中国IPO失败问题归类

问题大类问题小类案例

关于拟投资企业的产业方向问题淘汰限制类

鼓励高新技术企业、高增长企业、

节能环保企业、有独立知识产权企

业、细分行业龙头企业发行上市。

创业版（2高6新）

主要产品为高耗能、高污染产品。重庆富源化工股份有限公司。《国家“十一五”发展规划纲要》规定积

极发展精细化工、淘汰高污染化工企业。发行人主营硝酸铵、硝酸钠、亚硝酸钠、碳酸氢铵、马啉，属于

化工化肥行业。只有马啉属于精细化工行业，销售收入仅占营业收入的15.27%；硝酸铵占公司营业收入

的53.91%，利润贡献率占公司营业利润的65%以上，公司生产的硝酸铵大部分供应于民爆行业（国家管

制行业）

关于拟上市企业组织形

式问题

有限责任公司变更为股份公司

关于拟上市企业财务指标问题经营利润/净利润要求逐年增长1、增长速度过快，不好。南京朗光电子股份有限公司（中外合资），2004－2006年度的净利润分别为585

万元、2158万元和6439万元，增长速度过快，发行人在招股书中，未能对此作出合理解释。财务资

料真实性受到质疑。

2、财务指标刚过线、及格也不好。广西皇氏甲天下乳业股份有限公司。2004-2006年扣除非经常性损益

后的净利润合计4284万元，只比规定的指标略高，盈利能以一般。

3、财务指标和实际银行融资交易不能出现矛盾情形。焦作多氟多化工股份有限公司。股东河南创投通过

委托贷款方式向公司提供300万贷款，利率为10%，明显高于同期银行贷款利率，而公司在银行尚有

6820万元的可用授信额度；而且公司频繁向多位股东借款，表明公司资金较为紧张，与公司描述的良

好财务状况似乎矛盾，所以这中间似乎存在不合理因素。

4、2003年1月，菏泽广源铜带有限责任公司主要股东商议并决定采取向内部职工集资的措施筹集流动资

金，公司采用集资的方式从职工中借款，这说明公司不能取得银行信任和贷款，同时存在非法集资的

问题，这是严重的违规行为。

5、最近3年资产利润情况变化巨大，缺乏合理解释。2004年末，晶辰电子资产总额为8,815.80万元，2005

年末迅速增加到17,148.31万元，2006年末增加到28,654.73万元；2004年度实现净利润228.25万元，

2005年度净利润迅速增长到2,238.04万元，2006年度增长到5,560.20万元。

辰电子在招股书中未能对资产和利润迅速增长的原因作出合理解释，且为晶辰电子进行审计的南京永华会计师事务所，以前无作为发行人审计机构的既往经历，发审委对其缺乏信任，并因此认为其财务资料的真实性存在疑问。

6、资产负债结构中无借款，募集资金运用项目有拼凑的嫌疑，公开发行募集资金的必要性受到质疑。新

疆塔里木河种业股份有限公司。公司2004－2006年的负债中，均无银行借款，负债的主要内容是生产经营过程中产生的应付账款、预收款项、应付职工薪酬和专项应付款。扣除2006年度应付股利对资产负债结构的影响后，公司2004-2006年度资产负债率在30%左右。

关于拟上市企业持续经营问题实际控制人3年未变化；

董监高3年未重大变化；

经营模式、产品或服务结构已经或

将发生重大变化；

行业地位或所处行业环境已经或将

发生重大变化；

重要资产或者技术取得或使用存在

重大不利变化；

最近一个会计年度净利润主要来源

于合并报表以外的投资收益；

最近一个会计年度营业收入或净利

润对关联方或重大客户过度依赖

（需证明逐年减少）。

7、实际控制人变更。北京七星华创电子股份有限公司。七星集团持有七星电子82%。2006年3月16日

之前，七星集团股本结构为：中国华融占70.16%股份，北京电控占27.66%股份，中国信达占2.18%

股份。2006年3月16日之后，北京电控以32,060.43 万元净资产增资七星集团，增资后，七星集团

股本结构为：北京电控占53.35%股权，中国华融占45.24%股权，中国信达占1.41%股权。七星电子

的实际控制人由中国华融变为北京电控，实际控制人变更。

8、双控制人股东问题。江苏延申生物科技股份有限公司。前三大股东分别持有公司35%，35%,15%股权。

这种双实际控制人一旦双方发生意见分歧，很可能给公司治理造成不良影响，不利于公司的未来发展。

9、实际控制人的第二家拟上市企业。武汉光讯科技股份有限公司，武汉邮科院已经有烽火通讯上市了，

在管理层提倡整体上市的背景下，应该是上市公司的整合，没必要让光迅股份再上市，该公司与烽火

通信的关联交易处理明显不符合审核鼓励的倾向。

10、股权过于分散导致控股权不稳定。河南辉煌科技股份有限公司各股东持有24.35% 13.91% 13.04%

11.74% 9.13% 9.13% 7.39% 6.96% 4.35%。

11、权属问题。南京石油化工股份有限公司。公司的前身为南京石油化工厂，自1992年至1997年，公司

注册资金从30万元增至1000万元，增资方式为个人自有资金，其增资速度过快，且来源不明，未能

给出明确的资金来源渠道。初步判断，可能存在着虚假出资问题。

12、对子公司的控制力不够高。深圳盛和阳集团股份有限公司。发行人对西北医疗控制力度不够，从发行

人的人员安排上可以看出，自发行人在2004年5月，充分利用国家西部开发优惠政策，整体收购国

内最大口腔医疗器械生产企业西北医疗后，仅仅是派去了一个副总和一个总经办副主任，西北医疗的

其他管理人员都是原来收购前的人员，没有发生变化。从人员安排上可以看出，发行人对西北医疗公