汇率风险PPT课件

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9.3.3 Beta系数与风险因素敏感系数
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β系数和风险因子敏感系数主要反映证券收益率 对证券所在市场以及其他因素变化的敏感程度。
E(ri ) rf i (E(rM ) rf )
Cov(ri , rM ) i Var(rM )
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9.2 市场风险识别
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9.2.1 利率风险的成因 9.2.2 汇率风险的成因 经济主体由于汇率变动而遭受的汇率风险主要源 于外币敞口、跨货币交易与时间因素。
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9.3 市场风险度量
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市场风险评价可以使用度量指标，也可以使用分 析方法。 市场风险度量指标主要包括绝对价值指标、收益 率曲线、敏感性指标、波动率、风险价值VaR等 。
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1. 静态盈亏平衡分析
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静态盈亏平衡分析是在不考虑资金的时间价值情 况下，对投资项目的盈亏平衡进行分析。 当产销量低于盈亏平衡点销售量时，投资项目处 于亏损状态；反之，当产销量超过盈亏平衡点销 售量时，项目就有了盈利。 当企业在盈亏平衡点附近经营，即销售量接近于 Qt时，投资项目的经营风险很大，或经营上的安 全程度很低，销售量微小的下降都可能使企业发 生亏损。
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3. 久期分析
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资产价值 资产负债 价值 变动关系 ＞ ＞ 负债价值 银行市场
久期缺口
利率变动
变动
减少 增加
变动
减少 增加
价值变动
减少 增加
正值
上升 下降
负值
上升
下降 上升 下降
减少
增加 减少 增加
＜
＜ = =
减少
增加 减少 增加
增加
减少 不变 不变
零值
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净利息收 入变动 增加 减少 减少 增加 不变 不变
负值
小于1
零值
=1
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9.4.2 久期分析
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久期（即持续期）的大小反映了金融资产价格对 利率变化的敏感程度。 久期的具体计算是把每一期债券现金流的现值除 以债券价格得到每一期现金支付的权重，并将每 一次现金流的时间同其对应的这个权重相乘，最 终合计出整个债券的加权平均到期期限。
2. 绝对VaR与相对VaR
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组合价值的确定方式主要有两种： 一是以组合的初始值为基点考察持有期内组合的 价值变化，即绝对VaR； 二是以持有期内组合的预期收益为基点考察持有 期内组合的价值变化，即相对VaR
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3. 边际VaR、增量VaR和成分VaR
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利率风险是指由于利率水平或者利率结构的变化 引起金融资产价格发生不利的变动而带来损失的 风险。 按照来源的不同，利率风险可以分为重新定价风 险、收益率曲线风险、基准风险和隐含期权性风 险。
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汇率风险是指由于汇率（外汇资产的本币价格） 变动使某一经济主体以外币计值的资产、负债、 盈利或预期未来现金流以本币度量的价值发生变 动，从而使该经济主体蒙受经济损失的可能性。 根据表现方式，公司经营活动中所面临的汇率风 险可以划分为三类： 第一，交易风险。 第二，折算风险。 第三，经济风险。
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9.3.5风险价值
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风险价值（Value at Risk， VaR）是指在一 定的持有期内，在给定的置信水平下，利率、汇 率等市场风险因素发生变化给公司造成的潜在最 大损失。可以表示为：
Prob(P VaR) 1 c
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9.4.1缺口分析
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缺口分析是衡量利率变动对公司当期收益的影响 的一种方法。 它是将所有生息资产和付息负债按照重新定价的 期限划分到不同的时间段内。在每个时间段内， 将利率敏感性资产减去利率敏感性负债，再加上 表外业务头寸，就得到该段时间段内的重新定价 “敏感性缺口”。 缺口指标分为绝对指标和相对指标两种，绝对指 标是用敏感性缺口（即利率敏感性资产与利率敏 感性负债之间的绝对差额）表示。相对指标则是 用利率敏感性系数（利率敏感性资产与利率敏感 性负债之间的的比率）表示。
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单币种敞口头寸
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敞口头寸=即期净敞口头寸+远期净敞口头寸+ 期权敞口头寸+其他敞口头寸 =即期资产－即期负债+远期买入－远期卖 出+期权敞口头寸+其他敞口头寸
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总敞口头寸
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总敞口头寸反映整个货币组合的外汇风险，一般 有三种计算方法： （1）累计总敞口头寸法。 （2）净总敞口头寸法。 （3）短边法。
9.3.1 绝对价值指标
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1．名义价值 2．市场价值 3．公允价值
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9.3.2收益率曲线
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收益率曲线是指在由横轴为各到期期限、纵轴为 对应的收益率的坐标系中，把不同期限，但具有 相同风险、流动性和税收的收益率连接而成的曲 线，用以描述收益率与到期期限之间的关系。 收益率曲线通常表现为四种形态： 1.正向收益率曲线 2.反向收益率曲线 3.水平收益率曲线 4.波动收益率曲线
边际VaR是指资产组合中资产i 的头寸变化而导 致的组合VaR的变化； 新增加的dw所带来的VaR，即增量VaR； 资产i的成分VaR恰好为资产i对组合VaR的贡献 份额，即当一项新的资产被加入到资产组合中之 后，其成分VaR应该等于该项资的增量VaR
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4. 方差-协方差法
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6. 蒙特卡洛模拟
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蒙特卡洛法分两步进行： 第一步，设定金融变量的随机过程及过程参数； 第二步，针对未来利率所有可能的路径情景，模拟 资产组合中各证券的价格走势，从而编制出资产 组合的收益率分布来度量VaR。
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9.4 市场风险分析
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在存在外汇敞口的情况下，汇率变动可能会给银 行的当期收益或经济价值带来损失，从而形成汇 率风险。 其分析原理类似于前面介绍的缺口、久期与凸度 分析。
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9.4.5 盈亏平衡分析
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盈亏平衡分析的原理就是根据量本利之间的关系 ，计算项目的盈亏平衡点的销售量，从而分析项 目对市场需求变化的适应能力。 一般来说，盈亏平衡点是指企业既不亏又不盈或 营业利润为零时的销售量。 根据是否考虑资金的时间价值，盈亏平衡分析可 分为静态盈亏平衡分析和动态盈亏平衡分析。
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2. 凸度的性质
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对于息票债券而言，凸度总是正的； 收益率和久期给定时，息票率i越大，债券的凸度 越大； 通常债券的到期期限越长，债券的凸度越大，并 且债券凸度增加的速度随到期期限的增加越来越 快； 债券组合的凸度是组合内各种债券凸度的加权平 均；
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敏感性分析也是公司投资项目决策中的一种重要 的分析方法。它可以用来衡量当投资方案中某个 因素发生了变动时对该方案预期结果的影响程度 。 如果某因素在较小范围内发生了变动就会影响原 定方案的经济效果，即表明该因素的敏感性强， 风险损失后果较大； 如果某因素在较大范围内变动，才会影响原定方 案的经济效果，即表明该因素的敏感性弱，风险 损失后果较小。
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名义价值、市场价值、公允价值、市值重估 绝对指标 单币种敞口头寸 敞口 总敞口头寸 LOGO 绝对：方差、标准差 波动性 /离散性： 相对：离散系数 固定收益证券：久期、凸度 度量指标 敏感性指标 股票： 金融衍生工具：；； ；；（Vega） 收益率曲线 市场风险度量 绝对VaR 风险价值VaR 相对VaR 投资组合 缺口分析 久期分析 外汇敞口分析 分析方法 敏感性分析 情景分析 压力测试 事后测验 YOUR SITE HERE
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2. 动态盈亏平衡分析
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在考虑资金的时间价值和所得税等因素的条件下 ，项目的动态平衡点就是项目净现值为零的那一 点，即动态保本销售量就是使项目净现值为零的 销售量。
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9.4.6 敏感性分析
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敏感性分析通常是指单因素分析，它是在保持其 他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素（ 如利率、汇率、证券价格和商品价格等）的变化 可能会对投资项目收益、金融工具或资产组合的 收益或公司经济价值所产生的影响。 例如，缺口分析和久期分析采用的都是利率敏感 性分析方法。 缺口分析可用于衡量银行的当期收益对利率变动 的敏感性； 久期分析可用于衡量银行的经济价值对利率变动 的敏感性。
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9.4.4 外汇敞口分析
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敞口就是风险暴露，即银行所持有的各类风险性 资产余额。 本部分所说的敞口是指狭义上的外汇敞口，也称 外汇敞口头寸，分为单币种敞口头寸和总敞口头 寸。 单币种敞口头寸是指每种货币的即期净敞口头寸 、远期净敞口头寸以及调整后的期权头寸之和， 反映单一货币的外汇风险。
2. 风险因子敏感系数和套利定价模型
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k
E (ri ) r f bik k
k 1
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9.3.4 金融衍生品的敏感性度量
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F 1 2F F F F 2 F S S t r 2 S 2 S t r 1 2 S S t r 2
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例题9.3 例题9.4 例题9.5
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9.4.3 凸度分析
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1．凸度与凸度分析
T t (t 1)CFt 1 d 2P 1 1 G 2 2 P dy P (1 y) t 1 (1 y)t
D 1 2 dP P dy G P dy 1 y 2
CFt t (1 y )t 1 t 1 D T = CFt P0 t (1 y ) t 1
T T CFt CFt / (1 y )t t t t P0 t 1 (1 y ) t 1 T
D P P y = P D* y 1 y
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方差-协方差法的基本假设是：资产组合中所有资 产的投资回报率满足正态分布，从而资产组合收 益率作为正态变量的线性组合也满足正态分布。 例题9.1
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5. 历史模拟法
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历史模拟法是运用当前资产组合中各证券的权重 和各证券的历史数据重新构造资产组合的历史序 列，从而得到重新构造资产组合收益率的时间序 列。 例题9.2
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表9-2 利率变动与净利息收入变动（假 定借贷利率变动一致）
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敏感性缺 口 正值
利率敏感 系数 大于1
利率变动 上升 下降 上升 下降 上升 下降
利息收入 变动 增加 减少 增加 减少 增加 减少
利息收支 变动关系 ＞ ＞ ＜ ＜ = =
利息支出 变动 增加 减少源自文库增加 减少 增加 减少
第9章 市场风险管理
9.1 市场风险概述
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市场风险是指由于市场供求或价格因素（如利率 、汇率、证券价格、商品价格与衍生品价格）发 生不利变动而使公司的表内和表外业务或公司价 值发生损失的风险。 根据风险因素的不同，它可以分为利率风险、汇 率风险（包括黄金）、证券价格风险、商品价格 风险与衍生品价格风险。 它们分别是指由于利率、汇率、证券价格、商品 价格和衍生品价格的不利变动而使公司业务或价 值遭受损失的风险。 利率风险、汇率风险是最为主要的市场风险。