第八章 资本结构 习题
资金成本和资本结构计算习题(有答案)
一、计算分析题1、某公司初创时拟筹资1200万元，其中：向银行借款200万元，利率10%，期限5年，手续费率0.2%；发行5年期债券400万元，利率12%，发行费用10万元；发行普通股600万元，筹资费率4%，第一年末股利率12%，以后每年增长5%。
假定公司适用所得税率为33%。
要求：计算该企业的加权平均资金成本。
2、某企业拟采用三种方式筹资，并拟定了三个筹资方案，资料见表，请据以选择最佳筹资方案。
340%，年内资本状况没有变化，债务利息率为10%，假设该公司适用所得税率为33%，年末税后净利40万元。
请计算该公司财务杠杆系数。
4、资料：某股份公司拥有长期资金100万元，其中债券40万元，普通股60万元。
该结构为公司的目标资本结构。
公司拟筹资50万元，并维持目前的资本结构。
随筹资额增加，各5、某企业有长期资本1000万元，债务资本占20%（利率10%），权益资本占80%（普通股为10万股，每股面值100元）。
现准备追加筹资400万元，有两个筹资方案：（1）发行普通股4万股；（2）借入长期负债，年利率10%。
假定所得税率为30%，请计算每股盈余无差别点及无差别点的每股盈余。
6、某公司2005年资本总额1000万元，其中债务资本400万元，债务利率10%，普通股600万元（10万股，每股面值60元），2006年该公司要扩大业务，需要追加筹资300万元，有两种筹资方式：甲方案：发行债券300万元，年利率12%；乙方案：发行普通股300万元，（6万股，每股面值50元。
假定公司的变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率40%。
要求：（1）计算每股盈余无差别点销售额。
（2）计算无差别点的每股盈余。
7、某公司年息税前盈余200万元，资金全部为普通股组成，股票面值1000万元，假设所得税率40%。
该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以β值、无风险报酬、平均风险股票必要报酬率调整。
第八章 资本预算习题(1)
第八章资本预算一、单项选择题1．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则（ B ）。
A．项目的机会成本为100万元B．项目的机会成本为80万元C．项目的机会成本为20万元D．项目的机会成本为180万元2．下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，不正确的有（ D ）。
A．它因项目的系统风险大小不同而异B．它因不同时期无风险报酬率高低不同而异C．它受企业负债比率和债务成本高低的影响D．当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将会增加3．下列评价指标中，属于非折现指标的是（ B ）。
A．现值指数B．会计报酬率C．内含报酬率D．净现值4．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。
该方案的内含报酬率为（ C ）。
A．15．88% B．16．12% C．17．88% D．18．14%5．某投资方案，当贴现率为15%时，其净现值为45元，当贴现率为17%时，其净现值为-20元。
该方案的内含报酬率为（ C ）。
A．14．88% B．16．86% C．16．38% D．17．14%6．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40 000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28 800元；目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（ D ）。
A．减少360元B．减少1 200元C．增加9 640元D．增加10 300元账面价值40000-28800=11200 现在变现损失1200 少纳税1200*25%=300 获得300的现金流入因此10000+300=103007.A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年为20年，无残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（ A ）年。
综合资金成本和资本结构练习答案
第8章综合资金成本和资本结构练习答案一、单项选择题1．正确答案：A解析：资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素。
企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。
但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。
2．正确答案：A解析：约束性固定成本是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。
厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等都属于这类成本。
3．正确答案：D解析：复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.8×1.5＝2.7，同时复合杠杆系数＝每股收益变动率/销售额变动率，所以每股收益增加＝2.7×1＝2.7倍。
4．正确答案：B解析：债券资金成本＝＝8.1％。
5．正确答案：D解析：经营杠杆系数＝。
6．正确答案：B解析：当预计的息税前利润小于每股利润无差别点时，运用权益筹资较为有利。
7．正确答案：D解析：发行新股的资金成本＝＝15.56％。
8．正确答案：C解析：一般情况下，在各种资金来源中，普通股的成本最高。
9．正确答案：D解析：进行追加筹资时，应使用边际资金成本，分析不同筹资额相应的资金成本。
10．正确答案：C解析：筹资突破点＝300000/30％＝1000000（万元）。
11．正确答案：C解析：M＝500×（1－40％）＝300，DOL＝300/（300－a）＝1.5，a＝100EBIT＝300－100＝200，DFL＝200/（200－I）＝2，I＝100当a＝150，DOL＝300/（300－150）＝2，DFL＝150/（150－100）＝3，DCL＝2×3＝6。
12．正确答案：D解析：利率水平的变动趋势也会影响到企业的资金结构。
如果财务管理人员认为利息率暂时较低，但不久的将来有可能上升的话，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低水平上。
13．正确答案：C解析：普通股成本＝＝25％，求出年增长率g＝11.32％。
资本结构练习题 附答案
S = SOO 万元 ， C = Sx40%= 500 x 40%= 200 万元 ， DOL = l.5 , DFL= 2. DOι＝ (S-C)/(S-C-F) =(500-200)/(500-200-F) = 1. 5 ，则， F = lOO 万元；
2 、 某企业 向银行借入长期借款 ， 年 利 率 12°/o ， 借款手续费可 略 ， 所得税率25°/o 。计算该项 借款的成本。
12%x(l-25%)=
3 、 某公 司 发行普通股股票2000 万元 ， 筹资费用率6% ， 第一年末股利率为 12% ，预计股利 每年增长率为2% ， 所得税率25 % 。计算该普通股成本 。
A.税前利润
B.税后利润
C. 息前税前利润
D.财务费用
4. 一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（〉 。
A. 长期借款
B. 债券
C 普通股
D. 优先股
5. 下列关于经营杠杆系数的说法 ，正确的是（）。
A . 在产销量的相关范围内 ， 提高固定成本总额 ，能够降低企业的经营风险
B. 在相关范围内 ， 产品单位成本降低， 经营杠杆系数会增大 ， 经营风险加大
际利息费用为（ ） 万元
A. 100
B. 150
C. 200
D. 300
~ 1 .既具有抵税效应， 又能带来杠杆利益的筹资方式是〈〉
A . 发行债券 c . 发行普通股
B. 发行优先股 D. 使用 内 部留存收益
二 、多选题
资本结构-习题讲解
【正确答案】 （1）2007年的税前利润＝净利润/（1－所得税率）＝100/（1－20%） ＝125（万元） 息税前利润＝税前利润＋利息费用＝125＋61＝186（万元） （2）息税前利润＝销售收入×（1－变动成本率）－固定生产经营成本 186＝1000×（1－变动成本率）－114 变动成本率＝70% （3）增发股份＝300/10＝30（万股） （4）增加利息＝300×8%＝24（万元） （5）设每股收益无差别点销售额为S： 则：[S×（1－70%）－114－61－24]×（1－20%）/200 ＝[S×（1－70%）－114－61]×（1－20%）/（200＋30） 解方程： 每股收益无差别点销售额S＝1196.67（万元） 每股收益无差别点息税前利润 ＝1196.67×（1－70%）－114 ＝245.00（万元） 14
10
(多选) .下列各因素中，其不确定性影响经营风险的有（ ）。 A.市场需求 B.负债 C.销售价格 D.对价格的调 整能力
【正确答案】 ACD 【答案解析】 经营风险是指由于经营上的原因导致的风险， 市场需求、销售价格、成本水平、对价格的调整能力、固定 成本等因素的不确定性影响经营风险(EBIT的波动）。负债 的不确定性会影响财务风险，财务风险主要表现为丧失偿债 能力的可能性和股东每股收益的不确定性。
20
（多选） . 下列有关资本结构理论的表述正确的有（ ）。 A.净收益理论认为，负债程度为100%时，企业价值将达到最大 B.净营业收益理论认为，负债多少与企业价值无关 C.MM理论认为，在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受 负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大 D.等级筹资理论认为，公司筹资偏好内部筹资，如果需要外部筹资，则偏 好债务筹资 【正确答案】 ABCD 【答案解析】 本题涉及各种资本结构理论的主要观点。不同理论的主要观 点概括如下： 资本结构理论主要观点净收益理论负债程度为100%时，企业价值将达到 最大净营业收益理论负债多少与企业价值无关MM理论在不考虑所得税 的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程度的影响；但在考虑所 得税的情况下，负债越多，企业价值越大。代理理论均衡的企业所有权 结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。债权 资本适度的资本结构会增加股东的价值。等级筹资理论其中心思想首先 是偏好内部筹资，其次如比例的负债资金，可能产生的结果有 （ ）。 A.降低企业资金成本 B.加大企业复合风险 C.加大企业财务风险 D.提高每股收益 【正确答案】 ABCD 【答案解析】 吸收一定比例的负债资金可能降低 企业资金成本，因为负债的资金成本低于权益资金 成本。但同时也加大了财务风险，可能提高每股收 益。由于复合风险包括经营风险和财务风险，所以， 吸收一定比例的负债资金，也可能加大企业复合风 险。
财务管理第8章练习题答案
财务管理第8章练习题答案一、选择题1. 以下哪项不是流动资产的特点？A. 易于变现B. 价值稳定B. 期限短D. 风险低答案：B2. 长期负债与短期负债相比，以下哪项不是其特点？A. 利息成本较低B. 期限较长C. 风险较高D. 融资成本较低答案：C3. 资本结构优化的目的是：A. 增加股东权益B. 降低融资成本C. 增加负债比例D. 减少流动资产答案：B4. 以下哪项不是财务杠杆效应的影响因素？A. 固定成本B. 财务风险C. 经营杠杆D. 资本结构答案：C5. 投资决策中，净现值（NPV）为正时，意味着：A. 投资无利可图B. 投资收益小于投资成本C. 投资收益大于投资成本D. 投资风险过高答案：C二、判断题1. 流动比率越高，企业的短期偿债能力越强。
（正确）2. 财务杠杆系数越大，企业的财务风险越小。
（错误）3. 投资回收期法不考虑资金的时间价值。
（正确）4. 现金流量表是反映企业经营成果的报表。
（错误）5. 市盈率是衡量企业盈利能力的重要指标。
（正确）三、简答题1. 简述现金流量表的作用。
答：现金流量表是反映企业在一定时期内现金和现金等价物的流入和流出情况的财务报表。
它有助于投资者和管理层了解企业的现金流动情况，评估企业的偿债能力和支付能力，以及预测企业的现金流量趋势。
2. 什么是财务杠杆效应？它对企业有何影响？答：财务杠杆效应是指企业通过使用债务融资来增加股东的收益或损失的效应。
当企业的经营收益增加时，使用财务杠杆可以增加股东的收益；反之，如果经营收益减少，则会放大股东的损失。
财务杠杆效应增加了企业的财务风险。
四、计算题1. 假设某公司投资一个项目，初始投资为100万元，预计每年产生现金流量为30万元，持续5年。
如果公司的折现率为10%，请计算该项目的净现值（NPV）。
答：使用公式NPV = Σ(CFt / (1+r)^t) - I其中 CFt 为第t年的现金流量，r为折现率，I为初始投资。
资本成本和资本结构练习试卷8(题后含答案及解析)
资本成本和资本结构练习试卷8(题后含答案及解析)全部题型 2. 多项选择题3. 判断题多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。
答案写在试题卷上无效。
1．以下说法正确的是( )。
A．边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本B．企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金C．当企业缩小其资本规模时,无需考虑边际资金成本D．当企业筹集的各种长期资金同比例增加时,资金成本应保持不变正确答案：A，B解析：各种长期资金突破各自筹资突破点后,其资金成本会改变。
边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本,无论增资或减资都要考虑边际资本成本。
知识模块：资本成本和资本结构2．在计算加权平均资本成本时,如果股票，债券的市场价格波动较大,个别资本占全部资本的比重应采用( )计算。
A．资本的目标价值B．资本的内在价值C．资本的账面价值D．资本的市场价值正确答案：A，D解析：运用市场价格确定个别资本权重,能反映企业当时的实际情况,而资本的目标价值能体现期望的资本结构。
知识模块：资本成本和资本结构3．发行债券筹集资金的原因主要有( )。
A．债券成本较低B．可以利用财务杠杆C．保障股东控制权D．调整资本结构正确答案：A，B，C，D解析：A是由于债券利息允许在所得税前支付;B是由于债券利息固定;C是因为债券持有人无权参与发行公司的管理决策;D在公司发行债券的情况下,便于公司合理调整资本结构。
知识模块：资本成本和资本结构4．下列各项中,影响财务杠杆系数的因素有( )。
A．产品边际贡献总额B．所得税税率C．固定成本D．财务费用正确答案：A，B，C，D 涉及知识点：资本成本和资本结构5．融资决策中的总杠杆具有如下性质( )。
A．总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B．总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率C．总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响D．总杠杆系数越大,企业经营风险越大E．总杠杆系数越大,企业财务风险越大正确答案：A，B，C解析：根据总杠杆理论,总杠杆是由经营杠杆和财务杠杆的共同作用形成的。
财务管理第8章练习题答案
财务管理第8章练习题答案财务管理是企业运营中的重要组成部分，它涉及到资金的筹集、使用和监管等多个方面。
第8章通常涉及一些财务管理的高级概念，比如资本结构、股利政策等。
以下是一些可能的练习题答案，供参考：问题1：什么是资本结构，它对企业有何重要性？答案：资本结构是指企业长期资金来源的组合，包括债务和所有者权益。
资本结构对企业至关重要，因为它影响企业的财务稳定性、成本和风险水平，进而影响企业的市场价值。
问题2：解释并比较固定成本和变动成本。
答案：固定成本是指在一定时期内，不论生产量如何变化，总额都保持不变的成本。
变动成本则是指随着生产量的增减而相应变化的成本。
固定成本通常包括租金、工资等，而变动成本包括原材料和直接劳动成本。
问题3：如何计算企业的财务杠杆比率？答案：财务杠杆比率是衡量企业使用债务相对于所有者权益的指标。
常用的杠杆比率有负债权益比（Debt to Equity Ratio），计算公式为：总负债 / 股东权益。
这个比率越高，表明企业的财务风险越大。
问题4：解释股利政策对股东和企业的影响。
答案：股利政策是企业决定如何分配其利润给股东的策略。
高股利政策可能会吸引寻求稳定收入的投资者，但同时可能会减少企业的留存收益，影响其再投资和增长能力。
低股利政策或不支付股利可以增加企业的内部资金，支持扩张和投资，但可能会降低对某些投资者的吸引力。
问题5：什么是现金流量表，它为什么重要？答案：现金流量表是一份财务报表，记录了企业在一定时期内现金和现金等价物的流入和流出情况。
它重要，因为它显示了企业的现金流动性和财务健康状况，帮助投资者和管理层评估企业的短期偿债能力和长期生存能力。
问题6：什么是净现值（NPV）和内部收益率（IRR）？答案：净现值（NPV）是评估投资项目财务可行性的一种方法，通过将未来现金流的现值减去初始投资来计算。
如果NPV为正，意味着投资的回报超过了成本。
内部收益率（IRR）是使项目的净现值为零的折现率。
企业资本结构习题
企业资本结构（习题）一、单项选择题1.由于（ 1.C；）的存在，企业会有经营杠杆作用。
A．固定财务费用 B. 变动生产经营费用 C．固定生产经营费用D．变动财务费用2.某企业2010年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2011年固定成本不变，则2011年的经营杠杆系数为（2.Ａ）。
A.2B.3C.4D.无法计算3.某企业2010年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2011年息税前利润增长率为10％，则2011年的每股利润增长率为（3.Ｂ）。
A.10％B.10.5％C.15％D.12％4.债务资金在全部资金总额中所占的比重越大，企业财务杠杆系数(4.A； )。
A．越大 B．越小 C．不变 D．不确定5.企业资本结构中为单一权益资金（不含优先股），则财务杠杆将（ 5.B；）。
A．发挥较大的作用 B．不存在 C．发挥较小的作用D．发挥反作用6．在其他条件不变的情况下，如果企业资产负债率增加，则财务杠杆系数将会（6.B）A．不变 B．增大 C．减小 D．变化方向不确定7.某企业销售收入800万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。
假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（7.Ｄ）。
A.3B.4C.5D.68.要使资本结构达到最佳，应使(8. A )达到最低。
A.综合资金成本B.边际资金成本C.债务资金成本D.自有资金成本9.普通股价格10.50元，筹资费用每股0.50元，第一年支付股利1.50 元，股利增长率5%。
则该普通股的成本最接近于( 9.Ｂ； )。
A.10.5%B.15%C.19%D.20%10. 普通每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是( 10.B； )。
A.营业杠杆系数B.财务杠杆系数C.联合杠杆系数D.边际资金成本11. 当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，则联合杠杆系数应为(11.Ｂ )。
财务管理第八章习题与答案
综合资金成本和资本结构一、单项选择题1.某公司本年的销售收入为2000万元，变动成本率为40%，固定成本为200万元，那么如果明年变动成本率和固定成本不变，销售收入增长到2200万元，息税前利润将会增长（）。
A. 12%B. 20%C. 10%D. 25.5%2.有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，这类成本称为（）A．半变动成本 B．半固定成本 C．随机成本 D．混合成本3.甲企业的资金总额中，发行普通股筹集的资金占70%，已知普通股筹集的资金在1000万元以下时其资金成本为8%，在1000万元以上2000万元以下时其资金成本为10%，如果超过了2000万元，资金成本为12%，则如果企业筹资总额为3000万元，普通股的个别资金成本为（）。
A.8%B.12%C.10%D.上面三项的简单平均数4.A公司的资产负债率为40%，据此可以看出A公司（）。
A.只存在财务风险B.经营风险大于财务风险C.只存在经营风险D.同时存在经营风险和财务风险二、多项选择题1.关于经营杠杆系数的公式，正确的有（）A.经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润B.经营杠杆系数＝基期息税前利润/基期税前利润C.经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期税前利润D.经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率2.只要存在复合杠杆的作用，就表示企业同时存在（）A.变动生产经营成本B.固定生产经营成本C.固定财务费用等财务支出D.间接制造费用3.在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致本期财务杠杆系数降低的是（）。
A.提高基期息税前利润B.增加基期负债资金C.减少基期的负债资金D.降低基期的变动成本4.如果甲企业经营杠杆系数为1.5，复合杠杆系数为3，则下列说法正确的有（）。
A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15%B.如果息税前利润增加20%，每股利润将增加40%C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30%D.如果每股收益增加30%，销售量需要增加5%四、计算题1.甲公司相关资料如下：资料一：甲公司2007年度产品销售量为10000万件，产品单价为100元，单位变动成本为40元，固定成本总额为100000万元，所得税率为40% 。
注册会计师-职业能力综合测试-第四部分-财务成本管理-专题八-资本结构
注册会计师-职业能力综合测试-第四部分-财务成本管理-专题八-资本结构[问答题]1.某电脑公司为适应高科技市场发展的需要，急需筹措资金400万元以开发新的软件，满足电脑网络发展的需求。
公司总经理李（江南博哥）总责成公司财务部门拿出筹资方案，以供董事会研究讨论，做出决定。
财务处沈处长马上召开全体财务人员工作会议，要大家根据公司现有的资本结构状况进行讨论，制定一套最佳筹资方案。
资历较深的财务主管张经济师说：“目前我国金融市场发展很快，企业筹资渠道很多，像发行股票，债券等，因此，我们选择的余地很大，但我们要考虑的是哪种筹资方式最便宜，为我们企业节约资金。
”刚从大学毕业参加工作不长的小高接着说：“张经济师说得对，哪种筹资方式最便宜，就是哪种资金的资本成本最低，企业的资本结构最佳。
在理论上，企业有其最佳的资本结构，许多著名的资本结构理论如MM理论已经证实了这一点。
我们可以理论联系实际，尽可能的制定多种筹资方案，然后比较各个方案加权平均资本成本，成本低的方案肯定就是最好的。
”沈处长总结说：“大家就按这样的思路先制定几套方案以供选择。
”于是大家根据目前企业资本结构状况（见下表）和对市场分析预测（见下表的说明）提供如下三种方案。
说明：表中，债券年利率为10%，普通股每股面值为1元，发行价格为10元，目前市场价格亦为10元，共80万股。
今年刚刚发放的股利为每股1元，预计以后每年股利增长率为5%，该企业所得税税率为25%。
甲方案：平价发行400万元的债券，因负债增加，投资者风险加大，债券利率应增至12%后才能发行，预计普通股股利不变，普通股市价不变。
乙方案：平价发行债券200万元，年利率为10%；发行股票20万股，每股发行价为10元，预计普通股股利不变。
丙方案：发行股票40万股，普通股市价10元，普通股股利不变。
沈处长责成小高计算各筹资方案的加权平均资本成本，并把结果提交李总经理。
（1）请您帮助小高作出筹资决策，应选择哪个方案。
资本结构习题答案
2.C解析：债券利息是根据债券面值和票面利率固定计算的，但是，企业实际筹资额则是根据债券发行价和发行费率计算的。
因此，若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额。
该债券的资本成本=[1000×12%×（1-33%）]（P/A，I,5）+1000(p/s,I,5)=[1200×（1-3%）]3.C解析：普通股的资本成本率=[14%×（1+5%）÷（1-5%）]+5%=20.47%。
4.A解析：根据股利增长模型，普通股成本可计算如下：普通股股本=预期股利/市价+股利递增率，即15%=[2×（1+10%）]/X+10%，X=44元。
5.B解析：股票的资本成本率=投资人要求的必要收益率，则11%=[0.6（1+g）/12（1-0.6）]+g，g=5.39%。
6.C解析：在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的资本结构，目标价值权数能体现期望的资本结构，更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本的计算。
9.B解析：资金成本是企业筹集和使用资金的代价，所以B是正确的。
ACD均不全面。
10.D解析：资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，从其计算与应用价值来看它属于一种预测成本。
11.A解析：从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资金成本也较高。
12.A解析：优先股成本=9%/（1—5%）=9.47%13. C解析：在个别资金成本的计算中，保留盈余是企业资金的利用，因此其成本不必考虑筹资费用影响。
14.B15.D解析：经营杠杆系数为2，表明销售增长1倍，引起利润以2倍的速度增长，那么，计划期的利润应为：10000×（1+2×5%）=11000（元）。
第7、8、9、10、11、12章习题及答案
第7、8、9、10、11、12章习题及答案思考与练习一、单项选择题(在下列各题的备选答案中，只有一个符合题意的正确答案，将你选定的答案用相应的英文字母填入括号内) 1．当财务杠杆系数为1时，下列表述中，正确的是( )。
A．息税前利润增长率为零B．息税前利润为零C．利息与优先股股息为零D．固定成本为零2．假定甲企业的信用等级高于乙企业，则下列表述中，正确的是( )。
A．甲企业的筹资成本比乙企业高B．甲企业的筹资能力比乙企业强C.甲企业的债务负担比乙企业重D．甲企业的筹资风险比乙企业大3．一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是( )。
A．发行债券B．长期借款C．发行普通股D．发行优先股4．下列各项中，不影响经营杠杆系数的是( )。
A．产品销售数量B．产品销售价格C．固定成本D．利息费用5．下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是( )。
A．增发普通股B．增发优先股C．增发公司债券D．增加银行借款6．当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是( )。
A．降低产品销售单价B．提高资产负债率C.节约固定成本支出D．减少产品销售量7．已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20％，债务资金的增加额在0～10 000元范围内，其利率维持5％不变。
该企业与此相关的筹资总额分界点为( )元。
A．5 000 B．20 000 C. 50 000 D．200 0008．如果企业的资金13．资本成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。
( )14．最优资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。
( ) 15．MM理论只考虑了经营风险，完全不考虑财务风险的作用，并假定经营风险相同的公司即为同等风险等级的企业。
( )16．修正的MM理论过高地估计了负债经营对企业价值的作用，实际上，个人所得税的存在在某种程度上抵销了负债利息的减税利益。
因此，MM 理论是错误的。
2023年注册会计师《财务管理》习题 第08讲 资本结构
需注意的问题 需注意的问题 1.资本结构理论：MM理论、权衡理论、代理理论、优序融资理论的基本观点； 有税和无税MM理论比较（如果负债比例增加）项目无税MM理论有税MM理论企业价值不变增加债务资本成本（无风险利率）不变不变无负债权益资本成本（等于无所得税加权平均资本成本）不变不变有负债权益资本成本增加增加加权平均资本成本不变降低 2.资本结构决策分析方法：资本成本成本比较法（计算不同融资方案加权平均资本成本，选择资本成本最低方案）；每股收益无差别点法（无差别点可以用息税前利润或营业收入表示、每股收益计算、决策方法）；企业价值比较法（股权资本成本计算的三个模型，其中资本资产定价模型中无风险利率的计算和贝塔系数的转换、债务资本成本计算、优先股资本成本计算、加权平均资本成本计算、股权价值和企业价值计算）； 3.杠杆系数的衡量：经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的概念和计算（定义公式和简化公式）；三个杠杆系数的影响因素；经营杠杆系数含义等同于销售量的敏感系数。
主观题设计思路 主观题设计思路 1.杠杆系数的衡量＋每股收益无差别点分析＋利息保障倍数＋利润中心和投资中心考核指标＋本量利分析； 2.企业价值比较法的资本结构决策＋资本成本计算、贝塔系数转换＋企业价值评估＋股票回购结合； 3.不同融资方案的资本成本的计算（包含普通债券资本成本计算、可转换债券资本成本计算、附认股权证债券资本成本计算、普通股资本成本计算、优先股资本成本计算）＋决策分析 1.【单选题】下列关于有所得税情况下的MM理论的说法中，错误的是（ ）。
A.财务杠杆越大，企业价值越大 B.财务杠杆越大，企业利息抵税现值越大 C.财务杠杆越大，企业权益资本成本越高 D.财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越高『正确答案』D『答案解析』有所得税情况下，加权平均资本成本随负债比例增加而降低，即财务杠杆越高，企业加权平均资本成本越低，选项D是答案。
2.【单选题】甲公司营业收入1000万元，变动成本率60％，固定成本200万元，利息费用40万元。
资本结构决策练习题
筹资决策一、单选题1.计算个别资金成本时，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。
A、长期借款成本B、债券成本C、保留盈余成本D、普通股成本2.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。
A.是企业选择资金来源的基本依据B.是企业选择筹资方式的参考标准C.作为计算净现值指标的折现率使用D.是确定最优资金结构的主要参数3. 某企业发行普通股1000万股，每股面值１元，发行价格每股５元，筹资费率为2％，预计每年股利增长率为2％，预计明年每股股利为0.20元，则该普通股成本为（）％。
A、4B、4.08C、6.08D、7.084.某公司发行面值为1000元的债券，票面利率为10％，偿还期限为3年，该债券的发行价为1100元，发行费率为4％，该公司的所得税率为30％，债券资金成本为（）。
A、6.63％B、8.1％C、7.29％D、8.5％5. 某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。
A.9.37％B.6.56％C.7.36％D.6.66％6.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。
每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。
A.3.5％B.5％C.4.5％D.3％7. 某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。
A.22.39％B.25.39％C.20.6％D.23.6％8. 按照（）权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
A.账面价值B.市场价值C.目标价值D.目前价值9. 某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。
08第八章 资本结构-第2、3、4节
例题
某公司全部资本为100万元，负债比率为40%，负债利率 10%，税息前利润为14万元，则该公司的财务杠杆系数 为（ ）。 A.1.4 B.1 C.1.2 D.1.2 答案：A 解析：财务杠杆=EBIT/（EBIT-I）=14/[14100×40%×10%]=14/10=1.4
联合杠杆系数实际上是边际贡献总额与税前利润的比值。
总杠杆含义
产销量
变动率 DOL EBIT 变动率 DTL DFL EPS 变动率
理解分析
1.在筹资决策中，经营杠杆通过扩大销售影响 息税前利润，财务杠杆通过扩大息税前利润影 响每股收益。若两种杠杆共同起作用，则销售 额稍有变动会使每股收益产生更大的变动。 这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。 2.根据总杠杆系数能估计销售额变动对每股收 益造成的影响。 3. 总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的 关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆 和财务杠杆可有多种不同组合。
EBIT=0，DOL→∞；
DOL与固定成本、单位变动成本的变动方向相 同；
DOL与产销量、单位售价的变动方向相反。
例 某公司基期实现销售收入 300 万元， 变动成本150万元，固定成本80万，利息 费用10万元。
300 150 Dol 2.14 300 150 80
（一）杠杆原理的基础
1.成本习性
固定成本
固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内 不随业务量发生任何变动的那部分成本。
变动成本
变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分 成本。
混合成本
有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例 变动，这类成本称为混合成本。 提出可以将这种成本 分解成固定成本和变动成本来讨论。
资本结构习题
完美市场中的资本结构问题假设企业家为项目融资时只借入200单位债务，根据MM定理，股权价值应该为多少？股权期望回报率为多少？公司股权的资本成本为多少(MM第二定理)？答：公司全部现金流价值为1000，借入200，股权为800，一年后偿还债权人200*1.05=210 经济强劲：股东得到1400-210=1190，回报率=1190/800-1=48.75%经济衰退：股东得到900-210=690，回报率=690/800-1=-13.75%股权期望回报率=0.5*48.75%+0.5*(-13.75%)=17.5%有杠杆股权回报率敏感度=48.75%-(-13.75%)=62.5%，风险溢价=17.5%-5%=12.5%无杠杆股权回报率敏感度=50%，风险溢价=15%-5%=10% 62.5%/50%=12.5%/10%=125% 多种证券情形下的股权估值问题：假设企业家决定将公司分割成三种证券出生：股权、500单位债务以及认股权证。
公司现金充裕时，公司为认股权证支付210美元；现金流不足时，不用支付。
认股权证的公允价值为60。
(1)在完美市场中，股权的价值为多少？(2)假设企业家为投资项目融资的资本结构与公司相同，计算该项目的W ACC 。
答：(1)根据MM 第一定理，公司发行的所有证券的总价值等于公司资产的价值1000，债务为500，认股权证为60，因此股权价值为440。
(2)WACCE D WE D W r r r r E D W E D W E D W=++++++++E=440，D=500，W=605%D r =，现金流充裕时，股权支付=1400-525-210=665；现金流不足时，股权支付为900-525=375； 股权的期望支付=0.5*665+0.5*375=520，520/440118.18%E r =-=， 认证股权的期望支付=0.5*210+0.5*0=105，W r =105/60-1=75%44050060*18.18%*5%*75%15%100010001000WACCr =++= 存在税收情形的资本结构问题假设DFB 公司在未来的10年内每年支付10000万美元的利息，在第10年末偿还20亿美金的本金。
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第八章资本结构
一、概念题
资本结构最佳资本结构MM理论代理成本权衡理论财务困境成本破产成本优序融资理论自由现金流量
二、单项选择题
1、最佳资本结构是指（）
A每股利润最大时的资本结构B企业风险最小时的资本结构
C企业目标资本结构D综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构
2、调整企业资金结构并不能（）
A降低财务风险B降低经营风险C降低资金成本 D 增强融资弹性
3、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（）
A个别资本成本B边际资本成本
C综合资本成本D资本总成本
4、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（）
A长期借款成本B债券成本
C留存收益成本D普通股成本
5、下列筹资方式中，资本成本最低的是（）
A发行债券B留存收益C发行股票D长期借款
6、要使资本结构达到最佳，应使（）达到最低
A边际资本成本B债务资本成本
C个别资本成本D综合资本成本
7、某公司发放的股利为每股5元，股利按5%的比例增长，目前股票的市价为每股50元，则计算出的资本成本为（）
A10% B15% C17.5% D13.88%
8、通过企业资本结构的调整，可以（）
A提高经营风险B降低经营风险
C影响财务风险D不影响财务风险
9、企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（）计算的综合资本成本更为合适
A目标价值B账面价值C市场价值D任一价值
10、某企业的借入资本和权益资本的比例为1：3，则该企业（）
A只有经营风险B只有财务风险
C没有风险D既有经营风险又有财务风险
三、多项选择题
1、企业的资产结构影响资本结构的方式有（）
A拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金
B拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金
C资产适用于抵押贷款的公司举债额较多
D以技术研究开发为主的公司负债较少
2、负债资金在资本结构中产生的影响是（）
A降低企业资金成本
B加大企业财务风险
C具有财务杠杆作用
D分散股东控制权
3、下面哪些陈述符合MM资本结构理论的基本内容？（）
A按照修正的MM资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债务比例与公司价值成正相关关系。
B若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。
C利用财务杠杆的公司，其权益资本成本率随筹资额的增加而提高。
D无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。
4、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，直接破产成本包括（）。
A支付资产评估师的费用
B公司破产清算损失
C支付律师、注册会计师等的费用。
D公司破产后重组而增加的管理成本
5、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，间接破产成本包括（ BD ）。
A支付资产评估师的费用
B公司破产清算损失
C支付律师、注册会计师等的费用。
D公司破产后重组而增加的管理成本
6、二十世纪七、八十年代后出现了一些新的资本结构理论，主要有（）。
AMM资本结构理论 B代理成本理论
C啄序理论 D信号传递理论
7、资本的属性结构是指公司不同属性资本的价值构成及其比例关系，通常分为两大类（）。
A长期资本 B权益资本
C债务资本 D短期资本
8、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。
一个权益的全部资本就期
限而言，一般可以分为两类：（）。
A长期资本 B权益资本
C债务资本 D短期资本
9、资本结构决策的每股利润分析法，在一定程度上体现了（）的目标。
A股东权益最大化 B股票价值最大化
C公司价值最大化 D利润最大化
10、某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（）。
A 如果销售量增加10％，息税前利润将增加20％
B 如果息税前利润增加20％，每股利润将增加60％
C 如果销售量增加10％，每股利润将增加60％
D 如果每股利润增加30％，销售量需要增加5％
四、计算题
1、某公司目前拥有资本2000万元，其结构是：债务资本占20%，年利息为40万元；普通
股权益资本为80%，发行普通股20万股，每股面值80元。
现在准备追加筹资80万元，以下有两种方案可供选择：（1）全部发行普通股，增发10万股，每股面值80元（2）
全部筹集长期债务，利率为10%，利息为80万元。
企业追加筹资以后，息税前利润预计为320万元，所得税率为40%。
试计算息税前收益的均衡点。
2、某公司拟追加筹资600万元，其中发行期限为5年、利率为12%的债券250万元，发行
费率为5%；优先股150万元筹资费率为4%，年股息率为7%；普通股200万元，筹资费率为4%，第一年股利20万元，股利增长率5%，公司所得税率33%。
计算该筹资方案的综合资本成本。
3、某公司目前发行在外普通股1 000万股（每股1元），已发行10%利率的债券4 000万元。
该公司准备投资一个新项目，需融资5 000万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到2000万元。
现有两个方案可供选择：（1）按15%的利率发行债券；（2）按每股20元发行新股。
公司的所得税率为30%。
（1）计算两个方案的每股收益；（2）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润；（3）计算两个方案的财务杠杆系数；（4）判断哪个方案更好。
4、某公司今年年初有一投资项目，需资金4000万元，拟通过以下方式筹资：发行债券600
万元，成本为12%；长期借款800万元，成本11%，普通股1700万元，成本为16%，保留盈余900万元，成本为15.5%。
试计算该项目的加权平均资本成本。
若该投资项目的投资收益预计为640万元，问，该筹资方案是否可行？
五、简答题
1、什么是公司的资本结构，影响资本结构的主要因素有哪些？
2、财务杠杆和经营杠杆有何不同？如何运用经营杠杆与财务杠杆来增加收益，降低风险？
3、资本结构的理论有哪些？请比较它们的异同。
4、分别阐述理想条件下和有公司所得税条件下MM定理的内容。
5、公司的财务困境成本包括什么？在考虑财务困境成本的情况下，杠杆公司的价值如何确定？
六、论述题
1、什么是代理成本？根据代理成本理论，代理成本如何影响公司价值？
2、什么是优序融资理论？
参考答案：
单选题
1D 2B 3A 4C 5D 6D 7B 8C 9A 10D
多选题
1ABCD 2ABC 3 ABCD 4 AC 5 BD 6 BCD 7 BC 8 AD 9AB 10 ABCD 计算题
1 280万元 4.8元
2 8.46% 7.29% 15.42% 10.49%
3 0.595 0.896 4150万元 2.35 1.25
4 14.29% 低于投资收益率16% 项目可行。