德隆系事件

滥用杠杆
23%：01年后，德隆在江浙一带的融资回报率高达15%-23%，
与其他公司8%-10%的融资回报率相差很大。资金成本过高，使集 团不堪重负。
90%：德隆融来的资金多为短期资金，形成了所谓“短融长投”
的局面。更为致命的是德隆的负债率高达90％以上，其在几年间的 多元化都是用高杠杆完成。存在相当大的潜在风险。
IPO：是指首次公开募股，是指一家企业或公司 （股份有限公司）第一 次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众 公开招股的发行方式）。
德隆系事件的原因
1．高速发展缺乏业绩支撑德隆没有依托主业， 也没有培育主业的 核心竞争优势，盲目进行扩张。在资本市场筹集资金方面，德隆是谋求 通过坐庄在资本市场赚取价差。德隆的产业政策模糊，公司在进行产业 的整合过程中，德隆在多数领域并不具有优势，分散的产业领域加大了 整体经营的难度。
事件背景
2004年4月13日，德隆系老三股之一合金投资 (000633)高台跳水，德隆开始步入危机。次日，新疆 屯河和湘火炬也相继跌停。在短短一周时间内，德隆 股票彻底崩盘，流通市值缩水高达60亿元以上。在随 后的4个月内，3只股票就将过去5年的涨幅化为乌有 ，流通市值从最高峰的206．8亿元跌到2004年5月25 日的50亿元， 蒸发了156亿之多， 超过沪深股市总 市值的1%。事实上，2004年初，德隆资金链就非常 吃紧， 已经无力为旗下股票重金护盘，反而开始放 盘出逃。在各界的质疑下，银行开始注意到风险，切 断对德隆的资金供应。德隆随即全线崩溃。
德隆系事件
目录
1 德隆系的产生与发展 2 德隆系事件的背景与经过 3 德隆系事件发生的原因 4 德隆系事件带给我们的启示
德隆系的产生与发展
1986年，德隆创建于新疆乌鲁木齐。2000年初， 德隆在上海注册了德隆国际战略投资有限公司， 注册 人民币5亿元。经过十多年的发展，德隆逐渐形成了以 传统产业的区域市场、全球市场为目标的重组和整合 能力。德隆在十年间涉足的领域涵盖制造业、流通业 、服务业、金融业和旅游业等十几个行业。公司拥有 新疆屯河集团有限责任公司、湘火炬投资股份有限公 司、沈阳合金投资股份有限公司三个全资公司， 并参 股20余家公司。2002年，这些公司实现了销售收入40 亿元，上缴利润4．5亿元的辉煌战绩，德隆国际的总 资产超过200亿元。
我们小组认为，德隆系事件反映出民 营企业的先天性缺陷（缺乏资金和管理）， 德隆问题特别是资金问题，反映了民营企业 集团的产业扩张和资本运作、金融系统的风 险防范和化解、金融监管机构的监管制度等 方面都还存在着不少弊端和缺陷。国家应完 善金融市场的监管制度，加强金融市场监管 ，有效防范和化解金融风险。
3．缺乏有效的金融支持。我国民营企 业的融资渠道一直不畅，在间接融资上，民 营企业得到银行信贷的支持相对来说难度较 大。在直接融资方面，主板市场主要向国有 大中型企业倾斜。融资渠道的短缺也是造成 德隆失败的重要原因。
德隆系事件带给我们的启示
1、立足核心主业，控制产业规模 2、提高经营效率，稳步实现规模扩张 3、合理有效的利用杠杆 4 、多种渠道融资
缺乏核心主业
从图中可看出 德隆虽然规模庞大，但它并未建立任何所谓的 产业优势和财务优势，其产业分布非常零散，杂乱，没有可以依 托主业，没有去培育主业的核心竞争优势，没有处理好如何多元 化和调整多元化结构的问题。
2．德隆的资金链条隐蔽性强，牵涉面广，德 隆快速控制湘火炬等三家上市公司。德隆的典型手 法方式是：通过二级市场收集“老三股”，拉高股 价，然后利用高股价进行抵押贷款，贷款后再进行 实业收购。风险已经在这个过程中积累起来，抵押 贷款及坐庄的成本已远远高于实业的盈利。
1986年
1992年 1994年 1995年 1996Biblioteka Baidu 1997年 1998年
1999年 2000年1月
发展时间表
德隆前身--乌鲁木齐市新产品技术开发部和天山商贸公司先 后成立 注册成立新疆德隆实业公司，成立新疆德隆房地产公司 成立新疆德隆农牧业有限责任公司 成立新疆德隆国际实业(相关,行情)总公司 组建新疆屯河集团 受让沈阳合金法人股，受让湘火炬法人股 新疆德隆国际实业总公司改制为新疆德隆有限责任公司 成立深圳明思克航母世界实业有限公司 成立北京喜洋洋文化发展有限公司和北京国武体育有限公司 在上海浦东注册成立德隆国际投资控股有限公司
140.94%：截止至2003年年底，公司担保总额为183853万元
，占公司净资产的比例为140.94%。旗下子公司之间相互担保，像 一把无形的环锁，使得风险急剧放大。
在无法提高毛利率和净利率的情况下，德隆只有靠规模提升
来提高利润水平，这就需要源源不断的资金投入，德隆的资金投入 越来越大，负债率越来越高。在早期德隆拥有强大的融资能力时， 这种模式还可以勉强维持，但是当融资环境发生变化，德隆立即变 得不堪一击，只能依靠高杠杆来维持收益。
德隆系的发展模式
资本运作
模式一：投资于上市公司——输出一个战略——通过增资 扩股融资收购——整合传统产业的市场；
模式二：投资于非上市公司——利用自己资源进行产业整 合——IPO融资——出台系列方案、措施——增资扩股融资 收购。
模式三：投资于非上市公司——利用自己资源进行产业整 合——IPO融资，置换现有上市公司——作为现有上市公司 增资扩股融资的因素