企业价值评估综合案例计算题
企业价值评估综合案例计算题
这部分内容是前面知识点的高度概括与浓缩，希望大家能够反复理解其知识要领
1. 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
（1）以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）：
（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为l0%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
（3）假设H公司未来的“税后经营利润／营业收入”、“经营营运资本净额／营业收入”、“经营固定资产净额／营业收入”可以维持预测基期的水平。
（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债／净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
（5）假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为l0%，股权资本成本为12%。
要求：
（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填入“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。
（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”和“经济利润”。
（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表（结果填入答题卷第11页至第l3页给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”、“经济利润法股权价值评估表”中，不必列出计算过程）。
[答案]
2. 资料：
（1）J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。
（2）预期项目可以产生平均每年l0万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为8万元。
（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。
（4）假设等风险投资要求的最低报酬率为l0%，无风险报酬率为5%。
要求：
（1）计算不考虑期权的项目净现值。
（2）采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值（列出计算过程，将结果填列在答题卷“期权价值计算表"中），并判断应否延迟执行该项目。
[答案]
（1）净现值＝10/10%－90＝10（万元）
1. 构建现金流量和项目期末价值二叉树
上行项目价值＝12.5/10%＝125（万元）
下行项目价值＝8/10%＝80（万元）
2. 期权价值二叉树
（1）确定第1年末期权价值
现金流量上行时期权价值＝125－90＝35（万元）
现金流量下行时项目价值80万元，低于投资额90万元，应当放弃，期权价值为零。（2）根据风险中性原理计算上行概率
报酬率＝（本年现金流量+期末价值）/年初投资－1
上行报酬率＝（12.5+125）/90－1＝52.78%
下行报酬率＝（8+80）/90－1＝－2.22%
无风险利率5%＝上行概率×52.78%+（1-上行概率）×（-2.22%）
上行概率＝0.1313
（3）计算期权价值：
期权到期日价值＝0.1313×35+（1-031313）×0＝4.60（万元）
期权现值＝4.60/1.05＝4.38（万元）
（4）如果立即进行该项目，可以得到净现值10万元，相当于立即执行期权。如果等待，期权的价值为4.38万元，小于立即执行的收益（10万元），因此应当立即进行该项目，无须等待。
3 W 公司2008年的销售收入为51 800万元。假设你预期公司在2009年的销售收入增长9%，但是以后每年的销售收入增长率将逐年递减1%，直到2014年及以后，达到所在行业4%的长期增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT 为销售收入的9%，净营运资本需求的增加为销售收入增加额的10%，资本支出等于折旧费用。公司所得税税率是25%，加权平均资本成本是12%，你估计2009年初公司的价值为多少？
基于上述估计，预测W 公司的未来自由现金流量如表1所示：
表1 预测W 公司的自由现金流量 单位：万元
年份
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1. 销售收入
51 800 56 462 60 979 65 248 69 163 72 621 75 526 2. 相对上年的增长率 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3. EBIT （销售收入的9%） 5 082
5 488
5 872
6 225
6 536
6 797
4. 减：所得税（25%） （1 271） （1 372） （1 468） （1 556） （1 634） （1 699）
5. 加：折旧 － － － － － －
6. 减：资本支出
－
－
－
－
－
－
7. 减：净营运资本的增加 （销售收入增加额的10%） （466） （452） （427） （392） （346） （291） 8. 自由现金流量
3 345
3 664
3 977
4 277
4 556
4 807
注意，由于预计资本支出等于折旧，表中第5行和第6行即相互抵消，故可令它们为零，不需要明确地预测。我们预期公司的自由现金流量在2014年后，以不变的比率增长，计算预测期期末的企业价值为：
201420141 1.044807624910.120.04FCF
wacc FCF
g V FCF r g ??+??=?=?=
? ?--????
万元
企业价值为其自由现金流量的现值，加上预测期期末价值的现值：
0234566
33453664397742774556480762491
481351.12 1.12 1.12 1.12 1.12 1.12 1.12
V =
++++++= 万元
4 假设DL 公司正在考虑收购其所在行业中的另一家公司。预计此次收购将在第1年使得DL 公司增加300万元的自由现金流量，从第2年起，自由现金流量将以3%的速度增长。DL 的协议收购价格为4 000万元。交易完成后，DL 将调整资本结构以维持公司当前的债务与股权比率不变。DL 公司的股权资本成本为12%，债务利率为8%，公司始终保持债务与股权比率为0.5，公司所得税税率为25%。如果此次收购的系统风险与DL 其他投资的系统风险大致相当，那么被收购的目标企业的价值为多少？（计算取整数）
收购产生的自由现金流量可视为稳定增长的永续年金。收购交易的风险与企业其他投资的风险相当，而且由于公司也将继续保持当前的债务与股权比率，故可用公司的加权平均资本成本来折现收购项目所产生的自由现金流量。
加权平均资本成本为：
12%0.58%(10.25)0.59%wacc r =?+?-?=
收购交易的价值为：
300
50009%3%
L V =
=- 万元
给定收购的支出为4000万元，收购交易的净现值为1000万元（5000－4000）。 说明：我们一直简单地假设企业采用不变的债务与股权比率的财务政策。不过，若保持债务与股权比率不变，则企业的总债务会随着新投资而变化。例如，DL 公司当前的债务与股权比率为1，或者说，债务与企业价值比率[D/（E+D ）]＝50%。为保持这一比率不变，企业新投资的债务筹资额必须等于新投资的市值的50%。
定义投资的借债能力t D ，是指在t 期，为维持企业的目标“债务与企业价值比率”d 而需要的债务筹资额。如果用L
t V 表示在t 期，项目的有杠杆持续价值，即项目在t 期后的自由现金流量的价值，则有，
×L t t D d V =
每期的持续价值包含所有后续现金流量的价值，每期的价值为：
11
1L
L
t t t wacc FCF V V r +++=
+ 将上述两个等式结合起来，即可计算出项目每期的借债能力。
5 假设DL 继续例10-4描述的收购，在保持债务与企业价值比率不变的前提下，必须为收购举借多少债务？收购成本中的多少要通过股权筹资来实现？
解答：收购的资产的市值V L 为5000万元。为保持50%的债务与企业价值比率，DL 现在需要增加债务筹资2500万元。在4000万元的收购成本中，其余的1500万元，要由股权筹资来获得。除了1500万元的新增股权，DL 现有的股权价值将由于收购实现的净现值而增加1000万元，DL 的股权总市值将增加2500万元。以后每年，随着DL 企业价值的变化，公司要根据每期的借债能力的计算公式，持续地调整债务水平，以保持不变的资本结构。
6 、A 投资银行打算收购T 公司。假如你在A 投资银行负责此次收购的价值评估。你与T 公司的董事会接洽后，得到该公司当前财年（2008年）的利润和资产负债信息如表2所示。T 公司当前的金融债务（即由企业筹资形成的债务，不含应付账款、预收账款等短期负债）总额为450万元，但同时也有大量的现金。为了初步估计T 公司的价值，你决定参照可比公司的数据进行（注：为了数字不出现小数或位数太长，表中金额数据大多使用千元为单位）。
企业价值评估综合案例
一、使用可比公司数据估值
A投资银行打算收购T公司。假如你在A投资银行负责此次收购的价值评估。你与T 公司的董事会接洽后，得到该公司当前财年（2008年）的利润和资产负债信息如表10－2所示。T公司当前的金融债务（即由企业筹资形成的债务，不含应付账款、预收账款等短期负债）总额为450万元，但同时也有大量的现金。为了初步估计T公司的价值，你决定参照可比公司的数据进行（注：为了数字不出现小数或位数太长，表中金额数据大多使用千元为单位）。
要想快速且合理地估计对T公司的收购价格，一种简便的方法是应用本章前面所介绍的可比公司方法，将其（收购价格）与其他公开交易的公司进行对比。例如，如果以15 000万元的价格收购，则T公司的市盈率（P/E）为150000 / 8006 ＝18.7，大致相当于2008年中期该行业的平均市盈率。
将T公司与同一行业里的公司进行对比会更有效。尽管没有哪家公司与T公司完全可比，但从总的产品系列来看，有三家公司与其相似：M、L和N公司。最接近的竞争者为M 公司，你还决定将T公司比作行业公司的组合。
表10-3给出了与T公司估值相关的可比公司的相应数据，以及行业的平均数据。该表不仅列出了市盈率（P/E比率），同时也给出了企业价值（EV）与销售收入（S）、与EBITDA 之比。如前所述，企业价值是股权与净债务的价值总和，净债务为债务减去正常运营不需要的现金和有价证券投资。T公司的债务为450万元，你还估计它持有的超过营运资本需求的现金为650万元。根据提议的收购价格，T公司的企业价值（EV）为15 000 ＋450 －650 ＝14 800（万元）。值得注意的是，在计算T公司的市盈率时，我们用15 000万元的收购价格除以8006万元的净利润；而在计算诸如EV/EBITDA乘数时，要用假设的T公司的价值除以EBITDA，而假设的T公司的价值为14 800万元，而不是15 000万元。
表10－3 T公司与可比公司在2008年中期的估值乘数
比率T公司（假设）M公司L公司N公司行业
P/E 18.7×21.2×23.0×17.2×18.2×EV/S 2.0× 2.1× 2.7× 1.8× 1.9×EV/EBITDA 9.1×11.6×14.4×9.3×11.4×
按照提议的收购价格，T公司的市盈率比M和L公司的要低，比N公司和整个行业的略高。按企业价值与销售收入比率（乘数）来为T公司估值，结果也是如此。T公司的EV/EBITDA 乘数仅为9倍多一点，低于所有可比公司和行业平均值，基于这一乘数的收购价格明显较低。T公司的低EBITDA 乘数是由于其21.7%（16250 / 75000）的高销售利润率所致，这一比率超过了所有可比公司的销售利润率。
表10-3在某种程度上表明与同行业中的其他公司相比，这一收购价格似乎是合理的，但这决不能确定该项收购就是一个很好的投资机会。就任何这样的比较来说，表10-3中乘数的变化幅度较大。而且，乘数法在比较中忽略了一些重要的差别，诸如企业的运营效率和成长前景等，更无从反映A投资银行对T公司的运营的改进计划。要评估这一投资是否具有吸引力，还要对企业的运营、交易预期产生的最终现金流量以及要求的报酬率做出细致地分析。
比较法为估值提供了一个有用的起点，但收购对于A投资银行来说是否是一项成功的投资，还取决于T公司被收购后的业绩。我们有必要更细致地了解T公司的运营、投资和资本结构，评估其潜在的改进和未来的成长。
二、经营改进及财务报表预测
（一）经营改进
在经营方面，你对公司的前景非常乐观。预期市场每年将增长5%，而且T公司的产品质量表现出众。由于当前的管理层对产品研发和市场营销投入不足，近几年T公司的市场份额没有增长。相反，T公司的行政管理成本却花费过多。的确，表10－2揭示出，公司当前的管理费用占销售收入的比例为18%（13500 / 75000），超过了市场营销费用占销售收入的比例15%（11250 / 75000）。这与其竞争对手形成鲜明的对比，竞争对手的行政管理支出远低于营销费用开支。
A投资银行计划削减T公司的行政管理成本，将资源重新导向新产品的研发和营销。通过这一调整，相信在未来的5年间公司产品占有的市场份额将从10%上升到15%（每年都增长1%）。短期内，使用现有生产线，以及通过增加加班时间和实施周末轮班，可以满足日渐增长的销售需求。而一旦产量增长超过50%，T公司就必须进行扩张以提高其生产制造能力。
基于上述经营改进计划，表10－4给出了在下一个5年中有关销售和营业成本的假设。（注：本节表中所有数值的计算，均要经过连续计算后再四舍五入保留相应的整数或小数位。）
表10－4 T公司的销售和营业成本假设
年份2008 2009 2010 2011 2012 2013 销售收入数据年增长率
1 市场规模（千件） 5.0% 10000 10500 11025 11576 12155 12763
2 市场份额 1.0% 10.0% 11.0% 12.0% 13.0% 14.0% 15.0%
3 平均售价（元/件） 2.0% 75.00 76.50 78.03 79.59 81.18 82.81 销售成本数据
4 原材料（元/件） 1.0% 16.00 16.16 16.32 16.48 16.6
5 16.82
5 直接人工成本（元/件） 4.0% 18.00 18.72 19.47 20.25 21.0
6 21.90 营业费用数据
6 销售费用（销售收入的百分比）15.0% 16.5% 18.0% 19.5% 20.0% 20.0%
7 管理费用（销售收入的百分比）18.0% 15.0% 15.0% 14.0% 13.0% 13.0%
8 公司所得税税率25% 25% 25% 25% 25% 25%
[例10－8]根据表10－4给出的数据，每年T公司需要的产能是多少？什么时候必须实施扩张？
将表10－4中总的市场规模乘以T公司的市场份额，可估算出T公司每年的产量如下：年份200820092010201120122013
产量（千件）
1 市场规模100001050011025115761215512763
2 市场份额10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%
3 产量（1×2）1000 11551323150517021914基于上述预测，到2011年，产量将超出当前水平50%，T公司要在2011年扩大生产能力。
（二）预测资本支出
表10－5给出了对T公司未来5年内的资本支出的预测。基于对资本支出和折旧的估算，数据表反映了自2008年开始公司的固定资产的账面价值变化。注意，在未来的两年内投资预期仍保持在当前的水平上，这大致相当于折旧的水平。在这段时间内，T公司将通过对现有厂房的更有效利用来扩大生产规模。不过，在2011年，工厂必须进行重大扩张，2011年和2012年的资本支出将大幅度增长。
表中的折旧记录是基于每类财产适当的折旧率计算得到的（这些计算因为基于每类财产的独特性而非常具体，在此就不列出具体的计算细节）。列出的折旧将用于规避纳税。企业常常出于会计目的和纳税目的而分设独立的账簿记录，对于每种账簿可能使用不同的折旧假设。折旧通过税收后果影响现金流量，税法规定的折旧政策与估值更相关。
表10－5 T公司的资本支出假设单位：千元
年份2008 2009 2010 2011 2012 2013
固定资产和资本投资
1 期初账面价值50000 49500 49050 48645 61780 69102
2 资本投资5000 5000 5000 20000 15000 8000
3 折旧（5500）（5450）（5405）（6865）（7678）（7710）
4 期末账面价值49500 49050 4864
5 61780 69102 69392
注：表中的括号表示减号，以下类同。
（三）营运资本管理
为了弥补其较差的销售业绩和营销努力，T公司寻求通过非常宽松的信用政策来保持零售商对公司的忠诚度。这一政策影响T公司的营运资本需求：客户每延迟付款1天，另一天的销售收入就将被加到应收账款上（而不是收到现金）。根据T公司当前的利润表和资产负债表（表10－2），估计应收账款天数为：
应收账款天数＝应收账款余额÷年销售收入×365天
＝18493 ÷75000×365 = 90天
而行业内的标准应收账款天数为60天。你认为T公司应该可以在不牺牲销售的前提下，适当地收紧信用政策以达到行业标准应收账款天数。
你也希望改进T公司的存货管理。表10－2中的资产负债表列出该公司的存货价值为
616.5万元。其中原材料价值大约为200万元，其余部分为产成品。给定当年的原材料支出为1600万元（见表10－2中的利润表），则公司当前持有45.6天（（200/1600）×365）的原材料存货。尽管保留一定数量的存货对于避免生产中断是必要的，但你认为，只要严格控制生产过程，30天的存货量就应该足够了。
（四）资本结构变化
T公司的债务少，却有超额现金和大量利润，公司的杠杆水平似乎过低。你计划大幅度地增加公司的债务，如果收购交易能够达成，你将获得银行的10000万元的信贷承诺。这些贷款的利率为6.80%，T公司计划在今后的5年内只支付利息（暂时不偿还本金）。企业还计划在2011年和2012年为厂房扩张寻求其他筹资，借款计划见表10－6。预计公司的借款利率将保持在6.80%。
给定T公司的债务，每年的利息费用计算如下（假设债务的改变发生在每年的年末。如果债务变动发生在年度间，则基于年度内的平均债务水平计算利息费用会更加准确）：t年的利息＝利率×（t-1）年末的债务余额
债务利息可部分地抵消应纳税收益，从而带来税盾价值。
表10－6 T公司的债务和利息支付规划单位：千元年份2008 2009 2010 2011 2012 2013
1 未偿还的债务100 000 100 000 100 000 115 000 120 000 120 000
2 支付利息（利率为6.80%）（6800）（6800）（6800）（7820）（8160）
用于收购的资金的来源和运用见表10－7。除了要支付15000万元用于收购T公司的股权外，还需要450万元用于偿还T公司现有的债务。考虑到与收购交易相关的500万元的咨询和其他费用，该项收购总共需要15950万元。A投资银行的资金来源包括10000万元的新贷款以及T公司自有的超额现金（这是A投资银行可以利用的）。A投资银行此次交易需要的自有股权资金为5 300万元（15 950－10 000－650）。
表10－7 收购T公司的资金的来源和运用单位：千元资金来源资金运用
1 新贷款100 000 收购T公司的股权150 000
2 目标公司的超额现金6500 偿还T公司的现有债务4500
3 A投资银行的股权投资53000 咨询费及其他费用5000
4 总的资金来源159500 资金运用总计159500
为估计对T公司的投资所产生的现金流量，首先需要预计T公司的未来收益。然后考虑T公司的营运资本及投资需求，估计它的自由现金流量。有了这些数据，就可以预测T 公司的资产负债表和现金流量表。
（五）预测收益
我们可以根据计划的运营和资本结构改变，预测被收购之后5年内T公司的利润表。预测利润表将我们所预期的A对T公司的经营改进转化成企业的收益后果。
要构建预测利润表，首先要确定T公司的销售收入。每年的销售收入可根据表10－4中的预测数据计算如下：
销售收入＝市场规模×市场份额×平均售价
例如，预测T公司2009年的销售收入为8 835.8万元（1 050 × 11% ×76.5）。表10－8中给出了T公司当前的销售收入（2008年）以及被收购之后5年内销售收入的预测（2009~2013年）。
利润表中的下一项详细地列出了产品销售成本。原材料成本可计算如下：
原材料成本＝市场规模×市场份额×每单位产量的原材料成本
在2009年，原材料成本为1 866.5万元（1 050×11%×16.16）。应用相同的方法可确定直接人工成本。销售和管理费用可直接按销售收入的百分比来计算，例如：
销售费用＝销售收入×销售费用占销售收入的百分比
预测2009年的销售费用为1 457.9万元（8 835.8×16.5%）。
表10－8 T公司的预测利润表单位：千元年份2008 2009 2010 2011 2012 2013
1 销售收入75000 88358 103234 119783 138168 158498
2 销售成本
3 原材料（16000）（18665）（21591）（24802）（28338）（32193）
4 直接人工成本（18000）（21622）（25759）（30476）（35844）（41917）
5 毛利润41000 48071 55884 64505 7398
6 84388
6 销售费用（11250）（14579）（18582）（23358）（27634）（31700）
7 管理费用（13500）（13254）（15485）（16770）（17962）（20605）
8 EBITDA 16250 20238 21817 24377 28390 32083
9 折旧（5500）（5450）（5405）（6865）（7678）（7710）
10 EBIT 10750 14788 16412 17512 20712 24373
11 利息费用（净）（75）（6800）（6800）（6800）（7820）（8160）
12 税前利润10675 7988 9612 10712 12892 16213
13 所得税（2669）（1997）（2403）（2678）（3223）（4053）
14 净利润8006 5991 7209 8034 9669 12160
如表10－8所示，将这些营业成本费用从销售收入中扣除，可预测出未来5年内的EBITDA。接着减去表10－5中所估计的折旧费用，就可得到T公司的息税前利润。然后再扣除根据表10－6给定的债务计划而估算的利息费用（投资赚得的利息收入可以抵扣债务筹资发生的利息费用。在此我们假设T公司没有将超额现金进行投资，而是将其支付给它的所有者A投资银行。因此，净利息支出仅仅是由T公司的未偿付债务引起的）。最后一项费用就是公司所得税。扣除所得税之后，就得到表10－8中最底行所示的T公司的预测净利润。基于这些预测，到第5年末，T公司的净利润将增长大约52%，即从当前的800.6万元增长至1216万元；尽管在近期（如2009年和2010年）新债务利息费用的大幅度增加会导致净利润减少。
（六）预测自由现金流量
表10－9 列出了T公司当前的营运资本需求，预测了企业未来的营运资本需求。这一预测考虑了诸如收紧信用政策、加速客户付款以及减少原材料存货等改进计划。
表10－9 T公司的营运资本需求
年份2008 2008年以后
营运资本天数
流动资产基于：天数天数
1 应收账款销售收入90 60
2 原材料原材料成本45 30
3 产成品原材料＋人工成本45 45
4 最低现金余额 销售收入
30 30 流动负债 5 应付工资 直接人工＋管理费用 15 15 6 其他应付账款
原材料＋销售费用
45
45
基于上述营运资本需求，表10－10预测了T 公司未来5年内的净营运资本（NWC ）。表中的每一项都是基于与利润表（表10－8）中的收入或成本费用相对应的周转天数计算的。例如，2009年的应收账款可计算如下（若产品是高度季节性的，在年度中营运资本可能会发生大幅度的波动。如果这些效应很重要，最好是以季度或月份为基础来展开预测，以便能够反映季节性影响）：
8835.8
601452.5365/365
?
?年销售额应收账款＝周转天数＝＝天年 万元
类似地，T 公司的产成品存货将是 45×（1 866.5＋2 162.2）/ 365 ＝ 496.7万元。
表10－10 预测T 公司的净营运资本 单位：千元
年份 2008
2009
2010
2011
2012
2013
流动资产 1 应收账款 18493 14525 16970 19690 22713 26054 2 原材料 1973 1534 1775 2039 2329 2646 3 产成品 4192 4967 5838 6815 7913 9137 4 最低现金余额 6164 7262 8485 9845 11356 13027 5 流动资产合计 30822
28288
33068
38389
44311
50864
流动负债 6 应付工资 1295 1433 1695 1942 2211 2569 7其他应付账款 3360 4099 4953 5938 6901 7877 8 流动负债合计 4655
5532
6648
7880
9112
10446
净营运资本
9 净营运资本（5－8） 26167
22756 26420 30509 35199 40418 10 净营运资本的增加
（3411）
3664
4089
4690
5219
表10－10同时也列出了每年的最低现金余额。这一余额代表了维持企业正常运营的最低现金需求水平，且考虑到收入和费用支出的时机选择的日常变动。企业一般以现金、支票账户或短期存款账户的形式持有这些结余，通常很少或不获取任何利息。考虑到这一机会成本，我们将最低现金余额视为企业营运资本的一部分。
我们假设T 公司在最低现金余额上没有赚取利息（否则会导致利润表中的净利息费用减少）。我们也假设T 公司将那些不需要作为营运资本的过剩现金全部作为股利发放出去。因此，T 公司将不会持有超出表10－10所报告的最低水平现金余额的超额现金或短期投资。如果保留超额现金，则超额现金将被视为筹资策略的一部分（抵减净债务），而非营运资本的一部分（企业经常持有超额现金，以应对未来的投资需求或可能的现金短缺。T 公司可以依靠A 投资银行提供所需资金，没有必要储备超额现金）。
在表10－10中，T 公司每年的净营运资本需求量等于该年度预测的流动资产和流动负债的差额。净营运资本的增加对企业而言意味着成本的加大。我们注意到，由于应收账款和存货管理的改善，2009年的净营运资本将减少341.1万元。在初期的营运资本节约后，随着公司的成长，营运资本需求也将逐步增加。
现在有了预测未来5年自由现金流量的数据。T 公司的收益、折旧及利息费用可从利润
表中获得（见表10－8）。资本支出可从表10－5得到，净营运资本的变化来自于表10－10。结合这些项目，就可估算T公司的自由现金流量，见表10－11。
要计算T公司的排除了杠杆效应后的自由现金流量，首先将与资本结构中的净债务相关的税后利息费用加回，以调整净收益。如果T公司有来自营运资本的利息收入或费用，则不应该包含在这里，这只是对与企业筹资相关的利息进行调整，即与债务和超额现金（不作为营运资本的过剩现金）相关的利息。
税后利息费用＝（1－所得税税率）×（债务的利息费用－超额现金的利息收入）
表10－11 预测T公司的自由现金流量单位：千元
年份2008 2009 2010 2011 2012 2013
1 净利润5991 7209 8034 9669 12160
2 加：税后利息费用5100 5100 5100 5865 6120
3 无杠杆净收益11091 12309 1313
4 15534 18280
4 加：折旧5450 540
5 6865 7678 7710
5 减：净营运资本的增加3411 （3664）（4089）（4690）（5219）
6 减：资本支出（5000）（5000）（20000）（15000）（8000）7企业自由现金流量14952 9050 （4090）3522 12771
8 加：净借款－－15000 5000 －
9 减：税后利息费用（5100）（5100）（5100）（5865）（6120）
10 股权自由现金流量9852 3950 5810 2657 6651
在表10－11中，也可通过将EBIT扣减税费的方式计算无杠杆净收益。例如，预测2009年的EBIT为1 478.8万元，息前税后净收益为1109.1万元[1 478.8×（1－25%）]。
要从无杠杆净收益计算自由现金流量，还需要加回折旧（它不是现金费用），减去净营运资本的增加，减去资本支出。表10－11中第7行的自由现金流项代表了企业将为投资者（包括股东和债权人）创造的现金。尽管T公司在未来5年将产生充裕的自由现金流量，但每年自由现金流量的变动还是非常显著的。自由现金流量最高的年份为2009年（主要由于营运资本的大幅削减），而在2011年则预计为负（预计开始扩建工厂）。
如表10－11的最后一行所示，未来5年，T公司预期将产生正的股权自由现金流量，用来向A投资银行的股东支付股利。股权自由现金流量在2009年达到最高。
（七）预测资产负债表和现金流量表
至此，我们根据计算所得的信息就可预测T公司截至2013年的资产负债表和现金流量表。这些报表对估值并非关键，但它们通常很有用，提供了企业在预测期内的完整的成长图景。T公司的预测资产负债表和预测现金流量表分别为表10－12和表10－13。
在预测资产负债表中，流动资产和流动负债来自于净营运资本预测表（表10－10）。存货包括原材料和产成品。固定资产信息主要来源于资本支出表（表10－5），债务数据来自于表10－6。商誉产生于收购价格与表10－2中T公司股权的初始账面价值的差额（在此我们忽略了商誉计算中可能牵涉到的许多复杂问题）：
商誉＝收购价格－股权的现行账面价值
表10－12 T公司的预测资产负债表单位：千元
年份2008 2009 2010 2011 2012 2013
资产
1 现金及现金等价物6164 726
2 8485 9845 11356 13027
2 应收账款1849
3 14525 16970 19690 22713 26054
3 存货6165 6501 7613 885
4 10242 11783
4 流动资产合计30822 28288 33068 38389 44311 50864
5 固定资产49500 49050 48645 61780 69102 69392
6 商誉72332 72332 72332 72332 72332 72332
7 资产总额152654 149670 154045 172501 185745 192588 负债
8 应付账款4655 5532 6648 7880 9112 10446
9 （金融）债务100000 100000 100000 115000 120000 120000
10 负债合计104655 105532 106648 122880 129112 130446 股东权益
11 期初股东权益48000 44138 47397 49621 56633
12 净利润5991 7209 8034 9669 12160
13 股利（2000）（9852）（3950）（5810）（2657）（6651）
14 缴入资本50000 －－－－－
15 股东权益48000 44138 47397 49621 56633 62142
16 负债和股东权益总额152655 149670 154045 172501 185745 192588
表10－13 T公司的预测现金流量表单位：千元年份2008 2009 2010 2011 2012 2013
1 净利润5991 7209 8034 9669 12160
2 折旧5450 5405 6865 7678 7710
3 营运资本的变动
4 应收账款3968 （2445）（2720）（3023）（3341）
5 存货（336）（1112）（1241）（1388）（1541）
6 应付账款87
7 1116 1232 1232 1334
7 经营活动现金流量15950 10173 12170 14168 16322
8 资本支出（5000）（5000）（20000）（15000）（8000）
9 其他投资－－－－－
10 投资活动现金流量（5000）（5000）（20000）（15000）（8000）
11 净借款－－15000 5000 －
12 股利（9852）（3950）（5810）（2657）（6651）
13 缴入资本－－－－－
14 筹资活动现金流量（9852）（3950）9190 2343 （6651）
15 现金的变动（7＋10＋14）1098 1223 1360 1511 1671
给定收购价格为15 000万元，那么新的商誉为15000－7766.8 ＝7233.2（万元）。2008年的4800万元的股东权益，源于A投资银行初始5 000万元的股权投资（15 000万元的收购价格减去10 000万元的债务筹资）减去200万元的股利支付（650万元的超额现金减去450万元的债务偿还）。每年的股东权益随着留存收益（净利润减去股利）和新资本的注入而增加。2008年之后的股利来自表10－11中的股权自由现金流量。（如果任何一年的股权自由现金流量为负，它应被视作资产负债表第14行中的资本投入）。作为对上述计算的核对，注意确保资产负债表的确是平衡的：总资产等于负债和股东权益的总和。表10－12假设商誉保持不变。本例假设商誉不予摊销，而在每年至少要做一次减值测试，所以商誉的价值可能会随时变动。
T公司股权的账面价值在2009年下降了，这是因为T公司削减了营运资本，节约的营
运资本作为股利的一部分发放。随着企业扩张的进行，账面价值又随之增加。未来5年内，基于账面价值计算的债务与股权比率从大约2.1（100 000/ 48 000） 下降为 1.9（120 000 / 62 142）。
表10－13中的现金流量表是以净利润作为起点。经营活动产生的现金包括折旧以及如表10－10所示的营运资本项目（除了现金）的变动。投资活动产生的现金包括表10－5中的资本支出。筹资活动产生的现金包括表10－11中的净借款和股利，或者以及由表10－11中的股权自由现金流量决定的资本投入。作为对上述计算的最终核对，现金流量表第15行“现金和现金等价物的变动”要等于资产负债表（表10－12）中最低现金余额的变化。
三、利用折现自由现金流法和乘数法估值 （一）估计T 公司的资本成本
A 投资银行要对T 公司估值，还要评估有关T 公司的风险，并且要适当地估计资本成本。T 公司为私营企业，无法用它过去的收益评估它的风险，而必须依赖于与其具有可比性的公开交易公司来进行。在本节，我们使用早先已确定的可比公司的数据估计T 公司的资本成本。注意，不要静止、孤立地看待T 公司。从本节一开始我们就可看到，A 投资银行为收购T 公司既有债务筹资，又有股权筹资，A 对T 的经营改进、投资和筹资决策及后果已经完全融合于预测利润表、预测资产负债表和预测现金流量表中了。
具体方法如下：首先，根据资本资产定价模型，计算可比公司M 、L 和N 的股权资本成本。其次，根据每家公司的资本结构估计它们各自的无杠杆资本成本。接下来，以这三家可比公司的无杠杆资本成本的平均值，作为T 公司的无杠杆资本成本。有了这些估计值，就可结合T 公司的资本结构，来确定它的股权资本成本和加权平均资本成本。
来自可比公司的数据为估计T 公司的无杠杆资本成本提供了有益的指导。你也可以进行简单地估计。经过分析后你认为，T 公司的资本成本更接近于M 公司。为简化起见，假设T 公司的无杠杆贝塔为1.2。在2008年中期，1年期国债的利率大约为4%，以此利率作为无风险利率。同时也要估计市场风险溢价。根据最近几年的股票市场总体表现，为了适当保守地对T 公司估值，假设采用5%作为期望的市场风险溢价。
基于上述选择，T 公司的无杠杆资本成本可估计为：
[]()4% 1.205%10%U f U mkt f r r E R r β=+-=+?=
当然，这一估计包含了大量的不确定性。就无杠杆资本成本的估计，还应该进行敏感性分析。经验和判断对于合理地估计无杠杆资本成本非常必要。估计T 公司的无杠杆资本成本时，我们要考虑行业基准，判断在系统风险方面最接近的可比公司，了解有关T 公司的销售收入的周期性变化的历史，以尽可能准确地估计。
至此，我们已经估计了A 对T 公司（并购）投资的前5年的现金流量，以及投资的无杠杆资本成本。下面将综合这些估计值来评估投资机会的价值。首先估计在5年的预测期期末时T 公司的投资价值。为此，我们考虑运用乘数法和W ACC 法下的折现现金流估值技术。给定T 公司的自由现金流量和预测期期末价值，然后根据APV 法估计2008年末T 公司的总体价值。
（二）估计T 公司的持续价值
金融理财从业者一般用估值乘数估计预测期期末的企业的持续价值。从短期来看，区别本企业与竞争对手在某些特定方面的差异，明确地预测现金流量是非常有用的，但从长期来看，同一行业内的企业一般都具有相似的预期增长率、盈利能力和风险。结果，对于同行业内的企业来说，这些乘数很可能是相对同质的。应用乘数估值与基于明确地预测远期现金流量来估值很可能一样可靠。
在可利用的估值乘数中，EV/EBITDA 乘数在实践中是最常用的。在大多数情形下，
EBITDA 乘数比销售收入乘数或收益乘数更可靠，这一乘数不仅反映了企业的经营效率，而且不受企业之间杠杆差异的影响。使用EBITDA 乘数估计持续价值如下：
预测期期末企业（或项目）的持续价值 ＝ 预测期期末的EBITDA × 预测期期末的EV/EBITDA 乘数
根据表10－8的预测利润表，预测2013年T 公司的EBITDA 为3208.3万元。如果假设2013年的EBITDA 乘数没有发生变化，仍然为T 公司最初被收购时的计算值9.1（见表10－3），那么在2013年末，T 公司的持续价值为29195.5万元（3 208.3×9.1）。给定2013年T 公司的债务为12 000万元，这一估计的持续价值对应的股权价值为17195.5万元。当然，我们可采用不同的乘数来对比和参照评价所估算的持续价值的合理性。
预测企业的持续价值时如果仅依赖于可比公司，存在的一个问题就是，我们是在用企业的未来乘数与其竞争对手的当前乘数进行比较。到2013年，T 公司的乘数可能与所选择的可比公司的乘数显著不同，尤其是如果当前的行业正经历异常增长时。要防止出现这种偏误，明智的选择是，根据估值的基本原理，运用折现现金流法估算和检验持续价值。
根据折现现金流法对T 年后的持续价值进行估计，我们可假设预期增长率不变，始终为g ，同时，假设债务与股权比率也保持不变。若债务与股权比率保持不变，WACC 估值法最为简单易行：
T 年后的企业价值 ＝ L
T V ＝
1
T wacc FCF r g
+- （10.4.1式）
T +1年的自由现金流量的估算公式如下：
FCF T ＋1 ＝ 无杠杆净收益T +1 ＋ 折旧T +1 － 净营运资本的增加T +1 － 资本支出T +1 假设企业销售收入的名义预期增长率为g 。如果企业的营业成本费用保持为销售收入的固定百分比，则无杠杆净收益将以g 的速度增长。类似地，企业的应收账款、应付账款以及其他净营运资本要素都以速度g 增长。
那么资本支出又是怎样变动的呢？企业需要新的资本来补偿折旧；而且，随着产量的增加，企业也需要扩大产能。给定销售增长率为g ，我们可以预期企业需要以相同的速度来扩大它的固定资产投资。在此，固定资产是根据减去累计折旧后的账面净值来计量的。通常要求这一资本支出水平可以维持企业一定的销售收入与固定资产比率（也称作固定资产周转率）。然而，许多因素会影响维持这一给定增长率所要求的资本支出水平。例如，一些销售收入的增长可能是由于生产效率的提高而引起的（或者是通货膨胀的结果），而不是固定资产增长的结果。而且，企业固定资产的账面价值也有可能误报新增资产的成本（可考虑市场价值代替）。由于缺乏这些细节知识，我们认为如下所采用的方法可以提供大致合理的估计：
资本支出T +1 ＝ 折旧T +1 ＋ g ×固定资产T （10.4.2式） 给定企业的增长率为g ，则其自由现金流量预计为：
FCF T ＋1＝（1＋g ）×无杠杆净收益T －g ×净营运资本T － g ×固定资产T
（10.4.3式） 结合以上几个等式，即可估计基于长期增长率的企业的持续价值。
[例10－9] 假设T 公司的未来预期销售增长率为5%，未来的债务与企业价值比率为40%，无杠杆资本成本为10%，债务资本成本为6.80%。估算T 公司在2013年末的持续价值（单位：千元）。
预测T 公司2013年的无杠杆净收益为2 4373×(1－0.25)＝18280（见表10－8），净营运资本为40418（见表10－10），固定资产是69392（见表10－12）。估计T 公司在2014年的自由现金流量为：
2014FCF ＝ 1.05×18280－ 5%×40418－ 5%×69392＝ 13703 千元
这表明，T 公司 2014年的自由现金流量相对于其2013年的自由现金流量12771千元，增长了将近7.3%。这一增长率超过了5%的销售增长率，主要是由于随着企业增长速度放慢，净营运资本需求的下降所致。
已知债务与企业价值比率为40%，T 公司的W ACC 为：
10%0.400.25 6.80%9.32%wacc U D r r d r τ=-=-??=（此公式见本书第七章7.3.10
式）
有了对T 公司2014年的自由现金流量和W ACC 的估计，就可估计T 公司在2013年末的持续价值为：
201313703
3171999.32%5%
L
V =
=- 千元
这一持续价值表明，预测期结束时的EV/EBITDA 乘数约为 9.9（317199 / 32083）。 乘数法和折现现金流法对于估计现实的企业持续价值都是非常有用的，建议将这两种方法结合起来使用。类似于上述计算过程，我们可以倒推出，基于大致多少的名义长期增长率，会与我们预测的9.1的EV/EBITDA 乘数相一致，也就是说，令上面计算过程中的增长率为未知量，预测期期末的持续价值由预测的EV/EBITDA 乘数乘以2013年的EBITDA 来给定，这样就可反向求解出增长率，名义增长率减去通货膨胀率，即为实际增长率。这一隐含的增长率成为检查所估计的持续价值的可靠性的另一个重要依据。如果这一增长率比我们对行业整体的长期增长率的预测值高出很多的话，就应该对所使用的估计值保持怀疑和审慎。
（三）运用APV 法对T 公司估值
T 公司的持续价值就是超出预测期外的企业自由现金流量的总价值。我们可将持续价值与2013年之前的自由现金流量预测（表10－11中的第7行）相结合，以估计T 公司当前的价值。回顾第二节的内容可知，由于在预测期内债务是按照固定计划设定的，故用APV 法估值简便易行。
运用APV 法估算T 公司价值的基本步骤见表10－14。首先，计算T 公司的无杠杆价值
U V 。T 公司在2013年的最终价值就是先前所估计的持续价值（假设2013年的EV / EBITDA
乘数没有发生变化，仍然为T 公司最初被收购时的计算值9.1，那么在2013年末，T 公司的持续价值为29195.5万元）。无杠杆资本成本为10%。较早期的价值包括以无杠杆资本成本U r 折现企业自由现金流量的价值：
1
1U
U t t t U
FCF V V
r -+=
+ （10.4.4式） 接下来，我们加入预测期内T 公司的利息税盾。利息税盾等于25%的公司所得税税率乘以T 公司预定的利息支付（见表10－6）。由于债务水平已被预先确定，故以债务利率
（ 6.80%D r =）来折现节税额，从而计算出税盾的价值S
T ：
1s t T -= （利息税盾t + s t T ）/（1＋r D ） （10.4.5式）
将无杠杆价值与利息税盾价值相结合，即可得出企业的APV （调整后的现值），即在计划的资本结构政策下T 公司的价值，然后从企业价值中减去债务，即可得出预测期内T 公
司的股权价值。这样，我们估计出T公司最初的整体价值为21706.4万元，股权价值为11706.4万元。A投资银行收购T公司股权的初始成本为5 300万元（见表10－7的第3行），根据这些估计数据，这项交易看起来比较有吸引力，收购的净现值为6406.4万元（11706.4－5 300）。
表10－14 利用APV法估计T公司的初始价值单位：千元年份2008 2009 2010 2011 2012 2013
1 企业自由现金流
14952 9050 （4090）3522 12771 量
2 无杠杆价值V U209615 215625 228138 255042 277024 291955
3 利息税盾1700 1700 1700 1955 2040
4 税盾价值T S7449 625
5 4980 3619 1910 －
5 APV：V L=V U+T S217064 221880 233118 258661 278934 291955
6 债务（100000）（100000）（100000）（115000）（120000）（120000）
7 股权价值117064 121880 133118 143661 158934 171955
（四）现实检验
此时，再回头评估一下以上的估值结果是否合理或讲得通是明智的做法。T公司最初21706.4万元的企业价值相对于同行业中的其他企业的价值来看是否合理呢？
估值乘数再次派上了用场。根据估算的21706.4万元的企业价值计算初始的估值乘数，并将其与表10－3中与T公司最接近的竞争企业的相应乘数进行比较。表10－15给出了比较的结果。
表10－15 在2008年，基于折现现金流估值与计划的购买价格，T公司与可比公司的估值乘数的比较
比率T（估计价值）T（买价）M L N 行业
P/E 27.4×18.7×21.2×23.0×17.2×18.2×EV/S 2.9× 2.0× 2.1× 2.7× 1.8× 1.9×EV/EBITDA 13.4×9.1×11.6×14.4×9.3×11.4×基于所估计的21706.4万元的企业价值（与此相应，给定T公司现有的债务和超额现金，收购价格为21906.4万元）计算的估值乘数，自然要高于基于15000万元的收购价格计算出的估值乘数。这些估值乘数现在处于顶端，甚至高出其他可比企业的乘数范围。尽管在考虑A投资银行计划实施的经营改进后，这些乘数并非不合情理，但也可能表明我们的预测有点乐观，并且还表明项目的价值关键取决于A投资银行实现经营改进计划的能力。
我们估计的初始EBITDA乘数13.4超过了估计持续价值时计算的乘数9.1，这表明我们预测EBITDA乘数要下降，这与企业在短期内具有较高的增长率的预期相一致（很容易算出各年的EBITDA乘数，不难发现，这一乘数在变小）。如果这一乘数没有减小，我们就该怀疑对持续价值的估值是否过于乐观。
个人所得税综合练习及答案
个人所得税综合练习 1、中国公民温先生任职于境内某市N公司，同时还在K公司担任董事，2013年个人收入如下： (1)每月工资18000元，每个季度末分别获得季度奖金5000元;12月份从N公司取得业绩奖励50000元，从K公司取得董事费20000元。 (2)应邀到C国某大学举行讲座，取得报酬折合人民币14000元，按C国税法缴纳的个人所得税折合人民币2100元;从C国取得特许权使用费100000元，按C国税法缴纳的个人所得税折合人民币17000元。 要求：计算温先生2013年度应纳个人所得税是多少？ 答案： （1）月工资应纳个人所得税=[(18000-3500)×25%-1005]×8+[(18000+5000-3500)×25%-1005]×4=36440(元) 12月份取得的业绩奖励按全年一次性奖金计税。 50000÷12=4166.67(元)，适用税率10%，速算扣除数105 业绩奖励应纳个人所得税=50000×10%-105=4895(元) 工资薪金应纳个人所得税合计=36440+4895=41335(元) （2）C国所得个税抵免限额=14000×(1-20%)×20%+100000×(1-20%)×20%=18240(元) 在C国已纳税额=2100+17000=19100(元)，所以无须补税。 2、中国公民郑某是某科技有限公司的高管人员，2013年取得以下各项收入： (1)每月取得工资8000元，6月份取得上半年奖金10000元，12月份取得下半年奖金15000元，12月份公司为其家庭财产购买商业保险4000元，其所在公司选择将下半年奖金按照一次性奖金办法代扣代缴个人所得税。 (2)郑某还担任某有限责任公司董事，2013年12月份从该公司取得董事费收入12万元，按照合同约定，该公司代付郑某的个税; (3)郑某从4月1日开始按市场价格出租一套居住房屋，每月收取租金10000元(仅考虑房产税，不考虑其他税费); (4)郑某通过拍卖行将一幅珍藏多年的名人书画拍卖，取得收入500000元，经主管税务机关核定郑某收藏该书画发生的费用为100000元，拍卖时支付相关税费50000元。 要求：计算郑某2013年应纳个人所得税时多少？ 答案： （1）对于个人取得的全年一次性奖金，可以单独作为一个月工资、薪金所得计算纳税，但是该办法在一个纳税年度内，对于一个纳税人，只允许采用一次，该公司选择将下半年奖金按照一次性奖金办法代扣代缴个人所得税，6月份取得的上半年奖金与当月工资、薪金收入合并纳税。工资收入应纳个人所得税=[(8000-3500)×10%-105]×10+[(8000+10000-3500)×25%-1005]+[(8000+4000-3500)×20%-555]=7215(元); 12月份奖金收入应纳个人所得税：15000÷12=1250(元)，适用税率3%。 奖金收入应纳个人所得税=15000×3%=450(元) 工资、奖金及商业保险应纳个人所得税=7215+450=7665(元) （2）董事费收入按照劳务报酬所得缴纳个人所得税。 由于个税由公司代付，郑某取得的120000元是税后收入，应该还原计算个税。代付个税的应纳税所得额=(120000-7000)×(1-20%)÷68%=132941.18(元) 郑某董事费收入应缴纳个人所得税=132941.18×40%-7000=46176.47(元) （3）租金应缴纳的个人所得税=(10000-10000×4%)×(1-20%)×10%×9=6912(元) （4）拍卖字画所得应缴纳个人所得税=(500000-100000-50000)×20%=70000(元)
企业价值评估--以腾讯公司为例
企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师： 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲
摘要 随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词：企业价值评估、评估方法、收益法
目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)
1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 （1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 （2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内
企业所得税练习题(单选多选计算)-含答案
一、单选 1、下列各项中，属于企业所得税法中“其他收入”的有()。 A.债务重组收入 B.视同销售收入 C.资产溢余收入 D.补贴收入 【答案】ACD 2、下列情况属于外部移送资产，需缴纳企业所得税的有()。 A.用于职工奖励或福利 B.将资产在总机构及其分支机构之间转移 C.改变资产形状、结构或性能 D.将资产用于生产、制造、加工另一产品 【答案】A 3某公司2008年度实现会计利润总额30万元。经某注册税务师审核，“财务费用”账户中列支有两笔利息费用：向银行借入生产用资金100万元，借用期限6个月，支付借款利息3万元;经过批准向本企业职工借入生产用资金80万元，借用期限9个月，支付借款利息4万元。该公司2008年度的应纳税所得额为()万元。 A.20 B.30 C.31 D.30.4 【答案】D 4某企业2008年4月1日向银行借款600万元用于建造厂房，借款期限1年，当年向银行支付了9个月借款利息30万元，该厂房于9月30日完工结算并投入使用，当年税前可扣除的利息费用为()万元。 A.10 B.30 C.21 D.20 【答案】A 5某企业2008年销售收入1000万元，年实际发生业务招待费10万元，该企业当可在所得税前列支的业务招待费金额是多少? A.5 B.6 C.8 D.10 【答案】B 6下列各项中，能作为业务招待费税前扣除限额计提依据的是()。 A.销售货物收入 B.债务重组收人 C.转让无形资产所有权的收入 D.确实无法偿付的应付款项 【答案】A 7某公司2008年5月1日，以经营租赁方式租入固定资产使用，租期1年，支付租金12万元。计算当年企业应纳税所得额时应扣除的租赁费用为()万元。 A.2 B.8 C.12 D.14 【答案】B 8某公司2008年度利润总额为50万元，当年“营业外支出”账户中列支了通过社会团
个人所得税练习题及答案
个人所得税练习题及答案 一、单项选择题 1.某个人独资企业2004年经营收入48万元，应税所得率为10％，则全年应纳所得税为（c） A.4800元 B.9600元 C.10150元 D.14065元 2.个人所得税扣缴义务人每月扣缴税款上缴国库的期限为(c)。 A.次月3日 B.次月5日 C.次月7日 D.次月10日 3.某事业单位职工李某，12月份取得工资750元，另取得全年一次性奖金2800元。李某应纳个人所得税(a)。 A.137.5元 B.420元 C.295元 D.412.5元 4.对于地市级政府颁布的科学.教育.技术.文化.卫生.体育.环境保护等方面的奖金，应(b )。 A.免征个人所得税 B.征收个人所得税 C.减半征收个人所得税 D.实行“免一减二”的优惠 5.唐某于2003年在原任职单位办理了退职手续，单位一次性支付了退职费12000元(超过了国家规定的标准)。唐某原工资水平1280元／月。根据有关规定，唐某领取的退职费应计算缴纳的个人所得税金是(c )。 A.200元 B.216元 C.570元 D.1865元 6.根据税法规定，个人转让自用达(c )以上，并且是家庭唯一居住用房所取得的所得，暂免征收个人所得税。 A.一年 B.三年 C.五年 D.十年 7.某外籍专家在我国境内工作，月工资为10000元人民币，则其每月应纳个人所得税税额为（b ）。 A.1465元 B.825元 C.1225 D.1600元 8.某大学教授1997年5月编写教材一本并出版发行，获得稿酬14600元；1998年因加印又获得稿酬5000元。该教授所得稿酬应缴纳个人所得税是(b)。 A.1635.2元 B.2195.2元 C.2044元 D.2744元 9.下列所得中，不采用代扣代缴方式征收个人所得税的是(d )。 A.劳务报酬所得 B.稿酬所得 C.偶然所得 D.个体工商户的生产经营所得 10.下列所得中一次收入畸高，可实行加成征收的是(c)。 A.稿酬所得 B.利息.股息.红利所得 C.劳务报酬所得 D.偶然所得
企业所得税计算题
某企业某年度损益类有关账户数据如下： 产品销售收入240万元，其他业务（加工修理）收入60万元，主营业务成本165万元，其他业务成本14万元，营业税金及附加1.2万元。 销售费用37万元，其中广告费、业务宣传费25万元（上年未抵扣完的广告费6万元）；管理费用56万元，其中业务招待费6万元，新产品研究开发费20万元；财务费用17万元，其中向非金融企业借款200万元，支付利息12万元，金融企业同期同类贷款利率为5.2%。 资产减值损失为企业本年度计提的坏账准备2万元；营业外收入-变卖固定资产净收入46万元，投资收益-某子公司分回利润7.5万元；营业外支出15万元，其中通过区人民政府向汶川地震灾区捐赠自制产品一批，成本价8万元（同类产品售价10万元），捐赠外购棉被一批，购入价2万元。 准予扣除的成本费用中包括全年工资费用116万元，实际发生职工福支出17万元，职工教育经费支出3万元，工会经费2.32万元（已取得工会组织的专用收据），原“应付职工福利 费”账户有贷方余额10万元；另外，应付职工薪酬账户借方发生额中有向残疾人支付的工资14万元；该企业当年以前购置的设备按原内资企业所得税规定统一按5%保留残值，并按税法规定的年限计提了各类固定资产的折旧；6月份购置汽车1辆，原值10万元；购置台式电脑4台，原值2.6万元，仍按5%保留残值，折旧年限均按3年计算。当年应纳企业所得税多少？
计算过程： 利润总额=240+60-（165+14）-1.2-37-56-17-2+46+7.5- 15=46.3（万元） 纳税调整： 1）收入类调整项目：捐赠调增收入12万元；调减投资收益7.5万元。 2）扣除类调整项目： A.视同销售成本调减应纳税所得额=8+2=10万元； B.职工福利费：扣除标准116×14%=16.24（万元）；实际发生数17万元，年初余额10万元，差额7万元。未超标不用调整。 C.职工教育经费：允许扣除标准116×2.5%=2.9（万元）；实际支出3万元，应调增应纳税所得额0.1万元。 D.工会经费：允许扣除标准116×2%=2.32（万元）；实际发生 2.32（万元），不用调整。 E.业务招待费：扣除标准1=6×60%=3.6（万元）；标准 2=（240+60+13）5%=1.56（万元）比较，选1.56万元；实际发生6万元，应调增应纳税所得额（6-1.56）4.44万元。 F.广告费、业务宣传费：扣除标准=（240+60+12） ×15%=46.8（万元）;扣减当年实际发生额25万元，再扣减上年度结转待扣的6万元。不用纳税调整。 G.捐赠支出：向汶川捐赠可全额扣除，总额为 8+1.7+2+0.34=12.04万元 H.利息支出：扣除标准=200×5.2%=10.4（万元）；实际利息支出12万元，应调增应纳税所得额12-10.4=1.6（万元）。I.加计扣除：新产品研发费加计扣除标准20×50%=10（万元），安置残疾人加计扣除标准14×100%=14（万元），共计24万元，应作纳税调减。 J.固定资产折旧：税法折旧年限3年，准予扣除折旧额： 10×（1-5%）/3/12×6=1.60（万元）；企业计提折旧： 10×（1-5%）/4/12×6=1.2（万元），差额0.4万元应作纳税调整，增加应纳税所得额。 K.准备金调整项目：该企业计提的坏账准备2万元，不能在税前扣除，应作纳税调整，调增应纳税所得额。 综上述： 纳税调整增加额=12+0.1+4.44+1.6+0.4+2=20.54（万元） 纳税调整减少额=7.5+10+6+12.04+24=59.54（万元）
企业价值评估案例分析
企业价值评估案例分析 某咨询企业股权转让项目评估： 内容提要 ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价值的参考依据。 ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外方股东出于对整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收益法进行评估。 一、基本情况 说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。 ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。 二、评估方法选择 （一）选择评估方法的理由 （二）本项目满足所选方法的条件 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点：ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。 三、评估的技术说明 （一）咨询行业分析 1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素：（1）社会经济发展（2）全球化和国际资本的流动（3）市场 的发育情况和客户的认知程度（4）行业环境（5）人力资源 （6）企业的管理水平和专业化水平 3、我国咨询行业市场分析 （1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？） （二）待估企业分析 1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势：（1）品牌优势（2）服务质量优势（3）其他优势 3、企业面临的主要风险：（1）同行竞争的影响（2）服务价格的影响（3）业务市场来源单 一的风险 （三）企业未来现金流预测 1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提 （1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金业务结束后将不再开
新企业所得税题目计算题
新企业所得税题目计算题 新企业所得税题目计算题－中级中级题 1. 某企业2008年实现销售收入1800万元，当年发生销售成本1400万元，管理费用200万元，财务费用60万元，企业中有残疾人员15人，每月工资1000元，计算该企业2008年应纳企业所得税。答案：业务招待费扣除限额：40×60%=24万元＞1800×5‰=9万元，所以应调增所得额=40-9=31万元。残疾人员的工资可以按照支付给残疾职工工资的100%加计扣除，因此可以加计扣除的金额＝15×1000×12＝18万元。研究开发费用的50%加计扣除，因此加计扣除的金额为100×50%=50万元。企业应纳所得税=×25% = 2. 甲公司2008年5月上旬接受某企业捐赠商品一批，取得捐赠企业开具的增值税专用发票，注明商品价款20万元、增值税税额3．4万
元。当月下旬公司将该批商品销售，向购买方开具了增值税税专用发票，注明商品价款25万元、增值税税额万元。不考虑城市维护建设税和教育费附加，计算甲公司该项业务应缴纳的企业所得税。答案：应缴纳企业所得税＝×25%+×25%＝ 3.某企业2008年度申报应纳税所得额300万元,职工福利费、工费经费、职工教育经费分别按工资总额的14%、2%、%计提并全额扣除,年终相关明细帐户余额：工资为15万元,职工福利费5万元、职工教育经费1万元, 未拨缴的工会经费2万元。发生业务招待费20万元已全额扣除(年销售收入2500万),计算该企业2008年度应纳所得税额。答案: 工资及三费按实际发生额扣除,应调增应纳税所得额15+5+2+1=23万元业务招待费按实际发生额60%扣除为12万元，按销售收入一定比例扣除为2500×5‰=万元，应调增20-12=8万元应纳税所得额=300+23+8=331万元应纳税额
安徽丰原药业企业价值评估案例分析教学提纲
安徽丰原药业股份有限公司（000153）价值 评估案例分析 企业管理学术三班 TSP120503102 杨杰
一、被评估企业简介 安徽丰原药业股份有限公司（以下简称“丰原药业”）是安徽省规模最大的国有控股医药企业，国家认定的高新技术企业、安徽省百强企业、安徽省医药行业首家上市公司，2006年被授予全国“百姓放心药品牌”，公司总资产12亿余元，员工近5000人，2007年、2008年、2009年连续三年荣膺中国制药工业百强。丰原药业旗下拥有5家制药企业、2家药包材生产企业、4家医药营销公司、1家大药房连锁公司、2家参股公司，44条通过GMP 认证的生产线。产品涉及生物制药、化学制药、中成药三大领域，涵盖解热镇痛、妇儿、神经系统、心血管、泌尿系统、营养类、抗生素等7大类、10余个剂型、300多个品种。拥有多个国家一、二类新药品种和多项产品自主知识产权。丰原药业实施了全方位的市场培育和开发策略，目前在全国30多个省、市、自治区设立销售办事处，构筑了以全国大中城市、经济发达地区和大中型医院为主的高效有序的销售网络，并有部分产品成功打入国际市场。公司拥有40年输液生产历史，是华东地区大型输液生产基地，每年生产各类软袋、塑瓶等输液产品6.5亿瓶（袋）。丰原药业拥有完善的批发和零售网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业，下设近200家连锁药房；丰原医药营销有限公司的业务遍布安徽省各个地市、县。丰原药业人以“诚信双赢”做为做人做事的根本，把“珍惜生命呵护健康做好药为百姓”做为丰原药业的神圣使命。丰原药业坚持质量就是生命的原则，以市场为导向，不断加大科技创新力度，为百姓造福；以效益为中心，不断提高企业管理水平，降低成本，提高效益，努力实现客户、员工、股东价值最大化。 二、行业发展现状 近年来，我国制药工业发展迅速，从1999年开始，工业总产值以年均17.88％的 速度增长。进入2006年后，增速较前有所放缓 图1998～2007 年医药工业总产值变动轨迹 （数据来源：国家统计局） 2008年1-5月份医药工业销售收入同比增长27%，利润同比增速达到41%，增 速较去年同期分别提高了4.3 和4.8 个百分点，但环比数据显示从2007 年三季度开 始医药行业利润增速连续三个季度放缓。销售收入增幅较一季度下降接近4 个百分 点，而利润总额增速下降了将近10个百分点，利润总额高位回落趋势明显。但目前 医药工业利润总额增速仍名列行业前三甲，经营景气程度好于其它消费品行业。
企业所得税计算与例题
企业所得税税款计算 企业所得税，是对我国境内的内资企业（包括国有企业、集体企业、私营企业、联营企业、股份制企业、有生产经营所得和其它所得的其它组织），就其生产经营所得和其它所得征收的一种税。根据企业所得税暂行条例规定，企业所得税的计算，首先应正确计算出应纳税所得额，再以应纳税所得额乘以适用税率，即得出应当缴纳的税款。 目前，企业所得税由国税机关和地税机关共同征收管理。国税机关征收的范围是，中央各部门、各总公司、各行业协会、总会、社团组织、基金会所属的企事业单位，以及上述企事业单位兴办的预算内（外）国有企业所得税、金融保险企业的所得税、军队（包括武警部队）所办的国有企业的所得税和中央所属的企事业单位、中央与地方所属的企事业单位组成的联营企业、股份制企业所得税。 一、应纳税所得额的确定 应纳税所得额是计算所得税的依据。纳税人每一纳税年度的收入总额减去准予扣除项目后的余额为应纳税所得额。应纳税所得额的计算公式是： 应纳税所得额＝收入总额－准予扣除项目金额 （一）收入总额 纳税人的收入总额包括： 1、生产、经营收入，指纳税人从事主营业务活动取得的收入，包括商品（产品）销售收入、劳务服务收入、营运收入、工程价款结算收入、工业性作业收入以及其它业务收入。 2、财产转让收入，指纳税人有偿转让各类财产取得的收入，包括转让固定资产、有价证券、股权以及其它财产而取得的收入。 3、利息收入，指纳税人购买各种债券、有价证券的利息，外单位欠款付给的利息以及其它利息收入。 4.租赁收入，指纳税人出租固定资产、包装物，以及其它财产而取得的租金收入。 5.特许权使用费收入，指纳税人提供或者转让专利权、非专利技术、商标权、著作权以及其它特许权的使用权而取得的收入。 6.股息收入，指纳税人对外投资入股分得的股利、红利收入。 7.其他收入，指除上述各项收入之外的一切收入，包括固定资产盘盈收入、罚款收入、因债权人缘故确实无法支付的应付款项、物资及现金的溢余收入、教育费附加返还款、包装物押金收入以及其他收入。
企业所得税练习及答案
企业所得税练习参考答案 1.某生产性居民企业2015年度实现会计利润总额100万元。当年“营业外支出”账户中列支了通过当地民政部门向东北灾区捐赠支出15万元；企业直接向海啸灾区捐赠支出5万元；通过四川当地某关联企业向灾区捐赠支出5万元。假设除此之外没有其他纳税调整事项。该企业上年度发生了亏损10万元，按规定可以结转以后年度弥补。该企业2015年应缴纳的企业所得税为多少万元？ 【解】： 公益捐赠的扣除限额=利润总额×12%=100×12%=12（万元），公益性捐赠实际发生额为15万元，税前准予扣除的公益捐赠为12万元，纳税调增额=15-12=3（万元）。 直接捐赠和通过其他企业的捐赠不能税前扣除，也应该调增应纳税所得额10万元。 2015年该居民企业应纳企业所得税税额=（100+3+5+5-10）×25%=25.75（万元）。 2.2015年某居民企业向主管税务机关申报应税收入总额120万元，成本费用总额127.5万元，全年亏损7.5万元。经税务机关检查，成本费用总额核算准确，但收入总额不能确定。税务机关对该企业采取核定征收办法，应税所得率为25%，2015年度该企业应缴纳企业所得税多少万元？ 【解】： 由于该居民企业申报的成本费用总额核算准确而收入总额不确定，因此 该企业应纳税所得额=成本费用支出÷（1-应税所得率）×应税所得率 =127.5÷（1-25%）×25%=42.5（万元）， 该居民企业2015年应纳所得税额=应纳税所得额×25% =42.5×25%=10.63（万元）。 3.2015年某居民企业购买环保安全生产专用设备用于生产经营，取得的增值税普通发票上注明价税合计金额11.7万元。已知该企业2013年亏损40万元，2014年盈利20万元。2015年度经审核的未弥补亏损前应纳税所得额为60万元。2015年度该企业实际应缴纳企业所得税多少万元？ 【解】： 本题考核亏损弥补、税收优惠、税额计算三个方面。 当年应纳所得税额=［60-（40-20）］×25%=10（万元）； 实际应纳所得税额=10-11.7×10%=8.83（万元）。 税收优惠政策：企业所得税法第34条规定：企业购置用于环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的投资额，可以按一定比例实行税额抵免。 企业所得税法第34条所称税额抵免，是指企业购置并实际使用《环境保护专用设备企业所得税优惠目录》、《节能节水专用设备企业所得税优惠目录》和《安全生产专用设备企业所得税优惠目录》规定的环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的，该专用设备的投资额的10%可以从企业当年的应纳税额中抵免；当年不足抵免的，可以在以后5个纳税年度结转抵免。 4.A创业投资企业2015年1月1日向乙企业（未上市的中小高新技术企业）投资1000万元，股权持有到2016年12月31日。2016年A企业实现利润总额800万元，其中取得被投资企业分得的股息、红利3000万元，发生业务招待费60万元，已经计入管理费用。不考虑其他纳税调整事项，试计算A企业2016年应纳企业所得税额。 【解】
企业所得税计算题练习分析
企业所得税计算题练习 1.我县一家机械制造企业，2008年实现税前收入总额2000万元（其中包括产品销售收入1800万元、购买国库券利息收入100万元），发生各项成本费用共计1000万元，其中包括：合理的工资薪金总额200万元、业务招待费100万元，职工福利费50万元，职工教育经费2万元，工会经费10万元，税收滞纳金10万元，提取的各项准备金支出100万元。另外，企业当年购置环境保护专用设备500万元，购置完毕即投入使用。问：这家企业当年应纳的企业所得税额是多少（假定企业以前年度无未弥补亏损）？ 答案：一、收入总额2000万元； 二、国库券利息收入100万元为免税收入； 三，各项扣除审核情况： （一）业务招待费实际列支100万元，可按100*60%=60万元列支，但最高不得超过1800*0.5%=9万元，只能列支9万元，应调增应纳税所得额100-9=91万元。（二）职工福利费实际列支50万元，可列支200*14%=28万元，应调增应纳税所得额50-28=22万元。 （三）职工教育经费实际列支2万元，可列支200*2.5%=5万元，未超过规定标准。 （四）工会经费实际列支10万元，可列支200*2%=4万元，应调增应纳税所得额10-4=6万元。 （五）税收滞纳金10万元，不得在税前扣除，应调增应纳税所得额。（六）提取的各项准备金支出100万元，不得在税前扣除，应调增应纳税所得额。 以上各项扣除审核应调增应纳税所得额91+22+6+10+100=229万元。 四、应纳税所得额2000-100-1000+229=1129万元。 五、应缴企业所得税1129*25%=282.25万元。 六、企业当年购置并投入使用的环境保护专用设备500万元，该专用设备的投资额的10%可以从企业当年的应纳税额中抵免500*10%=50万元。 七、这家企业当年应纳的企业所得税额实际为282.25-50=232.25万元 2.我县一家机械制造企业，2008年实现收入总额2000万元（其中包括产品销售收入1800万元、购买国库券利息收入200万元），发生各项成本费用共计1500万元，其中包括：合理的工资薪金总额150万元、业务招待费30万元，职工福利费28万元，职工教育经费5万元，工会经费2万元，税收滞纳金10万元，提取的各项准备金支出21万元。另外，企业当年购置环境保护专用设备300万元，购置完毕即投入使用。问：这家企业当年应纳的企业所得税额是多少？（假定企业以前年度无未弥补亏损，小数点保留二位数） 答案：一、收入总额2000万元； 二、国库券利息收入200万元为免税收入；（1分） 三、各项扣除审核情况： 1、业务招待费实际列支30万元，可按30×60%=18万元列支，但最高不得超过1800×0.5%=9万元，只能列支9万元，应调增应纳税所得额30-9=21万元。（1分） 2、职工福利费实际列支28万元，可列支150×14%=21万元，应调增应纳税所得额28-21=7万元。（1分 3、职工教育经费实际列支5万元，可列支150×2.5%=3.75万元，应调增应纳税
个人所得税练习题答案
一、判断题（每题1分，答对得分，答错不得分） 1、我国现行的个人所得税法规定的应税项目有11个。（√） 2、我国个人所得税“工资、薪金所得”项目法定费用扣除标准为每月1000元。（×） 3、个人所得税的纳税年度是农历正月初一至腊月三十日止。（×） 4、企业（扣缴义务人）向本单位个人支付应税所得时，应代扣代缴个人所得税；向外单位个人支付应税所得时不扣缴个人所得税。（×）7、工资、薪金所得缴纳个人所得税的时间应是次月7日内。（√） 9、居民纳税人从中国境内和境外取得的所得，应当分别计算应纳税额。（√） 10、布朗先生因公于2002年1月1日被其所在的英国公司派到中国工作1年。2001年布朗先生回国休假两次，共30天；去其他国家出差三次，共25天，则在计算布朗先生在华居住时间时可以扣除其五次离境的时间。（×）11、个人取得的应缴纳个人所得税的所得只包括现金和有价证券，而不包括实物。（×）14、李某承包某单位商店，按承包协议中规定，其向发包方每年支付承包费10万元后，一切经营成果均归李某所有。对李某取得所得应按照“工资、薪金所得”项目计算缴纳个人所得税。（×）15、张教授七月份在某大学就环保问题进行演讲，获演讲费3000元；同时，他又为一家企业从事税收咨询活动，获得咨询费5000元，则张教授应缴个人所得税1240元。（√）16、个人取得数月奖金应单独作为一个月的工资薪金计算缴纳个人所得税，而不能将奖金平摊于每个月计税。（√）21、钱先生有两处住房，2002年他将其中一处居住15年的房屋卖掉，取得收入20万元。这笔所得可免征个人所得税。（×）22、某个人独资企业是查帐征收户，2003年其生产经营收入50万元，实现应纳税所得10万元，投资者以4万元捐赠给中国红十字基金会，用于社会公益事业，这笔捐赠额可以据实扣除。（√）23、纳税人从两处或两处以上取得的工资薪金收入，应分别在各处收入来源地申报纳税。（×）24、张某于98年11月分别购买了5年期国库券和中国铁路建设债券，2003年11月进行兑付，分别取得利息3000元和2000元。按照个人所得税法规定，张某应缴纳个人所得税400元。（√）25、在我国境内居住满1年未满5年的外籍人员属于居民纳税人，应就来源于境内外的工资薪金所得，无论由谁支付都应向我国缴纳个人所得税。（×）27、一位中国公民同时在两个单位任职，从A单位每月取得工薪收入1100元，从B单位每月取得工薪收入900元。根据个人所得税法规定，其应纳个人所得税已由单位负责扣缴，个人不需申报缴纳。（×）
2015企业所得税练习题-(1)是
企业所得税法练习题 一、单项选择题 1、根据企业所得税法的规定，下列企业中属于非居民企业的是（）。 A.依法在外国成立但实际管理机构在中国境内的企业 B.在中国境内成立的外商投资企业 C.在中国境内未设立机构、场所，但有来源于中国境内所得的企业 D.依法在中国境外成立，中国境内未设立机构、场所，也没有来源于中国境内所得的企业 2、下列各项中，不属以企业所得税征税对象的是（）。 A.居民企业来源于境外的所得 B.设立机构、场所的非居民企业，其机构、场所来源于中国境内的所得 C.未设立机构、场所的非居民企业来源于中国境外的所得 D.居民企业来源于中国境内的所得 3、根据企业所得税的规定，以下收入中属于不征税收入的是（）。 A.财政拨款 B.在中国境内设立机构、场所的非军民企业连续持有居民企业公开发行并上市流通的股票不足12个月取得投资收益 C.非营利组织从事营利性活动取得的收入 D.国债利息收入 4、关于企业所得税收入的确定，说法正确的是（）。 A.利息收入，应以实际收到利息的日期，确认收入的实现 B.房地产开发企业自建的商品房转为自用的，按移送的日期确认收入的实现 C.外购的货物用于交际应酬，应按企业同类资产同期对外销售价格确定销售的收入。 D.自产的货物用于对外捐赠，应按企业同类资产同期对外销售价格确定销售的收入 5、企业下列处置资产行为，应当缴纳企业所得税的是（）。 A.将半成品用于连续生产成品 B.将资产在总机构及其分支机构之间转移 C.将资产赠送他人 D.改变资产形状、结构或性能 6、根据企业所得税的规定，以下项目在计算应纳税所得额时，准予扣除的是（）。 A.行政罚款 B.被没收的财物 C.赞助支出 D.经审批的流动资产盘亏损失
最新个人所得税综合计算题及答案
个人所得税综合计算题及答 1、李某1999年12月取得以下几笔收入： ⑴李某为某一企业董事会成员，本月实际取得工资收入1128元（已扣除按国家规定比例提取上缴的住房公积金72元），独生子女补贴100元，年终奖金3000元，又取得董事会收入2000元。 ⑵因投保财产遭损失，取得保险赔款5000元；本月还取得国库券利息收入200元，集资利息1800元。 ⑶李某共有两套住房，本月将另一城市的一套住房出售，取得转让收入150000元，该房屋原值8000 0元，卖房时支付有关税费8500元，广告费1500元。 ⑷李某因在国外某公司投资，本月取得该国净股息所得3000美元（折合人民币24600元），已被扣缴所得税700美元（折合人民币5637.50元）。 ⑸本某与他人共同编写一本30万字的著作《现企管理》，得稿酬20000元，各分10000元。 ⑹本月接受邀请给一个单位讲学2次，第一次取得报酬20000元，第二次取得报酬15000元。要求：根据以上资料，计算李某1999年12月份应纳的个人所得税额。 答案：⑴工资收入应纳税额=（1128-800）×5%=16.40（元）年终奖金应纳税额=3000×15%-125=325（元）个人由于担任董事职务所取得的董事费收入，应按劳务报酬所得项目征税。董事会收入应纳税额=（2000-800）×20%=240（元） ⑵国库券利息收入及保险赔偿收入免税。利息收入应纳税额=1800×20%=360（元） ⑶转让房产应按财产转让项目征税应纳税所得额=150000-80000-8500-1500=60000（元）应纳所得税额=60000×20%=12000（元） ⑷来自该国所得有抵免限额=（24600+5637.50）×20%=6047.50（元）由于李某在该国已被扣缴个人所得税额不超抵免限额，故来自该国所得的允许抵免额为5637.50元。应纳税额=6047.50-5637.50=410（元） ⑸李某应纳个人所得税额=10000×（1-20%）×20%×（1-30%）=1120（元）⑹李某本月给同一单位讲学，属于同一连续性收入，以一个月取得的收入为一次。应纳税所得额=（20000+15000）×20%=28000（元）应纳所得税额=28000×30%-2000=6400（元）综上，李某1999年12月份应纳个人所得税额=1604+325+240 +360+12000+410+1120+6400=20871.40元 2、张某1999年10月份取得以下几笔收入： ⑴张某于1999年10月发表一部长篇小说，获得稿酬10000元（已纳个人所得税），因该小说畅销，本月又加印该小说取得稿酬2000元。并且，该小说在本月获得国家文学奖，取得奖金5000元。 ⑵张月本月将一篇短篇小说文稿拍卖，取得收入30000元。 ⑶张某本月初将其于市中心自有两间120平方米的门面房，出租给陈经营服装。协议规定，租用期一年，年租金96000元，本月取得租金收入8000元。另外，本月支付该出租房发生的修缮费用500元，取得普通发票，本月允许扣除的税费合计1496元均已缴纳，并取得税票。 ⑷张某因购买体育彩票中奖取得奖金100000元，其中40000元通过民政部门捐赠给灾区。 ⑸张某在自己本单位取得本月工资收入8800元（现金）。按照该单位内部的规定，员工工资收入应纳税额的30%由单位负担，其余70%的应纳税额由员工自己负担。 要求：根据上述资料，计算张某1999年10月本人实际负担的个人所得税额。 答案：⑴张某获得的国家级文学奖免税。取得的稿酬所得按规定应属于一次收入，须合并计算应纳税额。应纳税额=（10000+2000）×（1-20%）×20%×（1-30%）-10000×（1-20%）×20%×（1-30%）=134 4-1120=224（元） ⑵作者将自己的文字作品手稿或复印件公开竟价拍卖，属提供著作权的使用所得，应按特许权使用费所得项目计征个人所得税。应纳税额=30000×（1-20%）×20%=4800（元） ⑶财产租赁收入应纳税额=（8000-1496-500-）×（1-20%）×20%=960.64（元） ⑷许扣公益捐赠额=100000×30%=30000（元）应纳税额=（100000-30000）×20%=14000（元）
企业价值市场法评估实务及案例分析考试题
企业价值市场法评估实务及案例分析
第 1 部分 判断题
76 1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评 估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P24。 87 2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大 差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 81 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率 k-g 的倒数。 A、 对 B、 错
1
正确答案：A 解析： 讲义 P56。 86 4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相 应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P77。 90 5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。 84 6. 在进行价值比率修正时，需要注意 WACC 是全投资税后现金流口径的，对应 于 NOIAT 价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系 数将 WACC 转换为其他口径的折现率。 A、 对 B、 错
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正确答案：A 解析： 讲义 P66。 88 7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形 资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 71 8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。 91 9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似 的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业 价值的一种市场法评估技术。
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企业价值评估中的问题及案例分析
企业价值评估中的问题及案例分析 内容介绍 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 第二节以报告为主线表现的问题 第二节具体操作中表现的问题 第二部分企业价值评估案例分析 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1.3 企业价值评估指导意见在评估准则体系中的作用 1.4 企业价值评估的突破点 1.5 相比资产评估操作规范的不同之处 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 为了规范企业价值评估行为， 2004年12月30日中国注册资产评估协会，以中评协［2004］134号文“中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见（试行）》的通知”正式予以发布，自2005年4月1日起施行。 《企业价值评估指导意见（试行）》的颁布是中国资产评估的一场重大变革。 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1）《企业价值评估指导意见（试行）》突破了目前关于企业价值评估所存在的认识误区，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提供了重要的指导作用，开创了中国企业价值评估的新局面。 2）促使资产评估机构和注册资产评估师按照统一的执业规范开展企业价值评估业务，有利于提高评估工作质量和注册资产评估师的业务素质、业务水平，从而更好地维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法利益。 3）促进企业价值评估经验的交流，代表着企业价值评估实践的总结和升华，构成了中国资产评估理论的重要组成部分。指导意见的实施一方面标志着我国评估理论水平的提高，另一方面也有利于推动国内和国际间评估经验的交流，提升了我国评估在国际评估行业中的地位和影
2013企业所得税练习题(答案).
企业所得税练习题 一、单选题 1.按照企业所得税法和实施条例规定，下列各项中哪个属于非居民企业的有（ C ）。 A在黑龙江省工商局登记注册的企业 B在美国注册但实际管理机构在哈尔滨的外资独资企业 C在美国注册的企业设在苏州的办事处 D在黑龙江省注册但在中东开展工程承包的企业 2.某大型工业企业2012年3月1日，以经营租赁方式租入固定资产使用，租期1年，一次性交付租金12万元；6月1日以融资租赁方式租入机械设备一台，租期2年，当年支付租金15万元。公司计算当年企业应纳税所得额时应扣除的租赁费用为（ A ）万元。 A、10 B、12 C、15 D、27 3.2012年度，某企业财务资料显示，2012年开具增值税专用发票取得收入2000万元，另外从事运输服务，收入220万元。收入对应的销售成本和运输成本合计为1550万元，期间费用、税金及附加为200万元，营业外支出100（其中90万为公益性捐赠支出），上年度企业经税务机关核定的亏损为30万元。企业在所得税前可以扣除的捐赠支出为（ C ）万元。 A.90 B.40.8 C.44.4 D.23.4 [解析]：会计利润＝2000＋220－1550－200－100＝370（万元） 捐赠扣除限额＝370×12%＝44.4（万元） 实际发生的公益性捐赠支出90万元，根据限额扣除。 4.某企业2012年度境内所得应纳税所得额为400万元，在全年已预缴税款25万元，来源于境外某国税前所得100万元，境外实纳税款20万元，该企业当年汇算清缴应补（退）的税款为（ D ）万元。 A.50 B.60 C.70 D.80 [解析]：该企业汇总纳税应纳税额＝（400＋100）×25%＝125（万元） 境外已纳税款扣除限额＝125×100÷（400＋100）＝ 25（万元），境外实纳税额20万元，可全额扣除。境内已预缴25万元，则汇总纳税应纳所得税额＝125－20－25＝80（万元）。 5.某白酒生产企业因扩大生产规模新建厂房，由于自有资金不足2012年1月1日向银行借入长期借款1笔，金额3000万元，贷款年利率是4.2％，2012年4月1日该厂房开始建设，12月31日房屋交付使用，则2012年度该企业可以在税前直接扣除的该项借款费用是（D）万元。 A.36.6 B.35.4 C.32.7 D.31.5 [解析]：企业为购置、建造固定资产发生借款的，在有关资产购置、建造期间发生的合理的借款费用，应予以资本化，作为资本性支出计入有关资产的成本。厂房建造前发生的借款利息可以在税前直接扣除，可以扣除的借款费用＝3000×4.2％÷12×3＝31.5（万元）。 6. 下列情况属于外部移送资产，需缴纳企业所得税的有（ A ）。 A.用于职工奖励或福利 B.将资产在总机构及其分支机构之间转移 C.改变资产形状、结构或性能 D.将资产用于生产、制造、加工另一产品答案： 7. 某公司2012年度实现会计利润总额30万元。经某注册税务师审核，“财务费用”账户