融资融券业务专题报告

融资融券业务专题报告

融资融券部

2012年3月

目 录

第一部分 行业内现状 (2)

（一）市场概况 (2)

（二）券商动态 (4)

第二部分 公司现状 (6)

（一）公司开展融资融券业务的基本情况 (6)

（二）公司融资融券业务筹备情况 (8)

第三部分 融资融券业务盈利前景预测 (10)

（一）融资融券业务的推动效应 (10)

（二）融资融券业务盈利预测 (13)

第四部分 营业部准备工作 (14)

（一）人员准备 (15)

（二）技术准备 (15)

（三）业务宣导及客户培育工作 (15)

第五部分 思索与展望 (16)

（一）试点先行，技高一筹 (16)

（二）正当其时，快速起步 (17)

（三）融资融券业务展望 (17)

融资融券业务专题报告

第一部分 行业内现状

（一）市场概况

融资融券起源于美国，是发达国家通行的交易制度,融资融券业务的开放对于我国金融体系的发展有着里程碑式的意义，相比西方发达国家，我国目前在该领域还处于起步阶段，2010年1月8日，国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点，同年3月31日，沪深证券交易所正式接受国信证券、国泰君安、海通证券、光大证券、中信证券和广发证券6家试点券商融资融券交易的申报，标志着融资融券业务正式进入实质操作阶段，到目前已有25家券商获批开展融资融券业务。

1.市场数据描述

截止2011年2月29日，两市共开立的信用证券账户38.42万户，融资融券余额为407.9亿元，其中融资余额占97.5%。融资融券业务经过一年半的试点，已将我国资本市场基础性制度建设的功能逐步发

挥出来。

表1：融资融券交易情况

日期 融资买入余额（元）融券卖出余额（元）融资融券余额（元）2012年2月 39,759,473,044 673,577,408 40,794,735,739 2012年1月 34,981,330,416 548,897,574 35,795,921,837 2011年12月 37,547,763,869 403,366,155 38,206,864,281 2011年11月 37,179,799,691 280,640,580 37,653,964,756 2011年10月 33,066,761,084 303,193,241 33,566,969,261 2011年9月 33,386,311,654 204,849,045 33,591,160,699 2011年8月 34,045,014,173 311,588,585 34,356,602,758 2011年7月 31,906,160,171 250,332,016 32,156,492,187 2011年6月 27,132,908,661 266,108,248 27,399,016,909 2011年5月 25,583,600,763 179,172,070 25,762,772,833

2.行业期望值

融资融券作为当前盈利能力最强的创新业务，将成为拉动券商盈利模式升级和杠杆度提升的第一个引擎，预计在2012年融资融券业

务对券商的盈利贡献能基本填平佣金率下降对代理证券买卖业务收入的负面影响。

融资融券业务开启了个股卖空的大门，将改变券商原有的“靠天吃饭”的局面。在市场单边下跌时，卖空机制给个人投资者带来对冲的机会；同时卖空机制为市场提供更多的投资策略，股票主动投资策略更为复杂，杠杆、卖空、双边套利交易者的大量存在，带动了投资工具乃至整个证券行业的创新进程，将极大改变股市运行机制；促使投资策略收益风险偏好向低风险和高风险两端延伸；多空套利、方向性卖空将成为重要赢利模式，投资组合需求将从一个变成三个：跑赢大盘的投资组合、跑输大盘的投资组合、多空配对的投资组合，以应对双边市场。

无论是自上而下还是自下而上的分析思路，目前各类股票市场投资机构基本都遵循依靠研究员分析宏观、行业、个股，确定投资策略的思路，但随着股指期货和融资融券发展，各类投资策略、风险管理策略以及流动性管理策略应用将逐步扩大。投资技术分析将从之前的纯粹理论分析进入到实战应用阶段，其发展空间打开，应用面将越来越广泛。

3.业务试点转常规、转融通

转融通的正式到来，首先以融资融券转常规为前提。转常规是在试点的基础上有步骤的把融资融券这项业务、这项交易机制的建设、融资融券的法规管理监管，推向了一个正规的道路。

经征求意见、修改后的《证券公司融资融券业务管理办法》以及《证券公司融资融券业务内部控制指引》的颁布意味着融资融券业务正式从试点转为常规业务，符合条件的证券公司先通过证券业协会的专业评价和交易所的技术测试，就可以向证监会提出申请，目前绝大多数证券公司都符合开展融资融券业务的条件。

2011年11月25日，沪深交易所发布《融资融券交易实施细则》

等配套规则，并同步调整标的证券和可充抵保证金证券的范围。调整

后，标的证券由此前的90只扩容到285只。其中，上交所扩展为180只股票与4只ETF，深交所扩展为98只股票与3只ETF。扩容后标的证券的交易额占A股市场交易额的比重为40%，为当前试点的90只标的证券交易额的2倍。标的证券的扩容也将促进融资融券交易占

比。

表2：标的证券扩容将增加融资融券交易额占比

扩容前 扩容后

标的证券数 90 285 标的证券流通市值（万亿）9 13.6

标的证券交易额占比 20% 40% 融资融券转常规和转融通推出既为市场引入货币市场增量资金，又提高现有存量资金的运用效率，因此在一定程度上刺激市场成交量放大。

（二）券商动态

1．前三批券商业务开展情况

目前开展融资融券业务的证券公司是25家，开通可提供融资融券服务的营业部共计1980家，占25家试点证券公司2364家营业部的84%。9家市场份额靠前的上市券商融资融券业务的利息收入合计约4.65亿元。

招商证券、光大证券和海通证券的半年报中表示，两融业务快速发展，利息收入同比增加是公司上半年业绩增长的主要因素。保守预计2012年市场融资融券余额将超过1千亿元，根据现行利率测算，仅融资融券的利息收入就会超过投行业务收入。

中信证券从各部门抽调人员成立专项小组，并招聘专业人才充实融资融券队伍，先后赴美国、香港及台湾地区学习先进经验。

国信证券融资融券业务运行平稳、有序，2011年1月至8月，业务收入占公司总收入比例从上年末的0.4%升至3.3%。由于客户数、信用交易量及余额等增幅显著，预计2012年业务收入将占公司总收