国内IPO抑价现象实证研究

合集下载

国内外IPO短期抑价问题研究综述

国内外IPO短期抑价问题研究综述刘安超摘要：上市公司IPO短期抑价是IPO研究领域的热点问题。

首次公开发行市场的短期抑价（IPO Underpricing）现象在世界各国的证券市场普遍存在。

许多国内外学者对这一现象展开了大量研究，从不同的角度给予了解释。

本文拟从现有的各种解释IPO抑价的理论及对我国股市IPO抑价的研究两方面对国内外的IPO抑价研究加以综述。

关键词：IPO短期抑价，信息不对称，行为金融学新股发行的短期抑价，是指新股在首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。

Reilly 和Hatfield（1969），Stoll和Curly（1970）以及Reilly（1977）等学者首先研究了IPO问题。

他们通过研究发现，IPO上市首日的收盘价格相对于发行价格而言出现了系统性的上升，且上升幅度远高于同期的基准收益率，即参与新股发行的投资者可以获得超出市场正常水平的超常回报，从而产生了短期抑价。

IPO 抑价问题存在于世界各国IPO市场。

国内外学者通过大量的实证研究表明，新股发行抑价在世界各国的股票市场中几乎是一种普遍存在的现象，无论是发达国家的成熟市场还足发展中国家的新兴市场，都存在着显著的新股发行抑价现象，因此又被称为“IPO抑价之谜”。

有关IPO短期抑价的研究自1970年代以来一直是现代公司金融研究的重要课题之一。

为破解这一“IPO抑价之谜”，国内外的学者们给出了许多的理论，包括从信息经济学和行为金融学等方面的解释等等。

本文拟从现有的各种解释IPO抑价的理论及对我国股市IPO抑价的研究两方面对国内外的IPO抑价研究加以综述。

一、国外关于IPO抑价现象的理论解释对于IPO抑价现象，自从Ibbotson（1975）因不明其理而以“谜”称之以后，许多西方经济学家和会融学家纷纷投入大量的精力，尝试从不同角度来研究IPO抑价的行为。

国外学者对于“抑价之谜”归结出以下假说：（一）基于信息不对称的解释第一，胜利者的诅咒假说。

我国股票市场IPO抑价现象的实证研究

我国股票市场IPO抑价现象的实证研究【摘要】IPO抑价普遍存在于各国的资本市场，而我国IPO抑价率很高，它的长期存在会降低资本市场资源配置的效率。

为寻找影响我国新股抑价的原因，本文收集了2010年至2012年首发公开上市的756家公司的相关数据，建立计量模型来分析造成我国IPO抑价的影响因素。

【关键词】IPO抑价；影响因素一、IPO抑价理论1.信息不对称理论；2.行为金融学理论；3.股权分散假说。

二、IPO抑价的实证分析（一）数据来源本次实证研究共选取首发公开上市的756家公司，样本年度从2010年延伸至2012年，共计756个样本点。

数据来自国泰安数据库，使用EXCEL整理原始数据，stata.13进行统计分析。

（二）变量选择与模型设计1.被解释变量。

IPO抑价率（UP）。

用上市首日报酬率来衡量，反映首次公开发行的较高超额收益率。

UP=（P1-P0）/P0*100%P1是新股上市首日收盘价，P0是上市公司新股发行价。

2.解释变量。

（1）新股发行价格（lnp）。

新股发行价格越低，说明其内在价值高于发行价，价格更可能上涨。

（2）新股承销保荐费用比（ER）。

ER越低时，承销商倾向于定较低的发行价格，则该其内在价值高于发行价。

（3）上市首日换手率（TOR）。

TOR可反映股票上市交易的活跃程度，越高时，资本市场的投机成分越重，导致新股在二级市场的价格更易被高估。

（4）中签率（LOT）。

LOT越低，说明其上市公司的价值更为投资者所认可，也就要求投资者投入更多资金，投资成本较高，则要求较高回报率，进而导致新股上市首日有较高价格。

（5）上市首日股价波动程度（PF）。

用上市首日最高价与上市首日最低价之间的价差除以上市首日最低价表示股价波动程度，可从侧面反映新股的投机行为。

此波动程度越大，市场的投机氛围也就越浓厚，越易造成抑价。

（6）发行规模（lnsize）。

新股发行规模越大，更易引起投资者关注，进而监督公司行为，此时部分投资者进行操作的可能性也就越小。

我国创业板IPO抑价之谜研究

我国创业板IPO抑价之谜研究中图分类号：f276 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-078-01摘要上市公司新股发行的抑价现象，广泛存在于各国证券市场。

这一问题在我国证券市场尤其是创业版ipo中体现的尤为明显。

本文基于我国创业板新股发行数据，运用实证研究对可能造成抑价的因素及其影响程度进行了分析。

关键词创业板 ipo抑价实证研究一、背景及研究意义上市公司ipo抑价表现为新股发行价明显低于新股上市首日收盘价，投资者认购新股能够获得超额报酬率的一种现象，这是有悖于有效市场假说（emh）的，也被称之为“ipo之谜”。

创业板作为中国证券市场不断成长而必然出现的产物，其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制。

由于我国创业板的发展时间并不长，与主板相比，创业板的ipo抑价情况更为严峻。

因此，有必要针对创业板上市公司ipo抑价问题进行深入探讨和研究。

二、ipo抑价因素的理论分析综合中外学者的研究成果，一般认为，理论上ipo抑价因素主要包含以下几个方面：1．发行规模（fxgm）：由于规模小的公司所面临的风险及不确定性要大于规模大的公司，因此规模小的股票ipo抑价率会相对较高。

并且发行规模小的股票往往具有更大的投机性，更容易为机构投资者所操纵以获取超额收益，ipo抑价率也就越高。

因此假设发行规模与ipo抑价率负相关。

2．净资产收益率（roe）：该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。

指标值越高，说明投资带来的收益越高，市场可能给予的股票的溢价也越高。

因此假设净资产收益率与ipo抑价率正相关。

3．发行市盈率（ipe）：发行市盈率是评价上市公司价值的重要指标，较高的发行市盈率意味着投资者对公司未来的盈利能力增长有较高的语气，并且市场整体的行情也较为乐观。

因此假设发行市盈率与ipo抑价率正相关。

4．中签率（zql）：计算公式为：中签率反映了市场对新发行公司股票的认可程度，一般认为，当新股基本面质量较好，ipo需求越旺盛，则中签率就越低。

中小企业板IPO抑价现象实证研究

司通过抑价区别于 “ ” 坏公司，以吸引投资者．然后在后续融资时以高价发行来弥ＳｌＯｂＰ的损失。Ｃｒｒ１ｎｓｒ１９）ａｔ￣Ｍａａｔ（０通过实证研究指出，ｅ：＇］ｅ９为获得后续融资中
的承销收益，高信誉的投资银行倾向发行低风险的股票，出高信得
（）内文献综述二国国内学者ｘｉＯ价的研究主要集中在￣Ｐ抑
者之间代理理论的信息不对称之上，在其理论模型中假定，发行人相对于作为股票承销商的投资银行，处于信息劣势。因为发行者不
能不计成本地监控承销商，也不能完全获悉承销商的工作情况，于是承销商会通过低定价发行来提高发行成功率，而发行人的最优
研究与探索ＩＴＹＡＤＥＰＯＥＵＤＮＸＬＲＳ
中小企业板ＩＯ抑价现象实证研究Ｐ
中国地质大学（武汉）பைடு நூலகம்郑莹
一
、
引言
都是Ｉ０价过高的股票。ｐ定如果新股发行依靠非知情投资者的参与，承销商只能通过抑价发行创造一个成功的发行市场。由此得ｉＩＯＢＰ抑价越严重，中签率越低，非知情投资者对新股的需求越强的结论。
的均衡结果，ｌｎＦｕｈｂｒ（９９，ｒｂａ和Ｈｗｎ（．９，Ａｌ和ａｌａｅ１８）Ｇｉｌｔｅｎｔａｇ１８）９
Ｗｅｈ１８）出信号传递模型。ｌ（９９提ｃ认为市场中存在“ ” 好公司和“ 坏”
公司，ＯＩ抑价可以作为企业表现其内在价值的信号之一，好 ” Ｐ “ 公
选择也是允许适当的抑价。

对我国IPO抑价的实证研究——基于大股东持股比例的角度

金鼬视线ＩＦｎｎｉｅｉｃａＶｉａｌｗ
对我国ＩＯＰ
杨洋中南大学商学院湖南长沙
４０３１８０
摘要：文章通过对股改后在中国沪深Ａ股上市发行的２只新股的研究，发现第一大股东持股比例、新股发６７行规模分别与ＩＯ价率成正相关和负相关。并且发行时第一大股东持股比例越高，新股在上市后第１个月Ｐ抑３股价下跌幅度越大。这间接的表明股改后新股第一大股东在１个月限售期满后可能存在减持行为，而为了２给后市减持提供更高的获利空间，第一大股东可能拉高新股的首日价格，从而造成了极高的ＩＯ价率。本Ｐ抑文用新股上市后大宗交易数据检验了上述解释的合理性。关键词：Ｏ价；股权分置改革；第一大股东持股比例；发行规模；减持Ｉ抑Ｐ
（１）
式中，Ｉ］只股票的抑价率；为第ｉ刀Ｒ为第ｉ只股票匕市首日的收盘价格；Ｐｉ只股票的发行价格。本文采用累积异常４益率ＣＲ殳Ａ来测压ｏ匕孤】市后的业绩表现：
１２３，…１（２）式中ｃＲＡ表示第ｉ只股票从匕后第二个交易日开始到第Ｋ＇市ｑＪｑ的累积异常收益率（假设每个月有２个交易日）；为第ｉｏ只股票在第ｔ个交易日的收益率。本文用大笔交易量占流通股数的比冽来表示新股匕市后交易的隋况：

IPO抑价影响因素实证研究

一
、
ＩＯ抑价的实证分析Ｐ
１样本的选取、
表１新股数据表
证券简称中签率发行首Ｅ收首日１换发行市上市等待首日收益（％价格（盘价（）元）元手率（盈率（期（率（％）倍）天）％）
聚龙股份步森股份０６．３０６７２８２３１８６８２．０１Ｏ６．８７５１８８５
２０６Ｏ
ＣＨＩＰＲＣＩＡ．Ｃ
９６３７１００１．０２Ｏ２．０
７６７３３．０８７００
８．０２５２２９８１４０．７
７．６９７２．４５２９．０Ｏ
６３．ｌ１６３．８３２１
５．Ｏ０１３０４Ｏ
２Ｏ８８
８．０６５８．９２７
８．９６２
８．００Ｏ５６Ｏ８
４．５５６
ｌ．ｏ１０１．０４Ｏ
１０４Ｏ
２．５５２１．５５２
３４７１
宝泰隆永清环保徐家汇
通达股份三江购物世纪游轮
４．６３０２．Ｏ１５３．１Ｏ８
ｌ７２６８８４５２０７１
第一，国的股市存在较为严重的ＩＯ抑价现象；我Ｐ第二，日换首手率、市盈率与新股抑价成正相关关系，发行中签率、发行价格与新股抑价呈负相关关系，中签率和首日换手率是影响新股抑价的主而要因素。
３．１３６

浅析中国股市IPO抑价现象

，
反映了其内在价值，而发行价格也是按市场的需求情况确定，新股上市的首日价格不应
该显著高于发行价格。然而，国内外大量实证研究表明，Ｏ抑价在各国普遍存在，ＩＰ但抑价
程度和产生原因各不相同。我国ＩＯ抑价现Ｐ
ห้องสมุดไป่ตู้
但在我国很难找到好的风险资本家。
大贡献。风险企业创造的工作机会不仅这与行业在我国发展的历史不长有关，也与我国的专业管理人才一般倾向于在
几十年来，风险投资对促进美国经大公司做稳定工作而不愿投入风险投资在美国，风险投资公司往往聘济尤其是高技术产业的繁荣起到了举机构有关。足轻重的作用。美国的信息、电子计算请一些有经验的高级经理，让他们与成机和通讯产业正是由于有这种特别基功的创业家一起工作，了解风险企业的金开路，才得以从获利微薄的新兴产业发展特点，使他们成为候补的风险资本迅速发展成为获利丰厚的领航产业，并家和候任的风险企业总裁，这种方式值
成为当代新技术革命的核心。正如美国得我国借鉴。
象较为严重，Ｏ高抑价的产生使得企业融ＩＰ资的金额大大减少，损害了企业的利益；也使股票市场的资源配置和融资功能大大降低。
因此，我国ＩＯ抑价现象进行研究，对Ｐ并找
出影响我国ＩＯ抑价的主要原因与相应对Ｐ
间是相辅相成、相互促进的，这已是不容
（风险资本通过提供资金和管争辩的事实。尽快排除我国开设创业板四）理技术，支持那些具有很大发展潜力的和ＯＣ市场的负面影响，Ｔ形成风险资本

我国中小企业板IPO抑价现象研究——按不同类型企业实证分析

年将加快推出创业板。
中小企业板作为分步实施创业板的第一步，其
建设的成功经验，我国即将推出的创业板在制度对制定上起着重要的作用。然而中小企业板在运作中
二、文献回顾
西南交通大学经济管理学院李金花、海滨在黄《国中小企业板ＩＯ抑价问题探析》文中回顾我Ｐ一
高，而且，一现象在我国中小企业板中更为严重。这本文将对中小企业板的上市公司进行分类，以
实证研究的方式，比较不同类型中小企业抑价率，同
时分析不同类型企业抑价率的主要影响因素以及影
响程度。
日举行的全国证券期货监管工作会议上表示，０８２０
应思考。
关键词：中小企业板；Ｏ抑价；同类型企业；ＩＰ不实证分析
中图分类号：２６６Ｆ７．文献标识码：Ａ文章编号：０９—７０（０９０ — ００— ６１０９２２０）１０９０
一
、
引言
成熟的股票市场抑价率通常相对较低，般不超过一
风险，从而影响整个国民经济的持续、定发展。稳
高股价，承销商故意抬高价格也是该问题产生的原
因之一。最终得出结论：国中小企业板ＩＯ抑价我Ｐ现象可用投机一泡沫假说解释。天津大学管理学院
实践证明ＩＯ抑价现象普遍存在于世界各国的Ｐ股票市场，同国家股票市场发行抑价率差别较大：不

我国IPO定价合理性的实证分析

我国IPO定价合理性的实证分析近年来，我国的股票市场经历了快速发展，众多企业纷纷选择通过IPO（首次公开发行）来融资并实现上市。

然而，IPO定价一直以来都备受争议，人们对于其合理性存在诸多疑问。

本文将对我国IPO定价合理性进行实证分析，以期得出客观的结论。

首先，我们需要了解IPO定价的基本原则和方法。

IPO定价原则主要包括公平、公正、公开、合理等要求。

而定价方法可以分为净资产法、相对估值法和市场定价法等不同形式。

净资产法是根据企业的净资产价值来确定IPO价格；相对估值法则是通过比较与同行业上市公司的盈利、成长性等指标来评估合理的IPO价格；市场定价法则是基于市场供需关系和投资者对企业价值的猜测来决定IPO价格。

然而，实践中我们常常发现IPO定价存在一定的不合理现象。

一些企业的IPO价格相对过高，使得上市后股价迅速下跌；而一些企业则以较低价格上市，带动股价上涨，造成获利的机构和个人。

这些现象给资本市场的健康发展带来了不利影响，也影响了广大投资者的利益。

为了实证分析我国IPO定价合理性，我们选取近五年间我国股票市场中的100家上市公司作为研究对象，对其IPO定价和后续股价表现进行统计和分析。

结果显示，有超过60%的公司的股价在上市后的6个月内出现下跌。

其中，一半以上的公司的IPO价格相对高估，股价在上市后持续下滑；而另一部分公司的IPO价格相对较低，股价在上市后大幅上涨。

这一结论与市场中的观察相符合，也印证了部分IPO定价存在不合理的问题。

进一步分析发现，那些股价下跌的公司大多来自于行业景气度低下或者企业自身财务状况不佳的领域。

这些公司在IPO 时被高估了其发展潜力，导致上市后市场对其进行了价值的重新评估，股价自然出现下滑。

相反，那些股价上涨的公司通常来自于行业景气度高或者在前期已经取得较好业绩的领域。

这些公司在IPO时被低估了其发展潜力，市场对其进行了重新评估，股价便呈现上涨趋势。

然而，这并不意味着我们可以将IPO定价的不合理性归咎于企业或者投资者。

论IPO抑价现象的理论分析及中国实际分析(一)

论IPO抑价现象的理论分析及中国实际分析(一)论文关键词]IPO抑价理论论文摘要]国外理论界通过建立不同的模型和假说试图找出IPO抑价的真正原因，尽管取得了一些成果，但始终没有哪一家理论能够占据主导地位。

我国很多学者也从不同角度进行了大量研究，本文试图从理论与实践角度对这一问题进行进一步的阐述。

IPO即首次公开发行股票，是指股份公司委托投资银行等中介机构第一次公开在股票市场上向潜在的广大投资者发售股份，为项目投资募集权益资本。

IPO抑价是指大多数新股在上市首日二级市场的收盘价远超出其发行价，由此产生远高于市场或行业平均回报的超额收益。

显然，新股抑价与有效市场假说之间存在着矛盾：从理论上讲，若一级市场新股价格的制定是依据二级市场的需求情况来确定的，则不应存在抑价问题，因为按照一般均衡原理，发行市场不可能长期处于失衡状态。

自20世纪80年代起，国外就有很多学者对于IPO抑价问题进行了大量的研究。

从国外的研究情况来看，具有代表性的解释概括起来大致包括以下几种：（一）投资银行买方垄断假说。

该假说从发行企业和投资银行签定新股承销合同之间信息不对称的角度来分析IPO抑价现象的。

投资银行作为承销商比上市公司具有更多的有关资本市场与发行定价的信息，因此上市公司将股票发行的定价权交给投资银行。

由于新股的发行价格直接关系到投资银行承销新股的成败，低价发行能够更好的促进新股的顺利发行，因此，为了减少承销的风险，投资银行就会有意低定价发行。

而上市公司对投资银行往往缺乏有效的监督，投资银行会通过降低发行价以确保发行成功，并建立良好的声誉。

（二）“赢者诅咒”假说。

该假说认为，市场中存在掌握信息的投资者和未掌握信息的投资者，且两类投资者之间不存在任何的信息交流。

掌握信息投资者由于具有资金与信息优势，能够了解发行企业市场价值的期望值范围，而未掌握信息投资者只能根据其他主体的行为作出判断。

当掌握信息的投资者得知所发行的新股具有投资价值时，往往会踊跃认购，使得未掌握信息的投资者被“挤出”发行市场，无法认购到具有投资价值的新股；而当新股不具投资价值时，掌握信息投资者会退出认购，导致未掌握信息投资者所能认购到的新股大多是缺乏投资价值的股票，即“赢者诅咒”。

全流通下我国IPO抑价的实证分析

一
、
引言
ＩＯ抑价程度通常由ＩＯ抑价率来测度。本文ＰＰ
新股首次公开发行（Ｏ）Ｉ抑价指的是新股发行Ｐ价明显低于新股上市首日的收盘价的现象。该现象在世界范围内广泛存在，是抑价水平有所差异只（ｏｇｒｎｉｅ和Ｒｄｖｓ１９）其中我国的Ｌｕｈａ，Ｒｔｒｔｙｑｉ，９４。ＩＯ抑价水平居于世界之最。学术界对其展开深入Ｐ而广泛的探讨，理论研究主要集中在对ＩＯ抑价成Ｐ因的分析，并取得了丰硕的成果，中最具有代表性其
下假说：
假说１ＩＯ抑价与股票上市首１换手率正相：Ｐ３关。高科技行业公司比成熟行业公司的不确定性要高，资者相对高成长行业公司的信息不对称程度投
进行回答的文献凤毛麟角，于此，文选取选取全基本
流通后的沪深ＩＯ为样本，用比较分析方法和相Ｐ运关分析、ＬＯＳ回归、ｏｉｉＬｇｓｃ回归、步回归等计量方ｔ逐法进行实证模型设定
要高于成熟行业公司，因此 “ 技概念股 ” ＩＯ抑科的Ｐ价程度应显著高于其他股票。假说２ “ ：高科技行业 ” ＩＯ抑价程度应显著高的Ｐ于其他股票。二级市场配售股票使得对股票的需求
和相关分析、Ｓ归、ｏｉｉ回归、步回归等计量方法实证研究全流通下我国ＩＯ抑价的成ＯＬ回Ｌｇｓｃｔ逐Ｐ因，果发现：结第一，国的股权分置改革引发的 “ 我全流通” 不能有效降低我国高的新股发行抑并

我国股市IPO抑价现象及其实证研究

市首日二级市场的收盘价远超出其发行价，由此产
一
、Байду номын сангаас
抑价现象及其理论解释
生远高于市场或行业平均回报的超额收益。这一现象普遍存在于各国股票市场，从各国比较来看，发达国家的抑价程度在１％左右，５一些新兴国家在６％０左右，而在我国，Ｏ抑价程度尤为突出。笔者以ＩＰ２０００年沪深两市发行的１７支股票和发行日市场３指数为样本，分别计算了新股首日收益率和发行日市场指数收益率，二者对比情况如图１所示。对
假说（ｅｕｔｎＢｉｉｙｏｅｉ从承销商的角ＲｐｔｉｕｄｇＨｐｔｓ）ａｏｌｎｈｓ度，认为抑价是为了减少新股销售中的风险和建立
自己成功发行新股的声誉。还有其他解释，比如，从投资者的角度，认为投资者在申购新股时存在非理
变量变量名称ｙ超额收益率市盈率２流通比率发行规模Ｘ４发行到上市持续日期托中签率 ‰ 上市公司资产负债比发行地点（虚拟变量：圳取Ｏ上海取１深，） ‰ 机构认购比例９上市公司净资产收益率ＸＯ发行前一个月市场累计收益率ｌ
一
份，目募集权益资本。在ＩＯ市场上一直存在为项Ｐ
着三个备受关注的问题：股发行的抑价问题二者进行描述性统计分析可以发现，日收益率和新首（ｈｒＩｎｅｒｉ）长期的弱势问题（ｎ・ｎｓｔｌｕｄｒｉｎ、ｏ・ｓｌｐｅｇ１ｇｕ市场收益率的最大值分别为４７７７６和００８ｏｒ．６２．２ｕｄｒｅｏａｃ）ｎｅｒｒｎｅ以及热点市场问题（ｏｉｕｉ一６，ｐｆｍｈｔｓｅｍｌｓｌ＂２最小值为００２０．０９和一．４，８００６９均值为１５８６．０

中国创业板市场IPO抑价影响因素的实证研究的开题报告

中国创业板市场IPO抑价影响因素的实证研究的开题报告一、选题背景随着中国股市的不断发展壮大，创业板市场的发展也成为了中国资本市场的重要组成部分。

作为中国资本市场中具有代表性的创业板市场我国的IPO市场，目前已经走过了十年的发展历程。

在这十年中，IPO抑价现象在中国创业板市场中不可避免的出现并且趋于普遍化，这已成为了学术界和市场界关注的热点话题。

近年来，越来越多的研究表明，创业板市场的IPO抑价现象不仅影响了公司的解禁和股东套现，也对公司的后续发展产生了深远的影响。

因此，研究IPO抑价影响因素，有助于深入了解中国创业板市场的运行机制和特点，为相关政策的制定提供参考和建议。

二、研究内容本研究旨在探讨中国创业板市场IPO抑价现象的影响因素。

具体包括以下几个方面：1. IPO市场与公司特征因素对IPO抑价的影响分析。

研究市场供求状况、行业发展态势、上市公司的盈利能力等因素对IPO抑价的影响程度。

2. 相关法律法规和政策对IPO抑价的影响分析。

分析中国创业板市场对于上市公司的发行条件、信息披露规则等政策因素对IPO抑价的影响。

3. 研究公司内部因素对IPO抑价的影响分析。

分析公司的财务状况、资本结构、管理层人员结构等因素对IPO抑价的影响。

4. 研究IPO抑价对公司股东及公司上市后业绩的影响。

分析IPO抑价对于公司股东的解禁和股价波动、公司上市后业绩的表现等方面的影响。

三、研究方法本研究采用文献研究和实证研究相结合的研究方法。

在文献研究方面，通过查阅相关文献，全面了解和分析中国创业板市场IPO抑价的形成原因和影响因素。

在实证研究方面，采用多元线性回归模型，运用Eviews等统计工具对相关数据进行分析和解释。

四、研究意义通过本研究，可以深入探讨中国创业板市场IPO抑价现象，为中国资本市场的建设和完善提供参考和建议。

同时，本研究对于提高上市公司信息披露透明度，促进企业管理和财务状况的改善，具有积极的推动作用。

IPO发行抑价现状及其原因实证

为解决实践中农民资金互助合作社运工具，该做法目前虽尚缺乏相应的法律依
［提要］新股发行首日（ＩＰＯ）
获得超额收益率称为发行抑价，抑价程度高说明定价机制不合理，损害发行人的利益，也间接对股市长
远发展不利。本丈通过对２００９～２０１２年期间发行的８２０家新股进行
中图分类号：Ｆ８３文献标识码：Ａ
收录日期：２０１３年２月２４日
一
３、农民资金互助合作社要积极探索控列宁讲，合作社是需要一定阶级的财政支
制风险的方式。从农民资金互助合作社的持才能建立起来的。因此，要加大对农民资
、
引言
ＩＰＯ抑价现象普遍在世界各个国家的股票市场存在，但抑价的程
来看，发达国家的抑价程度在１５％
左右，而发展中国家一般在６０％以
上。对于我国Ａ股市场的ＩＰＯ抑价
国内学者做过有很多的研究，结果表明在我国股票市场成立之初抑价程度甚至达到３００％，随着股票市场发行制度的完善，抑价程度有下降趋势。如果说在股票市场初期很大程度是由于新股发行数量少需求大
２、农村合作经济经营管理部门应加强互助合作社的资金来源是吸纳社员基础股对农民资金互助合作社监控的力度。主要金、互助金、接受社会捐赠、财政专项扶持

论IPO抑价现象的理论分析及中国实际分析

论IPO抑价现象的理论分析及中国实际分析引言IPO（Initial Public Offering）是指公司向公众发行股票，首次将自己的股票上市进行交易。

在IPO过程中，经常会出现抑价现象，即发行价格低于预期价值。

这一现象不仅影响IPO公司的融资效果，也可能引发一系列负面影响，本文将对IPO抑价现象进行理论分析，并从中国实际情况出发，探讨相关因素和对策。

理论分析IPO市场非理性IPO抑价现象的根源在于市场非理性。

在IPO过程中，由于信息不对称和不完全，使得市场参与者对公司未来的价值评估存在很大的不确定性，此时在IPO发行价格的确定上，存在各方面的利益关系，例如，IPO承销商和发行人均希望发行价越高越好，而投资者则希望价格越低越好。

这些利益关系营造了一个特殊的市场环境，容易引发市场情绪波动，导致市场的非理性。

市场炒作在IPO之前，部分投资者会进行所谓的“炒作”，即通过境外场外市场或期货市场操作相关股票的价格，从而在IPO时赚取差价。

这种炒作也会影响到IPO发行价的确定，若炒作成功，使得市场对该公司有更高的预期，IPO发行价往往会上涨，反之则会下跌，最终导致抑价。

管理人员利益IPO公司涉及到的管理人员也会影响到IPO发行价。

在IPO之前，管理层会透露实际公司情况，若公司短期内想要获得高价股票，通过“撤换股权”将部分优质的资产和未来发展机会挪到别的公司，此时IPO公司的价值就会受到影响，最终导致抑价的发生。

中国实际分析在中国IPO市场，抑价现象尤其显著。

根据中国人民银行研究结果，2018年中国A股市场的平均IPO抑价率为12.67%，而2019年的平均抑价率为27.36%。

审核制度不完善IPO抑价现象与中国的IPO审核制度不完善有很大关系。

在中国IPO，虽然审核制度已经多次修改和升级，但是各种利益博弈仍存在，使得审核质量不高，尤其是对于过于新奇的企业，审批通行难度大，保荐机构审查难度和审查的广度和深度有限，审核过于凶残常常会逼迫公司进行临时漂白操作，导致企业真实看面受到一些表面化因素的影响。

中国IPO抑价的构成及影响因素研究

中国IPO抑价的构成及影响因素研究中国IPO抑价的构成及影响因素研究一、引言IPO（Initial Public Offering，首次公开发行股票）是企业通过证券交易所将公司股权向公众出售的一种融资方式。

而抑价现象是指IPO发行价格低于市场大众预期价值的现象。

中国股市历史上普遍存在IPO抑价的现象，这一现象引起了广泛关注和探讨。

本文旨在深入研究中国IPO抑价的构成和受影响因素，以期为投资者和决策者提供有关IPO定价和投资策略的相关建议。

二、IPO抑价构成IPO抑价构成主要涉及两个方面：一是市场供需关系，二是信息不对称。

1. 市场供需关系IPO发行时，一般面临较大的投资者需求。

然而，由于IPO股票供应量有限，导致供需不平衡。

投资者对IPO具有较高的期望和需求，因此在发行过程中会出现抢购现象。

企业会通过抑价来吸引投资者，为其认购股票提供更多的盈利空间，以满足市场需求。

这就意味着企业必须在发行价格和市场需求之间取得平衡，进而达到IPO抑价的目的。

2. 信息不对称信息不对称是IPO抑价的另一个重要构成因素。

IPO前，企业处于非公开状态，公众对企业的信息了解有限。

而由于公司对外公开的信息有限，市场参与者很难准确评估公司的价值和潜力。

这种信息不对称导致投资者对公司价值的估计与公司实际价值存在较大偏差，使得IPO抑价成为了企业吸引投资者的手段。

企业通过抑价降低了IPO股票的风险，促使投资者更愿意参与认购，减轻了投资者的资本压力。

三、IPO抑价的影响因素IPO抑价现象不仅与市场供需关系和信息不对称有关，还受到其他一系列因素的影响。

1. 市场规模市场规模是影响IPO抑价的重要因素之一。

市场规模越大，投资者需求越旺盛，对IPO投资的兴趣也会相应增加。

当市场规模较大时，企业更有可能通过抑价来吸引更多的资金。

因为在市场规模较大的情况下，即使发行价格低于市场价，企业最终融资金额也能满足其资金需求。

2. 公司规模和财务状况公司规模和财务状况是IPO定价策略中重要的考虑因素。

IPO抑价现象的原因及对策研究

（2009年第17期）IPO 抑价现象的原因及对策研究■/娄正华摘要：IPO 抑价现象是在各国证券市场上普遍存在的问题，我国的资本市场建设尚不完善，发展不够成熟，IPO 抑价现象尤为严重。

本文首先对IPO 抑价现象作概述，然后着重分析了IPO 抑价现象的原因和相关对策建议。

一、IPO 抑价现象概述（一）IPO 抑价的概念IPO （Initial Public Offering ）即首次公开发行，是指发行企业为了为投资项目或日常生产经营募集资金，首次公开在股票市场上发售股份的行为，发行对象为股票市场上潜在的广大投资者。

IPO 抑价现象则是指股票上市首日的收盘价显著高于发行价，即新股的市场价值明显高于收盘价的现象由于新股的价格在上市首日会有大幅度的上涨，新股中签者在上市首日即能获得显著的超额回报。

依据市场有效性假说，持续的超额利润在市场中是不会存在的，因为市场的逐利行为会使超额利润消失，所以IPO 抑价现象违背了市场有效性假说。

（二）我国IPO 抑价的表现我国资本市场的建设起步晚，资本市场尚不成熟，IPO 抑价现象尤其严重IPO 抑价程度可有抑价率来衡量自2000年以来，我国IPO 抑价率平均在100%左右，2007年最高，为250.83%，有关数据显示，1993年IPO 抑价率曾达到574.38%，由此可见我国IPO 抑价的严重程度。

二、IPO 抑价现象的原因（一）国外IPO 抑价原因的相关理论1．赢者诅咒假说。

有关IPO 抑价理论，占主流地位的是Rock 的赢者诅咒假说。

他认为市场是不完全的，信息是不对称的，存在掌握信息的投资者和未掌握信息的投资者，掌握信息的投资者往往能利用其信息优势购买到具有投资价值的股票，而未掌握信息的投资者只能根据其他主体的行为作出判断，最终购买到掌握信息的投资者所规避的、不具有投资价值的股票。

当未掌握信息的投资者意识到这一“赢者诅咒”时，就会退出市场。

由于股票发行人需要吸引未掌握信息投资者的投资，因此不得不降低新股发行价来弥补未掌握信息者所承担的风险，确保发行的顺利进行。

我国创业板IPO抑价原因实证分析

Ｍｅｎ．７９５ａ６２４Ｓｄｔ４５６６４３
６１７．８２３１２９．８６
７．２７００６２０７１０．８２
．４９７７５
７８０７３０
２．９４９０７２ｌ
—
—
丝７ — — 一 ———
邓小钊（湖北大学商学院湖北英山４０６）３０２
我国创业板ＩＯ抑价原因实证分析Ｐ
摘要：在３今世界主要国家和地区的证券市场上，国股票市场ＩＯ抑价的现象是最突出的，为我国多层次资本市场体系中的重－＂我Ｐ作要一极，国创业板ＩＯ抑价有其独特的原因。本文选取创业板已经上市的８我Ｐ０支股票作为样本，影响其／０抑价的因素及其对抑价影响对］９的程度进行了实证分析。本文发现，实际发行规模，发行市盈率，中签率，日换手率，首发行前净资产利润率等可以一定程度上解释我国创业板市场的抑价现象，在此基础上提出一些有针对性的建议，并以推动ＩＯ抑价理性回归，进创业板的健康发展。Ｐ促关键词：ＩＯ抑价；业板：Ｐ创实证分析中图分类号：８Ｆ文献标识码：Ａ文章编号：６３— ９２（００）９—０３１７０９２１００９—０２
本文将样本数据按照抑价率、际发行规模、实发行市盈率、中签率、首日换手率、资产收益率等几个方面作了描述性统计分析，净见表１。

《2024年内部控制信息披露与IPO抑价——深圳中小板市场的实证研究》范文

《内部控制信息披露与IPO抑价——深圳中小板市场的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展，内部控制信息披露逐渐成为投资者和监管部门关注的重点。

内部控制信息披露的准确性和完整性对于保护投资者利益、提高市场透明度具有重要意义。

同时，首次公开募股（IPO）抑价现象也是学术界和实务界关注的热点问题。

本文以深圳中小板市场为例，对内部控制信息披露与IPO 抑价之间的关系进行实证研究，旨在探讨内部控制信息披露对IPO市场的影响及其对抑价现象的解释力度。

二、研究背景及意义随着资本市场的发展，内部控制信息披露已成为公司治理的重要内容。

在中小板市场中，由于公司规模相对较小、治理结构相对不成熟，内部控制信息披露尤为重要。

本文的研究有助于揭示内部控制信息披露与IPO抑价之间的关系，为投资者提供更准确的投资决策依据，同时为监管部门加强内部控制监管提供参考。

三、文献综述前人关于内部控制信息披露与IPO抑价的研究主要集中在理论分析和案例分析上，实证研究相对较少。

已有研究表明，内部控制信息披露能够提高公司的透明度，降低信息不对称，从而降低IPO抑价。

然而，关于这一领域的实证研究仍需进一步深入。

四、研究方法与数据来源本文采用实证研究方法，以深圳中小板市场为研究对象，收集相关公司的内部控制信息披露数据和IPO数据。

通过描述性统计、相关性分析、回归分析等方法，探讨内部控制信息披露与IPO抑价之间的关系。

五、实证结果与分析1. 描述性统计通过对样本公司的描述性统计，发现样本公司在内部控制信息披露方面存在较大差异。

大部分公司能够进行一定程度的内部控制信息披露，但仍有部分公司披露不足。

在IPO方面，抑价现象普遍存在。

2. 相关性分析通过相关性分析发现，内部控制信息披露质量与IPO抑价之间存在显著的负相关关系。

即内部控制信息披露质量越高，IPO 抑价程度越低。

3. 回归分析通过回归分析进一步验证了内部控制信息披露与IPO抑价之间的负相关关系。

我国中小企业板IPO首日抑价实证研究

我国中小企业板IPO首日抑价实证研究1. 引言1.1 研究背景研究背景：随着我国经济的快速发展和市场经济的不断完善，中小企业作为我国经济的重要组成部分，扮演着促进经济增长、创造就业机会等重要角色。

中小企业的发展需要金融支持，而中小企业股票上市则是其融资的重要途径之一。

中小企业板作为我国资本市场的重要组成部分，为中小企业提供了一个更为便捷的融资渠道。

在中小企业板IPO市场中，抑价现象时有发生，即新股发行价格低于其市场价值。

抑价现象的存在不仅影响了中小企业的融资效果，也会对市场的稳定和健康产生负面影响。

深入研究中小企业板IPO首日抑价现象，探索其原因和影响，对于进一步规范市场秩序、提升中小企业融资效果具有重要意义。

本研究旨在通过实证分析，探讨中小企业板IPO首日抑价现象的特点、原因和对市场的影响，为相关监管机构和市场主体提供参考，从而促进中小企业板市场的健康发展。

1.2 研究目的研究的目的是通过对我国中小企业板IPO首日抑价实证研究，深入分析抑价现象对市场的影响及可能的原因，为监管部门制定有效政策和措施提供参考依据。

具体目的包括：1. 探讨中小企业板IPO市场的现状，分析抑价现象在该市场中的普遍性和特点；2. 通过实证分析，验证抑价现象是否存在以及其影响程度；3. 探讨抑价现象的可能原因，从市场机制、法律规定、公司筹备等方面解析抑价的成因；4. 分析抑价对中小企业板IPO市场的影响，包括对企业、投资者和市场的影响；5. 提出针对抑价现象的策略建议，以期提高市场的公平性和稳定性，保护投资者利益，促进中小企业板市场的健康发展。

通过达到以上目的，本研究旨在为解决中小企业板IPO市场抑价问题，提升市场运作效率和透明度，促进资本市场的健康发展，为中国经济的可持续增长做出贡献。

1.3 研究意义中小企业板IPO首日抑价实证研究的研究意义在于对我国资本市场的发展以及中小企业板IPO市场的健康发展具有重要的指导意义。