国企改革专题介绍.ppt

一、选择国企改革专题进行投资的逻辑
• 劣势：1）两家公司主营业务虽有直接竞争关系，但因产 品的特殊性，其研发与销售更多由国防系统主导，短期提 高国际竞争力的难度较大。2）两家公司下属企业众多， 如兵器装备集团下辖11家上市公司、兵器工业集团下辖12 家上市公司，整合后公司过于庞大，增加了公司治理难度 ，企业盈利能力未必会提高。
一、选择国企改革专题进行投资的逻辑
• （1）船舶领域：中船工业（南船）+中船重工（ 北船）
• 优势：①船舶工业附加值高，对出口拉动作用明 显，是国家重点鼓励走出去的装备行业之一。② 南北船本属一家，主营业务都是船舶造修。1999 年拆分时只是按照地域划分，长江以北属于中船 重工，长江以南属于中船工业。③双方存在优势 互补，北船擅长军船和接单，南船擅长民船和研 发。④造船行业是全球性行业，行业竞争非常激 烈。目前两家公司虽在行业内分列第二和第四， 有一定的竞争力，但与行业老大现代相比仍处于 弱势，日本联合造船和大宇造船也在步步紧逼。
• 相关上市公司：中国兵器装备集团公司旗下的长安汽车、 天威保变、江铃汽车、中国嘉陵、建摩B、湖南天雁、东 安动力、利达光电、西仪股份、中原铁钢、民生物流；中 国兵器工业集团公司旗下的华锦股份、北方国际、北化股 份、长春一东、光电股份、北方股份、北方导航、凌云股 份、晋西车轴、北方创业、江南红箭、安杰利实业（H股 ）。
化经济体制改革重点工作的意见》，发出新的信
号——国企改革从去年的第四项工作升格为今年
的第二项任务，显示其在经济体制改革中的分量
提高。从《意见》对2015年国企改革重点工作安
排可以看出，完善制度的特征非常明显。《意见
》有关深化企业改革的工作有6条，直接提到有 ‘1+15’个文件，这是一个文件体系，是官方第一
一、选择国企改革专题进行投资的逻辑
• 劣势：①全球贸易低迷，船舶行业基本面 不如南北车，短期内市场空间有限。②南 北船旗下的企业资源较为复杂，自身整合 尚未完成，合并难度大。③南北船业绩差 距大。南船的三家上市公司近4年都保持盈 利，而北船旗下三家公司均从2012年起净 利润大幅下滑甚至出现亏损。
一、选择国企改革专题进行投资的逻辑
• （3）中国航天科工集团+中国航天科技集团+中国航空工 业集团
• 优势：①我国军工产业具有强垄断性，国家层面并不鼓励 完全竞争。②中国航空航天工业具有一定的自主知识产权 和国际竞争力，近年国内航空航天企业积极参与各大航展 ，力图开拓海外市场。③中国航天科工集团、中国航天科 技集团本属一家公司，1999年7月由航天工业总公司一分 为二。中国航天科工集团公司擅长航天防务、信息技术和 装备制造，而中国航天科技集团擅长宇航系统、导弹系统 和航天技术。中国航空工业集团擅长各型军机、民用机以 及发动机的制造。三家公司整合可构成一家航空航天全领 域大型集团。④从国内外经验看，军工企业整合是大趋势 ：2008年11月，中国航空工业第一、第二集团公司重组 为中国航空工业集团；上世纪90年代初，美国军工企业由 50多家经过并购重组后形成了波音、洛克希德-马丁、诺 思罗普-格鲁门、雷神公司、通用动力等五大军工企业。
次亮相，其中囊括了国企改革的核心内容，直接
体现‘全面、深化’的概念，有很强的冲击力，
给人以极大的信心，显示国企改革正在有条不紊
地深入，充满希望。
一、选择国企改革专题进行投资的逻辑 • 2015年被视为“国企改革元年”。从最新31省(
区市)地方政府工作报告中，可以看出：“混合所 有制”“兼并重组”“整体上市”“国有资本投 资公司试点”等，被确立为各地推进国企国资改 革的主要措施，或将撬动24万亿市值。在投资者 眼中，国企改革早已是不容错过的机会。 • 国企改革，无疑集中在调整战略布局、深化股份 制改革、健全法人治理结构、完善国有资产管理 体制及国企领导方式等几个方向进行。
• 相关上市公司：中船重工旗下的中国重工 、风帆股份、乐普医疗；中船工业旗下的 中国船舶、广船国际、*ST钢构。
一、选择国企改革专题进行投资的逻辑
• （2）兵器制造：中国兵器装备集团公司+中国兵器工业集 团公司
• 优势：①两家公司本属一家，拆分时是典型的按地域划分 ，北部区域属于中国兵器工业集团公司（又名中国北方工 业集团公司），南部区域属于中国兵器装备集团公司（又 名中国南方工业集团公司）。②主营业务都是兵器制造， 但其它业务则不尽相同，双方存在优势互补。兵器装备集 团擅长小型汽车、摩托车、装备制造、光学玻璃和医药， 而兵器工业集团擅长大型车辆、化工、特种材料。③我国 军工科技与美国、欧洲差距较大，根据《美国防务新闻》 发布的“2014年全球军工行业百强名单”，两家公司都无 缘前十，如果整合有利于做大做强；④军工行业垄断对老 百姓几乎没有影响，社会阻力小。
一、选择国企改革专题进行投资的逻辑
• 通常而言，国企改革是政策驱动型主题，概念持 续性比较强，具有比较好的成长前景。从目前板 块的市场表现来看，在300余只央企国资改革概 念股中，今年以来有1/2个股超过同期上证综指的 涨幅，具有比较好的成长前景。
• 国企改革目的是激发国有企业的活力，这是一个 长期的过程。相应地，国企改革的投资机会也不 会是短期的，它可能会持续三到五年。
一、选择国企改革专题进行投资的逻辑
（二）哪些行业受益于国企改革
1、亟需“走出去”的高端装备领域 最可能出现整合。ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ先，李克强总理强调最多的就
是“中国装备走出去”，尤其是铁路、核电等重大装备领 域。这些领域对出口的拉动作用最为明显，附加值最高， 既符合拉动经济增长的初衷，也符合转型升级的方向。从 国际经验看，要想保持出口的长期竞争力，就必须依靠高 端装备出口的国家品牌，德国和韩国就是典型的例子。其 次，中国的高端装备在国际上有较强的竞争潜力，相比发 达国家，我们有更加低廉的劳动力、土地、资源等要素成 本，相比新兴市场国家，我们有更加稳定的政治和社会秩 序、更加有力的政府支持，更适合搞装备制造。第三，这 一类企业一般不面向老百姓，社会阻力较小。最近的两个 合并案例“南北车”和“中电投+国家核电”都是这个逻 辑，除此之外，以下几个领域也值得关注：
利生汇专题介绍 国企改革专题
2015年5月 王雁
主要内容
一、选择国企改革专题的投资逻辑 • （1）国企改革背景 • （2）哪些行业受益于国企改革 • （3）首批8家央企改革试点再剖析 二、国企改革专题相关股 票的分析师研究报告摘要
一、选择国企改革专题进行投资的逻辑
• （一）国企改革背景
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国务院日前批准发展改革委《关于2015年深