分级基金基础与上交所分级

业务规则
母基金份额来源 T日初持有的母基金份额 T日买入的母基金份额 卖出 T T+1 赎回 T T 转出 T T 分拆 T T
T日申购的母基金份额
T日转托管转入（场外转场内） 的份额 T日子份额合并成的母基金份额
T+2
T+2 T
T+2
T+2 T
T+2
T+2 T
T+2
T+2 T+1
业务规则
子份额来源 卖出 合并
下折后，B类高溢价消失，B类投资者往往大幅亏损
折算前 基金份额净值 基础份额 A类份额 B类份额 0.594 1.04 0.148 基金份额 10000 10000 10000 基金份额净值 1.00 1.00 1.00 折算后 基金份额 5940 1480 1480 新增基础份额 0 8920 0
二、 上交所分级基金交易机制
上交所分级基金主要特点
认购申报
• 金额认购 ； • 认购金额不低于5万元。 • 投资者通过上交所系统认购上 证LOF份额，在同一交易日可 进行多次提交认购申报，当日 提交的认购申报，在当日接受 认购申报的时段内可以撤销。
区分场内认购和场外认购
• 通过场内、场外两种方式，以同 一个认购代码公开发售； – 基金发售结束后，投资者场外认 购的全部份额确认为场外基础份 额； – 场内认购的全部份额按一定比例 (比如50分级别为2:4:4)自动分离 为场内基础份额、A类份额、B类 份额
折算前 折算后
基金份额净值
基础份额 A类份额 B类份额 0.9 1.06 0.74
基金份额
200 100 100
基金份额净值
0.87 1 0.74
基金份额
206.9 100 100
上折
保证B份额的杠杆属性与产品吸引力
上折阈值为母基金份额净值2.0~1.5，对应最小杠杆1.33倍~1.5倍 某投资者持有基础份额、A 类份额、B 类份额各 10,000 份，在基金的不定 期份额折算（上折）日，基础份额的基金份额净值、A 类份额与 B 类份额 的基金份额参考净值如下表所示， 折算后，基础份额的基金份额净值、A 类份额与 B 类份额的基金份额参考净值均调整为1.0000 元。
与现有深交所融资型指数分级基金的主要差异
配对转换效率不同 – 基金的基础份额与A类份额/B类份额的配对转换效率为T+0（即：T 日提交配对转换申请，转换所得份额实时可用）。 – 之前上市的分级基金母份额与A级份额/B级份额的配对转换效率基 本为T+1（即：T日提交配对转换申请，转换所得的份额T+1日可用）。 合并、分拆门槛不同 – 上交所规定分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍，且不低于 50000份（以母基金份额计），分拆、合并门槛高。而深交所分级基 金分拆、合并份额仅要求不低于100份。
上折 A份额 B份额 母基金 母基暂停申购、赎回, 不能合并拆分 母基暂停申购、赎回 母基正常申赎、交易, 正常拆分合并
T日(折算基准日)
正常交易
正常交易
T+1日
暂停交易
暂停交易
T+2日
正常交易
正常交易
向下折算各份额交易规则
折算基准日B份额是10：30开始交易，当日虽然可以同时买入A份额 和B份额，但由于当日母基暂停申合并，因此，即使买入A份额和B份 额，当日是无法合并，切记。
分级基金分拆、合并
• 投资者通过母基金代码， • 以份额填报分拆、合并数量申请 • 分拆、合并申报不得更改或撤销 • 分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍，且不低于 50000份（以母基金份额计） • 上交所可视市场情况，调整分拆、合并申报的数量要求。
向上折算各份额交易规则
• 上折的折算基准日A和B份额正常交易，但是T日和T+1日母基无法 申购和赎回，也不能分拆合并。
财务分级
份额结构：分级基金包括母基金（基础）份额、A份额和B份额，其中 A份额和B份额的基金份额配比始终保持约定的比率不变。 收益约定：A份额获得按照基金合同约定的年收益率，基金收益首先 分配给A份额，剩余的收益归B份额。
分级结构
分级基金原理
杠杆
杠杆是投资者在购买分级基金时重要参考的指标之一 • 份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数 • 净值杠杆=份额杠杆× (母基金净值/B份额净值) • 价格杠杆=份额杠杆× (母基金净值/B份额价格) • 一般分级基金在最初成立之时是2倍杠杆，这称作初始杠杆。之后随 着B类价格的波动，杠杆会随时发生变化
沪深分级基金的交易规则对比
三、 几点风险提示
一、别选错B级基金
注意流动性、整体溢价率、杠杆、是否接近下折等细节，避免套利资 金的冲击或者下折风险，同类产品里精挑细选
二、离下折还有多远
远离即将下折的分级B！尽管这些产品看起来杠杆很高，流动性很足， 一旦下折，损失较大
下折是如何亏钱的
创业板B下折前表现
持有期的计算
• 当日申购所得的上证LOF份额，下一交易日起开始计算持有期； • 当日买入、合并的份额当日开始计算份额的持有期。 • 转托管可以实现持有期继承，由中国结算TA系统记录投资者场内、 场外基金份额持有期限。 • 中国结算在处理份额减少类业务时，具体变动份额的选取规则以基 金管理人在中国结算TA系统中为该产品设定的赎回明细分配原则为准
母、子基金均可在二级市场交易
场内实时分拆与合并 开放式基金场内认购、申购、赎回、转托管
交易时间
• 交易日接受认购、申购、赎回、转托管、 分拆、合并申报的时间 – 上午9:15-9:25、9 :30-11:30和下午 13 :00-15 :00 • 二级市场交易时间 – 集合竞价时间：上午9:15-9:25 – 连续竞价时间：上午9:30-11:30，下 午13:00-15:00 – 大宗交易时间15:00-15:30
下折 A份额 B份额 母基金 母基暂停申购、赎回, 不能合并拆分，可交 易 母基暂停申购、赎回 母基正常申赎、A份 额持有人收到母基金 份额
T日(折算基准日)
交易
10：30开始交易
T+1日
暂停交易
暂停交易
T+2日
交易
交易
转托管
• 投资者可将其持有的上证LOF份额在上交所场内证券经营机构和场 外基金销售机构之间进行转托管。 • 转托管以“份额申报”； • 转托管申报份额应当为整数份额； • 当日的转托管申报指令允许在日内撤销； • T+2可用。 • 下列情形不允许转托管： 1、基金上市前 2、分红期间（权益登记日的前两日至权益登记日） 3、质押、冻结等的基金份额。
T日初持Байду номын сангаас的子份额
T日买入的子份额 T日由母基金份额分拆出来的子份额
T
T+1 T
T
T T+1
与现有深交所融资型指数分级基金的主要差异
上市的基金份额不同 – 基金共包括基础份额、A类份额、B类份额等三类基金份额，如满足 上市交易条件, 场内的三类份额均可申请在上海证券交易所上市交易， 与目前深交所分级基金仅有子份额上市、母份额不上市的运作模式存 在差异。 场内认购基金份额的自动分离规则不同 – 基金发售结束后，场内认购的全部基金份额按照一定比例(如2:4:4、 4：3：3)的比例分别确认为场内基础份额、A类份额和B类份额。 – 与目前深交所分级基金场内认购份额按照1：1比例分别确认为A级 份额和B级份额的模式存在差异。
上市、交易
• 场内基础份额、A类份额 、B类份额均可申请在上海 证券交易所上市 • 涨跌幅10%； • 基金份额买入申报数量应 当为100份或其整数倍； • 申报价格最小变动单位为 0.001元人民币 。
申购、赎回申报
• 金额申购、份额赎回，未知价原则； • 申购金额不低于5万元； • 赎回申报份额应当为整数份额 。 • 投资者通过上交所系统申购、赎回上证LOF的，在同一交易日可多 次提交申购、赎回申报，当日提交的申购、赎回申报，在当日接受申 购、赎回申报的时段内可以撤销。 • 基金成立日至基金上市前，不允许进行场内申购、赎回。 • A类份额与B类份额不可单独申购与赎回，但可与场内基础份额配对 转换
折算前 基金份额净值 基础份额 1.57 基金份额 10000 基金份额净值 1.00 折算后 基金份额 10000 新增基础份额 5700
A类份额 B类份额
1.03 2.11
10000 10000
1.00 1.00
10000 10000
300 11100
下折
保证A份额净值与利息 下折阈值为B份额0.25元，即B份额最大杠杆=1.25/0.25=5（倍） 某投资者持有基础份额、A类份额、B类份额各10,000份，在本基金的不定 期份额折算基 准日，基础份额的基金份额净值、A类份额与B类份额的基金 份额参考净值如下表所示；折算后，基础份额的基金份额净值、A类份额与 B类份额基金份额参考净值均调整为1.0000元。
分级基金基础与上交所分级 基金业务模式介绍
2016年8月
目 录 / contents
01
分级基金的基础知识 上交所分级基金业务架构 交易机制安排
02
03
04
两个风险提示
一、 分级基金基础知识
分级基金定义
定义：通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风 险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结 构化证券投资基金。
定期折算
定期折算举例
母基金C资产为200×0.9=180万，亏损的20万元由B份额承担。同时B还要承担给A的 利息6万元。这里A的资产是106万元，份额100万份，单位净值1.06元；B的资产是74 万元，份额100万份，单位净值0.74元；母基金资产C是180万元，份额200万份，单位 净值0.9元。经过定期折算，结果如下: B的资产74万元，折算后得到：100万份 B份额*单位净值0.74元=74万元 C净值=（A净值+B净值）/2=（1+0.74）/2=0.87 A的资产106万元，折算后得到： 100万份 A份额*1元=100万元 母基金C的份数 = 利息60000元/母基净值0.87元=6.89万份 C份额的资产180万元，折算后得到： 母基金C的份数 = 180万元 / 母基净值0.87元=206.9 万份 注：派息后，C份额份数增加，但A与B的份额比值仍不变。
►如果A、B份额配比是5：5，B价格杠杆=2*母份额净值/B份额价格
►如果A、B份额配比是4：6，B价格杠杆=1.67*母份额净值/B份额价格
价格杠杆
例如富国中证军工分级基金分为三类份额，某日母基金的净值是1.2470，A 份额净值是1.0240，B份额净值是1.4700，B份额当天收盘时的价格为 1.554元
根据价格杠杆公式
价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×初始杠杆 =(1.2470/1.554)*2 =0.8*2 =1.6 备注：初始杠杆=(A份额+B份额)/B份额=1+1/1=2 在具体投资选择时，价格杠杆大的基金弹性更好，在市场上涨时涨幅更高，因此 价格杠杆可以更好地作为选择分级基金B份额的指标。