蒙代尔及最优货币区理论
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1
罗伯特· 蒙代尔教授(Robert A. Mundell)
罗伯特·蒙代尔曾就读于英属哥伦比亚大学和伦敦 经济学院，于麻省理工学院（MIT）获得哲学博士学位。 1961年任职于国际货币基金组织（IMF）。自1966年至 1971年，他是芝加哥大学的经济学教授和《政治经济 期刊》的编辑；他还是瑞士日内瓦的国际研究研究生 院的国际经济学暑期教授。1974年起执教于哥伦比亚 大学至今。 世界经理人集团（ World Executive Group ）和 世界品牌实验室（ World Brand Lab ）主席、1999年 诺贝尔经济学奖获得者、“最优货币区理论”的奠基 人，
2
蒙代尔教授撰写的著作
《国际货币制度：冲突和改革》（蒙特利尔：加拿大私营 规划协会，1965年）； 《人类与经济学》（纽约：McGraw-Hill，1968年）；《国 际经济学》（纽约：Macmillan，1968年）； 《货币理论：世界经济中的利息、通货膨胀和增长》（加 利福尼亚，Pacific Palisades：Goodyear，1971）； 《新国际货币制度》（与J.J.Polak共同编写,1977年）； 《债务、赤字和经济状况》（1991年）； 《中国的通货膨胀与增长》（与M. Guitian共同编写） （1996年）； 《欧元作为国际货币制度的稳定器》（与A. Clesse共同编 写）（2000年）。
3
蒙代尔教授对经济学的伟大贡献
一是开放条件下宏观稳定政策的理论 (蒙代尔-弗莱明模型)， 二是最优货币 区域理论。
4
《新帕尔格雷夫经济学大辞典》
最优货币区（optimal currency areas，OCA） 是一个经济地理概念，是指最符合经济金融上 的某些条件的国家或者地区，相互之间建立紧 密联系的货币制度，如固定汇率制度，甚至使 用统一货币的区域。“在此区域内，一般性的 支付手段或是一种单一的共同货币，或是几种 货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其 汇率在进行经常交易和资本交易时相互盯住， 保持不变，但是区域内国家和区域外国家的汇 率保持浮动”。
彼得•凯南1969年提出以低程度多元化作为最 适度通货区的标准。 理论要点： • 产品多样化具有稳定性，不太受汇率的影响， 可以采取固定汇率。 • 产品非多元化应该采用灵活独立的通货区。
11
（三）金融一体化程度(Degree Of Financial Integration)
詹姆斯•伊格拉姆1969年指出，为了决定通货区的最优 规模，有必要考虑经济社会的金融特征，认为应该用 金融一体化作为最适度通货区的标准。 理论要点: • 国际收支不平衡与资金流动有关，尤其同缺乏长期 证券的自由交易有关。 • 如果金融一体化不充分，大多外国人都会买卖短期 外国证券，因为可以通过外汇市场的套期交易来保 值。 • 如果金融市场高度一体化，国际收支失衡可以通过 利率的较小变动而引起的长期资本流动来平衡，从 而汇率的变动可以避免。
9
缺陷:
生产要素的流动可能会导致，富者愈富，贫者 愈贫。 资本的流动性很强，但人力资源的流动性不强。 人力资源的流动性受到以下因素的影响: • 语言、文化、社会保障，以及其他社会因素。 对欧元区经济的考察这是基本立足点。
10
（二）产品多样化(Product Diversification)
8
界定货币区域的传统方法
（一）国际要素的流动性（International Factor Mobility) 罗伯特•蒙代尔最先提出最适度通货区理论。提出用生 产要素的高度流动性作为最适度通货区的标准。 理论要点:
• 国际收支失衡是由于需求转移。如果A国生产A产品，B国生产 B产品，现在需求由A产品转移到B产品，则B国贸易顺差、A国 逆差。因此，B国通货膨胀,A国出现失业。 • 若要解决A国的失业问题，则必须调整两国的汇率。但在劳动 力可以自由流动的情况下，劳动力将从A国移向B国，从而降 低了A国的劳动力供给，而B国的劳动力供给提高，在汇率不 发生调整的情况下，就可以消除经济的不均衡。 • 显然，若要在国家之间维持固定汇率，并保持物价稳定和充 分就业，就必须保持要素的高度流动性。
7
最优货币区的特征
经济学家们主张具备以下几个经济特征， 或者说具备以下几个条件时，建立最佳货币区 能对均衡的实现发挥较大的作用： （1）成员国间生产要素资源有较大的流动性； （2）成员国间经济结构相似； （3）商品市场的高度融合； （4）国际金融市场的高度一体化； （5）宏观经济政策协调和政治上相互融合； （6）通货膨胀率的相似性。
13
（五）经济的开放度（Degree Of Openness）
一国生产的可贸易品商品占国内产出的
比例较高，则该国参与某一货币区是有 利可图的； 一国生产的可贸易品占国内产出的比例 较低，则该国最好采用浮动汇率制度。
14
（六）通货膨胀率的相似性（Similarity in Rate Of Inflation)
5
最优货币区理论
“最优”的含义是内 外均衡，内部均衡含义是 通货膨胀率和失业率在最 佳的置换点上取得，外部 均衡是指国际收支均衡。
6
最优货币区理论
最优货币区理论最早由罗伯特· 蒙代尔 于1961年提出，其后麦金农、哈伯乐和 弗莱明等经济学家对其理论从不同侧面 修正补充和完善。但在关于最优货币区 的标准上仍缺乏一个强有力的解释。
通货膨胀率 贸易条件 贸易品流量 经常 项目差额 汇率变化 相似的通货膨胀率，则不会对贸易条件产生影 响，采取固定汇率比较有利，才与货币区有利 可图。
15
最佳货币区的成本/收益分析（最新观点）
加入通货区 的收益与成 本
LL
GG
损失＞ 收益
收益＞ 损失
θ0
是否加入通货区的决策
通货区参加国与通货 区的经济一体化程度
16
货币区参加者的收益
（1）消除了由于汇率不固定而生产的不确定性，刺激了 国际分工及在成员国或区域内的贸易与投资的流动； （2）可获得生产的规模经济利益； （3）金融状况不稳、币值波动较大、通货膨胀较高的国 家将会享受到价格稳定、货币流动性增强的收益； （4）提供一种风险分摊机制； （5）保持国际储备的需求，减少资源闲置的成本。
12
（四）政策一体化程度（Degree Of Policy Integration）
爱德华•托尔等1970年提出，一个具有不太完 善的内部调节机制的成功通货区，最重要的或 许在于各成员国对通货膨胀与失业增长的看法， 以及达成它们之间交替的一致性。 欧元区国家的政策协调是欧元与美元的重要区 别。
18
“最优货币区”理论之父——蒙 代尔
罗伯特•蒙代尔教授（Robert A. Mundell）一直担任美国哥伦比亚 大学经济学教授。被誉为“最优货 币区”理论之父；他构筑了国际宏 观经济的标准模式；他是货币与财 政政策混合理论的倡导者。 他重新解释了通涨和利息理论； 他发展了贸易支付平衡的货币理论； 他是供应学派的代表人。他的著作 涵盖了整个国际货币体系的历史， 并对欧元的诞生起到了决性的作用。
17
货Fra Baidu bibliotek区参加者的成本
加入货币区后，对参加者来说最大的成本是， 参加国失去了追求独立的货币政策的自由，并 且还会丧失把汇率政策作为货币政策工具的好 处。 最佳货币区应当尽量从长久固定汇率中获得最 大效益并使之达到最小的成本，但事实上，测 度最佳货币区内每个成员国能从中获得多大收 益和付出多少成本是件极困难的事。
罗伯特· 蒙代尔教授(Robert A. Mundell)
罗伯特·蒙代尔曾就读于英属哥伦比亚大学和伦敦 经济学院，于麻省理工学院（MIT）获得哲学博士学位。 1961年任职于国际货币基金组织（IMF）。自1966年至 1971年，他是芝加哥大学的经济学教授和《政治经济 期刊》的编辑；他还是瑞士日内瓦的国际研究研究生 院的国际经济学暑期教授。1974年起执教于哥伦比亚 大学至今。 世界经理人集团（ World Executive Group ）和 世界品牌实验室（ World Brand Lab ）主席、1999年 诺贝尔经济学奖获得者、“最优货币区理论”的奠基 人，
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蒙代尔教授撰写的著作
《国际货币制度：冲突和改革》（蒙特利尔：加拿大私营 规划协会，1965年）； 《人类与经济学》（纽约：McGraw-Hill，1968年）；《国 际经济学》（纽约：Macmillan，1968年）； 《货币理论：世界经济中的利息、通货膨胀和增长》（加 利福尼亚，Pacific Palisades：Goodyear，1971）； 《新国际货币制度》（与J.J.Polak共同编写,1977年）； 《债务、赤字和经济状况》（1991年）； 《中国的通货膨胀与增长》（与M. Guitian共同编写） （1996年）； 《欧元作为国际货币制度的稳定器》（与A. Clesse共同编 写）（2000年）。
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蒙代尔教授对经济学的伟大贡献
一是开放条件下宏观稳定政策的理论 (蒙代尔-弗莱明模型)， 二是最优货币 区域理论。
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《新帕尔格雷夫经济学大辞典》
最优货币区（optimal currency areas，OCA） 是一个经济地理概念，是指最符合经济金融上 的某些条件的国家或者地区，相互之间建立紧 密联系的货币制度，如固定汇率制度，甚至使 用统一货币的区域。“在此区域内，一般性的 支付手段或是一种单一的共同货币，或是几种 货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其 汇率在进行经常交易和资本交易时相互盯住， 保持不变，但是区域内国家和区域外国家的汇 率保持浮动”。
彼得•凯南1969年提出以低程度多元化作为最 适度通货区的标准。 理论要点： • 产品多样化具有稳定性，不太受汇率的影响， 可以采取固定汇率。 • 产品非多元化应该采用灵活独立的通货区。
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（三）金融一体化程度(Degree Of Financial Integration)
詹姆斯•伊格拉姆1969年指出，为了决定通货区的最优 规模，有必要考虑经济社会的金融特征，认为应该用 金融一体化作为最适度通货区的标准。 理论要点: • 国际收支不平衡与资金流动有关，尤其同缺乏长期 证券的自由交易有关。 • 如果金融一体化不充分，大多外国人都会买卖短期 外国证券，因为可以通过外汇市场的套期交易来保 值。 • 如果金融市场高度一体化，国际收支失衡可以通过 利率的较小变动而引起的长期资本流动来平衡，从 而汇率的变动可以避免。
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缺陷:
生产要素的流动可能会导致，富者愈富，贫者 愈贫。 资本的流动性很强，但人力资源的流动性不强。 人力资源的流动性受到以下因素的影响: • 语言、文化、社会保障，以及其他社会因素。 对欧元区经济的考察这是基本立足点。
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（二）产品多样化(Product Diversification)
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界定货币区域的传统方法
（一）国际要素的流动性（International Factor Mobility) 罗伯特•蒙代尔最先提出最适度通货区理论。提出用生 产要素的高度流动性作为最适度通货区的标准。 理论要点:
• 国际收支失衡是由于需求转移。如果A国生产A产品，B国生产 B产品，现在需求由A产品转移到B产品，则B国贸易顺差、A国 逆差。因此，B国通货膨胀,A国出现失业。 • 若要解决A国的失业问题，则必须调整两国的汇率。但在劳动 力可以自由流动的情况下，劳动力将从A国移向B国，从而降 低了A国的劳动力供给，而B国的劳动力供给提高，在汇率不 发生调整的情况下，就可以消除经济的不均衡。 • 显然，若要在国家之间维持固定汇率，并保持物价稳定和充 分就业，就必须保持要素的高度流动性。
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最优货币区的特征
经济学家们主张具备以下几个经济特征， 或者说具备以下几个条件时，建立最佳货币区 能对均衡的实现发挥较大的作用： （1）成员国间生产要素资源有较大的流动性； （2）成员国间经济结构相似； （3）商品市场的高度融合； （4）国际金融市场的高度一体化； （5）宏观经济政策协调和政治上相互融合； （6）通货膨胀率的相似性。
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（五）经济的开放度（Degree Of Openness）
一国生产的可贸易品商品占国内产出的
比例较高，则该国参与某一货币区是有 利可图的； 一国生产的可贸易品占国内产出的比例 较低，则该国最好采用浮动汇率制度。
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（六）通货膨胀率的相似性（Similarity in Rate Of Inflation)
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最优货币区理论
“最优”的含义是内 外均衡，内部均衡含义是 通货膨胀率和失业率在最 佳的置换点上取得，外部 均衡是指国际收支均衡。
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最优货币区理论
最优货币区理论最早由罗伯特· 蒙代尔 于1961年提出，其后麦金农、哈伯乐和 弗莱明等经济学家对其理论从不同侧面 修正补充和完善。但在关于最优货币区 的标准上仍缺乏一个强有力的解释。
通货膨胀率 贸易条件 贸易品流量 经常 项目差额 汇率变化 相似的通货膨胀率，则不会对贸易条件产生影 响，采取固定汇率比较有利，才与货币区有利 可图。
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最佳货币区的成本/收益分析（最新观点）
加入通货区 的收益与成 本
LL
GG
损失＞ 收益
收益＞ 损失
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是否加入通货区的决策
通货区参加国与通货 区的经济一体化程度
16
货币区参加者的收益
（1）消除了由于汇率不固定而生产的不确定性，刺激了 国际分工及在成员国或区域内的贸易与投资的流动； （2）可获得生产的规模经济利益； （3）金融状况不稳、币值波动较大、通货膨胀较高的国 家将会享受到价格稳定、货币流动性增强的收益； （4）提供一种风险分摊机制； （5）保持国际储备的需求，减少资源闲置的成本。
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（四）政策一体化程度（Degree Of Policy Integration）
爱德华•托尔等1970年提出，一个具有不太完 善的内部调节机制的成功通货区，最重要的或 许在于各成员国对通货膨胀与失业增长的看法， 以及达成它们之间交替的一致性。 欧元区国家的政策协调是欧元与美元的重要区 别。
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“最优货币区”理论之父——蒙 代尔
罗伯特•蒙代尔教授（Robert A. Mundell）一直担任美国哥伦比亚 大学经济学教授。被誉为“最优货 币区”理论之父；他构筑了国际宏 观经济的标准模式；他是货币与财 政政策混合理论的倡导者。 他重新解释了通涨和利息理论； 他发展了贸易支付平衡的货币理论； 他是供应学派的代表人。他的著作 涵盖了整个国际货币体系的历史， 并对欧元的诞生起到了决性的作用。
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货Fra Baidu bibliotek区参加者的成本
加入货币区后，对参加者来说最大的成本是， 参加国失去了追求独立的货币政策的自由，并 且还会丧失把汇率政策作为货币政策工具的好 处。 最佳货币区应当尽量从长久固定汇率中获得最 大效益并使之达到最小的成本，但事实上，测 度最佳货币区内每个成员国能从中获得多大收 益和付出多少成本是件极困难的事。