引领第六次并购浪潮

沖O FINANCE WISDOM077引领第六次并购浪潮

中资企业吹响"一带一路''并购号角。

文/蔡宾

风物长宜放眼量

近500年来，世界强国兴衰交

替，新兴强国相继崛起，伴随国家兴

盛的则是一批批跨国公司，据联合国

有关机构最近统计，迄今全球跨国公

司已达6.5万家，它们的了公司约80

万家，这些跨国公司的产值C占全球

总产值的1/3以上,跨国公司育接投

资已舌全球跨国直接投资的90%,跨

国公司内部和相互贸易C林比界贸易

的60%以上，控制世界新技术和知识

产权的70%以上。

随着我国围绕构建人类命运共体目标实施“一带一路”倡议，中资企业积极全球并购布局，W领全球第六次并购浪潮，深入参与全球产业分工，加快向跨国公司转型升级。古代丝绸之路是东方与西方经济、政治、文化交流的主要通道。“一带一路”是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称，沿“一带一路”4联厅•通，可以充分发挥匕海合作组织、欧亚经济联盟、屮国东盟(10+1)等区域合作平台作用,完善我国与仃关国家双边、多边机制，促进“啼•路”沿线国家的政治、经济、文化的交流。推进“-带一路”高科技企业并购，建设高科技产业创新走廊，可以增加有效供给，激活有效需求，激发经济活力。

联合国《世界投资报告2018»

显示II前全球跨国投资低迷，全球投

资冋报率下降是导致投资低迷的取要

原内之一。而“一带…路”沿线国家

真仃较大的市场互补、产业联动发展

潜力，欧美日技术先进、消费型社会

成熟，我国拥有完整的工业体系和潜

力I［人的消费市场，中东、中亚地区

自然资源丰富,东南亚、南亚、IE洲

劳动力资源充沛，支持高科技企业并

购，加快“一带一路”沿线国家的资

源、技术、生产、市场对接，内陆国

家破除“内陆锁定”，海洋国家扩人

经济腹地，在更大范国内实现资源市

场化配置，激活经济发展新活力。

不畏浮云遮望眼

纵览世界近现代史，新兴国家都

足用「30年左右的时间实现跨越式发

展,随后进入重要历史节点,关键性

阶段大约10年人右。三十年河东，

1卜年河西，新兴强国在崛起关键阶

段，往往与守成强国发生激烈摩擦。

与此对应，屮资金业也会在向跨国公

司转型过程中遇到阻力和干扰,全球

资源配置风险人人提高。

2008年1比界金融危机以来，欧

矣I］资产估值鮫低，中资企业全球投

资布局明显加快，成为全球直接投资

主力军之一。虽然我国加强资本流出

的限制，2017年対外非金融类M接

投资同比下降29.4%,但规模仍然岛

达1200.8亿美丿「中国商务部统计报

告显示：2017年，我国对外直接投

资18090亿美丿u,占全球外国山接投

资的5.9%,遍竹•全球189个国家和地

区，居全球第2位。其中，“一带•

路”沿线国家和地区投资增长较快。

国家统计局统计报告显示:2014-

2017年，中资企业“一带一路”7｛戲

国家和地区血接投资累计达646亿)<

尤，年均增氏6.9%。中资企业“•

带一路”沿线投资成效较大，但风险

也较高。“一带路”沿线国家政治

体制不稳定，地缘政治关系复杂，东

道国政府变更、动乱冲突都会帯來毁

灭性打击，资产征收、资产国冇化、

许可证撤销竽也会亍致项目终止或延

期。“一带•路”

沿线部分国家公观

078FINANCE WISDOM。品读

经济不稳左、金融体系不稳健、政府债务违约以及外汇管制等都会引发风险O“-带I 路”'能戋国家法律体系变更较快，税制复杂，经化风险较高。“-带一路”沿线国家民族宗教、传统习俗复杂，社会风险较高。“带一路”髙科技企业并购足21世纪企业全球配置研发、生产、销售资源,拥有明显速度优势参与全球市场竞争的种方式，也是我国高科技企业首次W丫全球唾直生严:休系，深度参与全球资源配置和产业格局重塑的战略布局,这关系到我国企业的未來命运，研究“啼一路”高科技企业并购、研发、生产绐幷的风险及丿、；/刈策略」I仃战略总义和现实价fit

久久为功

跨境并购70%并购难达预期目标,这就是杵名“荣零定律”，匸要原因是风险预警不足成本过高，风险管控不系统失误过多，风险应对不力代价过大。“-带一路”高科技企业并购风险既可能来源于企业外部、也可能来源于企业内部。外部风险包括政治、政策、法律、文化以及n然环境的不确定性小起的风险。外部风险反映在资金、汇率、市场、竞争对手、关联企业、社会治安、宗教信仰、文化习俗、政治变化或政策变化等企业的各种外部彤响因素方面。来源于企业内部的风险,忙要包括并购前的决策风险和外汇、融资风险，并购过程中的价值评估风险，以及并购完成后的整合风险等-系列内部风险。为防御并购，丨i标企业•般会采用毒丸计划、白衣骑士、金降落伞、焦上战术等防御策略。

智含渊薮

人龙佩、*教授是香港会计师公会八届理事，现任香港财务会计协会会长,香港女会计师i办会理瞬及香港专业及资深行政人员协会理事,现任多项呑港特区政府公职,包括强制性公积金计划上诉委员会委员,博彩税条例上诉委必委员，结算及交收系统上诉川裁处成员，香港金融管理局程序覆检委员会成员，香港学术及职业资历评川局妒家，以及职业训练局会汁业训练委员会会员，并曽任税务上诉委员会委员，在全球跨境并购经营方面积累了人试素材和案例。人龙佩兰教授、范拓源序I：帯领研究团队采用理论演绎和实证分析相结合的研究方法,采用理论演综和实证分析相结合的研究方法，揭示了全球经济格丿』聚变的新时代，我国产业加快转型升级，从制造业延伸至基因工程、现代农业、人工智能、太空开发等具仃全球影响力的战略性新兴产业，因此导致中羌•、中欧、中日等国家I、川产业竞争迈向史高层面，激烈竞争1j战略介作错综复杂交织在•起。

嘉卉萋萋，温风煖煖

本书分析rjji I快产业转型升级的•I啖企业“一带一路”海外并购、研发、生产经营等环冇中面临的政治风险、决策风险、市场风险和礼会风险等，梳理了实践中成功应対各类风险的成功经验和案例，提出了风险管控路径及措施，为咿资企业向跨国公司转型升级提供启示和借鉴。本巧很好的总结和概况r“一带一路”高科技企业并购的现状、特足、趋势和规律，电点分析了我国企业在“•带一路”沿线I园家和地区跨境并购出现的问题和风险,如高溢价收购，为了成功竞标海外目标，我国企业所报出的价格远远高出目标公司市场价值的正常水平,业内人I••称之为“中国溢价”o针对“-带…路”高科•技企业并购风险，本卩探索了适合“一带-路”高科技企业并购风险管理的措施，既包括过程管控措施，也包括战略管控措施,指导高科技企业有效化解风险,提高项目成功率和综合收益，堪称“-帯一路”髙科投企业并购风险的匸具书C@

本文作者系中国财政经济出版社责任编辑