公司控制权与公司治理

公司控制权与公司治理

[摘要]公司控制权是对公司所拥有的全部财产的处置权，公司控制权是公司治理理论的核心问题。股东通过表决权联系公司的所有与经营，股东也可以通过收购实现对其他公司的控制和通过反收购来防止公司控制权的转移。

[关键词]公司控制权公司治理公司控制权市场公司控制权争夺

一、公司控制权的内涵

公司控制权是公司内部相关利益主体享有的对公司运营的决策

权和支配权。在公司中, 股东失去了其出资财产的所有权, 转而以股权的行使来影响公司的决策。股东拥有股权或股份不同、集中或分散,就会产生不同的控制权和控制权组织结构模式。

二、公司控制权下的公司治理结构模式

1.公司治理结构的含义

公司治理结构是一种联系并规范股东（财产所有者）、董事会、高级管理人员权利和义务分配，以及与此有关的聘选、监督等问题的制度框架。简单的说，就是如何在公司内部划分权力。

2.公司控制权与公司治理的关系

公司控制权与公司治理密不可分。公司控制权是公司治理机制的核心和关键，控制权的配置是契约各个相关利益主体之间的一种博弈均衡状态，合理配置公司控制权才能使公司治理更加完善、有效。

三、公司控制权市场

1.公司控制权市场的含义。公司控制权市场是一个由各个不同的管理团队在其中互相争夺公司资源控制权的市场，即公司控制权的争夺市场。它包括两层含义：一是代理权征集，即代理权争夺市场；二是兼并收购，亦即接管市场。

2.公司控制权市场的基本模式。（1）市场导向型公司控制权市场。

这种公司控制权市场上的公司所有权比较分散。两权分离比较严重，常常依赖高效运行的资本市场来监督和激励企业的经营者，外部市场在公司治理中发挥着主要的作用由于公司的部分或全部

所有权为公众所有。（2）机构导向型公司控制权市场。机构导向型公司控制权市场又称为组织导向型公司控制权市场或内部控制主

导型公司控制权市场。其主要特点是公司的股权集中度比较高，常以内部监控机制为主，通过严密的有形组织结构来制约企业的经营者、法人股东和银行在公司控制中发挥着主导作用，即公司治理更多地依赖于大投资者和银行的作用，而较少依赖于完备的法律保护。（3）家族治理型公司控制权市场。家族治理型公司控制权市场建立在家族为主要控股股东的基础上，在以血缘为纽带的家族成员内进行权利分配、实施制衡机制。家族控制董事会，董事会聘任经理阶层。家族及其控制的经理阶层全面主导企业的发展。（4）内部人控制型公司控制权市场。内部人控制型公司控制权市场主要存在于转轨经济国家中。由于没有一套良好的制度保障，经理层利用计

划经济解体后留下的真空，对企业实行强有力的控制，在某种程度上成为实际的企业所有者。从而形成严重的“内部人控制”，在市场环境扭曲、未来前景不确定的情况下，被内部人控制后的公司更多地面临的是被“掠夺”而不是建设，更不可能是“转移”的局面，即使公司的财务状况严重下滑。但是，由于国家对投资者的保护比较薄弱，导致初始的所有权和控制权的变动十分困难，从而造成公司控制权交易极不活跃的状况。

四、公司控制权争夺的主要方式——公司并购

1.公司并购的含义。并购是指一个企业购买其他企业的全部或部分资产或股权，从而影响、控制其他企业的经营管理，其他企业保留或者消灭法人资格。

2.公司并购的实质。并购的实质是在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。

3.并购的基本分类。(1)按照行业相互关系可分为横向并购，纵向并购和混合并购。(2)按照是否取得目标公司的同意与合作分为善意并购和敌意收购。(3)按照并购后的法律状态分为新设法人型，吸收合并型和控股型。

五、公司的反并购措施

1.公司反并购措施概念。目标公司为了防止公司控制权的转移，为了维护股东、其他利益相关者的利益，依照法定标准对并购者的

敌意并购行为所采取的旨在预防或阻止并购者并购本公司的防御

行为。

2.公司反并购措施的分类。公司反并购措施可以分为战略上和战术上两种。

(1)战略上：①提高并购人并购和控制目标公司的难度和成本；

②降低目标公司资产的价值及对并购人的吸引力；③通过对并购人的正面攻击而终止或延缓并购人并购进度。

(2)战术上又分为预防性反并购措施和抵制性反并购措施。

①预防性反并购措施有：

“毒丸”计划。毒丸计划，又称股票摊薄反并购计划，是一种提高并购企业并购成本，造成目标企业吸引力急剧降低的反收购措施。毒丸计划平时不会生效，只有当企业面临别并购的威胁时，毒丸计划才会启动。

反收购条款。反收购条款又可称为“驱鲨剂”或者“豪猪条款”。“驱鲨剂”是指在收购要约前修改公司设立章程或做其它防御准备以使收购要约更为困难的条款。而“豪猪条款”则是指在公司设立章程或内部细则中设计防御条款，使那些没有经过目标公司董事会同意的收购企图不可能实现或不具可行性。

降落伞计划。降落伞计划是通过企业员工的更换费用来实现的。由于目标企业被并购后随之而来的经常是管理层更换和公司裁员，针对员工担忧的问题人们制定了降落伞计划。

员工持股计划。员工持股计划是指鼓励公司雇员购买本公司股票，并建立员工持股信托组织的计划。

②抵抗性反收购措施有：白衣骑士；帕克曼式防御；焦土战术。参考文献：

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