如何促进企业正确利用资本市场

二、中国新经济企业与资本市场
新经济的发展
正如蒸汽机发明给人类带来了天翻地覆式的工业革 命一样，自上个世纪九十年代以来，随着计算机技术、 无线通信技术与互联网技术的发明与逐步成熟，给世界 经济带来革命性的变化，新经济、新服务、新商业模式 应运而生，这股以技术浪潮带来的产业革命与思维创新 也深刻地影响着中国，并引领着中国新经济的最新发展 与中国现代服务业的高速扩张，这对实现自主创新战略 的国家战略与促进中国产业结构高端化有着十分重要的 意义。
企业上市融资的总体战略考虑
——企业要不要上市融资？
① 持续融资的平台 ② 改善现金流量的状况 ③ 降低资金的成本 ④ 持续高速发展的平台：
新扩建、不断地并购 ⑤ 提高行业竞争力 ⑥ 提升品牌和知名度
⑦ 引入高级人才、技术、 新产品等合作
⑧ 规范公司治理，降低 管理风险
⑨ 引入国际战略或产业 投资者
42. 在线课堂 43. 教育门户 （二）网络金融服务
44. 网上贷款 45. 电子支付 46. 手机支付 （三）、定位服务
47. 移动定位
新热点之五：网络交易
48. 偏门生意 49. 海外代购 50. 网上易货
数据来源：2002年华盛顿《外国直接投资国际研讨会》
1975 1980 1985 1990 1995 2000
中国实践－我国上市公司区域分布情况
上市公司 数量
总市值（2006年底）
市值所占比 重
上市公司密度 —每万人拥有上市公
司数
东部地区
907
8,580,281,511,595
82%
1.96
中部地区
市值（亿美元） 在全美上市公司排名
Microsoft
1975
1986
2727
5
Cisco
1984
1990
1403
24
Google
1998
2004
1223
28
Intel
1968
1971
1186
31
Oracle
1977
1986
916
52
美国微软公司在1986年上市时收入不足2亿美元，到了2004 年已达到了368亿美元，上市十六年间收入增长了180多倍。
80,000 60,000 40,000 20,000
0
纽交所
总市值排名(亿美元，截止2007年10月底）
东交所 Euronext 纳斯达克
伦交所 中国大陆
港交所
多伦多 法兰克福
国际经验－经济发展与资本市场的关系
全球不同发达程度国家的股票市值与GDP的比例
140% 100% 60% 20%
0
高收入国家 中等收入国家 低收入国家
244
836,152,260,768
8%
0.69
西部地区
281
759,161,554,939
7%
0.78
东北地区
117
350,707,584,932
3%
1.09
东部、中部、西部和东北地区的参照《中国统计年鉴2006》的划分方法， 各地区人口数字来源于《中国统计年鉴2006》（第41页）； 上市公司市值、数量等数据来自WIND资讯。
美国私募融资金额超过股市融资金额（2006）
国际经验－经济发展与资本市场的关系
140000
Biblioteka Baidu120000
100000
80000 60000
全球GDP排名（亿美元，2006年）
40000
20000
0
美国
日本
德国
中国
英国
法国
意大利
180,000 160,000 140,000 120,000 100,000
33. 流媒体技术提供商 34. 手机电视门户
新热点之三：内容互动
（一）网络游戏
35. PC网游 36. 手机网游 （二）网络社区
37. 特色网络社区 38. Wiki知识社区 39. “六度空间”交友社区 （三）P2P网络杀手 40. P2P音乐下载 41. P2P杂志
新热点之四：网络服务
（一）网络教育
观点三：打造百年老店，上市是必然选择
管理学家统计，现代企业的生命周期一般是30年左右。华人在 世界各地办的企业，其生命周期平均是14-21年；典型的跨国公 司的生命周期是40-50年。高寿命的企业如德国的西门子公司已 存在了150年，美国的杜邦公司已有将近200年的历史
规范的公司治理，可以弥补民营企业的缺陷
且购并成功率达70%以上，思科甚至 称如果中国有相关的合适购并对象， 思科也会考虑。
现象观察：资本市场与企业成长密不可分
中国的海尔、万科等公司，也是在发行上市后得到长足发展， 成为国民经济行业的排头兵。 海尔原是一个乡镇企业，1993年公开发行股票时主营业务收入 仅为6亿多元，2006年时增长到了196.23亿元，13年间增长了 31.7倍 现在一些全球顶尖的国际大公司，如美国的微软、英特尔等公 司，无不是借助资本市场的力量，从名不见经传的中小企业发展 而来的。 世界500强企业多数为上市公司。
21. 网络广告监测 22. 按效果付费广告联盟 23. 窄告 （五）定向媒体
24. 楼宇媒体 25. 校园媒体 （六）网络出版发行
26. 网络书刊出版 27. 网络音乐发行 28. 网络多媒体出版 29. 网络版权管理 （七）网络视频
30. 视讯运营平台 31. IPTV运营 32. 海外IPTV运营 （八）移动流媒体
一、资本市场、区域经济与高新 技术企业发展
二、中国新经济企业与资本市场 三、在资本幼稚期内如何促进
优秀企业利用资本市场的问题
一、资本市场、区域经济 与高新技术企业发展
国内企业案例:中兴通讯与资本市场一起成长
20.00 15.00 10.00 5.00 0.00
主营业务收入(万元) 总市值(亿元) 净利润(万元)
上海与深圳（2006上海GDP全国第一，深圳第四）
15000
10000 亿元
5000
0 上海（184家上市 深圳（108家上市
公司）
公司）
GDP
10296.97
5684.39
上市公司市值
12032.09
9641.24
全国平均证券化率为13.76万亿/20.94万亿=65.8%, 上海和深圳分别达到117%和170%。
（二）邮件的进化
3. Gmail 4. 移动电邮 5. 集成邮箱 6. 邮件安全
新热点之二：发 布
（一）搜索力经济
11. 传统搜索巨头 12. 本地搜索 13. 专业搜索 14. 智能搜索 15. 无线搜索 （二）无线互联网
16. 免费的WAP门户 17. 电信辅助运营商 18. “博客”革命 19. 网摘流行 20. RSS （四）网络广告营销
美国经济的背后是全世界最发达的资本市场
美国拥有全世界最发达的资本市场 美股票市值18万亿美元（证券化率180-200%） 美债券总值22.5万亿美元（2007.6) (包含国债、市政债券、企业债券、金融债券等） Private Equity （PE）, Black Stone亚洲CEO梁， 30亿美金收购8%。
信息化促进要素资源在全球高效率流动和配置
手机证券软件便利炒股
手机终端的交易界面
人才招聘网站风起云涌
信息化改变了人类的生活、娱乐方式，催生新兴需 求与新经济的发展
网上交易的店主
网络游戏
个人博客、播客
参考：新经济的五个热点预测
新热点之一：通 信
（一） 文字—〉声音—〉影像 1. VoIP语音电话 2. 网络可视电话
350 300 250 200 150 100 50 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006E
国际案例: cisco业绩增长神话
良性循环的成长路径:
收购业内优秀的小企业，不断的收购 整合；
收入不断增长，利润稳步提升； 股价迅猛上升，收购能力持续放大； 思科目前在全球已购并上百家公司，
20世纪70年代，全球兴起了以微电子技术、信息处理与软件 技术、计算机技术为代表的第二次新技术革命浪潮，在这个 过程中，美国纳斯达克市场发挥了举足轻重的作用
公司美国的成长：大公司利用资本市场发展历程
公司名称
通用电气 杜邦 通用汽车 IBM 克莱斯勒 柯达 固特异
成立时间
1879 1802 1908 1911 1925 1881 1898
公司美国（Corporate American）
19世纪初美国的“铁路热潮”，成为推动整个19世纪经济发 展的动力，而修建铁路需要的巨额资本在很大程度上依赖华 尔街股票融资
19世纪末，电子、电讯、汽车、化工、飞机制造等技术的发 展，催生了波音、通用电气、通用汽车、AT&T、杜邦、柯达 等现代企业，这些企业在资本市场的支持下由小到大发展起 来
2007中国公司主要国际购并
中国公司
购并对象
购并金额
中国铝业 中国工商银行
国家电网 中投公司 国家开发银行
力拓英国公司
130亿美元
南非标准银行20%股权
409.5亿元(54.6亿美元)
菲律宾电网未来25年的经营权
296亿元(39.5亿美元)
美国黑石公司10%的股权
30亿美元
英国巴克莱银行增发2亿股(占总股本3.1%) 217.5亿元(29亿美元)
如何促进企业正确 利用资本市场
以信用体系和金融环境建设为切入口，塑造自主创新和高成长性 企业的基础细胞
成
政府支持的母 基金
中小企业政策贷款安排＋信用合作制
长
质
量
创业板中小板块
以创业板和中小板块 为目标的VC
鼓励天使投资 人政策
Valley of
Death
时间
天使＋科技企业孵化器＋区域产业集群
主要内容
上市时间
1892 1922 1916 1915 1926 1905 1927
进入道琼斯指数时间 现市值（亿美元）
1896
3714
1924
416
1925
187
1935 1929
1310 －
1930
66
1930
26
公司美国的成长：新兴公司利用资本市场发展历程 （Nasdaq市场）
公司名称
成立时间
上市时间
观点一:构筑核心竞争力，离不开资本融资平台
资本市场多样的融资手段与工具，可以满足企业对 资金特别是长期资金的需求； 企业核心竞争力的打造，大量的研发投入、营销体 系建设都离不开长期资金
观点二：资本市场，改变企业做大做强模式
伴随着美国工业的成长史，美国的企业界出现过五次大规模的购并浪潮。 其规模一次比一次大，形成大企业集中和垄断的局势。
⑩ 股权激励 ⑪ 股东股权变现与合理
更替
结论：企业上市，长期发展的必然选择
发行上市是所有立志于做大做好的企业家的唯一可取选择 任何公司组织都面临着发行上市的公平机会和必然趋势 不敢进入资本市场的公司不是健康发展的公司 不规划发行上市的企业不是积极进取的企业 不通过资本市场融资发展的企业家不是称职的企业家 不图发行上市的董事高管不是合格的、积极进取的董事高管
中国企业差距：中国入选世界500强的22家企业，其主要依靠资源相对垄 断带来，目前尚无一家民营企业，即便像联想、海尔这样的国际知名品牌 在排行榜上仍不见踪影。排名在500强最后一位的加拿大飞机生产商庞巴 迪的营业收入是148.8亿美元。
资本市场为企业提供了购并手段与工具
形成购并的价格基础：只有资本市场才能为企业定价，从而 解决企业购并谈判最关键的价格因素； 放大购并能力：在资本市场上，企业可以用股权为支付手段， 市值代替现金，最大程度地放大了企业的购并能力，“蛇吞象” 成为可能； 提供购并工具与手段：“80%的换股与20%的现金”的国际通 行购并模式在中国成为可能。 观念转变：企业“不是做大的而买大的”。
用人制度上“重内轻外” 家族企业受传统的宗法制度影响，用人制度按亲疏远近区别对待，重亲轻 远 集权不愿分权。传内不传外，职业经理人很难进入 传承也有误区，子承父业，不管其子女能否胜任，也选择了子女承业。 现代企业文化缺欠 缺乏企业家精神的企业文化。企业成功某种程度上取决于：一种社会责任 感、一种理性科学精神、一种道德观、一种人文精神、一种对职责的恪守和 一种真正意义上的企业家精神。 缺乏民主决策的企业文化。一人专裁决策，在企业成长的初期有一定的好 处，企业在较大规模时，特别在当今信息时代，市场千变万化，家长或个人 企业文化，已经不适应时代要求。 家族企业资本约束大，风险较大 产权结构和融资渠道单一。 连带责任风险大。中小企业、家族企业大多是融资企业，一般都是承担无 限责任。
平安保险
中信证券 中国银行 中国移动 三花股份
荷兰比利时富通集团9501万股 (占总股本 的4.18%)
美国贝尔斯登6%的股权
新加坡飞机租赁公司
巴基斯坦巴科泰尔公司88%的股权 英维斯集团集团旗下兰柯公司的四通换向 阀门全球业务
195亿元 (27亿美元) 75亿元(10亿美元)
9.65亿美元 213亿元(2.84美元) 1600万美元