自由现金流计算方法探析

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企业未来自由现金流的估算方法探究

一、序言现金流贴现模型是企业估值常用的方法之一，同时也是理论上最符合企业内在投资价值的估值方法。

现金流贴现模型使用的数据主要来自于企业的自由现金流，受到计量方法以及会计操纵影响较小，能够真实客观的反应企业的内在价值。

然而在实际操作中，现金流贴现模型在确定未来现金流时却涉及到许多主观估计的问题：1.如何选取基准现金流：在经历过2008年金融危机后，大部分上市公司的现金流都产生了较大的波动，无法确定一个明显的未来走势，那么选取特定某一年的现金流作为基准现金流都是不具有说服力的，需要对历史现金流进行一定处理才能采用。

2.如何估计企业未来现金流增长率：在现金流未来增长率的选取上有许多选择，基于企业内部数据的分析，我们能够选取历年销售增长率、净利润增长率、自由现金流增长率或者现金股利增长率等，基于企业外部数据又可以选择行业销量增长率、国民生产总值增长率等。

采用哪个增长率来估算企业未来现金流更具有说服力也是值得探究的。

3.企业的贴现率：该参数本文不做讨论，采用上市公司的加权平均资本成本 ( WACC ) 作为计算依据。

汽车制造业由于其期初投入大，成本收回缓慢，受经济影响显著等行业特点，使得该行业内公司财务数据波动较大，自由现金流短期内更是难以看出明显趋势，因此在不对财务数据做一定处理的情况下，简单的使用现金流贴现模型进行估值难度较大。

以汽车制造业内公司龙头上汽集团作为研究对象，探究企业未来自由现金流的估算方法，能够让现金流贴现模型不再局限于现金流稳定的企业的估值，更能够应用于现金流波动的企业的估值。

二、理论分析2.1 现金流贴现模型美国学者Franco Modigliani &Merton Miller最先提出自由现金流量概念。

1958年他们在文章中提出了关于资本结构的MM理论,其中解释道企业目标是追求价值最大化,而不是新古典经济学里“利润最大化”的概念。

通俗的说,自由现金流量就是企业产生的在满足了经营和再投资需要之后所剩余的现金流量,这部分现金流量就是在不影响公司持续发展的前提下能够供分配给企业资本供应者的最大现金数额。

自由现金流分析

自由现金流分析在企业的财务世界里，自由现金流就像是企业的“血液”，它的流动状况直接反映了企业的健康程度和发展潜力。

对于投资者、管理者以及任何关心企业财务状况的人来说，理解和分析自由现金流至关重要。

那什么是自由现金流呢？简单来说，自由现金流是指企业在满足了必要的运营成本和资本支出后，剩余的可以自由支配的现金流量。

它是企业真正能够用于扩张、偿债、分红或者进行其他投资活动的资金。

想象一下，一家企业就像一个大家庭。

日常的运营开销，比如购买原材料、支付员工工资、水电费等，这就相当于家庭的柴米油盐费用。

而如果企业要购买新的设备、建设新的厂房，这就像是家庭要购置大件家具或者重新装修房子，属于重大的资本支出。

在扣除了这些必要的开支后，剩下的钱才是企业能够自由灵活运用的，这就是自由现金流。

为什么自由现金流如此重要呢？首先，它是评估企业盈利能力的关键指标。

一个企业即使在会计报表上显示有盈利，但如果自由现金流长期为负，那么这种盈利可能只是“纸面富贵”，因为企业没有真正的现金来支持其持续发展。

其次，自由现金流能够反映企业的财务弹性。

如果企业拥有充足的自由现金流，那么在面对市场变化、经济波动或者突发情况时，就能够更从容地应对。

比如，当市场出现了一个绝佳的投资机会，有足够自由现金流的企业可以迅速抓住，从而实现跨越式发展；而自由现金流紧张的企业可能只能望洋兴叹。

再者，自由现金流对于企业的偿债能力也有着重要的影响。

如果企业的债务到期，而自由现金流不足以偿还债务，就可能面临信用危机，甚至破产的风险。

那么，如何计算自由现金流呢？常见的方法有两种：一种是从企业的经营活动现金流净额出发，扣除资本支出；另一种是通过净利润进行调整计算。

以经营活动现金流净额为基础的计算方法相对简单直接。

经营活动现金流净额反映了企业通过日常经营活动所产生的现金流入和流出情况。

然后，再减去企业为了维持和扩大生产经营而进行的资本支出，比如购买固定资产、无形资产等的支出，就得到了自由现金流。

浅析企业价值估价中的自由现金流量

浅析企业价值估价中的自由现金流量一、自由现金流量的概念和构成人们资本容易混淆很项目中的现金流量与企业资产价值估价中的现金流量，其实两者并不完全相同。

资本项目的现金流量的预测和计算关注的是项目投产后可能给金融企业上市公司带来的现金流的影响。

一般计算方法是，在项目所带来的净营业收入基础上加非现金费用（如折旧）之后，即可得投资项目所工程项目带来的现金流量。

在企业价值估价中计算的现金流量关注的则是自由现金流量。

这里所说的“自由”是暗指在不影响企业持续增长的前提下，将这部分现金流量自由地分派给企业所有的索偿权持有人，包括短期、长期短期债权人以及股权持有人等。

自从美国学者阿尔弗雷德·拉巴波特（Alfred·rappaort）于1986年在其著作《创造股东价值：企业业绩新标准》中提出股东价值分析概念以来，“自由现金流量”的眼界概念逐步走进人们的视野。

虽然人们明确了未来现金流与折现率是决定企业价值的两个基本变量，但对未来现金流的内涵却是不往后清晰的。

詹森（Jensen）研究员在研究信仰自由代理冲突理论的时候论及自由现金流量概念，按照他的定义，所谓自由现金流量就是，为所有经折现收益率内部后有净现值的项目支付后剩余的现金流量。

一般我们认为，自由现金流量是指企业在固定资产持续经营的基础上，除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外，企业所能够产生的额外当期。

即目标企业在履行了所有债务责任（如偿付债务本息、支付优先股股利等）并满足了企业再投资需要之后的“现金流量”，即使企业现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标这类的生存和发展。

从外延上判断，自由现金流量的分类方法很多，依据现金流量的口径不同，可以将现金流量分为企业自由现金流量和股东自由五类现金流量两大类。

企业自由现金流量要比股东自由现金流量的口径大的。

由于需经营所企业资金是由企业的各类收益索偿权持有人提供的，既包括债权人也包括小股东，那么经销权获得的企业自由现金流量也应当支付给企业全部的索偿所持有人，可以用关系式表示为：企业自由现金流量＝债权人自由现金流量＋股东自由现金流量。

浅议自由现金流

浅议自由现金流摘要：会计现金流量信息能够说明企业经营状况是不是良好，资金是不是紧缺，企业偿付能力大小。

自由现金流量以扣减实际资本支出代替折旧直观反映公司可自由利用的现金流量，这些现金能够进行分派，也能够保留在企业里进行资本扩充或预防风险；更能反映现金的支付能力，在预测或评判公司流动性时具有更好的作用。

关键词：自由现金流；企业一、自由现金流的概念及计算公式自由现金流量是指企业在扣除所有经营支出、投资需要和税收以后的，在清偿债务之前的剩余现金流量。

它以收付实现制为基础，只考虑正常经营活动现金流入，其计算公式为：自由现金流量=-=Ebitda-=税后经营活动现金流量－在净营运资本上的投资－在固定资产和其他长期资产上的投资经济增加值自由现金流量以扣减实际资本支出代替折旧直观反映公司可自由利用的现金流量，这些现金能够进行分派，也能够保留在企业里进行资本扩充或预防风险。

更能反映现金的支付能力，在预测或评判公司流动性时具有更好的作用。

二、自由现金流和会计现金流量的区别自由现金流量是经营活动现金流量减去维持公司现有生产能力所需的资本支出额后，企业能够产生的额外现金流量。

若是企业在持续经营的基础上拥有正的额外现金流量，就能够够把它自由地提供给公司的所有资本供给者，或将这些现金流量留在企业中产生更多的自由现金流量，这也确实是所谓“自由”的真正含义。

会计现金流量是指某一段时期内企业现金流入和流出的数量，反映现金的来源和利用情形，强调的是现金流动。

从二者的含义中能够看到，会计现金流量信息能够说明企业经营状况是不是良好，资金是不是紧缺，企业偿付能力大小，从而为企业治理者、债权人、投资者提供超级有效的信息。

而自由现金流量表示经营活动产生的现金在扣除打算中维持企业经营、分发股利、资本扩张后剩余的可动用部份，也确实是相当于运算机内存中的未占用空间，它充分考虑到企业的持续经营或必要的投资增加对现金流量的要求，作为一种现金“剩余”，自由现金流量是公司对债权人实施还本付息和向股东分派现金股利的财务基础。

企业自由现金流公式理解

企业自由现金流公式理解
企业自由现金流是指企业在经营活动中所产生的可以自由支配的现金流量。

通常，企业自由现金流公式如下：
自由现金流=净利润+折旧与摊销费用–资本性支出–营运资本增加
其中，净利润是企业在特定期间内的利润，折旧与摊销费用是指企业在生产过程中使用的固定资产或无形资产的价值逐渐减少，资本性支出是指企业为购买、建设或改善固定资产而支付的费用，营运资本增加是指企业为维持正常运营所需的资本增加。

企业自由现金流公式的理解可以从以下几个方面进行拓展：
1.自由现金流可以用来评估企业的财务健康状况。

如果自由现金流持续为正，意味着企业的现金流量充足，可以用于偿还债务、分红股东或投资新项目。

如果自由现金流持续为负，说明企业需要依靠外部资金来维持经营，可能面临财务困境。

2.自由现金流可以用来评估企业的盈利能力和运营效率。

如果企业的自由现金流高于净利润，说明企业具有较高的现金流入收益和较低的现金流出成本，可能意味着其经营效率较高。

如果自由现金流低于净利润，可能意味着企业存在大量的资本性支出或营运资本增加，需要进一步评估企业经营情况。

3.自由现金流可以用来进行投资决策。

企业的自由现金流可以用于购买其他公司、扩大生产能力或研发新产品等。

通过评估自由现金流，可以判断企业是否具备足够的自由现金流来支持这些重大投资活动。

总之，企业自由现金流是对企业经营活动中的现金流量进行评估的重要指标，它反映了企业的财务健康状况、盈利能力和运营效率，以及是否具备足够的自由现金流用于投资决策。

自由现金流的概念及计算公式解析

自由现金流的概念及计算公式解析在企业价值评估的诸多模型中，一个很常见的模型就是自由现金流折现模型，即DCF模型。

这个模型通过估算企业未来的现金流并将其折算到目前的时间点来判断企业的价值。

这个模型中，自由现金流是一个关键而核心的变量，正确地计算企业未来所产生的自由现金流是一个核心步骤。

而如何认识自由现金流是我们正确计算自由现金流的前提和基础。

本文旨在通过介绍学界对自由现金流的研究帮助投资者正确地认识自由现金流。

并且一般地，自由现金流量较好的公司，一般都是长牛股，是值得投资者关注的，透过自由现金流我们也能进行选股，比如电力行业的长江电力、白酒行业的贵州茅台等等。

一，自由现金流概念的缘起自由现金流最早是由美国学者詹森在1986年提出的。

詹森在其论文《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》中认为“自由现金流是企业在满足了净现值大于零的所有项目所需资金后的那部分现金流量。

这部分资金是在满足了公司再投资需求后的可分配给公司资本供应者的最大现金量。

”公司资本的供应包括债权资本以及股权资本两种，那么詹森计算的自由现金流就是企业自由现金流而不是股东自由现金流。

但是詹森的定义有概念循环的缺点，因为在计算净现值是否大于零的时候，还是要用到自由现金流的折现模型，那么自由现金流就还是一个核心的概念，詹森就陷入了用自由现金流来解释自由现金流的境地。

以后的学者针对这一点对自由现金流的定义进行了完善。

二，国外其他学者对自由现金流定义的研究在詹森之后，卡普兰在1990年对自由现金流做出了详细的阐释。

卡普兰认为“自由现金流等于公司的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。

它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。

”要指出的是，现在注册会计师考试辅导教材《财务成本管理》中对企业自由现金流量的解释即参照了卡普兰的定义。

美国加利福尼亚大学洛杉矶分校的康纳尔教授在1993年也对自由现金流做出定义，认为投资者手中所掌握的现金流，是公司经营创造出来的现金流入量扣除公司经营支出的现金流（包括工厂、设备等经营过程中的所有投资），所得到的净现金流。

财务自由现金流估算方法研究

财务自由现金流估算方法研究财务自由是许多人都追求的目标，而现金流估算是实现这一目标的关键。

首先，我们需要明确什么是现金流。

现金流是企业或个人在一定时间内从经营活动中实际收到的现金净额。

也就是说，它反映了一个企业或个人真正的盈利能力。

因此，我们需要了解现金流的概念和计算方法，从而更好地估算自己的现金流。

在计算现金流时，我们应该特别注意三个重要的因素：收入、支出和投资。

收入和支出都是企业或个人从经营活动中得到的现金流，而投资则是指用现金购买资产或进行投资活动。

为了进行现金流估算，我们还需要了解和掌握一些财务知识和工具。

例如，我们需要掌握基本的财务概念和技巧，比如现值和未来值的概念，以及如何利用它们来进行现金流估算。

此外，我们还需要了解一些常用的财务工具，如财务报表、财务分析、资产负债表和现金流量表，这些工具可以帮助我们更好地了解企业或个人的财务状况，进而进行现金流估算。

在进行现金流估算时，我们还需要注意一些具体的因素和细节。

首先，我们需要了解和预测未来的经济环境和市场变化，从而对未来的现金流进行合理的预测和调整。

其次，我们需要考虑各种可能的风险和不确定性因素，如市场波动、经济衰退、政策变化和天灾人祸等，这些因素都可能对现金流的实际收益产生重大影响。

最后，我们需要时刻关注自己的现金流情况，并及时进行调整和优化。

例如，在经济困难或市场竞争加剧的时期，我们可以采取一些措施来降低成本和提高收入，从而维持良好的现金流状况。

总之，现金流估算是实现财务自由的关键。

我们需要了解和掌握相关的财务知识和工具，以及预测和调整未来的经济和市场环境，并采取适当的措施来优化现金流状况。

只有这样，我们才能达到真正的财务自由。

金融分析中的自由现金流如何计算

金融分析中的自由现金流如何计算关键信息项：1、自由现金流的定义及重要性2、计算自由现金流的主要方法3、相关财务指标的解释与运用4、不同行业中自由现金流计算的特点5、影响自由现金流计算的因素6、自由现金流计算的准确性与局限性11 自由现金流的定义自由现金流（Free Cash Flow，简称 FCF）是指企业在满足了再投资需求之后剩余的、可供企业自由支配的现金流量。

它是评估企业财务健康状况和价值创造能力的重要指标。

111 自由现金流的重要性自由现金流反映了企业真实的盈利能力和财务灵活性。

它可以帮助投资者、管理层和其他利益相关者评估企业的偿债能力、投资机会、分红潜力以及企业的可持续发展能力。

12 计算自由现金流的主要方法121 基于企业财务报表的计算方法通常从净利润开始，通过调整非现金项目（如折旧、摊销）、营运资本变动和资本支出等，得到自由现金流。

122 直接法直接计算经营活动产生的现金流量净额，减去资本支出。

13 相关财务指标的解释与运用131 净利润是企业在一定期间内的经营成果，但包含了非现金收支。

132 折旧与摊销非现金的成本扣除，在计算自由现金流时需要加回。

133 营运资本变动包括应收账款、存货、应付账款等的变化，对现金流量有重要影响。

134 资本支出企业用于购置长期资产（如固定资产、无形资产）的支出。

14 不同行业中自由现金流计算的特点141 制造业通常有较大的固定资产投资，资本支出在自由现金流计算中占比较大。

142 服务业相对制造业，资本支出可能较小，但营运资本管理对自由现金流影响较大。

143 高科技行业研发投入较高，对自由现金流的计算和评估需要特殊考虑。

15 影响自由现金流计算的因素151 会计政策的选择不同的折旧方法、存货计价方法等会影响财务数据。

152 企业的发展阶段初创期企业可能资本支出较大，自由现金流为负；成熟期企业自由现金流相对稳定。

153 宏观经济环境经济增长、利率、通货膨胀等因素会间接影响企业的现金流量。

自由现金流分析

自由现金流分析在企业的财务世界里，自由现金流就像是企业的血液，它的流动状况直接反映了企业的健康程度和发展潜力。

对于投资者、企业管理者以及所有关心企业财务状况的人来说，理解和分析自由现金流至关重要。

自由现金流，简单来说，是指企业在满足了必要的运营支出和资本支出后，剩余的可以自由支配的现金流量。

它不像净利润那样容易受到会计政策和非现金项目的影响，更能真实地反映企业的盈利能力和财务弹性。

要深入理解自由现金流，首先得明白它的计算方法。

通常，自由现金流可以通过经营活动现金流量净额减去资本支出得到。

经营活动现金流量净额反映了企业日常运营中现金的流入和流出，而资本支出则包括购买固定资产、无形资产等长期资产的支出。

自由现金流为正，意味着企业有足够的现金来支持自身的发展、偿还债务、向股东分红或者进行投资。

例如，一家持续拥有正自由现金流的公司，就像是一个有着稳定收入并且善于理财的家庭，不仅能够满足日常开销，还有余钱用于储蓄、投资或者改善生活。

相反，若自由现金流为负，企业可能就需要依靠外部融资来维持运营和发展，这就好比一个入不敷出的家庭，需要不断借债来维持生计，长期下去必然面临财务风险。

自由现金流的重要性怎么强调都不为过。

对于企业管理者来说，它是制定战略决策的重要依据。

比如，在决定是否扩大生产规模、进入新的市场或者进行并购时，自由现金流的状况会直接影响决策的可行性。

如果企业自由现金流紧张，盲目扩张可能会导致资金链断裂；而如果自由现金流充裕，就能够更从容地把握发展机遇。

对于投资者而言，自由现金流是评估企业价值的关键指标。

相比单纯看净利润，关注自由现金流能更准确地判断企业的盈利能力和未来的分红潜力。

一个拥有持续稳定且良好自由现金流的企业，往往更有可能为投资者带来长期的丰厚回报。

而那些自由现金流不佳的企业，即使净利润看起来不错，也可能隐藏着财务风险。

然而，分析自由现金流不能孤立地看，还需要结合企业的行业特点、发展阶段以及竞争环境等因素。

公司自由现金流测算方法剖析及其在信用评级中的应用

财务指标。
公司自由现金流测算涉及经营与财务的诸多因子，
以及对该因子历史数据的解读和未来趋势的判断，
操作过程较为复杂，在公司与股东价值评估以及但
信用评级中的运用甚为广泛，具有较高的实践价值。
一
标准普尔（＆）为，ＳＰ认自由现金流概念尚没有统一的口径。但一般认为，自由现金流（ｒａｈＦｅＣｓｅＦｗ是公司正常经营产生的、ｌ）ｏ在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，是在不影响公司持续发展的
释了企业目标是价值最大化，非新古典经济学所并
现金流量，可以简单地认为，自由现金流量（Ｃ）ＦＦ是
指企业经营活动产生的现金流量（Ｆ）ＣＯ扣除资本性支出（ａｉｌｘｅｄｔｅ，Ｅ）ＣｐａＥｐｎｉｒｓＣ的差额。这一定义界ｔｕ
现金流人不应该计入自由现金流。经营活动产生的
司实体价值评估公式对公司整体价值（ｕｉｅｓＶ１Ｂｓｓａ．ｎ
ｕｔｎ进行评估。ａｉ）ｏ受益于他们的思想，北大学的拉巴波特教授西构建了拉巴波特价值评估模型（ａｐｐｒＭｏｅ）Ｒｐａｏｔｄ１，
分配过程。
分现金流量可以自由地分派给企业所有的索偿权持有人，包括短期、长期债权人以及股权持有人等。由
此可知，自由现金流（Ｃ）偿还债务本息和分派ＦＦ是

现金流量表的自由现金流分析

现金流量表的自由现金流分析一、引言现金流量表是一种财务报表，通过记录和呈现企业在一定期间内的现金流入和流出情况，提供了对企业现金流动性和经营活动的分析。

其中，自由现金流是评估企业经营状况和投资潜力的重要指标之一。

本文将详细介绍自由现金流的概念和分析方法。

二、自由现金流的概念自由现金流指企业在一定期间内可用于投资、偿还债务或分配给股东的现金余额，是企业从经营活动中获取的自有资金。

它是自企业无债务资金中减去经营活动中所需或承担的费用和债务支付后的剩余金额。

三、自由现金流的分析方法1. 计算自由现金流自由现金流计算的一般公式是: 自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 - 资本支出。

经营活动产生的现金流量净额可以从现金流量表中获取，而资本支出包括购买长期资产、投资项目等的现金支付额。

通过计算自由现金流，可以知道企业是否具有良好的现金回报能力和偿债能力。

2. 自由现金流的分析自由现金流的正值表示企业有能力进行投资扩张、偿还债务或分配给股东股利，体现了企业的健康发展；而负值则表示企业有可能面临资金困难或者无法覆盖相关支出。

通过比较自由现金流与净利润之间的关系，可以判断企业的盈利质量和现金流动性。

若净利润高于自由现金流，说明企业的盈利主要来源于非现金项，可能存在问题。

此时，需要进一步分析并考虑其他财务指标。

四、自由现金流分析的应用1. 投资决策自由现金流是衡量企业投资价值的重要指标之一。

投资者可以通过分析企业的自由现金流，判断企业的投资潜力和回报能力，从而做出投资决策。

2. 财务健康评估自由现金流的分析能够揭示企业的财务健康状况。

正向的自由现金流表明企业财务稳健，能够满足日常经营和未来扩张的资金需求；负向的自由现金流可能意味着企业面临经营风险或者扩张受限。

3. 偿还债务能力评估自由现金流的分析还可以用于评估企业偿还债务的能力。

若企业的自由现金流不足以支付债务本息，可能表明企业面临偿债风险。

五、自由现金流分析的局限性自由现金流分析作为一种财务指标，也存在一定的局限性。

_自由现金流量_概念及计算方法分析

工作研究自由现金量１．经营活动产生的现金净流量与流动负债之比，即现金比率。

该比率反映企业经营活动获得现金偿还短期债务的能力。

比率越大，说明偿债能力越强。

但这并不意味着该比率越高越好。

因为过高的现金比率，恰恰说明企业经营活动产生的现金未能被很好地利用，从而会影响企业的获利能力。

一般保持在１：１较为合适。

２．经营活动现金净流量与负债总额之比。

该比例反映企业用经营活动中所获现金偿还全部债务的能力。

该比率越大，说明企业承担负债的能力越强。

３．经营活动现金净流量与净利润之比。

该比率能在一定程度上反映企业利润的质量。

也就是说企业每实现１元的账面利润中，实际有多少现金支撑。

若该指标大于１，表明企业的经营活动现金流量高于净利润，企业的净利润有足够的现金保障，收益质量较高。

反之若该指标小于０．５，则表示企业收益质量差，在常规情况下企业会因现金不足而面临困境。

４．经营活动现金净流量与销售收入之比。

该比率可以大致说明企业销售回收现金的情况及企业销售的质量。

比率越高，说明销售收入产生现金流量的能力越强。

５．分得股利或利润及取得债券利息收入所得到的现金与投资收益比较，可大致反映企业账面投资收益的质量。

６．经营活动产生的现金净流量减去优先股股利之后与普通股现金股数之比，它反映企业支付股利的能力，比率越大，说明支付股利能力越强。

四、如何加强对现金流量的管理笔者认为，企业加强现金流量管理要做好两方面的工作：（一）要编制现金预算。

编制现金预算要解决两个关键问题，一是有关现金流量的时间安排问题，为了维持企业的流动性，企业必须规划现金流入的时间以满足预算期间的现金需求；二是有关维持适当的现金余额问题。

现金预算应该确认何时有现金流入，并允许做短期的投资、借款、资本性支出以及其他派发股利等自愿性支出，以期能够保持最有利的现金余额。

（二）要运用现金管理策略。

主要有：一是力求现金流量同步，使企业所持有的交易性现金余额降到最低水平；二是控制现金使用时间，利用好现金浮游量；三是实施有效的收账策略，加速应收账款的收回；四是在不影响企业信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分享用供货方提供的信用优惠。

【科普】什么是自由现金流，如何计算

【科普】什么是自由现金流，如何计算自由现金流=净利润+折旧+摊销-非扩张性投资（实际折旧）+营运资本增加。

例如，按照这个公式2013年国投电力的自由现金流（按股权分摊）约50亿，这里面和净利润（约34亿）的差异主要在于折旧摊销和实际折旧之间的差异，因为水电站大坝的使用寿命约100年，而会计折旧大约30年折旧完毕，对于1000亿的投资，两者相差23亿。

但是如果把扩张性投资算进去，计算结果会是负的，为什么呢？这就要分清楚扩张性投资和非扩张性投资的区别了。

（1）非扩张性投资指维护性投资，代表实际折旧（计算时可取估算的实际折旧和实际发生的非扩张性投资两者最大值）。

比如产线旧了需要翻新一下，其投资收益率低，一般会低于贷款利率，这部分是基本不产生未来现金流价值的的投资。

（2）扩张性投资指为了增加利润而进行的投资，其特征是投资收益率高，比贷款利率高，这部分是会产生未来现金流价值的投资，优秀的公司这部分越多反而越好。

国投电力建水电站属于后者，投资200亿，净利润（扣除利息和折旧）达到50亿，ROE高达25%。

而钢铁公司新建产线可以认为是前者，因为在产能过剩这么严重且投资回报率难以覆盖银行利率的情况下，新建产线难以产生未来正的现金流价值。

有人疑惑为什么财务费用不加进去，因为财务费用是实实在在的费用，就像实际折旧是代表真实的资产损耗一样，不能算进去。

净现金流指经营现金和投资现金流之和减去财务费用，不包括融资现金流和理财之类的投资支出。

净现金流和自由现金流的区别：净现金流在短期可能低于自由现金流，但长期两者相等，所以内在价值最后的结果相同，但若一直追求短期最高的净现金流会导致长期的总现金降低。

打个比方：月光族虽然现在活得潇洒，有多少花多少（类似于业务前景广阔的公司把利润全部分红了），但年纪大了没有积蓄没有投资性收入，其一生的现金流产生能力比年轻时积蓄投资的人要少许多。

再举个例子：巴菲特旗下的中美能源，自从巴菲特收购后，每年的利润都不分红，全部进行再投资，高负债率（2009年有息负债约为净资产的2倍），经营现金流很好，但包含扩张性投资的现金流较差，巴菲特认为这些扩张性投资在不断增加中美能源的利润和内在价值，而不是降低了内在价值。

自由现金流计算方法分析(doc 9页)

自由现金流计算方法分析(doc 9页)自由现金流计算方法探析贴现现金流法（Discounted Cash Flow）是人们广泛使用的一种企业价值评估方法。

与相对法比较，贴现现金流法在理论上更加完善，对估值者技能的要求也更高。

计算并估计企业的现金流是使用贴现现金流法的一个关键步骤，它不但要求估值者了解企业的经营情况，还要求掌握正确的方法。

本文对两种不同的自由现金流计算方法进行了比较分析，认为基于现金流量表的方法比基于资产负债表的方法更加合理（以下分别简称为现金流量表法和资产负债表法）。

一、自由现金流的定义根据公司财务理论，公司的全部价值属于公司各种权利要求者，这些权利要求者包括股权资本投资者，债券持有者和优先股股东。

因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。

在使用贴现现金流法的时候，最常用的是公司自由现金流和股权资本自由现金流。

本文只讨论公司自由现金流的计算方法，因为无论计算公司自由现金流还是股权资本自由现金流，折旧和摊销、营运资本增加和资=-（总投资-折旧和摊销）=-净投资=-（所有者权益增加+有息负债增加）具体的计算方法如下。

折旧和摊销折旧和摊销指在计算利润时已经扣减的固定资产折旧和长期资产摊销数额。

它们虽然也是可以减税的项目，但是本期并未支付现金。

折旧和摊销包括计提长期资产减值准备、固定资产折旧、无形资产和长期待摊费用摊销。

营运资本增加营运资本是指流动资产和无息流动负债的差额。

资本支出资本支出，是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债的差额。

长期资产包括长期投资、固定资产、无形资产、其他长期资产。

无息长期负债包括长期应付款、专项应付款和其他长期负债等。

固定资产支出=固定资产净值变动+折旧其他长期资产支出=其他长期资产增加+摊销2、基于现金流量表的计算方法根据自由现金流的定义和我国会计准则下现金流量表的内容，本文提出一种基于现金流量表的自由现金流计算方法。

折旧和摊销折旧和摊销实际上指未付现费用，包括计提的资产减值准备、固定资产折旧、无形资产、长期待摊费用摊销和固定资产报废损失。

[转载]自由现金流应该如何计算的讨论

[转载]自由现金流应该如何计算的讨论原文地址：自由现金流应该如何计算的讨论作者：光说不练自由现金流量=经营活动现金流-资本支出问题：资本支出应该在现金流量表中取哪一项？1，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金2，投资活动产生的现金流量净额3，投资活动现金流出小计资本支出=投资活动产生的现金流量净额吗？我的观点是不等于，这个资本支出计算起来是稍微复杂点的，不能直接引用现金流量表中的“投资活动产生的现金流量净额”。

首先来看下FCF的定义，自由现金流就是企业在生产经营的过程中可以持续产生的（注意持续这两个字）并扣除掉企业的资本性支出（建厂房扩大生产，购买设备等等）后还剩下的现金流入，这个现金可以拿来付给它的股东作为回报。

很多价值投资者就是用自由现金流折现法来计算股票的价值的，听说巴菲特也用这个方法。

经营活动产生的净现金流这个没有争议，只需在财务报表中直接查出使用就好，很简单。

但如何计算资本性支出就复杂些了。

这个指标是无法直接查出的，要自己一项项去分析计算出来，我在网上搜过一些资料来研究这个资本性支出，发现这个问题也有争议，不过大多数的技术文章中都倾向于不能直接使用报表中的“投资活动产生的现金流量净额”，要逐项具体分析，如下：1、投资活动现金流入项目收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产、无形资产和其它长期资产收回的现金净额处置子公司及其它营业单位收到的现金净额收到的其它与投资活动有关的现金如果按照谨慎和保守的原则，则以上项目全部不能计入最终的“投资活动产生的现金流量净额”中，就是根本不能考虑这些收入；除非是一种特殊情况，那就是你这个公司本身就是个纯投资公司，极端点说就是个纯炒股公司，就是靠投资炒股挣钱，这就是你的主要现金流来源。

因为FCF的定义中说的很清楚，要在企业生产经营中产生的，并且还必须是可以持续产生的，你仔细品品这个“可持续”的含义，就是说只要是不能持续产生的现金流就不能计入，我们看看“投资活动现金流入”项目中有哪一项是可以持续的每年都流入的，几乎没有一项可以。

自由现金流计算方法探析

自由现金流计算方法探析贴现现金流法（DiscountedCashFlow）是人们广泛使用的一种企业价值评估方法。

与相对法比较，贴现现金流法在理论上更加完善，对估值者技能的要求也更高。

计算并估计企业的现金流是使用贴现现金流法的一个关键步骤，它不但要求估值者了解企业的经营情况，还要求掌握正确的方法。

因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。

在使用贴现现金流法的时候，最常用的是公司自由现金流和股权资本自由现金流。

本文只讨论公司自由现金流的计算方法，因为无论计算公司自由现金流还是股权资本自由现金流，折旧和摊销、营运资本增加和资本支出都是重点和难点，其它部分则相对简单。

自由现金流中的“自由”是指已经扣除了各种必要的支出，已经可以为企业所自由支配。

各种必要的支出包括企业正常生产经营所需要的运营资本和资本支出，但不包括向公司权利要求者支付的现金。

二、自由现金流的两种计算方法预计企业未来的自由现金流需要了解企业的历史，然而，企业的财务报表中并未直接提供自由现金流数据，需要估值者自行计算。

一般来说，可以根据企业的资产负债表和现金流量表计算自由现金流。

无认哪种方法，最基本的公式是一样的，即自由现金流=EBIT（1-T）+折旧和摊销-营运资本增加-资本支出两种方法的区别在于如何计算折旧和摊销、营运资本增加和资本支出。

1、基于资产负债表的计算方法2004年度注册会计师全国统一考试辅导教材（《财务成本管理》）介绍了一种使用资产负债表相关数据计算自由现金流的方法，这种方法认为企业所有者权益和有息负债的增加是企业的净投资，而净投资加上折旧和摊销则构成了企业的总投资，总投资具体表现在增加营运资本和资本支出上。

对自由现金流量计算模式的浅探

对自由现金流量计算模式的浅探一、自由现金流量概述及目前的计算模式对于自由现金流量的概念，国内外学者提出了不同的表述方式，总体而言可以定义为：自由现金流量(FCF)是企业产生的经营现金流量满足了企业未来营运资本增加和资本性支出需求后的剩余现金流量。

自由现金流量是反映一个企业财务状况是否健康的重要指标，可以很好地反映出一个企业价值创造和持续发展的能力。

同时，自由现金流量可以被用于支付股利、回购股票、调节资本结构，拥有充足的自由现金流量，也可以抢占未来有利的投资机会，为企业的现金创造能力提供保障。

此外，自由现金流量是基于收付实现制基础之上的，可以更有效地削减盈余管理的影响，使会计信息更加真实可靠。

目前，自由现金流量已经被广泛应用于公司代理成本、公司市场行为、企业价值评估等多个财务领域，并且表现出显著的优越性。

但是，世界各国的会计准则都未对自由现金流量的计算方法设定明确的表述和标准，不同的企业对其理解也略有差异，计算方法也不尽相同。

依据自由现金流量的概念表述，目前国内外研究文献中较为普遍的自由现金流量的计算模式主要有以下两种：自由现金流量=经营活动产生的现金流量～营运资本增加一资本性支出(公式1)自由现金流量：息税前利润+折旧和摊销一所得税一营运资本增加一资本性支出(公式2)公式中所涉及到的数据，主要来自于资产负债表、利润表和现金流量表，其中：息税前利润=主营业务收入一主营业务成本一主营业务税金及附加+其他业务利润一营业费用一管理费用营运资本增加=(年末部分流动资产一年末无息流动负债)一(年初部分流动资产一年初无息流动负债)资本性支出=(年末长期资产一年末无息长期负债)一(年初部分长期资产一年初无息长期负债)以上两种模式主要的差异在于对自由现金流量来源的表达形式不同，而实质上，经营活动产生的现金流量和同口径的营业利润是恰好相等的，即：经营活动产生的现金流量=同口径营业利润=息税前利润+折旧和摊销一所得税。

浅谈自由现金流

浅谈自由现金流格里格瑞所著<股票价值评估>一书,对自由现金流估价的方法有详尽的叙述.纵览全书,我偶有顿悟,浅谈如下:方法的原理基于这样的结论:企业股票的价值应该等于在未来所产生的现金流的贴现值之和+现在的现金及其等价物-企业债务-优先股.简单得讲，就是把未来全部的现金收益贴现到当下，再加上当下本来有的现金及等价物价值，再除去企业的负债和优先股等的价值，就是全部股票所具有的价值。

贴现的概念基于这样的原理：现在的一块钱比未来的一块钱值钱；无风险的一块钱比有风险的一块钱值钱。

也就是说，通过贴现，把未来的价值按时间、风险因素调整到当下。

在计算未来的现金流时，格里把企业生存发展的时段分为两段：先是超额收益期；后是残余价值期。

前者，企业能产生超额自由现金流，后者企业没有超额现金流，产生的利润和维持运转的投入相平衡。

超额收益期因不同的企业而不同，按照1、5、7、10的原则来确定，对应乏味、一般、大型、优秀四种公司。

在具体预测超额收益期的现金流时，计算公式主要是：fcff（自由现金流）=经营净利润-净投资-营运资本的净变化。

其中，经营净利润应是公司靠日常经营产生的净利润-税收；净投资=新投资-折旧费用；营运资本的净变化=期初营运资本-期末营运资本。

营运资本=应收帐款+存货-应付帐款。

而净投资、营运资本的净变化值的计算都是从考量过去时间内它们各自占主营业收入的比例，再通过预测主营业收入的将来值后得出的。

所以，计算的关键就是从稳定经营的过去中，得出将来的主营业收入变化。

一开始我有个疑惑，为什么在上述自由现金流计算中，没有加上债务利息费用，因为作为评估整个企业价值时，应把债务所有权的偿付费用一并考虑，所以经营性所得应加上利息支出才是总的营业利润，后来明白了，上述公式的经营净利润就是指的息前利润-税收，就是没有扣除利息支出的净利润-税收，所以不用再加上利息费用。

另一方面，因为利息是在税前扣除的，所以相当于抵扣了一部分的税费，等于增加了部分现金流量，对这部分增加的现金的处理，是把当下的总负债按照一定比例折扣，相当于负债减少了一部分。