或财政学中我们经常接触的一个概念是“挤出效应”(Crowding -out)。
国债的“挤出效应”是指政府在采取扩张性财政政策时,政府财政预算赤字将导致政府借款的增加,在提高收入水平的同时引起利率的提高,从而将减少私人部门可借资金的供给,也就是说政府的国债活动将引起私人部门投资支出的减少。
马克思主义国债思想与我国国债实践
马克思主义国债思想与我国国债实践马克思主义是一种关于人类社会发展规律的科学理论，它对社会、经济和政治问题进行了深刻的分析和论证。
在国债问题上，马克思主义也提出了自己独特的观点和思想。
国债作为国家债务的一种表现形式，一直以来都是国家经济政策中的重要组成部分。
对于马克思主义国债思想，以及我国国债实践的研究和探讨，不仅可以深化对国债问题的理解，更可以为我国国债政策的制定和实践提供有益的借鉴和启示。
一、马克思主义国债思想马克思主义国债思想主要包括对国债本质、发展规律以及对社会经济发展的影响等方面的思考。
马克思主义国债思想强调国债的本质是一种政府债务，是国家通过借款筹集资金，用以弥补财政收入不足或进行特定的投资和支出。
马克思主义认为，国债本质上是债权债务关系，是国家与债权人之间的一种金融契约，既具有市场化的特征，同时也受到政治和社会因素的影响。
马克思主义国债思想还强调国债发展的规律性，认为国债的规模和结构受到国家财政状况、经济发展阶段、国际金融环境等因素的影响，具有一定的发展规律。
马克思主义国债思想还探讨了国债对经济的影响，认为适度的国债可以有效支持国家的经济发展和社会建设，但是过度的国债也会影响国家的经济稳定和可持续发展。
二、我国国债实践我国国债实践是在马克思主义国债思想指导下，结合我国国情和实际情况，积极探索和实践的过程。
自改革开放以来，我国国债政策经历了多次调整和变革，不断完善和发展。
我国国债实践注重国债作为国家债务的管理和监督，建立了比较完善的国债法律法规体系，规范了国债的发行、管理和偿还等程序，保障了国债的合法性和稳定性。
我国国债实践注重国债的用途和效益，将国债资金用于基础设施建设、社会保障支出、科教文卫等重点领域，为国家经济社会发展提供了有力的支持和保障。
我国国债实践注重国债的市场化和国际化，积极发展国债市场，引入国际投资者，发行境外国债，提升国债的流动性和吸引力，优化国债结构，降低融资成本。
国债理论的演进及对我国国债政策的启示
债 政 策仍 然 是 我 国 主 要 的经 济 政 策 之一 。
［ 关键 词】国债理论 ；国债政 策 ；国债规模 ；经 济政 策 ［ 中围分类号 】Ｐ １ ；Ｐ １ ． ［ Ｓ０ ８ １５ 文献标识码 】Ａ 【 文章编号】 １ ６—０６ （０２ ３ ０５— ５ ０ ０ ７６ ２０ ）０ —００ ０
物亚当・ 斯密认为政府 举债对整个 国民经流弊大
于利 ，因此 反对政 府举 债 ，具体 体现在 以下三 方
面 ：第 一 ，他 主张 自由放任 、自由竞争 的经 济政 策 ，反 对国 家 干预 经 济 ，政 府 机 构应 尽 量 精 减 ， 压缩 政 府财 政 开 支 ，力 求 实现 平 衡 预 算 ；第 二 ，
一
、
西方 主流 经济 学 派 国债理 论 的演进
认 为是一 种社 会资 源 的浪费 ，这种 浪费 已经 成为 广 大纳税人 的沉重负 担 ，以牺 牲人 民将来 的生活 米换 取近期 的生活富 裕 。预算 平衡 、 国债 有 害是 古典 主义 的主要 思想 。古 典主 义经济 学 的代 表人
他 认 为 ，国债 带 有非生 产性 井增加 国家 和人 民的
负 担 ；第 三 ，他对 税收制 度 和 国债 制度进 行 对 比 分析 后 认 为 ，从 长 期 看 ，税 收 制度 优 于 举 债 制 度 ；只有政府 面 临一次超 常 开支时 ，举债 制度优 于税 收 制度 ，如战 争时期 （ ）凯恩 斯 主义的 国债理 论 二
《财政学》 8第八章 国债
=110.17
三、国债的偿还-方法
政府
一次 偿还法
分期 偿还法
抽签 偿还法
以新换旧 法
投资者
市场 购销法
（二）国债偿还的资金来源
到期国债
资金
Hale Waihona Puke 偿债基金财政盈余预算列支
举借新债
目录
1
国债概述
2
国债制度
3
国债规模与效应
第三节 国债规模与效应
一、国债规模 （一）国债规模的衡量指标 国债规模的衡量指标有绝对数指标和相对数指
资金 投向
利率 走势
（二）国债发行方式
国债
直接发行
间接发行
1、直接（私募）发行
发行人
财政部
国债 资金
认购人
投资者
特点：一对一的谈判 优点：费用低；更好满足双方需要 缺点：面太窄
2、间接（公募）发行
发行人
财政部
国债
认购人
投资者
资金
中间人
特点：一对一多 优点：面宽
大银行
缺点：费用高；
不能很好满足双方需要
钢材 64亿
（二）国债的挤出效应
1
挤出效应：国债将私人投 资挤出国民经济。
资金、利率挤出 2
项目挤出 3
（三）货币效应
中央政府
国债100亿
货币100亿
家庭储蓄
货币增加
货币总量不变
等量减少
（三）货币效应
中央政府
国债100亿 货币100亿
商业银行
收入增加
存贷减少
央行抵押贷款
贷款不变
货币总量不变 货币总量增加
价格11.5万。
国债期货价格公式国债期货定价公式
国债期货价格公式国债期货定价公式国债期货定价公式：国债期货理论价格是怎样计算的?假定最便宜可交割国债和交割日期已知，国债期货每日的理论价格计算可以分为四步：第一，根据当日最便宜可交割国债现货的净价，加上当日该券的应计利息，算出当日该交割国债全价。
第二，运用期货持有成本定价公式，算出最便宜可交割国债的期货价格：其中，S为最便宜券的全价，r为无风险利率，T-t为从当前至交割日的年化时间。
第三，将最便宜可交割券的期货价格减去交割日该券的应计利息，得到最便宜可交割券期货的理论报价。
第四，将最便宜可交割券期货的理论报价除以转换因子，得到合约对应名义券的期货理论报价。
课堂国债期货理论定价国债期货定价原理理论上，交割日的CTD券基差应该收敛于0，若CTD券基差不为零，那么存在套利机会，基于无套利原理计算，运用成本持有模型(cost of carry model，COC)。
期货价格=现货价格+持有成本=现货价格+融资成本-持有期收益但与其他期货不同，国债期货需考虑转换因子。
因此，国债期货价格 =(现货价格+融资成本-持有收益)/转换因子实例：国债期货理论报价____年7月28日，假设某投资者认为对于____年9月到期的中期国债期货TF1603而言，CTD 券为前述的国债160007.IB，并预期交割日为该合约的最后交易日(____年9月9日)，该合约剩余期限43天。
求TF1603期货的理论报价。
160007.IB的票面利率为2.58%(连续复利)，一年付息一次，上一付息日为____年4月14日，____年7月28日收盘价为99D券期货净价=100.9521-1.0461=99.90604.计算标准期货净价(期货报价)99.9060/0.9822=101.7166当日TF1609收盘报价为101.525。
最廉交割券(CTD)的产生原因转换因子转换因子假设各个债券收益率相同，加上合约存续期间各个债券间的价格可能发生相对变化，导致不同债券之间并非完美公平转换。
邓子基财政学详细讲义第十章 公债论
第十章公债论第一节国债的功能与负担一、国债概念二、公债的产生条件三、公债理论的发展四、国债的功能五、国债的负担与限度公债的概念公债即政府的债务，是一国政府（包括中央政府和地方政府）依据借贷原则，从社会上吸收资金来满足政府支出需要的一种形式。
也就是说，公债是由政府作为债务人，按法律的规定或合同的约定向其他经济主体承担的一定行为的义务所形成的债权债务关系。
在市场经济条件下，政府可以通过多种形式取得满足其履行职能所需要的财政收入。
这些财政收入分为有偿和无偿两种：政府以社会管理者身份，凭借政治权利取得财政收入和以资产所有者的身份、凭借财产所有权取得的财政收入，是无偿的，如税收、规费、国有企业利润上交；政府以债务人身份，依据有借有还的信用原则取得的财政收入，是有偿形式，如发行公债。
一、国债的概念公债有国债和地方债之别。
国债是国家公债的简称，它是国家为维持其存在和满足履行职能的需要，在有偿条件下，筹集财政资金时形成的国家债务，国债是国家取得财政收入的一种形式。
在一国之内，无论中央政府还是地方政府，都有可能用发行公债作为取得财政收入的形式。
凡是由中央政府发行的公债，成为国家公债，简称国债，所以国债只是公债中的一部分，它是作为中央政府组织财政收入的形式而发行的。
其收入列入中央政府预算，作为中央政府调度使用的财政资金。
凡是地方政府发行的公债，成为地方公债，简称地方债，是地方政府筹措财政收入的一种形式，其收入列入地方政府预算，由地方政府支配使用。
二、公债的产生条件公债的产生首先是出于财政支出的需要。
从公债的发展过程看，其发展需要具备如下经济和社会条件：（1）从经济发展的角度讲，较高的经济发展水平是公债发展的前提条件。
经济发达，生产规模不断扩大，经济效率不断提高，由此带来的社会财富日益增加。
只有经济生活中存在较大量的流动资金，特别是大量的社会闲置资金，才有可能使政府利用公债来筹集资金。
（2）从金融体制的角度讲，公债发行需要有较为稳定的货币机制，才能有助于防止通货膨胀，避免公债的高消费倾向。
第4章 国债原理与制度
观看视频与讨论：
中国应该买意ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ利国债吗？
第四节 国债市场及其功能
一、国债市场 国债市场是国债发行和流通市场的统称，是买卖
国债的场所。按照国债交易的层次或阶段可分为 两部分： 1.国债发行市场：亦称国债一级市场或初级市场， 一般是政府与证券承销机构如银行、金融机构和 证券经纪人之间的交易，通常由证券承销机构一 次买下发行的全部国债。 2.国债流通市场：亦称国债二级市场，一般是国债 承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有 者与政府或国债认购者之间的交易。它又分证券 交易所交易和场外交易两类。
（二）国债负担率：是计算期为止，国家历 年发行的国债尚未偿还的累积余额与当年 国民生产总值的比例。这个反映着国家累 积债务的总规模，是研究控制债务问题和 防止出现债务危机的重要依据。反映了国 债规模增长与GDP增长的相互关系。
国债负担率=国债累积余额/国民生产总值
*100%
注：发达国家财政收入占GDP比重较高， 一般在40%-50%，国际公认的“马约”规 定的国债负担率不超过60%，即债务余额 的警戒线。
记账式国债：以记账形式记录债权，通过证券交易 所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失，也可 上市转让。
84年国库券
90年国库券
第二节 国债发行与偿还
一、国债的发行 （一）国债的发行价格 1.平价发行：市场利率与国债发行利率大体一致；
政府信用良好 2.折价发行：压低发行价格比提高国债的利息率更
国债是我国国际信用的最主要形式，也是 政府掌握的重要经济杠杆之一。
西方经济学的国债理论
以“古典学派”为代表的正统国债理论——古典 学派观点流行于资本主义上升阶段，其基本主张 是：国家财政应力求收支平衡，避免赤字，反对 国债发行。代表人物为亚当·斯密和大卫李嘉图 （等价定理）。
国债的定义与分类
国债的定义与分类大纲一、国债的定义1．政府收支的概念2．国债的含义3．国债的特点二、国债的分类1．国内国债与国外国债2．短期国债、中期国债与长期国债3．国债与地方政府债4．强制国债、爱国国债与自由国债5．可转让国债与不可转让国债知识点汇总概念C01：政府收入=税收+各项收费+国资收益+债务+其他C02：政府支出=经常性支出+建设性支出+还债C03：国债是主权政府以债务人的身份，按照一定的程序，采用信用方式，通过借款或发行债券的手段取得资金的行为C04：国内国债：一国政府在国内发行的国债C05：国外国债：一国政府在国外发行的国债原理和观点K01：政府的收入应该和政府的支出相等，这在学术上叫财政收支平衡；政府收入大于政府支出叫做结余，也叫盈余；政府收入少于政府支出叫做赤字K02：国债是信用性质的财政收入、是主权政府的信用形式、是重要的经济杠杆、是延期的税收K03：与税收产生的财政收入相比，国债是需要偿还的，发行是自愿性的、灵活性的，且资信度最高；与企业债、个人债相比，国债的主体是国家，担保是税收，期限较长，流动性较强，其目的是非盈利的K04：国债的种类有：国内国债与国外国债；短期国债、中期国债与长期国债；国债与地方政府债；强制国债、爱国国债与自由国债；可转让国债与不可转让国债等正文一、国债的定义1．政府收支的概念（1）政府收入具体来说，政府收入=税收+各项收费+国资收益+债务+其他。
税收：工商企业、经营性事业单位、个体工商户、农民以及城镇居民等要按税法规定向国家交纳税收。
各项收费：除了税收以外的各种费用。
国资收益：国有企业的各项收入。
除了要按章纳税之外，国有企业的利润是应该上缴的。
因为国有企业是国家出的钱开办的，整个资产都属于国家所有，除了正常缴税之外，利润还应该上缴。
当然，国资收益还包括很多，比如：国有资产承包出去要交承包费，也是国资收益；国有资产通过拍卖、兼并收购所得到的钱都是国资收益。
债务：国家发行国债或向国外借款。
西方国债理论的发展与演变
西方 国债 理论 的发展 与演 变
吴 宇 李巧 莎 ．
（． １ 河北大学 经济学院 ， 河北 保 定 ０ １０ ；． ７ ０２ ２河北金融 学院 金 融研 究所 ， 河北 保定 ０ １ ５ ） ７０ １
【 摘 要 】 伴 随着 国债 的不 断发展和作用 范围的不断扩展 ， 形成 了 点各 异的国债理 论。就西方国债理论的发展 观 而言 ， 大致可 以用 ２ Ｏ世纪 ３ Ｏ年代作为分界线。 此前 ， 在 西方国债理论 主要是 以国债有害论为代表 ； 而在此后 ， 尤其是在凯 恩斯经济学盛行 的年代 ， 人们 普遍相信 国债对于一国经济是有 益的。但是 ， 由于受凯恩斯 主义 赤字财政主张的影响， 西方 国家在战后持 续 出现 了巨额的财政赤字和政府债务 ， 也就再一次激起 了经济学家和社会对 国债 的极大关注 ， 这 关于 国债 的认识和理论也在不 断深化和发展。文章对西方有 关国债 的思想和观点进行系统性 、 总结性的考察。 【 键 词 】 国债 ； 关 财政理论 ； 国债理论 【 中图分类号 】 ８０５ Ｆ １． 【 文献标识码 】 【 Ａ 文章编号 】 ０４ ２ ６ （ ０ ８ １－ １８ ０ １０ — ７ ８ ２ ０ ） １０ ５ — ３
随着经济的发展与社会的进步 ， 国债 的运用程度和规模也 持非生产性 劳动者 了。 就一般而论 ， 政府在借入那资本 的当年 ， 达到 了越来越高 的水平 ， 对经济产生着十分重大的影响 。伴 随 就把它消耗了 、 浪费了 ， 无望其将来能再生产什么。”
着 国债政策 的不 断运用 ，不 同流派 经济学 家基于不同的立场 ， 在论述这一问题时 ， 萨伊 首先区别 了私人借债和政府借债 提出了各 自不同的观点和主张 ， 针对与 国债有关 的一 系列 问题 的区别 ， 他指出“ 个人借贷 者与政 府借 贷者有这个大区别 ， 即一 展 开了激烈 的争论 ， 这种状况甚至可 以追溯到古典经济学 派的 般地说 ， 前者 为着有利用 途而借 资本 ， 者为着非生 产性消费 后 萌芽时期 。 或开支而借资本 ” 。随后 ， 他批判 了那 种国债不过是“ 右手欠左 手的债” 不会把国家搞 贫困的观点 。 ， 虽然他也认为债息不过是 ２ ０世纪 ３ ０年代 以前 的西方 国债 理论 社会价值 总量并不会 由 ２ 世纪 ３ ０ ０年代以前 ，西方 国债理论主要是以古典 经济学 由纳税人手 中转移 到国债债权人手里 ， 于付息而减少 ， 但他指 出国债 的本金 已经化 为乌有 了， 随借债 家 的国债理论 为代表 ， 他们对 国债 基本上持 否定 的态 度 大部 而来 的消费已经把 该资本消灭掉了 ， 已永远 不能再用来产生 收 分人坚持 国债有害的观点 。尤其是在 自由资本主义发展时期 ，
地方国债转贷资金管理的理论与实践探讨
财 政 管 理
＊ ≮ 一
的压力 。但 是 ， 如果 以 国债 转贷 规模 最大 的 ２ ０ ０ ４年
强 未来地方 财力 。 里 的区别在 于 ： 基础上 使用 这 无偿
为界 ， 根据 国债资金ຫໍສະໝຸດ 贷 的时间梯度分析 ， 预计 到
２０ ０ ８年 ， 方将进 入 还本付 息 高峰期 。 地 根 据前 面 对 国债 转贷 资 金使 用 效 益 的分 析 ， 随 着 向中央 还本 付 息压 力 逐 步增 大 ， 方 政 府 国债 投 地 资管 理 问题 ，必将 转 变成 为 现实 的资金 管 理 问 题 。 要从 管 理上 寻 找科 学 的方 式 ， 缓解 因资 金 使用 效 益
策的一种替代方式。与 中央无偿拨付地方使 用的国债建设资金 比较 ， 转贷资金具有明确 的信 用本质和直接的效益本质。因此 ， 针对转贷政策 下国债资金特质改变， 对相关管理制
度 和 办 法做 出适 应性 调 整 ， 之 与 管理 需要 相 匹配 ， 使 已成 为地 方政 府 对 国债 转 贷 资金 实
① 侯合心 、 孟庆红 ：国债转贷政策下政 府信用效应及其影 响”财贸 “ 《 经济》 ２０ 年 １ 月 。 ， ６ ０ Ｏ ②阎军 、 ：专项资金管理使用存在不容忽视 问题”《 吴坤 “ ；法制 日报》 ，
２０ 年 ６月 ２ ０１ ９日第二版。
中央还本付息的第 ５ 个年头。由于国债转贷资金的
施 效益 管理 的关键 。
关 键词 ： 方 国债 转 贷 资金 地
管理 投 资的实际情况 看 ， 管理低 效率根源 主要来 自于两个
一
、
问题的提 出
方面：一是对 国债转贷资金 的特殊性质认识不足 ， 也 就是说 ， 在观念上将国债转贷资金与 中央划拨给地方 无偿使用的国债投资资金等同视之 ； 二是资金管理制
国债
二、国债的流通
国债的流通是指政府的某些国债到期之前在证 券市场上的自由转让。国债流通的前提是要有 债券市场。债券市场分为发行市场（一级市场） 和流通市场（二级市场）。
政府通过一级市场完成国债的发行后，国债的持有者 便可以通过二级市场进行转手买卖。一般而言，国债 在二级市场上的任何买卖与交易对政府已通过国债发 行筹集到资金数额都不再产生影响。正是由于二级市 场的存在为国债的投资者提供了更加灵活的投资选择 机会，因此它反过来又可以促进国债的发行。同时， 国债流通市场的存在还为政府通过中央银行买卖国债 调节货币流通量提供了可能，也使政府的债务偿还方 式多了一种选择。
思考题
1.国债有哪些负担？衡量国债负担的指标有哪 些？ 2.请结合当前世界形势探讨发行国债过量的危 害性。
2010年我国记账式国债发行规模预计 将增长10%
中金公司估计2010年的中央赤字规模可能会比 今年要多出500亿元至1500亿元，达到8000亿 元到9000亿元。基于这个判断，中金公司预计 2010年记账式国债的发行量大约为13950亿元， 比今年的12700亿元增加10%；而由于地方政 府的财政压力远高于中央政府，地方政府债的 发行规模可能也比今年要大，预计将达到2000 亿元至4000亿元。
4.从国债的来源来分，
（1）内债：对国内购买者发行的 （2）外债：对外国购买者发行的
四、国债功能
1.弥补财政赤字 2. 调节经济
（1）调节积累和消费比例关系； （2）调节投资结构，促进国民经济结构调整； （3）配合中央银行调节货币流通量 （4）调节社会总供求，促进社会总供给和社会总需求的平衡。
第二节 国债的活动过程
财政学 第十章 国债
我国积极财政政策的可持续性正面临债务风 险的挑战。
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第二节 国债的功能
一、国债的功能：概念 国债的功能主要指国债的
经济功能或国债的经济作 用。
国债
国债的发行、流通、资金 使用、偿还等各个环节都 会对经济产生一定的影响
息
自愿性： 国债的发 行或认购 建立在认 购者自愿 承购的基
础上。
灵活性：国债发 行与否及发行多 少，一般完全由 政府根据有关因 素灵活确定，不 能通过法律形式
预先规定。
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二、国债的种类与结构
1、按举借形式，可分为政府借款和发行债券。
政府借款：通过借款 协议形式筹集资金的 国债形式
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二、国债的偿还
到期一次偿还法。政府对发 行的国债，在债券到期后一 次性还本付息的方法 。
分期比例偿还法。政府在国 债的偿还期内，对所有的国 债债券号码进行抽签确定的、 每年按一定比例分次偿还的 方法。
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政府
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市场买销偿还法。府按照证券市场上的国债 市价来收购国债以消除偿债义务的方法。
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发达国家的国债持有结构
在国债市场较为发达的国家，国债的持有者 通常以专业机构、政府部门为主，个人持有 的国债比例较低。
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我国国债持有结构的发展趋势
个人直接投资国债将越来越受到客观条件的 制约。
商业银行、证券公司、国债投资基金等机构 投资者则大有用武之地。
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二、国债的三大功能
国债基础理论知识单选题100道及答案解析
国债基础理论知识单选题100道及答案解析1. 国债是指（）以债务人身份取得的一种债务凭证。
A. 政府B. 企业C. 个人D. 银行答案：A解析：国债是政府以债务人身份取得的一种债务凭证。
2. 国债的基本功能是（）A. 筹集建设资金B. 弥补财政赤字C. 调节经济D. 增加税收答案：B解析：弥补财政赤字是国债的基本功能。
3. 以下不属于国债特点的是（）A. 自愿性B. 有偿性C. 灵活性D. 固定性答案：D解析：国债具有自愿性、有偿性和灵活性的特点，不具有固定性。
4. 国债通常被称为（）A. 金边债券B. 银边债券C. 铜边债券D. 铁边债券答案：A解析：国债通常被称为金边债券，表明其安全性高。
5. 国债的发行主体是（）A. 中央政府B. 地方政府C. 金融机构D. 企业答案：A解析：国债的发行主体是中央政府。
6. 国债的偿还方式不包括（）A. 分期逐步偿还B. 抽签轮次偿还C. 市场购销偿还D. 到期一次偿还答案：B解析：抽签轮次偿还不是国债的偿还方式。
7. 国债依存度是指（）A. 当年国债发行额占当年财政支出的比重B. 当年国债余额占当年国内生产总值的比重C. 当年国债发行额占当年国内生产总值的比重D. 当年国债余额占当年财政支出的比重答案：A解析：国债依存度是指当年国债发行额占当年财政支出的比重。
8. 衡量国债规模的相对指标不包括（）A. 国债负担率B. 国债偿债率C. 国债依存度D. 国债发行额答案：D解析：国债发行额是衡量国债规模的绝对指标，不是相对指标。
9. 国债利率的确定主要考虑的因素不包括（）A. 金融市场利率B. 政府信用状况C. 社会资金供求状况D. 企业利润水平答案：D解析：企业利润水平不是确定国债利率主要考虑的因素。
10. 国债市场按交易层次可分为（）A. 场内市场和场外市场B. 发行市场和流通市场C. 一级市场和二级市场D. 现货市场和期货市场答案：C解析：国债市场按交易层次可分为一级市场和二级市场。
国债理论限度与实践分析
国债理论限度与实践分析（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）新中国国债发行始于1950年的人民胜利折实公债。
1954年至1958年又相继五年发行了国家经济建设公债。
以后由于种种原因，终止了政府举债融资，成为世界上既无内债又无外债的国家。
80年代开始，随着改革开放政策的实行，1981年政府恢复了国债融资，以后逐年扩大，特别是从1994年起，国家实行分税制的财政管理体制模式，情况发生了根本性变化，规定财政赤字不能向银行透支，财政收支“缺口”依靠政府融资解决，导致当年国债发行突破1000亿元大关。
并在以后逐年增加发行量，至2000年发行达4180.1亿元。
90年代以来，我国国债规模如此迅猛扩张，引起了理论界和业务部门的高度关注，中国国债发行还有多大空间，中国经济能够承受累积的债务负担吗？中国会不会导致债台高筑，引发债务危机？对此，专家学者近年来发表了大量文章，见仁见智。
一、国债限度的制约因素我国社会主义市场经济建立过程中，制约政府举债规模的因素是多方面的，而且许多因素之间又相互交叉牵连、错综复杂。
例如社会经济发展水平，金融市场发育程度，国债利率水平，品种结构、期限结构、发行方式、社会闲置资金拥有量，以及政府财政的偿还能力等等，均无一不影响到国债发行规模。
在众多制约举债因素中，我们认为最主要的，起决定作用的因素不外有：社会经济发展水平；金融市场发育状况；社会大众拥有闲置资本总量和财政偿还能力四个方面。
一国政府举债规模，从根本上讲，决定于社会生产力发展水平。
衡量社会生产力发展变化的综合指标是国民生产总值（GNP）或国内生产总值（GDP）。
从长期看，政府举债限度的波动与国民生产总值的变化存在着较高的相关性，两者之间成正比走势。
因为政府通过举债方式筹集财政资金，实质上是对社会产品和国民收入在全国范围内的分配和再分配。
直观地说，也就是对现有生产物的价值分配，是对价值实体所进行的再一次分割。
国债期货定价原理详解
国债期货定价原理详解国债期货是一种衍生品，其价值与标的资产即国债的价格相关。
国债期货定价原理有两个主要方面影响，即存续期结构和利率期限结构。
存续期结构是指不同到期日的国债期货合约价格之间的关系。
在正常情况下，存续期越长的国债期货合约价格越高。
这是因为存续期较长的合约面临更多的风险和不确定性，需要更高的价格来补偿投资者的风险。
此外，存续期较长的合约还具有更高的机会成本，因为投资者需要长时间将资金锁定在该合约上。
因此，存续期越长的国债期货合约价格越高。
利率期限结构是指不同到期日的国债的收益率之间的关系。
在正常情况下，较长期限的国债应该具有较高的收益率。
这是因为较长期限的国债面临更多的风险和不确定性，可能受到更大的通胀或利率波动的影响。
因此，投资者要求较长期限的国债支付更高的收益来补偿他们承担的风险。
根据存续期结构和利率期限结构，国债期货的价格可以通过以下公式计算：F=S*e^(r*T)其中，F是国债期货合约的价格，S是标的资产即国债的价格，r是市场利率，T是存续期。
该公式基于无风险利率假设，即假设投资者可以通过借入和贷款以无风险的利率投资。
这个公式也意味着国债期货的价格与国债的价格呈正相关，与市场利率呈正相关，与存续期呈正相关。
此外，国债期货的价格还受到其他因素的影响，如资金成本、交易费用、市场流动性等。
这些因素可能导致实际价格与理论价格之间的偏离。
总之，国债期货的定价原理涉及存续期结构和利率期限结构。
在标的资产即国债的价格、市场利率和存续期不变的情况下，国债期货的价格可以通过一定的公式计算。
然而，实际价格可能受到其他因素的影响，需要投资者综合考虑多个因素进行定价和交易决策。
经济师最新复习材料49第十三章：财政收入-第4节国债1
1第四节国债【本节知识点】【知识点】国债的含义、种类和功能【知识点】国债的负担与限度【知识点】李嘉图等价理论【知识点】国债制度【知识点】加强政府性债务管理【本节内容精讲】【知识点】国债的含义、种类和功能一、国债的含义（一）含义： 国债即国家债务，通常是指一国中央政府作为主体，依据有借有还的信用原则取得的资金来源，是一种有偿形式的、非经常性的财政收入。
（二）特征国债作为一种财政范畴，在历史上出现的时间比税收要晚些。
其产生需要的条件：（1）在经济方面，社会存在较充裕的闲置资金和比较健全的信用制度。
（2）在财政方面，国家财力不充裕，存在财政困难。
国债具有自愿性、有偿性和灵活性的特征。
与私债相比，国债由于有政府信用的担保、风险小、又被称为“金边债券”。
【提示】人们对国债低风险的信任是建立在债权国谨守财政货币约束、经济结构合理、经济健康增长，从而具备应债能力的基础之上。
假如债权国政府失去自我约束、经济结构僵化、增长乏力就会导致偿债风险加大，公债融资成本上升，并进而拖累经济增长。
二、国债的种类例题精讲【例题•多选】关于国债的下列表述正确的是（ ）。
2B.国债在历史上出现的时间比税收早C.国债具有自愿性、有偿性和固定性的特征D.举借内债不会因借债而增加国内资金的总量E.固定利率国债的利率在发行时就确定下来，不论今后物价如何变化也不再调整变动【答案】DE【解析】国债是一种非经常性的财政收入，A项错误；国债在历史上出现的时间比税收晚，B项错误；国债具有自愿性、有偿性和灵活性的特征，C项错误。
三、国债的政策功能1.弥补财政赤字财政赤字可以通过向中央银行借款；增加税收；发行国债方式弥补。
（1）向中央银行借款弥补赤字会造成中央银行货币供给增加，诱发或加剧通货膨胀。
（2）税收是按税法规定征收的，如果通过提高税率或增加新税种弥补赤字，会对经济发展带来不利影响。
（3）通过发行国债弥补赤字，产生的副作用较小。
实质是将属于社会支配的资金在一定时期内让渡给国家使用，是社会资金使用权的单方面、暂时性转移；认购国债的资金基本是从社会运动中游离出来的闲置资金，一般不会导致通货膨胀，故通过举债以弥补财政赤字是当今世界各国的普遍做法2.筹集建设资金现代社会中，以国债资金来扩大建设规模是发行国债的重要目的之一。
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1.98 2.25 2.25 2.52 4.14 2.25 2.25
2.22
2.32 3.37 3.24 3.39 5.74 5.53 3.73
-0.8
1.2 3.9 1.8 1.5 4.8 6.4 4.3
18.85
第三节
一、国债种类
（一）按发行地域分类
国债管理
可以划分为国内公债和国外公债。
◆国内公债是指在国内发行的公债。国内公债的债权人通常
是本国的企业、组织（团体）和居民个人。
◆国外公债是指本国政府向国外发行的公债。国外公债的债
债权人一般是外国政府、外国银行、企业、团体和居民个人。 与国内公债不同，国外公债的发行和偿本付息通常会影响到本
假设：某期国债竞争性招标量为250亿,采用混合式招标方 式进行招标。在实际招标过程中，全部承销商最低竞投标位 是3%，最高竞投标位是4%。
按照混合式招标的规则，财政部将从3%开始的标位竞投数 量进行累计，假设到3.6%时，竞投数量累计为250亿元。 由此，这3%到3.6%的利率区间就是计算混合式招标时全 场加权平均中标利率的计算区间，具体计算方法是：将3% 到3.6%之间所有标位按照竞投数量进行加权平均，即可得 出全场加权平均中标利率，假设这个利率是3.4%，而我们 将3.6%命名为最优中标标位。
国际警戒线：25%左右。
2、制约因素
(1) 经济发展水平 经济发展水平的高低是政府债务规模大小的决定因素。 (2)生产关系类型 不同生产关系，不同社会经济制度的国家，其举借公 债的规模有很大的不同. （3）政治背景 在同样经济发展水平和同样生产关系情况下，不同的 政治背景决定着不同的公债发行量限量。
弗里德曼 在比较了两种招标方式后 , 赞成在公债发行 中采用统一价格秘密投标的方式 , 即荷兰式招标方式。 弗里德曼认为，荷兰式招标方式使招标结果反映投资 者购买公债的真实意愿成为可能，这种招标方式使投 资者不再因资讯的不对称而委 托投标机构代为投标 ， 可以直接参加公债的投标过程 , 且投标人数 的增加也 使得投标机构串谋的可能性减少；荷兰式招标的需求 曲线和二级市场的需求曲线相一致 , 一级市场和二级 市场的价格一致，减少了投标机构进行投机以获得暴 利的可能 ，投标机构失去了操纵市场的动机。
发行时即已确定利率并保持不变的国债称为 固定利率国债。 发行时不确定利率标准，而在支付利息时根 据市场利率和事先规定的办法确定其利率的 国债称为市场利率国债，也称为浮动利率国 债。 在国债发行时已确定利率基数，但其还将随 市场的物价水平的上浮而上浮的国债称为保 值国债。
1988年9月10日中国人民银行开办人民币长期保值 储蓄存款业务，三年期以上的国债也同时实行保值 贴补。 保值贴补率＝（存款到期时物价指数／存入时物价 指数－1－利率×存期）／存期X100％）
通过比较美国式和荷兰式招标方式 , 我们还可以发 现 : 由于两种招标方式存在着的 “ 赢家的损失 ” 风 险程度不同 , 一般地在美国式招标中投标者的积极性 比荷兰式招标差。加之在不发达的 金融市 场中， 美 国式投标价格的离散程度较高，“ 赢家的损失 ” 风险 会更高。因此，从节约公债发行成本角度考虑 , 理论 上荷兰式招标方式 要比美国式招标方式能力强。根 据经济合作与发展组织的调查 , 目前已有多数国家在 公债招标发行中开始偏好使用荷兰式招标方式。
标的为价格时，以各标位中标数量为权重计算全场加 权平均中标价格，投标机构中标价格高于或等于全场 加权平均中标价格的标位，按全场加权平均中标价格 购买当期国债；投标机构中标价格低于全场加权平均 中标价格一定价位以内的标位，按各中标价格购买当 期国债；低于全场加权平均中标价格一定价位以下的 则全部落标。
（三）按发行载体分类，可分为记帐式国债和 凭证式国债。 ◆凭证式国债:
是一种国家储蓄债, 以“凭证式国债收款凭证”记录 债权,可提前兑付,不能上市流通。
◆记账式国债:
以电脑记账形式记录债权,通过无纸化方式发行和交 易的国债。新建文件夹 (2)\关于2011年记账式附 息.doc
（四）按债务形式分类
（六）按照应募条件，可以将公债划 分为强制公债和自由公债
１、强制公债。强制公债是指政府发行的 规定有应募者范围及其最低承购额度的公债。 2、自由公债。自由公债也称为自由认购 公债，即不附带任何强制性条件，由应募者自 由认购的公债。
（七）按照利率情况为标准，国债可分为固定利 率国债、市场利率国债和保值国债
第二节
一、国债的功能
国债的功能和负担
1、弥补财政赤字。 财政赤字一般是指财政支出大于财政收入的差额。 弥补财政赤字的方法：增税、增发通货、举债。 相比而言，举债最安全、最快捷、成本最低。
2、筹集建设资金。 各国通行做法。 中国的现实：政府职责重，资金短缺。
3、调节经济。 一是调节总供求。 二是调节积累与消费。 三是调节投资结构和产业结构
16.64 18.53 17.81 16.42 20.2 17.7 19.3
(2)国债偿债率 偿债率是指当年的国债还本付息额与（中央） 财政收入的比例关系，其计算公式是： 国债偿债率=（当年国债还本付息额÷当年财 政收入总额）×100%
国际警戒线：10%左右。
(3)国债依存度 国债依存度是指一国当年的公债收入与财政支出 的比例关系。其计算公式是： 国债依存度=（当年国债收入额/当年的财政支出 额）×100%
按照公债本位，可以将公债划分为货币公 债和实物公债两类。 １、货币公债。根据货币的种类，可以将其 进一步划分为本币公债和外币公债。 ２、实物公债。实物公债即以某种实物本位 的公债。 3.折实公债。一定的实物购买量作为依据
进行货币折算的公债称为折实公债
（五）按公债是否流通分类
可分为上市公债和非上市公债。 上市公债，也称可转让公债，是指可以在金 融市场上自由流通、买卖的公债。 不能在金融市场上自由流通和买卖的公债称 为不上市公债，也即不可转让公债。
这样，就出现了两个利率区间段：3%~3.4%及 3.41%~3.6%。 所有在3%到3.4%的标位之间进行竞投的承销商，都将 按照3.4%的利率进行承销。所有在3.41%至3.6%之间进 行竞投的承销商，都将按照各自投标利率进行承销。
财政部于1989年发行了带有保值补贴的国债。 财政部首次通过交易所债券市场发行浮动利率国 债.doc
二、国债发行的条件
１、发行权限的规定 公债的债务主体是政府。作为公债债务主体除了按 约定条件承担还本付息的义务外，还意味着它具有发行 公债的权利。 ２、发行对象和发行额度 公债的发行对象也就是公债认购者范围，包括：商 业银行、储蓄银行、保险公司、证券公司、养老基金、 信托基金、个人投资者等 。 年度发行总额度：预算赤字+当年还本付息额+国 债项目后续资金。
国资源存量的增减变化。
（二）按债务期限分类
公债偿还期限即公债债务期限，是指公债债务 的存在时间。按照公债债务期限的长短，可以将公 债分为有期公债和无期公债。 （一）有期公债 有期公债是指政府规定有还本付息期限的公债。 对于有期公债，根据偿还期限的长短，还可以将其 划分为短期公债、中期公债和长期公债三种。 （二）无期公债 无期公债也称永久公债。即政府永远不归还本 金，只需按期支付利息。
二、国债的负担 1、债权人负担：应债能力。 2、债务人负担：偿债能力。 3、纳税人负担：延期的税收。 三、国债的限度 1、历年累积债务的总规模。 2、当年发行总额。 3、当年还本付息额。
四、国债的规模
1、衡量指标 （1）国债负担率：指一定时期国债累积额与同期国 内生产总值的比重。其计算公式是： 国债负担率=（当年国债余额／当年GDP）×100% 《马约》标准：60% 发达国家：45% 我国：25%以内
承受法。即由金融机构承购全部国债，然后转向社会销售， 未能售出的部分由金融机构自身承担。 出卖法。即政府委托推销机构利用金融市场直接出售国债
支付发行法。即政府对应支付现金的支出改为国债代付。
强制摊派法。即国家利用政治权力强迫国民购买国债。
现行国债常用发行方法：招标发行法
1、招标发行方式的分类 （1）多种价格秘密投标：“美国式”招标 在此方式下 , 投标人在规定的时间内递送标书 , 投标内容是秘密的。 招标人将标书由最高价 ( 最低 利率 ) 依序排列到最低价 ( 最高利率 ), 由最高价 优先获得分配 , 直到本次发行量都被分配完为 止 ; 当在最后一个中标价格出现雷同的时候 , 采用比例 配售的方式。 每一个中标者所付价格就是标书所写 的价格 , 出价高的投标者中标机会大 , 但是需要付 出的成本也高 , 也就是出现了 " 赢家的损失 " 。因 此 , 投标者的最佳投标策略是把价格定在市场普遍 预期、 集中的价位 , 如此才能规避标书所产生的风 险 , 投标机构的竞标意愿不强。
（４）国家职能范围 国家职能范围的大小在某种程度上决定了一国财政赤字的规 模，而对财政赤字的存在则是公债产生的最初动因。公债最 初是作为弥补财政赤字手段而产生的。 （５）财政政策选择 一个国家在特定时期实行何种财政政策也会在一定程度上影 响公债的规模。 （６）金融市场状况 公债作为货币政策的一种重要工具，主要是通过公开市场业 务来操作的，而公开市场业务能否顺利进行要看金融市场的 发育状况。 （７）公债管理水平 政府对债务管理方面的水平高低也会影响公债的规模。
投标人ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
投标价(元) 投标额(亿元) 中标额(亿元)
投标人A 投标人B
85 90 90 80 60 60
投标人c
75 100 50
“荷兰式”招标中标价 (元)
“美国式”招标中标价 (元)
75
85
75
80
75
75