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09092投资银行学

投资银行是最典型的投资性金融机构，一般认为，投资银行是在资本市场上为企业发行债券、股票，筹集长期资金提供中介服务的金融机构，主要从事证券承销、公司购并与资产重组、公司理财、基金管理等业务。其基本特征是综合经营资本市场业务。

证券公司（俗称：券商）是指依照公司法的规定，经国务院证券监督管理机构审查批准，从事证券经营业务的有限责任公司或者股份有限公司。它是非银行金融机构的一种，是从事证券经营业务的法定组织形式，是专门从事有价证券买卖的法人企业。分为证券经营公司和证券登记公司。

直投业务又称券商直投业务;指对非公开发行公司的股权进行投资，投资收益通过以后企业的上市或购并时出售股权兑现。在券商内部成立相关机构, 以专项理财计划的形式募集资金，或者由证券公司成立单独投资公司或产业投资基金管理公司。

直接融资是指拥有暂时闲置资金的单位（包括企业、机构和个人）与资金短缺需要补充资金的单位，相互之间直接进行协议，或者在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给所需要补充资金的单位使用,从而完成资金融通的过程。

间接融资是指拥有暂时闲置货币资金的单彳立通过存款的形式,或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券,将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构,然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式,或通过购买需要资金的单彳立发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。债务更新又称为"债务更改〃、"债务更

替"，是指当事人双方以成立新债务而使

旧债务消灭的法律行为。

投资银行与商业银行的区别于联系: 从本

质上来讲，投资银行和商业银行都是资

金盈余者与资金短缺者之间的中介,一方

面使资金供给者能够充分利用多余资金

以获取收益，另一方面, 又帮助资金需求

者获得所需资金以求发展。（-）投资银

行与商业银行业务不同:商行：负债业务、

资产业务、表外业务；投行：证券承销、

证券交易、兼并收购、资金管理、项目

融资、风险投资、信贷资产证券化等（二）

投行与商行融资手段不同:商行：行使间

接融资职能；投行：行使直接融资功能

（三）投行与商行融资服务对象不同：

商行侧重短期资金市场的活动；投行侧

重于长期资本市场的活动

（四）投行与商行融资利润构成不同: 商

行的利润来源于：存贷利差收入、资金

运营收入、表外业务收入；投行的利润

来源有：佣金、资金运营收益、利息收

入（五）投行与商行管理原则不同：商

行以稳健管理为主；投行在控制风险的

前提下更重开拓（六）投行与商行宏观

管理和保险制度不同：商行受银监会管

理监控,所遵守的保险制度为存款保险制

度；投行受证监会管理监控,所遵守的保

险制度为证监会颁布的投资银行的保险

制度。

投资银行的基本功能：提供金融中介服

务、推动证券市场发展、提高资源配置

效率、推动产业集中。

我国投资银行面临的主要问题：1.整体

规模偏小2、盈利模式同质3、行业集中

度不足4、证券公司治理结构和内部控

制机制不完善5、整体创新能力不足6、

缺少真正意义上的投资银行家

我国投行与国外的差距:1.业务内容上的

差距:我国的业务集中于经纪、承销、自

营三大传统业务领域2、经营管理模式

的差距3、专业化经营的差距:行业分工

不明确、专业化程度低4、资产规模的

差距:我国规模较小,行业集中度极差，

竞争实力较弱5、我国投资银行现有法

律环境存在较大缺陷。

投资银行的发展趋势：多样化、国际化、

专业化、集中化

集合竞价:所谓集合竞价就是在当天还

没有成交价的时候，欲要入市的投资者

可根据前一^的收盘价和对当日股市的预

测来输入股票价格，而在这段时间里输

入计算机主机的所有价格都是平等的，

不需要按照时间优先和价格优先的原则

交易,而是按最大成交量的原则来定出股

票的价位，这个价位就被称为集合竞价

的价彳立，而这个过程就被称为集合竞

价。

演是国际上广泛采用的证券发行推广

方式,指证券发行商发行证券前针对机构

投资者的推介活动，是在投、融资双方

充分交流的条彳牛下促进股票成功发行

的重要推介、宣传手段。是股票承销商

帮助发行人安排的发行前的调研活动。

绿鞋期权是一种包销商在获得发行人许

可下可以超额配售股份的发行方式,其意

图在于防止股票发行上市后股价下跌至

发行价或发行价以下,达到支持和稳定二

级市场交易的目的。

证券经纪业务是指投资银行通过其设立

的证券营业部,接受客户委托,按照客户

的要求，代理客户买卖证券的业务。在

证券经纪业务中,投资银行不垫彳寸资金,

不赚差价,只收取一定比例的佣金作为业

务收入。

国债的承销价格因素:（1）市场利率（2 ）

中标成本（3 ）流通市场中可比国债的

收益率水平（4 ）手续费收入的高低（5）

承销商期望的资金回收速度

（6）其他国债分销过程中的成本

影响国债价格的主要因素：1、经济发展状况2、利率水平3、物价水平。4、新发国债的发行量5、财政收支状况6、汇率7、国债的期限长短&金融政策9、投机操纵10、债券的市场性11.利息支付方式。

投行在国债承销收益：（1）差价收益（2）发行手续费收益（3）资金占用的利息收益（4 ）留存交易国债的交易收益

做市商：是指运用自己的账户从事证券买卖,通过不断地买卖的报价维持证券价格的稳定性和市场的流动性, 并从买卖报价的差额中获取利润的金融服务机构。在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价）,并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。功能：（1）坐市（2 ）造市（3 ）监市

做市商制度：是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商,不断地向投资者提供买卖价格, 并按其提供的价格接受投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行交易,从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是:报出价格,并能按这个价格买入或卖出。

做市商制度的特点：提高流动性，增强市场吸引力；有效稳定市场，促进市场平衡运行；具有价格发现的功能。

（1）做市商报价驱动制度的优点：① 成交及时性；②价格的稳定性；③矫正买卖指令不均衡现象；④抑制股价操纵。（2 ）做市商报价驱动制度的缺点：①缺乏透明度；②增加投资者的成本；③可能增加监管成本；④做市商可能滥用特权. 机构投资者的行为特征：狭义的机构投

资者通常是指从事证券投资活动的各种

金融中介机构，包括保险公司. 养老基金、

投资公司（共同基金）和商业银行、信

托机构等。（一）机构投资者的规模化

与专业化优势（二）机构投资者的谨慎

动机（三）机构投资者的流动性偏好与

成本动机（四）机构投资者的逆趋势追

踪行为（五）大部分机构投资者都具有

典型的委托代理关系（六）机构投资者

是市场价格的发现者和引导者甚至主导

者。

机构投资者的逆趋势追踪行为。所谓趋

势追踪,是指投资者追逐市场热点, 买入

处于上涨趋势的股票,卖出处于下跌趋势

的股票。机构投资者往往是逆向的趋势

追踪者或负反馈交易者，即买入急速下

跌的股票，卖出快速上涨的股票，从而

矫正股市中经常出现的过度反应，导致

股市的稳定。

机构投资者投资策略：（-）长期持有的

投资战略（二）价值投资策略（三）增

长投资战略（四）积极投资和消极投资

战略（五）势头投资与反向投资

（六）好公司与差公司的投资（七）小

盘股效应。

势头投资:是指追随市场热点,并积极参

与正处于上升势头之中个股的投资方式。

反向投资:由于投资者的心理等原因，会

夸大对各种信息的反应，引起股票价格

的剧烈波动,超过预期的理论水平,然后

再以反向修正的形式回归到其理论价格

上来,投资者可买进前期表现差的股票,

卖出前期表现好的股票，从中获取超额

利润，这被称为反向投资策略。

资产配置是指根据投资需求将投资资金

在不同资产类别之间进彳亍分配,通常是

将资产在低风险、低收益证券与高风险、

高收益证券之间进彳盼配。资产配置在

不同层面上具有不同含义,可以大致分为

战略性资产配置、战术，性资产配置、

资产混合管理三类。资产配置的风格类

别：（-）买入并持有策略：指在确定恰

当的资产配置比例，构造了某个投资组

合后，在诸如3 ・5年的适当持有期间

内不改变资产配置状态,保持这种组合。

（二）恒定混合策略：是指保持投资组

合中种类资产的固定比例。当市场表现

出强烈的上升或下降时，恒定混合策略

的表现将劣于买入并持有策略，在市场

向上运动时放弃了利润，在市场向下时

增加了损失。如果股票价格处于震荡、

波动状态中，恒定混合策略就可能优于

买入并持有策略。

（三）投资组合保险策略：指将一部分

资金投资于无风险资产从而保证资产组

合的价值不低于某个最低价值的前提下，

将其余资金投资于风险资产并随着市场

的变动调整风险资产和无风险资产的比

例,从而不放弃资产升值潜力的一种动态

调整策略.如果股票价格处于震荡、波动

状态中，投资组合保险策略就可能劣于

买入并持有策略。上述三类资产配置

策略

是在投资者风险承受能力不同的基础上

进行的积极管理，具有不同特征。具体

表现在以下三个方面：1、支付模式：恒

定混合策略和投资组合保险策