项目投资决策讲义课件

静态指标
• 投资利润率 • =正常年份利润总额/总投资×100% • =750 / 3100×100% =24.19% • 投资利税率 • =正常年份利税总额/总投资×100% • = 1000/3100×100%=32.26% • 自有资金利润率 • =正常年份利润总额/自有资金×100% • =750/1500×100% =50%
投资项目分析的基本步骤
• 市场调查 • 市场预测 • 确定产品种类与规模 • 财务预测 • 基础数据与基本财务报表 • 效益分析 • 风险分析 • 项目选择
什么样的项目需要项目评估
• 数额大 • 至关重要 • 自己不熟悉的领域
二、项目收益分析
• 静态指标 • 动态指标
静态指标
• 1、投资利润率 = 年利润总额或年平均利润总额/项目 总投资×100%
第四章 项目投资决策
• 一、 投资项目决策的过程 • 二、收益分析 • 三、风险指标 • 四、风险因素 • 五、回避陷阱
一、投资项目决策的过程
• 想做 • 可做 • 能做 • 得做
想做
• 始之于梦 • 举例
可做
• 一般情况下是好项目
– 收益指标 – 风险指标 – 风险因素
能做
• 自己能够掌控和驾御 • 能够获得和别人同样的效果 • 没有这样的项目，谁做都是好项目
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安全在于心细，事故出在麻痹。20.11.420.11.411:34:3911: 34:39November 4, 2020
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踏实肯干，努力奋斗。2020年11月4日 上午11时34分 20.11.420.11.4
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追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年11月4日 星期三 上午11时34分 39秒11:34:3920.11.4
• 该公司正考虑一项成本为1亿且保证1400万元永续税后年现金流 量的平均风险投资，如果付诸行动，A公司计划筹集4000万元的 新借款和6000万元的权益资本用于该项投资。A公司应该进行该 项投资吗？
• 从权益的角度看待这个项目。因为4000万元的投资将通过负债 的方式获取，权益投资6000万元。类似地，因为纳税后每年必 须付给债权人200万元的利息，股本的剩余现金流量只有1200万 元。因而从股本前景的角度，投资的内部收益率为20%。
• 年利润总额 = 年产品销售收入－年产品销售税金及 附加 一年总成本费用
• 年销售税金 = 年产品税+年增值税+年营业税+年资源 税 +年城市维护建设税+年教育费附加
• 总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金
静态指标
• 2、投资利税率 • =年利税总额或年平均利税总额/项目总投资×100% • 年利税总额=年销售收入 一 年总成本费用 • 3、自有资金利润率 • = 年利润总额或年平均利润总额/自有资金×100%
借款偿还期
• 项目 • 年初本金 • 本年利息 • 本年付息 • 还本来源 • 折旧 • 摊销 • 利润 • 其他还本来源 • 还本额 • 年末本金
第一年 第二年 第三年 … 第n年
• 银行特别关注的内容？
盈亏百度文库衡分析
• 会计盈亏平衡分析：与什么比较 • 经济盈亏平衡点：EVA的应用
敏感性分析
• 敏感性因素 • 一个因素变，其他因素变化吗？ • 规范的敏感性分析 • 理想与现实
四、风险因素
• 行业风险 • 技术风险 • 品牌风险 • 竞争对手风险 • 客户风险 • 项目风险
行业风险
• 利润下降。要改变竞争与合作的比例 • 研发开支增大 • 产能过剩 • 产品大量普及 • 政府管制放松 • 供应商实力提升 • 经济周期巨大波动 • 其他
实体的角度与权益的角度
• 哪种前景更好？
• 权益前景的问题是，无论是权益的IRR还是适宜的风险调整折现 率都随着财务杠杆作用的大小而变化。A公司权益的IRR在债务 筹资为4000万元时是20%，而在债务为9000万元时，它升至95%， 而在全部筹资都由负债来解决时，权益资本收益率变得无穷大。 在实际工作中，人们常常对负债增加收益如此着迷，以至于忘 记了也应该提高权益投资的收益率。但问题又在于，即使我们 记得杠杆的作用，即使收益增加也使风险增大，但要精确估计 权益成本应该随杠杆变化而变化的程度
技术风险
• 技术更新换代。两头赌的策略 • 专利过期 • 流程过时
品牌风险
• 品牌变质。重新分配品牌投资 • 品牌崩溃
竞争对手的风险
• 全球性竞争对手的出现 • 逐步增加的竞争者 • 独一无二的竞争者。不同的业务模式
客户风险
• 偏好改变。搜集与分析客户信息 • 客户实力增大 • 过度依赖少数客户
信息来源与评价程序
• 这是最为重要的 • 与风险分析相关，特别是与敏感性分析（公司价值驱
动因素分析）相关） • 与营销策略相关： • 小故事
实体的角度与权益的角度
• 假设A公司的一个投资项目的资本结构是40%为负债，60%为权益。 负债的税后成本为5%，而权益的成本为20%。那么该项目的的加 权平均资本成本为14%。
选择权与投资决策
• 品牌延伸的选择权
– 地域的扩张 – 品种的扩张 – 举例
• 准备案例2：Benefits Monthly Inc. • 准备案例3：投资分析与洛克希德三星 • 准备案例4: 阿鲁恩代尔合伙人:续集项目 • 并阅读：作为实务期权的资本项目——导论
•
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.11.420.11.4Wednesday, November 04, 2020
– 出售部分股权 – 整体出售
选择权与投资决策
• 等待 • 一个决策的例子
选择权与投资决策
• 两头赌的技术开发 • 微软。OS/2，Windows 两面下注 • Intel投资Risc和 Cisc两种芯片 • Motorola没有在模拟与数字技术上双管齐下，结
果被NOKIA占先。后者过分强调高端手机，80% 的投资比重，而三星高端与中端并重，结果中端 手机成长迅速。 • 代价是投资增加。
净现值率
NPVR NPV IP
内部收益率
n
N P 0 V(C C I)t(O 1 r) t t 0
• 内部收益率用计算机计算很方便。
调整的内部收益率
• 内部收益率的假设 • 如果再投资收益率不等于内部收益率本身 • 如果知道再投资收益率
三、项目风险分析指标
• 回收期分析 • 偿还期分析 • 盈亏平衡分析 • 敏感性分析
谢谢大家！
净现值
•1
•
•
10000
•0
1
• 1400 2100
2
3
1000 8000+900
10000+500+1000
17 8000+900
净现值
n
NPV(C IC)O t(1r)t t0
19万 38元
• 经济含义
• 折现率的寻找
– 通过公司的历史数据得出 – 用行业平均水平替代 – 用行业的先进水平替代 – 加权平均资本成本
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一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.11.420.11.411:3411:34: 3911:34:39Nov -20
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牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。2020年11月4日星 期三11时34分 39秒Wednesday, November 04, 2020
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创新突破稳定品质，落实管理提高效 率。20.11.42020年11月4日星 期三11时34分 39秒20.11.4
选择权与投资决策
• 几个案例——选择权的重要性 – 招商局地产 – 某外资公司 – 兴业银行改制 – 建设银行改制
选择权与投资决策
• 追加投资 – 为什么要分步投资？包括创业投资与一般 产业投资 – 为什么要有技术壁垒？ – 为什么要大潜在市场总规模？
选择权与投资决策
• 减少投资
– 创业投资的投资协议 – 租赁与购买 – 经营租赁与融资租赁 – 撤出的机会？ – 为什么购买上市前的股权？
静态指标
• 总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金 =1500+1000(1+10%)+500 =3100(万元)
• 正常年份利润 • =年产品销售收入－年总成本费用－年销售税金
=2500－1500－2500×10% =750(万元) 正常年份的利税
• = 年产品销售收入－年总成本费用 • =2500-1500=1000(万元)
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按章操作莫乱改，合理建议提出来。2020年11月上 午11时34分20.11.411: 34Nove mber 4, 2020
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作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2020年11月4日 星期三 11时34分39秒 11:34: 394 November 2020
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好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午11时34分39秒上午11时34分11:34:3920.11.4
项目风险
• 研发失败。合理安排项目的顺序 • IT项目失败。预备多个备选方案 • 业务拓展失败。跳板理论。软件版本1.0、2.0、
3.0等。丰田公司TOYOTA PRIUS混合动力车，97 年一代，02年二代。不断进步。 • 并购失败
五、项目分析要回避陷阱
• 信息来源与评价程序 • 基准方案的确定 • 关于项目分析的角度——实体的角度与权益的角度 • 关于物价的处理与通货膨胀陷阱 • 关于投资者的选择权 • 关于期末价值 • 关于项目评价的标准——折现率的选择 • 关于敏感性分析 • 关于再投资 • 关于技术更新
关于项目的基准方案
• 举例： • 应该怎样？
关于的标准——折现率的选择
• 建行的做法 • 招商银行的做法 • 应该怎样？
关于折现率
• 上市公司 • 非上市公司，但上市公司可做参照 • 非上市公司，无上市公司做参照
关于物价的处理与通货膨胀陷阱
• 举例：国际工程咨询公司的例子 • 巴菲特的做法 • 逻辑上的一致！
选择权与投资决策
• 放弃与撤出的选择权
– 麦当劳的例子 – 3G牌照的例子 – IBM出售PC部门 – News Corp与网易。2003年4000万美元优先
股。网易上市后转化为普通股 – 沉没成本的大小
选择权与投资决策
• 如何撤出？
– 上市
• 优点是收益高 • 最低条件 • 概念 • 分阶段 • News Corp的例子（4.25%以上，与丁磊的关系）
动态指标
• 净现值 • 净现值率 • 内部收益率 • 调整的内部收益率
净现值
n
NP V (C C I )tO (1r) t t 0
• 例：一项目建设期为二年，第一年投资1400万元，第 二年投资2100万元。投资有50%为贷款，利率为10%。 投资均在年初付款。每年销售收入10000万元，销售 税金共计为销售收入的9%。年经营成本为8000万元。 该项目可使用15年，15年后有残值500万元。项目流 动资金占用1000万元，由银行贷款解决，利率为8%。 项目最低收益率为12%，问财务净现值是多少?
静态指标
• 举例
• 例1：一项目建设期为2年，第一年年初投入1500万元， 全部是自有资金；第二年年初投入1000万元，全部是 银行贷款。固定资产贷款利率为10%。正常年份生产 某产品10000吨，总成本费用1500万元。销售税金为 产品销售收入的10%。产品销售价格为2500元/吨， 并且当年生产当年销售，没有库存。流动资金为 500 万元，在投产期初由银行贷款解决。问，该项目的静 态盈利指标是多少?
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人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。11:34:3911:34: 3911:3411/4/ 2020 11:34:39 AM
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.11.411: 34:3911:34Nov-204- Nov-20
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加强交通建设管理，确保工程建设质 量。11: 34:3911:34:3911:34Wednes day, November 04, 2020