中国铁路：跨越式发展与渐进式改革

中国铁路：跨越式发展与渐进式改革课题研究人:于军、谢从军

选送单位：中信证券股份有限公司

内容提要

发达国家的铁路产业在经历了19世纪末20世纪初期的高速增长、20世纪中期的衰落之后,近年来逐渐停止下滑,并在一些国家有复兴之势；中国铁路既没有经历发达国家铁路先于国家工业化的大规模超前发展时期,也没有经历它们在后工业化时期的衰落危机,而是走了一条平稳发展的道路。

在不同的发展阶段和不同的管理体制下,铁路的盈利模式各不相同。通过放松管制和铁路重组，美国铁路的货物运输和日本铁路旅客运输已经获得了较好的收益，具有一定的投资价值。中国铁路目前正处于成长时期，经过产业重组，必将显示出较高的投资价值。

铁路通过重组提高运营效率和竞争力已成为全球大趋势。铁路重组是一个极为复杂而又漫长的过程，并且形式多样。中国铁路重组必须遵循基本的效率原则：保持铁路主要干线的一体化、支线分离,大型铁路企业的组织边界由主要的网络节点组成,在铁路产业内部应形成“局部的现实竞争和整体的可竞争性”的市场竞争结构。经过近２０年的改革探索，中国铁路确立了市场化经营的目标。通过分析比较,我们认为：中国铁路应采取“干线区域公司”的重组模式，重点保证南北干线畅通。

以资本市场融资为主、政府援助为辅、适度利用国外资本是普遍的铁路融资方式。经过20年的改革,中国铁路融资方式从政府直接投资转变为以“铁路建设基金”和银行长期贷款为主。铁路建设资金严重缺乏，急需拓宽融资渠道。铁路必须同时进入资本市场和运输市场,这是铁路在竞争中生存和发展的需要。中国铁路融资最终将形成股权融资、债权融资、铁路建设基金形成三足鼎立的局面。