金融衍生工具讲义.ppt

第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的定义及种类
定义
金融衍生工具可以简单地定义为价值依赖于基本标的资 产价格的金融工具。
分类
根据标的资产的不同，金融衍生工具可以分为股票 衍生工具、利率衍生工具、货币衍生工具和信用衍 生工具。
根据金融衍生工具自身交易的方法及特点，可以分 为远期、期货、期权和互换这四个基本类型。
➢1.远期
远期合约是指双方约定在未来某一确定的时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金 融资产的合约。它通常是在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签署的，一般 不在规范的交易所内交易。在合约中约定在将来买入标的物的一方为多头，在未来卖出标 的物的一方成为空头。一般把合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格，而把使 远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。前者是实际交易中形成的实际价格，而后者 是理论价格，两个价格一旦不相等就出现了套利机会。如果交割价格高于远期价格，投资 银行就可以通过买入标的资产现货，卖出远期并等待交割以获取无风险利润。而这也会使 现货价格上升，交割价格下降，直至套利机会消失。反之，如果交割价格低于远期价格， 投资银行就可以通过卖空标的资产现货，买入远期以获取无风险利润。同样的，这也会使 现货价格下降，交割价格上升，直至套利机会消失。
金融衍生工 具基本类型
远期、期货、 期权、互换
（二）远期、期货、期权和互换
经金融工程技术复合或变化
其他金融衍生工具
从更基本的原理上分析，金融衍生工具只有远期和期权两种，期货和互换可以认为是 远期的延伸或变形。
远期类合约的特点在于合约双方在签订日约定标的资产的交易价
金 融 衍
远期
格和数量，合约到期日双方都有履约义务，但双方在签约日不需 要支付任何实际费用。远期合约的收益与标的资产的价格水平呈 线性和对称关系。
衍生投资工具
随着金融国际化和自由化的发展，由传统金 融衍生工具衍生出来的金融衍生工具不断创新， 交易量迅速增长，市场规模急速扩大，交易手段 日趋多样化、复杂化。20世纪90年代以来，金融 衍生工具已成为国际金融市场上频繁运用的交易 手段，金融衍生工具市场已成为国际金融市场的 主角。
本章将系统论述金融衍生工具的含义、特征、种类 等，并通过对金融衍生市场发展的研究，进一步分析其 性质、功能及其运用等，从而对金融衍生工具市场有一 个较全面的认识。
（一）股票衍生工具、利率衍生工具、 货币衍生工具和信用衍生工具
➢股票衍生工具、利率衍生工具和货币衍生工具
✓股票衍生工具，指以股票或股票指数为基础资产的金融衍生工 具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期 权及上述合约的混合交易合约。
✓利率衍生工具，指以利率或利率的载体为基础资产的金融衍生 工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互 换及上述合约的混合交易合约。
✓定义
信用衍生产品，指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具。具体说是 一种双边金融合约安排。这一合约下，交易双方同意互换商定的现金流，而现金流的确 定依赖于预先设定的未来一段时间内信用事件的发生。这里的信用事件通常与违约、破 产或者信用等级降低等情况相联系，必须是可观测到的。
✓分类
信用衍生工具主要通过采用分解和组合技术改变资产的整体风险特征
➢2.期货
期货是指协议双方同意在将来确定的时间按照约定的条件（包括价格、交割地点和交 割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化合约。期货交易均在交易所 进行，交易双方并不直接接触，而是各自和交易所的清算公司进行结算。期货交易采取每 日盯市结算，经纪公司通常要求买卖双方在交易之前开立专门的保证金账户并存入一定数 量的初始保证金。每日交易结束，保证金账户都要根据期货价格的涨跌进行调整，以反映 交易者的浮动盈亏。如果当日结算价格高于昨天的结算价格（或当日的开仓价），高出部 分即为期货多头的浮动盈利和期货空头的浮动亏损，并相应地分别加入多头的保证金账户 和从空头的保证金账户扣除。保证金账户余额超过初始保证金的部分，交易者可以随时提 现；如果保证金账户余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者补足差 额，否则将被强制平仓。
生
期权合约实际上是一种权利买卖，其本质是期权合约购买者以支
工
付期权费为代价，向期权合约出售者购买在合约到期日或合约到
具
期权
期前可以根据市场情况自行决定是否履约的权利。期权合约不仅
可以防范市场不利变动的风险，还可以保留市场有利变动的潜在
收益，其收益与标wk.baidu.com资产的价格呈非线性和非对称关系。
（二）远期、期货、期权和互换
违约互换 在这种合约下，交易双方就基础资产的信用状况达成协议，合约购买方（一般是希
望规避信用风险的市场主体）向合约出售方支付一定的费用，以换取在基础资产违约实 际发生时，合约出售方向合约购买方支付全部或部分违约金额。这实际上是合约购买方 以一定的费用为代价将基础资产的信用风险转移给合约出售方。
总收益互换 在这种合约下，合约购买方将基础资产的总收益（包括基础资产的利率加减基础资
产价值的变化）支付给合约出售方，同时作为交换，合约出售方支付给合约购买方一个 以利率LIBOR为基础的收益率。这种支付的互换一般每季度进行一次，交易形式类似于 利率互换。
信用联系票据（简称CLN） 这是一种表内交易的货币市场工具，在发行时往往注明其本金的偿还和利息的支付
取决于约定的参考资产的信用状况，如果参考资产出现违约，则该票据得不到全额的本 金偿还。票据发行者在发行这一融资票据时，将参考资产的信用风险转嫁给票据投资者。 这实际上是一个普通的固定收益证券和一个信用衍生工具的混合产品。
按其价值决 定因素分类
基本的信用衍生工具，它的价值主要取决于违约概率的期限结构 一揽子信用互换（BDS），它的价值与纳入篮子中信用体的相关性有关 信用价差期权（CSO），它的价值取决于信用价差的波动性
（一）股票衍生工具、利率衍生工具、 货币衍生工具和信用衍生工具
➢信用衍生工具
✓国际上常见的信用衍生工具
✓货币衍生工具，指以各种货币作为基础资产的金融衍生工具， 主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换及上 述合约的混合交易合约。
（一）股票衍生工具、利率衍生工具、 货币衍生工具和信用衍生工具
➢信用衍生工具
✓产生背景
传统的信用风险管理如分散投资、防止授信集中化、加强对交易对手的信用审查、 要求交易对手提供抵押或担保等措施一般都需大量人力和物力投入。而且，传统管理方 法只能一定程度上降低信用风险水平，而很难使投资者完全摆脱信用风险，无法适应现 代信用风险管理发展的需要。20世纪90年代以来，信用衍生产品的出现和发展为投资者 的信用风险管理提供了新的对冲工具，也为金融机构开拓出新的业务品种和利润来源。