利率风险规避策略——持续期缺口和凸性缺口管理

利率风险规避策略——持续期缺口和凸性缺口管理

什么是持续期和凸性

•持续期假设利率和债券价格呈线性关系。用以衡量证券价格对利率变化的敏感性。

•凸性，指的是衡量债券价格和债券收益率之间关系曲线的量度，它表明收益率变化1%时债券持续期的变化。•也即持续期是证券价格的一阶利率导数，凸性是证券价格的二阶利率导数。

•凸性作为风险管理工具，帮助衡量和管理债券投资组合在市场中的风险。凸性越大，债券价格曲线弯曲程度越大，用持续期度量债券的利率风险所产生的误差越大。

什么是持续期缺口和凸性缺口

什么是持续期缺口和凸性缺口

•持续期缺口和凸性缺口可近似地表示为总资产市值和总负债市值的平均利率弹性之差。

gap a l L D D D A

=

-

持续期缺口和凸性缺口管理策略——积极

•银行根据对未来市场利率走势的预测，调整其持续期缺口的性质及规模，以获得利率变动所带来的收益。

•如果预测市场利率上升，则将持续期缺口调整为负值，使银行资产价值下降的幅度小于负债价值下降的幅度，从而增加银行净资产价值。

•如果预测市场利率下降，则将持续期缺口调整为正值，使银行资产价值上升的幅度大于负债价值上升的幅度，从而达到增加银行净资产价值的目的。

持续期缺口和凸性缺口管理策略——保守

在利率变动幅度较小时，凸性的影响可以忽略不计，此时银行可以通过调整资产和负债结构，使持续期缺口为零(或尽可能小)，从而使银行净资产价值不受利率变动的影响，来达到利率风险免疫的目的。

在利率变动幅度较大时，凸性的影响不能被忽略，此时利率风险免疫管理的任务是，调整资产和负债结构，在使持续期缺口为零的情况下，最大化凸性缺口。

凸性缺口越大，银行净资产价值的增幅越大。

持续期缺口和凸性缺口管理策略

•持续期缺口和凸性缺口管理是一种先进的利率风险管理方法，虽然在运作中存在着一些局限性，但它相对于利率敏感性缺口等传统的利率风险管理方法而言，能更为准确地度量市场利率的变动对银行市场价值及其经营效益的影响。

•并且随着计算机技术在银行经营管理中的广泛应用，持续期缺口和凸性缺口管理也越来越具有可操作性，因而被市场参与者广泛地用于利率风险管理。

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